A股变了，这才是抄底的"正确姿势"！

A股变了，这才是抄底的"正确姿势"！

投资小红书-第192期

我们经历过灰尘和伤痕，但我们仍然并且必须相信时间

经过近四年的调整，A股和港股整体估值处于全球最低水平。随着外部资金的涌入，股市出现反弹，逢低吸纳的讨论也越来越热。那么抄底的正确姿势是什么呢？

近期股市有所回升，上证指数再次收于3100点。但两极分化的情况更为严重。在上证指数年内上涨近6%的背景下，约30%的个股跌幅超过20%，不少ST股近一个月跌幅超过70%。

2015年之前的两轮大幅上涨，普遍上涨、普遍下跌是规律。过去的逆势投资中，股价低、个股小、概念好、灵活性好的所谓垃圾股涨幅更大。基本面真正良好的个股往往明显落后于平均水平。投资者只需持有它们即可。如果你留在股价已经跌到一两块钱左右或者市值最小的公司的股票，你很可能能够享受到一波涨幅。

但随着新“国九规定”的实施，“炒小事、炒新事”的时代或许一去不复返了。由于面值退市、欺诈退市、重大犯罪退市等规则的威力，已经形成了“该退都退”的趋势。今年以来，已有20余家企业顶着“全部撤资”的高压被锁定在市场之外。

虽然逆向投资是投资成功的关键之一，但A股的环境已经发生了变化。如果选错了股票，您不但无法享受大盘的上涨，而且还要承担损失全部本金的风险。事实上，美国股市一直是少数股票的牛市。不顾基本面炒作的投资者，很难长期生存。投资者应该记住巴菲特曾经说过：“投资者最容易做错的两件事是：一是买错股票，二是在错误的时间买卖股票。”从当前时点来看，投资者应注意不要选错股票。

传统的逆向投资就像滚动木头一样简单

传统的逆向投资简单而有效。正如经历过 1930 年大萧条的 Fred Jr. 所说：

当股市繁荣时每个人都争先恐后地购买股票时，你会拿走所有股票并将其出售，用所得收益购买保守的债券。当然，你卖出的股票仍然会上涨。没关系——只要等待迟早会到来的萧条。

当萧条（或恐慌）演变成一场全国性的灾难时，你会出售所有债券并回购股票。当然，股票肯定会下跌。也忽略它，等待下一次繁荣。在你的一生中重复这种行为，你将在死前体验到致富的喜悦。

“如果你回顾金融史，就会发现没有一代人没有从这一建议中受益。但遗憾的是，我不认识任何人这样做过。看起来就像滚动圆木一样容易，但事实并非如此。当然，主要的困难是心理上的，这需要在债券不受欢迎时购买债券，在股票不受欢迎时购买股票。”

A股曾经是这样的。一位明智的老投资者曾说过，当XX股跌到1元左右时，抄底买入，坚持到牛市结束。如果你赚了3到4倍的利润，你就会卖掉它们并休息。该股属于牛熊过渡期。风向标已被一次又一次证明。

2014年6月，XX股份股价跌至1.1元。 2015年6月，股价一度上涨至5.25元。 2006年6月，股价跌至1.5元。 2007年12月最高升至10.75元。 1998年最低价为1.1元，2000年6月最高升至3.57元。

游戏思维一度主导A股。所谓抄底，就是敲鼓传钱的过程。大多数投资者关心的是，在音乐结束之前，他们能否成功地将手中的筹码传递给下一个投资者，并获得最大的利益。因此，他们更愿意选择市值小、市值小的垃圾股，并且做市商或愿意发布利好消息的公司来刺激他们。然而，牛市过后，往往满地都是鸡毛，高位站岗的投资者损失惨重。

真正的逆向投资必须有安全边际的保障

许多普通投资者会用想象中的牛市和熊市作为买卖股票的依据。但股神巴菲特则完全不同。他从来不根据经济周期、利率周期或者股市牛熊周期来做决策，他也不认为自己有能力预测上述因素。他的投资重点是每一个活着的企业，以合理的价格购买伟大的企业是巴菲特决策的依据。

巴菲特于2008年9月完成了对高盛集团的投资。CNBC记者问他是否认为现在是采取行动的合适时机。巴菲特回答说：“我很难告诉你现在是否是合适的卖出时机。我不会用时间的概念来衡量一笔交易，我只用价格来衡量一笔交易是否合适。”

巴菲特接着说，即使你现在看到5年或10年后，这一定是一个很好的买入时机，但这并不意味着下周或下个月的买入时机不会比现在更好。他不知道下个月或者未来六个月股市会如何发展，但他相信，经过一段时间的复苏，美国经济未来会发展得更好，那些持有股票的投资者也会更好。离开。

价值投资者之所以在熊市中采取行动，不是基于牛熊判断，而是基于安全边际和内在价值。即使有些股票在熊市中跌幅超过90%，也不意味着它们有投资价值。近期，已有约20家公司大股东宣布减持计划。指数低并不意味着所有股票都被低估。

成熟资本市场的投资者很少敢炒绩不佳的股票，而A股已经进入了这个生态系统。沪深交易所4月30日正式发布修订后的《股票上市规则》，其中提到将严格执行重大违规、监管、财务、交易四类强制退市标准，更加精准地实现“退市要求” “退”促形成有序进退、及时通关的格局。今年以来，已有20余家上市公司锁定上市。

逆势投资的正确做法是寻找性价比高的股票。正如巴菲特所说，投资者对竞争力较差的公司持谨慎态度可以理解，但对于竞争力强的公司，则无需担心其长期前景。这些公司的利润会起起落落，但大多数公司将在未来五年、十年或二十年内创下新的盈利记录。

事实上，真正的投资必须有真正的安全边际作为支撑，这可以通过数据、有说服力的推理和一些实际经验来证明。投资不应该基于乐观，而应该基于经过计算的结果。当你犯错的时候，市场是公平的，不会考虑你的情绪。

有一个流传已久的故事可供A股投资者参考：有一位投资者已经习惯了A股生态。当他看到一只港股的股价下跌了90%，股价达到1港元左右时，他认为股价已经跌到1港元了。我不知道港币还能跌多少，于是我带着所有的家产冲了进去，没想到股票又跌了90%，成了仙股。细价股以 10 比 1 合并后，又下跌了 90%。

当前的A股市场正在复制成熟资本市场的生态。我们不能想当然地认为某些股票不会下跌。价格和内在价值才是选择股票真正重要的因素。

校对：李凌峰