细说红利基金：调仓行为对红利策略的影响

细说红利基金：调仓行为对红利策略的影响

作者：胡杰，华宝基金指数投资总监/指数研发投资部总经理/标普红利ETF基金经理

年初至今，股息策略产品表现良好。以华平基金$S&P ETF()$和股息基金（A股：；C股：）跟踪的标普中国A股股息机会指数(.)$总回报指数为例。截至2024年2023年2月20日涨幅达到5.96%，2023年录得14.21%的涨幅，逆势跑赢大盘，成为动荡市场环境下的“避风港”。过去一段时间，我们给大家分享了股利策略的一些基本内容，比如股利策略的选股逻辑、策略适应的市场环境、如何从股利中筛选优质股利资产等。广泛的股息指数产品。由于股息策略近年来表现良好，投资者关注度逐渐加深。今天，我们将为您提供一个先进的视角来审视股息指数：股息指数的再平衡行为。

首先，我们来看看什么频率的再平衡比较好。

目前市场上主流股息指数的再平衡频率主要有两种：半年度和年度。我们利用2010年至2023年的历史数据进行模拟回测，选取各时期股息收益率最高的50至300只股票构建股息投资组合，观察不同投资组合的年化收益率和最大回撤。结论表明半年度再平衡优于年度再平衡。

从年化收益来看，结合不同数量的成分股，半年度再调整的表现优于年度再调整（表1、表2）。同时我们发现，当选股数量控制在100只以内时，红利策略的股票再平衡频率并不是越高越好。每月股票再平衡的回报率与半年度股票再平衡基本相同，但每季度再平衡不如半年度再平衡。表现。在最大回撤的回测中，有一个与年化收益率一致的结论：在控制个股数量的情况下，除月度再平衡外，半年度再平衡是最佳的再平衡频率。

表1：不同再平衡频率对应的投资组合模拟年化收益

表2：不同再平衡频率对应的组合模拟最大回撤

接下来我们就来看看奖金策略中调整仓位的最佳时机。

与上述研究方法类似，我们利用2010年至2023年的历史数据，选取每个月末股息收益率最高的100只股票构建股息投资组合，考察不同仓位调整频率下的持有收益。结果表明，不同频率对应的最佳位置调整时间点不同。

如果调仓频率比较快，比如每月一次，此时的收益分配没有明显的规律性，收益率的不确定性较高，因此分红不适合短期炒作。

在其他再平衡频率下，股息组合收益率的分布呈现出明显的规律性——在不同的再平衡频率下，某些时期的回报水平与其他月份存在显着差异。具体规则如下：

频率为3个月和6个月的调整仓位的最佳时间需要避开每年的3月至6月，但每年调整仓位的最佳时间恰好是每年的3月至6月（表3）。

表3：调仓月份及不同调仓频率对应的年化收益率（100只样本股）

当再平衡频率为3个月、6个月和12个月时，为什么股息策略会出现这样的模式？我们认为这与年度股息公布日期有关。对于A股市场来说，每年3月份开始，上市公司当年的分红基本确定。 3月至6月是股息数据密集披露期。在此期间，投资者根据最新的分红金额计算分红率，重新分配分红策略。图1可以很好地说明这一现象：

图1：股息公布时间和持有收益

可以看出，在不同的再平衡频率下，如果我们按照各自的最佳再平衡时间点进行再平衡，就可以覆盖每年3月至6月的股利数据披露期，避免在年度股息期间进行再平衡。 。对于3个月至6个月之间调整仓位的投资者来说，新财年股息数据更新，3月至6月高股息投资组合变化较大，此时调整仓位的准确性会下降时间。对于每12个月调整一次的长期投资者来说，他们需要持有高股息投资组合一年。最新的股息数据在每年3月至6月更新，因此每12个月调整一次的股息组合只能在此期间进行调整。是最优的。

因此，综上所述，季度或半年度股息指数调整，最好避开股息密集披露期。

我们从股利指数的再平衡行为出发，分析股利策略的再平衡频率和最佳时机。核心结论主要有两点：一是在控制个股数量的前提下，半年一次的再平衡是除月度再平衡外最好的再平衡频率；第二，季度或半年度重新调整的股息指数，其重新调整最好避开密集的股息披露期。对于个人投资者来说，在进行股息投资时，掌握上述细节是一项艰巨的工作。那么有没有一款符合大家上述详细要求的分红型基金产品呢？华平基金标普红利ETF（）和红利基金LOF（A股：；C股：）每年1月底和7月底进行两次仓位调整，不仅满足半年度仓位调整的要求，又恰好避免了股息密集的披露期，能够完美匹配股息策略所需的条件。是股利策略投资的好工具，值得投资者关注。

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标普股息ETF ()被动追踪标普A股股息指数，该指数的基日为2004年6月18日，发布日为2008年9月11日。指数的历史表现是根据指数成分股的结构进行模拟和回测的。指数成分股可能会发生变化，其回测的历史表现并不能预测指数的未来表现。分红基金LOF()由华宝基金发行并管理。其基金业绩比较基准为标普A股股息指数收益率*95%+同期银行活期存款利率（税后）*5%。

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