投资笔记 | 警惕！恒指进入技术性熊市，会发生什么……

投资笔记 | 警惕！恒指进入技术性熊市，会发生什么……

恒生指数于2018年1月29日创下33484点的历史新高，并于2018年9月10日收盘于26613点，跌破黄金分割点26888点，次日未能回升，继续下跌至26422点，低于年初高点。 21%，标志着恒生指数正式进入技术性熊市。

技术性熊市是指股指较近期高点下跌超过20%，从技术上来说熊市成立。真正的熊市总是事后才知道，而技术性熊市是真正熊市发生的早期阶段。当技术性熊市出现时，市场的看涨气氛崩溃，任何负面消息都可能导致个股恐慌性下跌。反弹时间越来越短，股市易跌难涨。

（1）如果历史重演，恒生指数的技术性熊市下跌和时间还远远不够。

恒生指数近三十年来的统计显示，跌幅超过20%的技术性熊市共有10次。其中，4次跌幅在20-26%之间，且跌幅均在2个月内完成；其他6次技术性熊市跌幅在35-66%之间，持续10-14个月，平均跌幅为49%。

恒生指数的高点是2018年1月29日。从目前的点开始下跌了21%，持续了不到8个月。过去四次技术性熊市，恒生指数在约2个月内迅速下跌超过20%。本轮下跌持续时间远超2个月。市场现在不受小型股的积极影响。不出意外，本轮恒生指数将进入长达一年的调整。目前21%的跌幅还只是处于中期阶段。

（2）纵向比较，当前估值不具吸引力，抄底为时过早。

从估值来看，目前港股市场平均市盈率为11.4倍，平均股息率为3.11%。根据万德历史数据，尽管经历了20%以上的跌幅，但目前主板市盈率仍高于2011年9月至2016年12月中旬大部分时间的市盈率。主板利率处于过去17年的中点。纵向比较，估值还没有达到有吸引力的水平，现在说便宜还为时过早。

2002年至2018年香港股市市盈率变化：

2002年至2018年香港股市股息率变化：

（三）恒指主流权重股将持续弱势

在构成恒生指数的50只成分股中，排名前15的成分股占恒生指数的70%以上。其走势简单分为：①弱势； ② 强； ③ 平均。三者分别占恒生指数权重的47.2%。 12.3%、11.0%，弱势股占主导地位。

中期业绩期已过，股价走势出现分化。除政策因素外，短期内很难发生大事。趋势一旦形成，短期内很难逆转。连续创出新低的票据将会反弹，但不会反转。每一次反弹都是空军做空的好机会。