万科系列文章3：股权结构与管理

万科系列文章3：股权结构与管理

这是万科系列分析文章的第三篇。万科的股权结构极为特殊。两次击退蛮族入侵，这在A股上市公司中极为罕见。此外，万科董事长于亮在不少投资者眼中仍存在争议。本文将讨论这两个主题。

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分散的股权结构

目前，万科不存在控股股东及实际控制人。第一大股东为深圳铁路集团，持股27.61%。深圳铁路集团是深圳市国有企业。严格来说，万科是一家具有国有背景的混合所有制企业。

根据万科2021年第三季度财报，香港中央结算有限公司持股数量位居第二，A股和H股合计持股21.62%。但香港中央结算有限公司只是结算机构，并非持有股份的实体。因此，香港中央结算有限公司并非万科第二大股东。

万科真正的第二大股东是其商业伙伴。万科2021年第三季度公布的数据显示，盈嘉中持股3.77%，盈安合伙持股1.05%。德裕众持股比例达到0.23%，盈安系持股达到5.04%，引发举牌。这个盈安部是万科商业伙伴委托管理其经济利润红利的第三方。顺便说一句，万科股价近期大幅下跌，屡创新低。个人猜测，盈安集团可能会借此机会不停地买买买。

2015年宝湾纠纷期间，万科大股东华润仅持有15%左右的股份。分散的所有权结构实际上给了野蛮人可乘之机。深铁和盈安集团持股比例已超过32%。这种股权安排，有效地阻止了蛮族的入侵。

万科还有一个特殊股东，即万科企业股份。法人股是万科的历史资产，不属于万科全体股东和全体员工。由于复杂的历史原因，这些企业股票只能用于公益项目。此前，公司股票委托德盈一号、德盈二号进行管理。 2020年4月，万科向清华大学捐赠2亿股企业股，解决了企业股剩余问题。

根据三季度财报披露，德盈一号仍持有1.46亿元股份，而德盈二号持有的具体数量未知。我个人的猜测是，1号和2号持有的股权目前都属于清华大学。但目前无法得知这部分股票对应的投票权是否已经归属清华大华，万科管理层是否还能产生影响力。

万科股权的特点是极度分散，这源于王石的理念：万科需要一家有国有背景的公司作为大股东，但大股东不能控股，也不能干预万科管理层的经营活动，所以以此保证管理的自主性和灵活性。

深铁集团成为万科第一大股东后，多次公开表示，始终支持万科的混合所有制架构，支持万科的城市配套服务商战略和商业伙伴机制，支持万科管理团队按照既定框架实施经营和运营。战略目标。管理和支持深化“铁路+地产”发展模式。沉铁的态度与王石一直坚持的理念非常吻合。

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万科的管理架构

万科共有八个BG（事业群）。其中，北京大区、上海大区、华中大区、华南大区、东北大区、西北大区、西南大区等7个B大区由发展运营总部管理。最后一个是物业服务BG。去年，万科将物业服务BU（事业部）升级为BG。

过去，各区域BG具有较高的自主权，这与之前房地产行业高扩张的趋势是一致的。但随着房地产行业不断萎缩，逐渐走向管理红利时代，为了节省成本，万科也开始逐步从区域BG手中接过权力。在此背景下，万科在集团总部新成立了开发运营总部。成立该部门的主要目的是打破区域BG之间的壁垒，充分整合集团内部的房地产资源，实现最大程度的节约。成本并提高效率。

此外，万科拥有7个业务单元（BU），分别为印力商业（BU）、物流（BU）、长租公寓（BU）、酒店及度假村（BU）、海外（BU）、梅沙教育（BU） BU），食品（BU）。

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万科领导于亮

于亮出生于一个普通家庭。 1984年考入北京大学国际经济系，1989年大学毕业后分配到深圳对外贸易集团。

1990年，在同学的推荐下，于亮正式加入万科。加入公司两年后，于亮向王石提交了详细的业务分析报告。王石大为感动，任命于亮为万科秘书长，于亮开始了他辉煌的职业生涯。

1993年，于亮出任万科财务咨询有限公司总经理。

1994年，俊与万之间爆发纠纷。于亮帮助王石击退了君安的恶意收购，证明了自己的能力。

1996年，31岁的于亮担任万科常务副总经理兼财务总监。

2001年，36岁的于亮出任万科总经理。在于亮的带领下，万科销售额在短短10年间从65亿增长到1000亿，万科也进入了千亿帝国。如今看来，千亿销售额已是家常便饭，但在当时，却是轰动行业内外的大事件。

2015年，宝能利用万科分散的股权结构入侵万科。与君皖之战相比，这次宝皖之战持续时间更长，面临的形势更复杂，影响更广泛。在打败蛮族入侵的过程中，作为总管的于亮发挥了更为重要的作用。

2017年，王石退休，52岁的于亮出任董事长。万科正式进入渝时代。于时代的万科有两个鲜明的特点：稳健经营和多元化。

谨慎是于亮的标签。早在2014年，于亮就提出房地产行业已经进入“白银时代”。 2018年，于亮再次喊出“Live on”口号震惊全国。进入2022年，于亮再次提出“青铜时代”判断，不仅引起广泛争议，也在一定程度上影响了万科股价，大幅下跌20%。

多元化是万科现在的标签。万科进入元时代后，大力推进多元化经营。玩舞云已成为国内知名品牌，并得到资本市场的高度认可。然而，万科的多元化转型十分缓慢，仍处于起步阶段，营收占总营收的比例不足10%。

我们应该如何评价于亮个人呢？

首先，无论是作为万科的总经理还是董事长，于亮的成就都是有目共睹的。比如，他推动万科上市，两次击败蛮族入侵，带领万科进入千亿俱乐部。进入衰退时代后，万科采取了稳健的经营策略，确保万科度过了行业的寒冬。围绕房地产主业多元化，房地产板块、物流板块取得了一定成绩，目前发展良好。

其次，于亮在房地产行业拥有非常丰富的经验。于亮与万科一起成长，拥有32年房地产行业经验。对于一个公司来说，老板是否专业是非常重要的。职业老板能够对行业发展趋势做出准确预测，能够预测行业趋势。对公司经营状况做出准确的分析和判断。

此外，于亮还拥有丰富的企业管理经验。他担任总经理一职已有16年，担任董事长已近五年。于亮对万科非常熟悉。

更难能可贵的是，20年来，于亮从未割断过中小股东的利益。也许有人会说，因为万科的股权结构非常分散，所以管理层必须对中小股东特别尊重。这只是一方面。我想说的是，于亮首先有维护中小股东权益的理念和认识。只有这样，他才能在工作中切实维护中小股东的权益。否则，面对中小股东，很容易需要的时候讨好，不需要的时候把你踢出去。

于亮是一个做事认真、遵循科学规律的人。为了减肥，他不仅努力锻炼，还学习了科学的训练方法。他不仅跑了不到4小时的马拉松，还成功登上了珠穆朗玛峰。一旦他决定这样做，他就有动力尽力做到最好。相信在他的带领下，万科会越来越好。

于亮也是一个非常有智慧的人。通常，当一个人达到一定的地位时，就很容易变得傲慢自负。尽管于亮坐上了万科的最高职位，但他仍然谨慎行事，未雨绸缪。在权力方面，于亮愿意将权力下放给地区BG。目前收回权力之举，也是行业形势所迫，并非于亮贪图权力。在万科内部，与其他管理层不同，于亮并不搞个人崇拜。我什至在万科的官网上找不到任何关于他的新闻或演讲。

我曾经对于亮有一些误解。我觉得于亮每次讲话都说得很漂亮，给人的感觉就是只会喊口号、做戏。然而于亮在2022年万科年会上的演讲让我对他有了新的认识。他能够准确判断行业面临的风险，他能够清楚地了解万科目前存在的问题，他知道如何及时调整，并且勇于改变。他谨慎、真诚、勤奋、追求完美。这些都是企业家应该具备的良好品质。质量。你也可以仔细阅读，从业务经理的角度去理解余亮所说的话。

当然，小股东诟病最多的还是于亮在万科的高薪。我将在下一篇文章中详细解释这一点。

于亮今年57岁，即将退休。但万科是混合所有制企业，并无强制规定高层领导退休。王石也在66岁的时候退休了，所以于亮或许还能在万科工作很长一段时间。许久。

后郁梁时代谁将接班万科？今天的管理方式还能继续吗？万科的优秀基因能否保留？作为长期投资者，这是我们应该持续跟踪和关注的。