贡献过半的客户忽然降为零销售，银河表计IPO业绩欠稳定

贡献过半的客户忽然降为零销售，银河表计IPO业绩欠稳定

深圳市银河电表股份有限公司（以下简称银河电表）是一家主要生产和销售电能表的拟上市公司，产品包括单相、三相智能电表、单相普通电能表和智能电源管理系统。该公司国内市场萎缩，主要市场在非洲和亚洲。

经过深入调研，我们发现 Meter的大客户非常不稳定，单个客户的销售业绩差异很大。这可能与公司市场集中在非洲和亚洲贫困落后地区、政治经济稳定性较差有关；且，2016年公司应收账款增长异常，或可能存有广泛的信用惊喜收入；当然，创业团队与其“老东家”星仪有官司，后续冲突的风险似乎并没有完全消除。

主要客户变化较快，可能存在业绩“大变”的风险。

报告期内， Meter国内市场份额缩减至零，收入主要来自非洲、亚洲、欧洲和南美市场。其中，非洲贡献了报告期内出口收入的50%以上，已成为公司产品最重要的销售市场，而公司的亚洲客户主要集中在孟加拉国等相对贫困落后的国家。招股书显示，2015年至2018年3月末的三年报告期内，银河表计国内市场营业收入分别为146.98万元、1260万元、03万元、0.00元。占本期总收入的比重从0.57%逐渐下降至零。截至2018年3月31日，公司国内营收已归零，经营业绩全部来自海外市场。

报告期内，银河表计出口销售收入分别为2.57亿元、4.86亿元、6.31亿元、1.21亿元。与前三年相比年复合增长率达到56.69%，增速还是不错的。其中，报告期内银河表计在非洲、亚洲的销售收入总额分别为2.24亿元、3.53亿元、4.53亿元、6480.65万元，分别占公司当前营业收入的86.61%、72.61%、71.87%。分别是收入。 53.64%，是贡献公司大部分营业收入的主要市场。

从区域市场来看：报告期内非洲市场销售收入分别为2.17亿元、3.37亿元、3.27亿元、6254.42万元，占比分别为84.08%、84.08%、69.26%、51.83%和51.77%。尽管报告期内收入金额和占比有所下降，但仍是公司销售占比最高的市场。我们来分析一下主要销售客户销售收入的变化情况：根据招股书，肯尼亚国家电力公司（以下简称：肯尼亚国家电力公司）报告期内较上年分别位居 Meter第二、第一、第三位三年。从四大客户来看，2015年至2017年，公司来自肯尼亚电力的销售收入分别为7239.09万元、2.84亿元、9274.75万元，占当期营业收入的27.88%、58.16%、14.65%分别。 2016年，肯尼亚国电的销售收入和销售占比同比分别猛增292.66%和30.28个百分点，达到总收入的58.16%，这是一个奇迹！然而，在销售高峰之后，2017年该客户的销售额和销售额占比同比分别下降了67.37%和43.51个百分点，下降幅度也非常明显。 2018年第一季度，即报告期末期，公司对肯尼亚电力的销售收入降至零。曾经最大的客户，收入贡献占半壁江山，但一年后迅速降为零。公司的经营稳定性确实令人担忧。

除了非洲市场主要客户肯尼亚国电贡献的销售收入波动外，公司来自亚洲市场主要客户孟加拉国IEEL的收入也出现较大波动。 Meter来自孟加拉国IEEL的收入分别为0.00元、12423万元、1.23亿元和0.00元，分别占 Meter 2016年和2017年收入的2.54%和19.38%。 2017年全年销售收入及占比同比分别增长887.46%和16.84个百分点。 IEEL在孟加拉的销售变化就像夜间燃放的烟花，在短暂的绚丽之后就归于沉寂。这已经是 Meter第一大客户报告期内销售收入第二次出现如此重大变化。

那么这是不是由 Meter的业务特点决定的，导致其所有客户贡献的销售收入出现波动并归零呢？可能不会。招股书显示，报告期内，公司排名第三、第四、第三、第五大客户的苏丹国家配电公司（以下简称：苏国电）各期销售收入4653.64万元。元、3207.71万元、9281.92万元、1080.27万元，分别占当期收入的17.92%、6.56%、14.66%、8.91%，较为稳定。 Meter主要客户贡献的销售收入波动较大。如何保证公司上市后不存在经营业绩发生变化的风险？也许这确实是一个问题。

2016年应收账款暴涨，或有突击收入之嫌

2016年，银河表计应收账款余额大幅增加，应收账款占当期营业收入的比例大幅上升。该公司涉嫌侵吞收入。

报告期内，与前三年相比，银河表计应收账款余额分别为3,771.79万元、1.81亿元、4,107.54万元。公司当期营业收入分别为2.6亿元、4.89亿元、6.33亿元，同比2016年增长88.08%。各期应收账款余额占营业收入的比例分别为14.53%、36.96%和6.49%。 2016年，公司应收账款余额同比猛增3.80倍，应收账款余额占营收比例猛增22.43个百分点。应收账款异常增长可能是由于本期收入质量大幅下降所致。表现。

进一步考察银河电表2016年应收账款余额构成情况发现，公司本期第一大客户肯国电作为应收账款主要客户，2016年末应收账款余额为1.61亿元。占公司本期应收账款余额总额的88.95%，是公司本期应收账款激增的主要来源。

如上所述，2016年，银河电表对肯尼亚电力的销售收入为2.84亿元，同比猛增292.66%；同期，肯尼亚电力的应收账款余额为1.61亿元，同比猛增444.60%，增幅惊人。 2015年和2016年，肯尼亚电力应收账款余额占收入的比例分别为40.81%和56.61%，同比上升15.80个百分点。公司以应收账款激增为代价，刺激了营收同比激增，可能引发提前确认收入、意外收入的嫌疑。

整个公司只是一个小小的“星际仪器”，诉讼风险未必完全消除。

此次申请IPO前，银河表计曾于2016年5月至2017年5月向中国证监会提出IPO申请。2017年5月19日，中国证监会披露创业板第四十五次工作会议公告2017年发审委员会拟于5月24日发审会审议银河仪表IPO申请。然而，深圳市思达仪器股份有限公司（以下简称思达仪器）于5月22日提起三起诉讼理由是 Meter的创始股东王功勇、丁福民、王功勇及其关联方未履行信托义务。 ，让银河计措手不及。无奈之下，该公司无奈于5月23日向证监会申请撤回申请材料，首次尝试IPO以尴尬收场。

那么，星仪和银河仪之间到底有什么“深仇大恨”呢？为何他们在公司上市前夕的关键时刻执意起诉法院，并最终成功摧毁了银河电表的首次上市融资计划？

从招股说明书披露的银河仪器会计董事、监事、高级管理人员及核心技术人员简历中可以获取以下重要信息： 公司现任董事长、总经理实际控制人王功勇，曾担任公司董事、总经理。思达仪器总经理；现任公司丁福民董事、副总经理、技术总监，曾任思达仪器公司总工程师；郎向新，现任公司董事、财务总监，具有担任思达仪器财务总监的经历；现任公司副总经理、技术支持总监宋宁原为思达仪表及水表事业部总经理。除现任公司资本部经理的聂晓英外，由于她并非董事、监事、高级管理人员或核心技术人员，因此招股说明书中未披露其简历。其他四位实际创始股东均来自思达仪器。除了丁福民之外，这些创始股东都需要其他人代持股份。这可能是因为他们在公司成立时尚未从思达仪器辞职，或者仍受到竞业禁止条款的限制。

揭开银河仪表历史的第一页，2009年12月，公司五位创始股东分别是张海、丁福民、王路、李艳华、孙苏文中。除丁福民外，其他四人所持公司股份均为实际股东代表持有。招股书显示，张海以名义股东代表实际控制人王功勇持有公司股份，王露、李艳华、孙素文分别代表聂晓英、郎向新、宋宁持有公司股份。尽管一年后，2010年12月，王路、李艳华、孙素文所持股份通过股份转让方式恢复，而2011年6月，张海也通过股份转让方式将王功勇所持股份回归实际控制人。人，从而彻底解除股权关系。

不过，银河仪表的董事、监事、高级管理人员和核心技术团队中，不仅有上述四位创始股东曾在斯达仪工作过，还有以下11名董事、监事、高级管理人员和核心技术人员。 ：龚晓明现任公司董事，王顺万、曲凤霞现任公司监事，王伟、郭涛、龙丹、陶宝荣现任公司副总经理，杨爱军、张春鹏、黄先生在公司担任主要技术职务。青和王析翊都有在思达仪器工作的经历。也就是说，银河仪表的董事、监事、高级管理人员和核心技术团队共有21人。除相对年轻的监事会主席余梅锷和高级电子工程师常木、刘伟，以及三名聘请的独立董事外，其余15人均来自原公司管理团队和技术骨干。星仪.

从上述 Meter创业团队的构成来看，很难相信如此大规模的核心管理人员和技术人员的外流，其中包括总经理、副总经理、财务总监、总工程师、运营总监、各部门如果经理和业务骨干出现故障，那岂不是影响星仪的正常运营？招股书显示，虽然这三起诉讼是在2017年9月12日提起的，但原告思达仪器却是向受理该案的法院提起的。诉讼被撤回，但没有确凿证据表明诉讼涉及的风险已完全消除。