关于恶意做空的4个必读：特别严重者可判10年

关于恶意做空的4个必读：特别严重者可判10年

在中国证券市场上，投资者可以选择的卖空方式主要有三种：融券、股指期货、ETF期权。

7月9日，新华网报道，公安部副部长孟庆峰当天上午带队来到证监会，配合证监会调查近期恶意抛空股票和股票的线索。指数，表明监管部门将严厉打击违法行为。行动。

恶意卖空是什么意思？如何与一般的卖空行为区分开来？与A股大幅下跌有关吗？

澎湃新闻记者采访多位法律人士，详细解读“恶意做空”的“罪责”。

中国股市卖空的三种形式

证券卖空机制是国外发达国家证券市场的一种交易制度，也是市场成熟的标志之一。

卖空机制的好处在于可以提高市场灵活性和流动性，平衡供需，促进市场价格稳定，对冲金融风险。

目前，在我国证券市场上，投资者可以选择的做空方式主要有融券、股指期货、ETF期权三种。

卖空是指从证券公司借入股票，然后以高价卖出，并以低价买回等量股票以偿还的行为；在股指期货中，交易者可以直接下空单，交割以现金结算，没有实际库存处理。最后，ETF期权是指未来买卖交易所交易开放式指数基金（ETF）的权利的合约。

由于ETF期权门槛较高，限制较多，目前市场上的做空渠道仍以融券和股指期货为主。

如何界定恶意卖空

与正常的做空行为不同，恶意做空完全背离了改善市场的初衷。通过虚假交易、自买自卖、操纵市场，最终造成金融市场的混乱。

“恶意卖空与正常情况下的卖空有本质区别。”北京竞天公诚律师事务所合伙人胡克表示。

在胡克看来，恶意做空是一个日常术语，而不是一个法律术语。它被具体理解为以创造、夸大和扩大看跌预期为特征的市场操纵。广义上还可以包括以此为特征的捏造和传播。虚假信息做法。

本质上，投机者和买家之间的多空平衡有助于市场寻找合理价格，消除价格扭曲，保证证券市场的流动性。因此，做空行为本身不构成“恶意做空”犯罪的构成要件。

因此，恶意做空交易通常伴有以下明显特征：短时间内大规模抛售，联合多家机构，下达与市场交易严重不符的交易指令，并伴有捏造、炒作等行为。传播虚假信息。

“相对而言，套期保值者和套利者的卖空操作一般不会导致市场扭曲或失灵；而投机者建立风险头寸并押注资产价格下跌，这使得投机者更有可能助长下跌，从而损害市场。”判断是否构成恶意卖空仍重要的是卖空者的目的。

恶意卖空确实存在

严一鸣律师事务所创始人严一鸣表示，本轮股灾中恶意做空者较多。

严一鸣被市场誉为“中国股市维权第一人”。 1998年，代表中小投资者将宏光实业告上法庭，成为中国证券史上第一例中小股东因虚假陈述起诉上市公司的案件。其后又卷入“银广夏起诉案”、“科龙电器掌门人顾雏军罢免案”。

“从目前的实际情况来看，（恶意做空）是存在的”，他认为原因有三。

“我在新闻上看到，证监会和公安部正在关注这个恶意做空的问题，正在调查这个问题。一提起来，股市就暴涨了。”截至7月9日收盘，证券市场创6年来最大涨幅，上证指数收盘涨幅5.76%，两市97%股票涨停。

“也就是说，这些因素消除后，股市就会恢复正常。从这个角度来看，证监会和公安部的联合行动，客观上在一定程度上消除了这些因素。一旦这些因素消除了，股市就会上涨。”严一鸣说道。

另一方面，他表示，不排除有人正在为下一轮多头做准备。

“我们看到，这一轮下跌速度太快了。2008年、2009年金融危机期间，没有出现过每天下跌几个百分点的情况。这显然不是股市的正常调整，正在推动股市下跌。”如果股市下跌，那么实际上是恶意卖空推动了股市。”

从这个角度来看，做空的目的不仅仅是通过下跌来控制股市，更是为了在短时间内将所有的做空能量释放出来，然后在短时间内聚集更大的、多头的反转力量。 。创造“滚雪球”效果。

第三点是，本轮行情也具备恶意做空的“条件”。

据统计，截至5月20日，融资融券余额达20130亿元，首次突破二万亿大关。融资融券余额仅用5个月时间从1万亿元增至2万亿元，日均增加100亿元。

“当融资金额大的时候，做空的力量也会更大，因为有平仓的机制。如果做空者在短时间内将股指打到某个点位，那么每点将会出现清算，由此产生的清算能量将会被释放，这意味着将会比以前更容易做空。”

如何判断恶意卖空？

我国股票市场的主要监管法律是《证券法》及其配套法规，股指期货市场的主要监管法律是《期货交易管理条例》（简称《条例》）及其配套法规。两者在法律上通常被认为是不同的。部门法。

北京盈科（成都）律师事务所合伙人吴宗川表示，由于《证券法》和《证券法》中没有对“恶意卖空”的概念进行解释，相关内容应追溯到“价格”的定义。操纵”，即所谓操纵证券、期货交易价格。

《证券法》第七十七条和《条例》第七十一条分别解释了几种操纵市场的行为，包括单独或者串通，集中资金优势、股权优势，或者利用信息优势共同或者持续交易，利用自身和他人的利益进行操纵市场的行为。免费账户是交易对象，自买自卖等。

违反规定的，给予相应的行政处罚，没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下的罚款；构成犯罪的，依法追究刑事责任。无违法所得或者违法所得不满三十万元的，处十万元以上一百万元以下的罚款。同时，可以宣告相关人员终身禁止进入证券市场、期货市场。

情节较严重的，可能触犯刑法第一百八十二条，即“操纵证券、期货市场罪”：

根据规定，有下列情形之一，操纵证券、期货市场，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金： ;情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑。和罚款：

（一）单独或者串通，集中资金优势、股权优势、仓位优势，或者利用信息优势，共同或者连续买卖，操纵证券、期货交易价格或者证券、期货交易量；

（二）串通他人按照事先约定的时间、价格、方式进行证券、期货交易，影响证券、期货交易价格或者证券、期货交易量的；

（三）在自己实际控制的账户之间进行证券交易，或者以自己为交易对象，自行买卖期货合约，影响证券、期货交易价格或者证券、期货交易量；

（四）以其他方式操纵证券、期货市场的。