腾讯证券投教基地：港股热门新股不一定好

腾讯证券投教基地：港股热门新股不一定好

《大学生港股研究》投资教育系列是由香港知名大学的硕士生对香港股市的分析。本系列与方正香港金控、腾讯证券合作，从专业角度探讨不同投资策略的可行性，从而让投资者学习如何利用合理的资金在香港新股市场获得最高回报率。

本文作者

香港科技大学：李泽焕、刘亚庆、王雷、徐志伟；香港金控创始人：林子君

繁荣市场的特征之一是新股发行数量增加，这往往会带来更好的业绩。因此，我们选择新股申购作为港股研究的切入点。目的是解决三个问题：认购什么新股、每只股票认购多少、持仓多久。本研究结果选取的变量因素为超额认购倍数和行业板块。我们将探讨这些因素对于香港新股的短期表现是否值得参考。

在量化分析过程中，计算超额认购倍数对中签率的影响是首先让我们头疼的事情。

与A股不同，香港新股中，当公开发行部分出现大幅超额认购时，发行人将启动回拨机制，调整原定发行比例，增加公开发行股份数量。一般来说，不同超额认购倍数对应的回调股票数量占发行总量的比例如下：

假设每只新股认购固定金额，即使是模拟回测，也需要计算中标概率和实际分配的股数，才能计算上市后的具体盈亏。实际胜率在港交所网站的“配售结果”上以非常复杂的形式表达。为了计算方便，这里表示为（1/超额认购倍数）*回调后公募比例扩大倍数。

什么是回调？例如，公开发行新股一般占发行总量的10%。如果通过公开发行认购的人较多，且认购总额达到发行量的15倍或以上，则追加的20%股份将会从国际配售回调至公开发行。虽然竞争的人多了，但可供认购的股票也多了，所以超买15倍的股票的中标率很可能比超买14倍的股票高。在衡量各个股票池的整体收益率时，中标率应该作为一个重要参数进行分析，这涉及到资金利用效率的考虑。

1月份香港IPO汇总

参考方正香港的报告，2017年港股强势上涨，主要得益于全球经济好转、估值较低、公司盈利能力良好，以及港股带来的资金加速涌入港股。股票互联互通。进入2018年，香港股市延续去年的强劲表现，持续上涨。 1月份上涨9.92%，为近三年来最大单月涨幅。本月 22 个交易日中有 18 个交易日上涨。

在良好的股市氛围下，投资者投资新股的热情也非常高，从新股的超额认购倍数就可以看出。 “超额认购倍数”是指认购价不低于发行价的认购量占公开发行总额的比例，反映IPO的受欢迎程度。

2018年1月，共有28只股票在香港联交所IPO。 46%的新股超额认购超过15倍，其中近一半超额认购超过100倍。

2018年1月香港IPO公司超额认购率，数据来源：Wind、方正证券（香港）

香港联交所将港股分为11个行业。 2018年1月香港IPO公司，其行业划分如下图所示：

2018年1月香港IPO公司行业划分，数据来源：Wind、方正证券（香港）

1月份香港IPO数据分析

正如一开始提到的，行业板块因素会对新股上市业绩产生影响吗？ 2018年1月香港IPO公司按行业分类后，统计首日平均收益率如下：

2018年1月香港IPO公司行业平均首日回报，数据来源：Wind、方正证券（香港）

结果显示，从开盘收益、最高收益、平均收益等首日收益指标来看，工业、公用事业、能源、信息技术四个行业的平均收益较高。初步结果还显示，医疗保健新股是首日投资回报较高的子行业，未来选股时应重点关注。

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根据2018年1月香港IPO公司的数据回测，超额认购倍数在0-15倍的平均首日回报率实际上是最高的，平均开盘回报约为30%。对于普通投资者来说，如果在一月份在香港IPO市场认购工业股，或者以超额认购倍数0-15倍认购新股，认购成功后，只需在股票开盘后立即卖出股票即可以获得高回报。 ，投资方式非常简单，回报也非常理想。

2018年1月香港IPO公司超额认购倍数首日平均回报率，数据来源：Wind、方正证券（香港）

更大一波数据回测

作为金融数学系Kani Chen教授的学生，单看一个月的数据无疑是不合理的，而且持续时间也不够长。为此，我们追溯新股表现，对2017年10月19日至2017年12月29日期间上市的43只股票上市后30个交易日的收盘价格进行了分析：

股票池，数据来源：Wind、方正证券（香港）

行业因素

若股票按行业分类，上市后30个交易日收盘价对应的累计加权平均收益如下：

各行业加权平均收益率走势，数据来源：Wind、方正证券（香港）

从图中可以看出，公用事业的收益率增速遥遥领先，但这是因为我们统计范围内只有一只公用事业股票，1789.HK爱康医疗。虽然我们看好子行业的表现，但数据并不具有代表性。

除公用事业外，工业和房地产建筑业增长迅速，平均增速达到40%。就房地产和建筑行业而言，香港上市的房地产企业融资渠道多样、灵活。近年来融资成本也大幅下降，不少中小房地产企业的财务状况得到了很大改善。与此同时，不少房企将在2018年2月进入业绩亮眼期，2015年下半年开始的“量价齐升”的合同销售将开始结算。体现在业绩上，预计大部分房企都会有非常好的业绩。报告。

工业股也是港股上市时投资者应该关注的板块，但切不可一概而论。根据历史经验，香港IPO市场更青睐商业模式和盈利模式新颖独特的新上市公司，市场上不存在可比公司。此类公司上市时往往具有一定的估值溢价。创办新公司时，可以重点关注商业盈利模式新颖的公司。

消费品制造业、咨询科技业、金融业、消费品服务业的业绩则不那么乐观。他们的平均收益在0左右波动，从结果可以看出，他们不适合放入新的购物篮。

总体来看，公用事业、工业、房地产建筑三个行业股票的高收益率使得整体收益率大幅提升，因此这43只股票上市后30个交易日的平均收益率依然为22.8%。

超额认购多重因素

如果将IPO股票的超额认购倍数按大小顺序分为5级，以百分比表示（比例越高，越受欢迎），则根据概率将各级股票池回报率计算为加权平均获胜，结果如下：

超额认购比例按照规模分为5个趋势。数据来源：Wind、方正证券（香港）

从图中可以看出，超额认购倍数在20%-60%范围内的股票与60%-100%范围内的股票回报率存在明显差异。超额认购比例在80%-100%区间的股票，上市后30个交易日平均收益率为-8.31%，而超额认购比例在20%-60%区间的股票则越涨越高。我们重点关注超额认购率在20%至40%之间、上市后30个交易日平均收益率在50%以上的股票。可以说，只要放着不管，就能赚到很多钱。

另一个维度，超额认购倍数按照回拨比例的分界点进行分类：0-15倍、15-50倍、50-100倍、>100倍。结果如下：

按回调比例分界点分类的超额认购倍数趋势，数据来源：Wind、方正证券（香港）

从上图可以看出，超额认购比例超过100倍的股票上市后收益持续负值且不断下滑。超额认购率为0-100倍的股票中短期表现较好。细分来看，超额认购倍数在0~15倍的股票上市首日和次日涨幅较大。次日平均收益率甚至触及35%，非常适合短线操作者。中期来看，超额认购倍数在15-100倍的股票表现非常稳健，基本能保持30%-40%的平均收益率。上市后30个交易日平均收益率达到28%。这些股票值得投资，长期持有。

概括

我们利用最近的数据来寻找交易灵感，以首选行业因素和超额认购多个因素作为变量并进行测试。重点关注三个行业的IPO股票：公用事业、工业、房地产和建筑业。关于超额认购倍数因素，建议短线交易重点关注超额认购倍数0-15倍的IPO股票，中期交易建议重点关注超额认购倍数15-15倍的股票。 100次。

将上述策略应用于1月份在香港IPO的新股，并测试其上市后14个交易日的收盘价。结果如下：

1月份香港IPO新股策略测试结果，数据来源：Wind、方正证券（香港）

应用选股策略后，纳入投资组合的股票上市后14个交易日的平均收益率为40%，而基准IPO新股整体平均收益率仅为15%，超额收益率为25%。这初步验证了我们的策略。短期内有效的一点。

当然，港股市场可以探索的因素有很多，比如募集资金中位数、保荐人历史、公司财务指标等。我们未来会探索更多的因素，运用我们所学到的知识。 ，并利用更详细的量化数据探讨策略的可行性并预测未来的新股表现。