经济日报：续作MLF不是“大放水”

经济日报：续作MLF不是“大放水”

MLF释放短期资金。一年之内实现五倍扩张是不可能的，更不可能创造“2.5万亿元广义货币”。

6月份市场流动性将季节性收紧，市场利率将大幅上升。综合考虑，不会出现流动性异常紧张和市场利率飙升的情况。

近日，中国人民银行启动了4980亿元一年期中期借贷便利（MLF）操作。有报道认为，这是央行的一次“大释放”。 “放水”后，将增加“基础货币近5000亿元，创造广义货币2.5万亿元”。

事实上，所谓“大放开”有悖于客观事实。简单来说，货币政策工具一般有两个目的。一是积极主动，主要是调整市场利率水平和基础货币规模；另一种是防御性的，主要是抵消潜在因素对市场的影响。利率和基础货币的影响。本次MLF操作属于后者。

此次续签MLF，一部分是为了对冲当周到期的2243亿元MLF，一部分是为半年末做准备。半年末，资金波动往往更加剧烈，此时的机构不仅需要集中精力准备跨季度资金，还受到监管考核、每月纳税等因素的影响，导致流动性相对不足。从历史上看，每年6月底，资金基本紧张，市场利率往往出现大幅上涨。

今年5月底至6月初，市场开始关注上半年末的流动性问题。多家机构预计，6月流动性将极度紧张，市场利率或将大幅上涨。特别是今年上半年，出于防范风险的考虑，推动金融机构“去杠杆”的政策频频落地。部分金融机构集中调整资产负债结构，收缩同业和渠道业务，导致货币市场流动性超调，导致市场对上半年末流动性普遍极度焦虑。

5月下旬，央行关注市场对上半年末资金面的担忧。 5月25日召开的自律机制座谈会上，央行对6月份推出MLF和逆回购做了“预演”：考虑到6月份影响流动性的因素较多，拟开展MLF操作6月初，择机开展28天期逆回购操作，凭借良好的跨季节资金供应，保持流动性基本稳定，稳定市场预期。

交通银行金融研究中心高级研究员陈骥表示，央行依然坚持平衡操作方式，但上半年末央行预调金额有所增加。上周央行公开市场操作时，28天跨月投放资金较多。陈霁认为，这说明货币当局在流动性管理布局上有更多前瞻性考虑，即6月份的调控目标是让流动性顺利跨过半年节点。 “这也不难理解，为什么只有2243亿元的MLF到期，央行却做了近5000亿元的MLF，很大程度上也是基于类似的考虑。”

需要注意的是，MLF释放的基础货币不能与降低存款准备金率释放的基础货币具有相同的效果。 MLF释放短期资金，一年后必须回收，成本较高——目前为3.2%。一年之内不可能实现五倍的扩张，更不可能创造出“2.5万亿元的广义货币”。

从此次操作效果来看，7日上海银行间同业拆借利率（SIBOR）走势自6月7日起开始转下行，一改6月份以来快速上涨、曲线陡峭的态势。截至目前，7日周期维持在2.9%左右，走势较为平缓，表明市场情绪明显缓和。

从后期来看，随着6月底的临近，流动性可能依然偏紧。但从目前情况来看，如果机构提前应对，流动性风险基本可控。陈霁预计，6月份市场流动性将出现季节性收紧，市场利率将大幅上升。综合考虑，不会出现流动性异常紧张和市场利率飙升的情况。 （经济日报·中国经济网记者 陈国靖）