量化反转因子如何应用？小松投资（股票量化）尽调纪要12.12

量化反转因子如何应用？小松投资（股票量化）尽调纪要12.12

大家好，我是。

小松尽职调查纪要问题清单已于上周二（12.12）下午整理完毕。有需要的小伙伴可以自行领取。

由严晓松老师讲解，老师组织。

本文分享供大家学习参考，不构成任何投资建议！

1.团队部分

1、目前的投研团队是自己培养的吗？它的可持续性如何？

投研团队由合作多年的大学同学组成，合作程度高。可持续发展战略自2013年开始运行，历经十年各种市场环境的压力测试，胜率可达70%-80%。

2、团队分工模式（例如：基于平台的多PM产品线机制？多PM单产品线机制？集中决策机制？）

分工是一种集中决策制度。严世文负责量化策略模型的整体搭建以及整个策略部分的协调。陈思负责该战略的基本排雷部分。还有一名研究员，主要负责数据更新和跟踪。

3、主要的团队激励模式是什么？

严世文和陈思是公司的两位主要股东和创始人。战略发展核心与股东一体，股权结构清晰。

4、公司目前的规模和构成是怎样的？ （例如：直接投资多少？寄售多少？）资金来源主要有哪些？ （例如：个人？机构？FOF？等）

目前规模4000万，其中一半是四家专业FOF机构，另一半是高净值客户。由于投资者前期使用小资金进行测试并体验到良好的效果，不断加仓形成目前的规模，忠诚度比较高。

2.策略/投研部分

1、数据主要来自哪里？会做降噪等预处理吗？输入具体指的是什么？

没有专门的数据来源渠道。它们都是交易软件的公开数据。前期将数据筛选出来，进行数据清洗。通过自主研发的量化算法进行拆解、处理和计算，挖掘出我们认为更具前瞻性的智能基金。建立模型设置评分系统。

2、主力资金如何界定？主力资金如何拆解？

我们从下往上工作，监控整个市场所有股票的资金情况，通过个股的资金情况判断后续的板块效应。另外，通过监测指数成分股，可以对未来市场或主流指数做出总体判断。反过来，也会对个股的选择起到重要的参考作用。

评分系统将对全市场5000余只股票进行评分。 0分以上表示资金流入，0分以下表示资金流出，60分以上加入票池，80分以上满足购买条件。

3、选股的大概范围是多少？ （例如：成分股？全市场选股？哪些应该排除？）

选股是基于整个市场，没有任何行业或板块偏好，完全根据资金的流入和流出来判断接下来的操作。

4. 票池中目前有多少张票？体重情况如何？

票池票数是动态的，目前约为100-200票，主要分布在中小市值，以科创板和创业板为主。

5. 量化资本策略选股是否类似于横截面评分模型？或者其他模式？

与横截面评分模型类似，目前大约有十几个因素，但都是与资金相关的因素。也可以理解为多因素复合逻辑。针对整个市场目标单独筛选每个因素并获得它们的交集。只有同时满足所有因素条件的目标才会被持有。与常规的多因素评分逻辑不同，它更注重资本单因素的长期有效性。

6.子策略的组合是线性的还是非线性的？模型训练的周期和频率是多少？会不会出现过拟合的问题？

可以理解为线性的，与市场上主流的机器学习不同。我们更注重策略的逻辑。实际策略十年比较稳定，不接受模拟训练。另外，该策略的特点与市场上主流的量化策略关联性并不高。 ，所以不存在过拟合问题

在因素方面，我们并不过分强调因素的数量和迭代频率，而是更注重因素的可解释性、长期有效性以及因素之间的互补性，防止因素形成过程中出现过拟合问题。

7. 组合中每个子策略配置的权重大约是多少？是否会做出调整？如何进行调整？

目前有一套策略，有一定储备，但还没有实施。

8、子策略更新迭代的主要方向是什么？目前该子策略的储备状况如何？

已经有一些顶层设计，需要扩大规模、增加研究团队来实施战略。例如，围绕基金监控，可以衍生出行业轮动策略或ETF轮动策略。

9、建仓、加仓逻辑是什么？ （例如：左还是右？）

由于我们策略的底层逻辑是将A股定义为反转市场，所以我们的建仓方向是向左。

十、基本排雷具体指哪些方面？如何控制波动？ （例如：降低相关性？）

该策略的基本面排雷部分主要是在个股达到60点后进入票池。我们首先排除ST股票。另外，我们还会筛选一些我们了解的基本面情况，排除一些表现不佳或者我们认为未来会好的股票。一些存在雷暴风险的股票被排除在外。

在控制波动方面，我们主要通过高胜率来获取利润。从赔率来看，个股贡献度较低，一般在10点以内。另外，仓位相对均衡，对整个产品净值影响有限。

11、目前持有的股份数量是多少？单票最高市值比例是多少？

持股数量根据产品规模确定，单票市值根据选股结果确定。

12、如何优化目标组合？如何约束行业和风格？

选股完全基于资金因素。对行业或风格没有特殊偏好，因此没有相关限制。

13、目前主要的交易订单模式有哪些？什么时间下订单？

由于是中低频策略，目前都是手动下单。随着规模的扩大，将会采用其他方法。下单时间段一般是下午2点之后买入，上午10点30分之前卖出。

14、针对不同的市场环境，策略将如何调整？如何应对黑天鹅这样的极端情况？

在策略的内容中，首先我们会判断市场上所有股票的资金流入和流出状况。当大部分股票流出时，我们有理由相信市场可能存在系统性风险，我们会根据具体产品仓位对应的流入数量与流出数量的比例，以及总仓位来做出决策。进行调整以应对极端情况。

15. 会有选择的时间吗？什么情况下如何操作？

策略主要分为两个部分，也可以理解为两个不同的系统。除了选股系统之外，时机占策略的40%左右。我们会判断市场上所有股票的流入和流出状况。当大部分股票资金流出时，我们有理由相信市场可能存在系统性风险。同样，如果监测到市场上大部分股票资金都在流入，则说明市场未来会有良好的赚钱效果。那么相应的位置就会增加。

16、目前的仓位会偏向大票还是小票？做出这个决定的依据是什么？

持有的股票是基于完全量化的资金监控来选择的，没有任何偏见。

17. 单票最大持仓限额是多少？板块持仓上限是多少？会不会出现止盈止损的情况？大约持有期和周转率是多少？

单票持仓上限为20%，单扇区上限为40%。止盈和止损完全根据资金和股票的匹配程度来确定，不涉及主观部分。持有期限和换手率会根据整体市场情况而有所不同。如果指数向上波动，持有期相对较短，换手率也会增加。近两年市场整体下滑，个股平均持有期在两周至一个月之间。

18、是否会进行短期对冲？对冲的主要目的是什么？如何选择？如何降低套期保值成本？

对冲方暂时不参与。

19. 曝光量大约是多少？节假日等特殊场合会有特殊待遇吗？

根据资金情况客观调整仓位，节前不会主动调整仓位。

20、超额收益的归属是什么？有关于风格暴露的好处的统计数据吗？

超额收益主要来源于选股胜率高以及通过选仓减少产品整体回撤。

由于是反转策略，通常是在下跌过程中建仓，因此不容易造成风格暴露。

3、产品运营/交易部分

1. 交易损耗如何处理？

一方面，从交易时间来看，下午2点后市场交易趋于平静，此时交易成本相对较低。

另一方面，左侧建仓的滑点较低，反转策略的交易损失自然会较小。

2、目前产品规模如何？预期的政策能力有多大？主要依靠什么？

产品规模4000万只。目前的运营策略是模拟10亿规模。经过计算，10亿的容量是没有问题的。主要还是看我们全市场的选股，没有任何偏好。我们还可以选择符合买入条件、有市场价值的股票。库存量比较大。

3、产品一致性问题如何处理？

产品策略统一，但不同风格产品的一些量化指标会略有不同，主要是为了满足不同风险偏好的客户需求。

4、产品出现最大回撤的时间、原因、后续处理以及如何避免再次发生等。

最大的回撤发生在去年4月份市场的单边下跌。虽然当时指数跌破3000点，但量化模型给出的信号显示，抄底资金正在明显流入。为做到知行合一，严格执行逆势加仓。 ，仓位从前期的20%逐步加仓至80%，后续指数跌至2800点，出现最大回撤。随后，该模型还进行了一些迭代处理，以加强其对未来再次出现的极端情况的适应性。

5. 超额回撤或负超额如何处理？

过去五年来，该策略在大多数市场环境下都比较适用。大约有20%的情况是，市场风格转换前的加速上涨，造成其他板块资金紧张，导致股价下跌，我们正在反转。这类策略不会追逐有上涨趋势的个股，所以此时会出现相对的负超额。每次出现超额回撤时，都会进行详细归因，不断提高灵敏度。

结尾

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