公司收购与目标公司股东收益的实证分析

公司收购与目标公司股东收益的实证分析

2001年第3期《金融研究》2001年第3期

（共249期）第249期

企业收购与目标公司股东回报的实证分析

洪熙熙沉一峰

（厦门大学管理学院，厦门）

摘要：现代西方公司控制市场理论主流流派认为，公司的各种内外部控制机制

在制度构成的控制权市场中，公司的内部控制机制并不能发挥其主要作用，只能充当外部控制机制的收益来源。

收购是最有效的控制机制，因为公司间收购可以给目标公司的股东带来利益。这篇文章就是利用这个原理

以这一理论为背景，我们对神华实业的收购进行了实证研究。实证分析的主要结果表明，在我国当前市场

在市场条件下，二级市场收购无法给目标公司带来利益。

关键词：收购；公司控制权市场；股东回报

中国国家图书馆分类号：F830。 91 文件识别码：A 货号：1002-7246(2001) 03-0026-08

1993年11月，万科实业股份有限公司（以下简称万科）宣布控股神华实业股份有限公司。

（以下简称神华）普通股：135万股； 1996年10月至11月，广州三鑫实业公司（以下简称

三鑫）连续两次公告持有神华股份，合计1260万股普通股，占神华总股本的7.038%； 1996年

10月至12月，深圳市君安投资发展有限公司（以下简称君安）六次公告持有深华普

共发行2719.1934万股，占神华总股本的15.19%。这三家公司先后多次收购神华股份。

这一事实为我们深入分析现代公司控制权市场理论提供了极好的实践案例。本文

本文以现代西方公司控制权市场理论为理论背景,以神华收购案为典型案例,重点对收购案进行分析。

对目标公司（神华）股东收益的影响为我国如何建立企业控制权市场提供了理论指导。

经验基础。

一、公司控制权市场理论的主流观点

现代企业理论认为，所有权和控制权的分离在股东和管理者之间形成了委托代理关系。

收稿日期:2001-01-20

作者简介：洪西西，(1943 - )，男，福建人，副教授，厦门大学管理学院教授；

沉一峰（1963 - ），男，福建人，经济学博士，教授，现任厦门大学管理学院教授。

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