定投沪深300的最佳止盈收益率是多少？

定投沪深300的最佳止盈收益率是多少？

上一篇《看着漂亮的 Shot》发表后，我看到的评论几乎都以为我在批评 Shot。我确实列出了 Shot的很多缺点，但我的初衷并不是像大家想象的那样完全否定目标投资。正如我在文末那段写的：有投资目标绝对是好事，获利了结对于定投也很重要。我只是觉得真正的目标投资不应该是可以随意设定获利目标的固定投资。

这段话有两层意思：

第一个意思是我认为任何投资都必须有目标。其实这就是写这个投资目标系列文章的初衷：因为重要，所以写。

第二个意思是我认为投资目标之一的预期收益率，或者也可以称为止盈目标。这是可以合理预期的，但不是拍拍脑袋的。

我刚好对第二点有一些思考和研究，今天就给大家展示一下。

在我们正式开始之前，让我先做一些简单的约定：

1、接管前期使用的投资标的和投资方式，本期继续使用沪深300指数作为投资标的，固定投资作为投资方式；

2、回测所用沪深300指数历史数据范围为2002年1月4日至2019年10月31日；

3、定投频率默认为每月定投，默认投资为每月第一个交易日固​​定金额；

4、定投收益率的算法采用绝对收益率而非内部收益率。

基于上述约定，我们首先看一下沪深300指数固定投资两年年化收益率的实现概率图：

图中横轴代表沪深300指数固定投资两年后年化收益率大于一定收益率，纵轴代表概率，我称之为变现概率。

估计有些朋友还是不太明白这个解释，那我举个具体的例子吧。

例如，如果你在横轴上发现YY>0%，那么纵轴上对应的位置很可能在50%到60%之间（确切的数字是54.11%）。总的含义是投资沪深300指数两年的年化收益。该比率大于 0 的概率为 54.11%。

不知道你看到这个概率作何感想，是否会有点失望：因为如果你随机选择一个时间开始投资沪深300指数，两年内年化收益为正的概率不到55%——可见定投并不是那么万能！

当然，这不是本文的重点。 55%的实现概率并不像我们想象的那么低。而且，当我真正用这个变现概率作为止盈的参考时，我却反过来想。

比如我以图中箭头所指的红点为例。纵轴显示其变现概率仅为20%，对应的两年期固定投资年化收益率很可能大于12%。也就是说，如果定投沪深300指数两年后年化收益率超过12%，那么就可以考虑获利了结，因为历史数据显示，年化收益率超过12%的概率只有20%。

基于这个理解，我们再看一下这张图：

这是一张综合图，结合了一年固定投资、两年固定投资、三年固定投资、五年固定投资四种场景，以及对应的实现概率。

我很早之前就给大家看过这张图，并得出了一些显而易见的结论。

一个常规的结论是：定投时间越长，实现正收益率的概率就越大。

不信的话，你可以看一下YY>0%对应的各个定投场景的变现概率。固定投资五年实现正收益率的概率为73.47%，远高于之前提到的两年实现正收益率的概率54.11%。

但同时我们也可以发现，固定投资期限越长，获得高回报率的概率就越小。

例如，对于五年期固定投资，不要期望年化回报率超过 40%。从历史上看，概率为0。但是，对于最短期限内的一年期固定投资，年化收益率仍然超过40%。可以超过10%。

可见，固定投资不能短期投资，但也不能长期投资。

回到今天的主题，我以20%的实现概率为例（图中金色箭头线所示）。一年期、两年期、三年期对应的年化收益率可接近20%。各期、五年期的年化收益率基本都在12%左右，而这个12%左右的年化收益率正是我为投资沪深300指数设定的获利回吐率。

为了完整起见，我给大家展示一下固定投资沪深300指数在一年、两年、三年、五年四个场景下的一些常规统计值：

该图表不仅可以让您看到固定投资沪深300指数在四种场景下的平均收益率（平均值和中位数），还可以让您看到固定投资沪深300指数在每种场景下的上限（用于是达到的最大年化回报）和下限（经历过的最大年化损失）。

本来写到这里，我已经基本回答了今天的问题，但是不知道大家有没有发现，上面的回测都是基于无脑定注。作为一个有头脑的人，我们显然可以做得更好。

例如，让我们看一下传统的估值。

上图中的蓝线代表沪深300指数的估值概率分位数。数据与右轴进行比较。这里的估值采用市盈率（PE TTM），数据取自2005年4月8日至2019年10月31日。

事后看来，我画了五个大箭头，代表沪深300指数历史上的五轮定投（第五轮还没有结束）。

固定投资起点低于趋势线。即使他们知道这是事后诸葛亮，目前质疑的人也不多，所以我就不详细说了；

定投的卖点选择是关键。图中，因为可以事后诸葛亮，所以当然可以画箭头在最高点卖出，但我估计连理智的人都知道，在最高点卖出的可能性很小。当然，我也从不期望在最高点卖出开始。

但我们没有估值可以参考吗？以最近的第三轮、第四轮定投为例，我们是否可以考虑在估值概率高于60%时准备获利了结？我想现在大多数人都应该能明白这一点：低估值买高估值卖，难道就赚不到钱吗？

这是一个完整的基于估值的定投规则：对于沪深300指数，估值概率分位数低于40%时就投资，估值概率分位数高于60%时准备获利了结。估值 如果概率分位数在 40% 到 60% 之间，则不允许采取任何行动，禁止买卖。

我顺便目测了一下，发现估值概率分位数低于40%的点和指数低于趋势线的点基本一致。我想这可能就是为什么没有人质疑我用趋势线来选择投资的原因。出发点的原因，双重肯定，更加确定。

以上都是基于估值概率分位数的常规固定投资。

一个大胆的想法：如果我把今天讲的概率止盈和估值定投结合起来，会迸发出怎样的火花？

固定投资获利时可能会产生火花。当估值概率高于60%时，还可以引入实现概率止盈。双重确认后，你就可以准备止盈了：你不想在最高点止盈，但又想止损。利润已接近最高点。

因此，对于沪深300固定投资，规则可以优化如下：

1、开始定投，当估值概率分位数低于40%或指数低于趋势线时继续定投；

2. 如果估值概率分位数在40%到60%之间，则既不买也不卖。

3、当估值概率分位数高于60%，且年化收益率高于12%时，可以准备止盈：继续上涨持有，开始下跌时选择高位止损以停止获利。

对了，我回测了第三轮和第四轮的定投。以最高点5%回撤为例，前者可以在2015年6月16日止盈，即2015年6月9日最高点附近，定投固定在45期。年化收益率20.68%；后者可于2018年2月6日止盈，2018年1月24日最高点附近，投资25期，年化收益率9.08%。

至于2018年6月1日启动的本轮定投，由于期内估值概率未超过50%，因此无需获利了结；并且由于目前估值概率仍低于40%，因此可以继续正常投资。

在此，我想像往常一样发出一些风险提示：

我认为这种方法适合大多数基础广泛的指数的定投，但不同指数的效果会有所不同。

由于沪深300指数历史数据较多（样本点较多），其止盈概率可信度较高；同时，沪深300采用市盈率的估值较为有效，数据样本点也比较高。有很多（牛熊几轮），所以用估值概率分位数作为参考的有效性会比较高。

这也是我愿意把这个指数单独拿出来供大家定投参考的原因。

投资的本质是概率的游戏。我所做的一切可能都是为了帮助你提高做出正确决定的概率。比如今天我讲的是提高获利（卖出）成功的概率。对了，我还谈到了定投时机（买入）的成功。有了大数定理的加持，我们就能无形中增加整体投资成功的概率。

更多投资标的系列文章可以到我的公众号“小5论记”获取。

@今日话题@蛋卷基金