一场2.5万亿的大放水乌龙

一场2.5万亿的大放水乌龙

昨天，中国资本市场一扫阴霾。 A股成交量大增，三大股指集体走强，债市企稳反弹，10年期国债期货尾盘翻红。

与此同时，一则自称“大新闻”的消息在市场上流传，称“中央向市场投放4980亿元”、“历史性放钱，2.49万亿元货币”单日”...

这一说法“并不令人意外”，夸大了央行正常的公开市场操作。分析人士认为，央行此时不太可能释放大量资金。预计6月流动性仍将偏紧，但不必担心“钱荒”再度出现。

养马启动紧急输血模式？

6月6日，中国人民银行启动一年期MLF操作，向市场注资4980亿元。

上述“大利好”消息对央行操作进行了解释，称“本次投放的4980亿元都是基础货币，需要通过存贷折算乘以5左右的货币乘数”。商业银行和影子银行基本上相当于向市场投放了2.5万亿货币。”

消息人士评论道，“这样的注资，以前需要几个月才能完成，现在一天就可以完成，说是释放巨额资金也不为过。”

但事实上，6月MLF共计4313亿元到期，其中6个月期MLF 6日到期1510亿元，1年期MLF 7日到期733亿元，1年期MLF 7日到期2030亿元。年度MLF于16日到期。预计。央行通过MLF向市场净投放667亿元，数额并不大。

对于本次MLF操作，中信证券固定收益团队明确表示，这是央行兑现此前的承诺：

此前，央行在5月25日自律机制座谈会上表示，“上半年末已关注市场对资金面的担忧。考虑到6月份影响流动性的因素较多，计划在6月初开展MLF操作。并择机开展28天期逆回购操作，协调跨季节资金供给，保持流动性基本稳定，稳定市场预期。

华泰证券固定收益团队李超也指出，一些传言认为央行大量投放货币，单日投放货币总计2.49万亿元，这是错误的：

不能用货币乘数放大事态来混淆视听。任何基础货币注入都将通过货币乘数扩大到货币供应量。因此，我们认为，本次央行公开市场操作是在充分预期引导下的，是正常的到期延续，符合央行当前的货币政策调控倾向。

李超表示，当前中国央行货币政策的首要目标仍然是金融稳定和国际收支平衡，不可能大量投放货币。

年中资金形势：易紧难难

6月下旬是中国金融市场惯常的“资金紧张时刻”。在今年金融去杠杆的压力下，上半年末对流动性影响的担忧尤为严重。

不过，随着监管层连日频频释放“温和去杠杆”的政策信号，央行主动与市场沟通，稳定市场预期。恐慌情绪有所缓解，资本市场表现稳定。 6月份以来，上证综指已连续创出一个月新高。创出新高后，国债期货价格持续上涨，商品期货4个交易日内整体企稳。

目前分析师的主流观点是，预计6月流动性仍将偏紧，但无需担心“钱荒”再度出现。

招商证券宏观谢亚轩博士团队表示，MPA季末考核加上“严格监管”，流动性紧张的局面很难改变。但考虑到央行和银监会均表示温和去杠杆，预计6月监管升级难度较大，央行很可能会通过投放货币来缓解流动性冲击。

华泰证券固定收益团队李超表示，从央行融资情况来看，6月份被确定为有效应对美联储加息可能带来的外部影响的特殊时期。从未来节奏来看，6月份市场资金状况得到缓解后，7、8月份影响市场流动性的负面因素将会减少，市场企稳向好的概率较大。

不过，由于9月份仍将受到美联储加息以及可能公布缩表路径的影响，李超认为下半年利率总体上易升难降，仍位于倒U形趋势的左侧。

中金公司首席策略师王汉峰则较为乐观。他表示，考虑到制造业产能周期已经触底并正在逐步回升，出口也在稳步回升，因此不必对下半年的增长过于担心。一旦下半年市场流动性小幅缓解，内地A股和债市将大概率呈现“股债双牛”局面，A股、港股之间的业绩差距港股及海外股市将收窄。