辉山黑天鹅背后：存严重硬伤 沽空机构魅影闪现

辉山黑天鹅背后：存严重硬伤 沽空机构魅影闪现

因单日暴跌85%而备受关注的辉山乳业，3月28日发布公告，否认市场造假、挪用资金等传闻，间接回应了此前做空机构浑水的质疑。

辉山乳业危机的真相尚未一步步揭开。对于瞄准海外上市中国企业的浑水来说，辉山乳业只是其众多案例之一。回顾近年来被浑水等做空机构盯上的海外上市中资企业，其暴露出来的治理混乱、诚信缺失值得A股市场反思。

股价暴跌85%

辉山乳业引机构“踩踏”

半个小时，300亿港元市值被抹去！ 3月24日，香港上市公司辉山乳业股价暴跌创纪录的85%，不仅给相关金融机构造成巨大损失，也让港股通的南向资金“很受伤”。

3月24日临近中午，辉山乳业股价突然断崖式下跌。股价从2.81港元跌至最低0.25港元。跌幅一度超过90%。中午收盘仍高达85%，创下港股单日跌幅。最高记录。

随即，市场传出辉山乳业大股东挪用账户资金30亿元投资房地产的消息，且资金无法收回。该公司涉及多达23家债权银行。

随后，辉山乳业在香港联交所发布公告，要求联交所自当日下午1:00起暂时停牌公司股票，并表示将在完成问询后尽快发布公告。

随着辉山乳业股价暴跌，多家相关机构受到牵连。因媒体报道“中国平安持有辉山乳业25.48%股份”，3月24日盘中平安银行股价迅速下跌。

平安银行随后澄清，该行及其股东中国平安未持有辉山乳业股份。辉山乳业控股公司冠峰股份有限公司于2015年6月质押辉山乳业股份，获得平安银行授信额度。截至2017年3月24日，在平安银行贷款余额21.42亿元。港元，质押股份总数为34.34亿股。

但以辉山乳业3月24日每股0.42港元的收盘价计算，34.34亿股质押股份价值仅为14.42亿港元，大幅低于贷款余额。

有分析认为，不少上市公司通过股权质押提高杠杆，为做空机构创造了条件。任何一个环节出现问题都容易引发踩踏风险。

值得注意的是，辉山乳业也是沪港通和深港通的双重目标。自2014年底入选港股通股票名单以来，辉山乳业获得南向资金持续买入。香港联交所数据显示，截至3月23日，内地资金通过沪港通、深港通合计持有辉山乳业96591.7万股，占公司股份总数的7.16%股本。股价暴跌让南下的资金“很受伤”。

否认假冒和盗用

间接回应浑水质疑

3月28日上午，辉山乳业发布公告，承认存在多家银行还款延迟的情况，且与执行董事葛坤失去联系。它还表示，公司审计委员会已启动对集团财务状况的内部审查，以确定集团的流动性。性情况。

同时，针对市场传言“中国银行对公司进行公开审计，发现集团公司出示大量虚假文件、公司控股股东杨凯挪用30亿元资金”的传闻。辉山乳业在公告中断然否认其批准出示任何虚假文件，不构成挪用资金。

除了“失踪”300亿港元市值外，辉山乳业备受关注的另一个重要原因是其成为做空机构的目标。

2016年12月，浑水发布两份针对辉山乳业的做空报告。报告指责该公司夸大利润，谎称“所有苜蓿草都是自己供应的”。一些牧场涉嫌资本支出欺诈。实际控制人或挪用上市公司至少1.5亿元资产，并直接斥其股份价值“接近于零”。

辉山乳业的上述公告相当于对浑水质疑的间接回应。

辉山乳业危机的真相尚未一步步揭开。对于瞄准海外上市中国企业的浑水来说，辉山乳业只是其众多案例之一。

过去7年，东方纸业、绿野国际、华夏快报、多元环球水务、嘉汉林业、分众传媒等多家在香港或美国上市的中概股都曾遭到浑水的攻击，他们中的大多数人都经历过股价大幅下跌。

其中，东方纸业被指夸大2008年营收近27倍，股价跌幅高达39%。截至目前，涉嫌财务造假的绿诺科技、中国高速通道已被退市，被指IPO招股说明书造假的多元环球水务也被纽交所摘牌。

有机构总结了浑水对中概股的调查方法，包括查阅信息、调查关联方、现场公司研究、调查供应商、研究客户、听取竞争对手的意见、咨询行业专家等，并在此基础上，他们将评估公司的价值。进行重估。在浑水针对的海外上市中国企业中，设立空壳公司、伪造合同、开具虚假发票、虚增资产和利润、财务造假几乎是普遍现象。

浑水主页上有一段耐人寻味的文字：“中国人有句俗话‘浑水摸鱼’，换句话说，不透明创造了赚钱的机会。”

存在严重“缺陷”

中概股屡遭做空机构攻击

在不少业内人士看来，辉山乳业事件暴露了一些上市公司的严重“缺陷”。

香港联交所首席经济学家巴曙松在博鳌论坛接受有关辉山乳业事件的现场提问时，引用巴菲特的话说，“厨房里肯定不止一只蟑螂”。 “出现这样的情况，之前一定有线索，你看到这个，之前一定有好几只蟑螂。”巴曙松说道。

凯时一正资产管理有限公司原研究总监邱艳英认为，辉山乳业等多只中概股遭到做空机构攻击，暴露出一些公司治理混乱、缺乏诚信的“缺陷”。海外上市的中国企业。

值得注意的是，类似情况在A股上市公司中不断出现——为获得上市资格或高位套现而进行财务造假，包括虚增资产、营收和利润；夸大业务规模，编造项目、合同、发票；控股股东或实际控制人将上市公司视为“提款机”，大肆侵占、挪用。

多位业内专家呼吁辉山乳业事件值得A股反思。特别是在IPO加速、中概股逐步回归的背景下，监管机构应引以为戒，加强对信息披露、关联交易等行为的监管，督促上市公司诚信守法、完善治理。