港股将推双柜台模式 人民币国际化又跨一步｜央行与货币

港股将推双柜台模式 人民币国际化又跨一步｜央行与货币

5月19日，香港联交所宣布将于2023年6月19日正式推出“港元-人民币双柜台模式”双柜台模式。

所谓双柜台模式，是整个港元-人民币双柜台交易流程、银行家活动和结算模式的统称。在双柜台模式下，合资格证券同时拥有港元和人民币两个交易柜台，投资者可以分别以港元和人民币进行交易和结算。两个柜台下的证券属于同一类别的证券，因此两个柜台的证券可以相互转换，而不会改变受益所有权。还有双柜台做市商机制，解决两个柜台之间的流动性和价差问题。

哪些机构有资格参与？合资格双柜台证券是指经香港联交所指定设有港元及人民币柜台并符合双柜台做市商计划资格的证券。

1）相关资质：双柜台证券资质由香港联交所指定。标准不仅包括证券的市值、流动性等，还包括双柜台做市商的资质。

2）申请程序：上市发行人需向香港联交所提交申请。申请无具体时间表，增设人民币柜台不收取任何费用。

3）市值的计算：由于两个柜台证券的股本权益一致，故市值将为两个柜台证券的股份总数与市值之和，不涉及新发行股权的影响。

谁可以参与双柜台交易？港股双柜台模式将分阶段实施。目前，双柜台模式已基本确定将于6月19日推出，届时香港股市参与者即可开始使用双柜台模式进行交易。不过，内地投资者目前还无法通过港股通参与双柜台模式。在开放初期，可能主要集中于香港本地或海外投资者尝试使用。

交易机制如何？可能会有价差，可以跨柜台交易。也是T+2结算，可以卖空。

1）交易规则：投资者可根据证券代码及简称识别柜台。由于港元及人民币柜台的股价均由各自的供求决定，因此可能存在价格差异。同一证券的港元股票和人民币股票仅货币不同，股东权益并无差异。它们可以在两个计数器之间转换。

2）结算规则：T+2结算。香港交易及结算所增设当日双柜台结算转换服务，方便投资者跨柜台交易。印花税、汇兑费及征费必须以港元支付。

3) 卖空规则：若港元或人民币柜台已为可卖空证券，香港联交所亦会指定另一柜台为可卖空证券。但某个计数器触发市场波动调整机制后，不会自动触发另一个计数器。

庄家机制将如何运作？香港股市中的“庄家”即做市商，其主要职能是：一方面为双柜台股票的买家和卖家提供持续的报价，成为投资者买卖股票的交易对手，并向市场注入流动性。另一方面，当两个柜台之间存在价差时，进行跨柜台交易，例如在港元柜台买入报价较低的股票，在人民币柜台以较高价格卖出。因此，更多股票将从港元柜台转移至人民币柜台。在套利的同时，两个柜台的价差也会缩小。为实现这一目标，香港交易所将允许做市商在进行合资格交易时免除印花税。

今年以来，港股公司申请增设人民币柜台的步伐加快。 3月1日至5月19日，已有24家港股公司申请增设人民币柜台。从24家港股公司来看，除港交所外，大部分都是大盘蓝筹股，都是港股通标的。

毕马威中国资本市场合伙人邓浩然表示，大部分都是规模较大的港股通公司，这反映出双柜台模式对于国内有一定投资者基础的公司具有吸引力。境内投资者可以直接以人民币买卖符合条件的港股，无需先兑换成港元，可有效规避汇率风险。对于计划上市的公司来说，新制度下港股市场的交易量和活跃度预计将进一步增加。企业上市时可以选择采用双柜台模式，有利于拓宽投资者基础。

从公告来看，内地港股公司增设人民币柜台的原因主要集中在两个方面：一是双柜台模式将为公司股东和潜在投资者提供更大的投资灵活性和股票流动性，拓展交易渠道；二是支持双柜台模式和人民币国际化。

香港交易所集团行政总裁欧冠胜表示：“双柜台模式的推出是香港资本市场发展的又一个重要里程碑，不仅将为发行人和投资者提供更多的交易选择，也丰富了我们的人民币产品生态系统，巩固香港作为全球最大离岸人民币中心的地位，进一步推动人民币国际化。”

丰富人民币产品生态支撑人民币国际化进程

2022年9月2日，中国证监会副主席方星海在2022中国国际金融年度论坛上表示，“支持香港设立人民币股票交易柜台，研究在香港设立人民币股票交易柜台”。香港南向通助力人民币国际化。”

去年12月13日，香港联交所宣布，其证券市场即将推出双柜台模式和双柜台做市商机制，进一步支持人民币柜台在香港上市、交易和结算。

中国人民大学国际货币研究所研究员陈佳表示，用人民币购买港股，将全面扩大内地投资者的投资标的范围和层次，夯实人民币国际化的战略基础。此外，如果港股通的南向人民币定价体系在双柜台模式下正式启动，香港资本市场的资金吸收能力将进一步增强，香港人民币和港元资金​​池的深度将进一步拓宽。 ，将为双币证券交易和金融衍生品创新提供更加坚实的基础。根据。

上海对外经济贸易大学金融发展研究所副所长钟惠勇也认为，双柜台模式可以显着增加人民币海外使用，促进人民币国际化。同时可以为投资者提供更多的选择，降低投资者参与香港股票市场的汇兑成本和汇率变动风险，对鼓励内地企业赴港上市，将产生积极作用和深远影响。 -对香港股市的发展产生深远影响。

“双柜台模式能否取得发展，取决于人民币国际化的进程。”华创证券首席非银分析师徐康表示，香港作为离岸人民币市场，双柜台模式的建立是对港交所交易模式的重要补充。它可以助力人民币国际化，巩固其国际金融中心地位。随着人民币在国际贸易中地位的提高，离岸人民币市场的供给可能会大幅增加，从而推动双币交易模式。

总体来看，根据市场分析，大盘蓝筹港股率先申请双柜台模式，将起到引领作用。未来，更多港股将引入双柜台模式。双柜台模式将吸引更多投资者参与港股通，为港股市场带来更多增量资金，增加港股的流动性和活跃度，有利于缩小AH股之间的价差。