万字干货！一篇文章帮你搞明白估值，解读市盈率、市净率、市销率……

万字干货！一篇文章帮你搞明白估值，解读市盈率、市净率、市销率……

1、常用估值方法

说实话，估值并不难。常见的估价方法只有以下几种：

简单来说，就是计算市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）。

PE=市值/净利润=股价/每股收益

市盈率是指收回资本所需的时间长短。如果你花100亿买这家年赚10亿的公司，需要10年才能收回100亿的投资成本。

PB=市值/净资产=股价/每股净资产

PB的含义是一家公司账面价值1元的资产在资本市场上的估值是多少。比如PB是0.8，也就是说你可以用0.8元购买账面价值1元的资产。

PS = 市值/营收 = 股价/每股营收

市销率通常用来评估一些成长迅速、没有利润或利润很少的轻资产优质公司。

这些估值方法所使用的数据都是现成的数字，只需简单计算一下就可以知道结果。

在更高级的层面上，计算 PEG。

PEG=PE/净利润增长率

PEG既考虑了公司当前的估值，又考虑了公司未来的业绩增长，通常用于成长型股票的估值。

更高级的是，使用贴现现金流量法来估计公司的内在价值。

现金流贴现法实际上是将债券估值模型应用于股票估值。

例如：

在市场无风险利率3%的背景下，一张面值100元、票面利率5%的一年期债券值多少钱？

答案是101.94元。

计算方法也非常简单。该债券到期一年后，可领取本金100元，利息5元，共计105元。

另一个人没有购买这种债券，只能获得3%的无风险回报。如果他想在一年内拥有105元，那么他现在必须投入101.94元本金（101.94*（1+3%）=105元）。

这是最简单的债券估值模型。

通过用股票股息或公司自由现金流代替该模型中的债券利息，可以估计股票的内在价值。

2、评估的性质

要知道正在发生什么，您还需要知道为什么会发生。在深入讲解这些估值方法之前，王叔先讲一下估值的本质。

经济学中有句话：价格围绕价值波动。

既然有波动，就有高估和低估的时候。

如果价格高于价值，则被高估。如果价格低于价值，则被低估。

如果您在估值过高时买入，您可能会承担价格下行波动的风险。这就是通常所说的“买得太贵”。

道理就这么简单，谁都明白。但在实践中，尤其是在股票、基金市场，很多人只看到价格，不看到价值。

为什么我看不到？我不知道如何判断市场的真实价值。

如何判断市场的真实价值？

使用估价。

估值是一种研究方法。使用“估值”工具来确定市场价格是否高于或低于内在价值。

当市场价格低于内在价值时买入。当市场价格高于内在价值时卖出。

当然，估值只是一种方法，它是为了研究投资标的内在价值而诞生的。在实际应用中，决不能为了估值而估值。必须牢记这一点。

此外，世界上没有完美的事物，估值方法​​也有局限性，不能适用于所有场景。庆幸的是，无数前人绞尽脑汁设计了新的估值方法，久而久之，估值方法​​就有了很多。

接下来王叔就带大家盘点一下市场上主流的估值方法及其局限性。

3、常用估值方法详解

1.市盈率（PE）

市盈率的概念可以追溯到巴菲特的老师格雷厄姆。他在1934年出版的《证券分析》一书中写道：普通股的价值是其当前收益的一定倍数。这个倍数部分是由当时的受欢迎程度决定的，部分是由公司的性质和记录决定的。

这个一定的倍数就是我们所说的市盈率（PE）。

PE=市值/净利润=股价/每股收益

简单理解，市盈率（PE）就是公司的市值除以公司的净利润。

例如，如果一家公司年收入10亿，市值100亿，那么它的市盈率（PE）就是10倍。

市盈率是指收回资本所需的时间长短。如果你花100亿买这家年赚10亿的公司，需要10年才能收回100亿的投资成本。

一般来说，市盈率越低，投资回收期越短，对投资者越有利。

根据净利润选择时间的不同，市盈率分为静态市盈率、动态市盈率和TTM市盈率。

静态市盈率=市值/上年净利润=股价/上年每股收益

例如，当前的静态市盈率为“市值/2020年净利润”。

动态市盈率=市值/下一年度净利润=股价/下一年度每股收益

例如，当前的动态市盈率为“市值/2021年净利润”。

TTM市盈率=市值/过去四个季度净利润=股价/过去四个季度每股收益

例如，当前的TTM市盈率为“2020年第二季度至2021年第一季度的市值/净利润”。

然而，市盈率并不是万能的：

首先，不同行业的市盈率不同，可比性不强。例如，过去10年，中证酒业的平均市盈率为85.57倍，而中证银行的平均市盈率仅为27.10倍。白酒的市盈率远高于银行，但并不能说白酒的估值远高于银行。

其次，即使在同一行业内，成长性和基本面不同的公司，市盈率也会有较大差异。例如，同样的银行，招商银行的市盈率为92.89倍，而中国国际银行的市盈率仅为9.93倍。不过，人们仍然更愿意购买招商银行，而不是市盈率较低的工商银行。

最后，没有办法计算亏损公司的市盈率。对于业绩波动较大的周期性公司/行业，市盈率无法准确反映真实估值。 （下面会展开详细分析）

2.市净率（PB）

在实际使用中，通常用市净率来弥补市盈率的不足。

例如，对于亏损公司，或者业绩波动较大的周期性公司，很难用市盈率来反映公司的真实估值。在这种情况下，必须使用市净率。

以宝钢为例：

这是宝钢股份净资产和净利润的走势对比：业绩（净利润）上下跳跃，但净资产平稳增长。

市净率显然更适合宝钢这样的周期性公司的估值。

PB=市值/净资产=股价/每股净资产

例如，宝钢股份股价为10.14元，每股净资产为8.57元，市净率（PB）为1.18。

PB的含义是一家公司账面价值1元的资产在资本市场上的估值是多少。例如，宝钢的PB为1.18，这意味着宝钢账面价值1元的资产在资本市场上可以用1.18元购买。

一般来说，PB越低，公司估值越低。

值得注意的是，PB就是PB，不存在静态PB、动态PB、PBTTM之类的东西。

原因也很简单。净资产是一个时间点，最新的净资产是公司净资产总额。

净利润是一个范围值。只有年利润或连续四个季度的净利润才能反映公司一年的经营业绩。

此外，市净率通常用于评估重资产公司，对于互联网等轻资产公司意义不大。

总结一下：

市盈率和市净率主要适合成熟的行业/公司，可以快速确定公司的估值。

但对于一些高增长的行业/公司来说，市盈率和市净率就不适合了。这时候就用到市销率（PS）和PEG。

3.市销率（PS）

市销率是由菲利普·费舍尔（成长股价值投资策略之父、名著《如何选择成长股》的作者）的儿子肯尼思·费舍尔提出的。他在《超级强势股票》一书中写道： 市销率很有价值，因为该比率的销售部分通常比企业的大多数其他变量更稳定。超级公司利润大幅下滑是常有的事，但营收大幅下滑却很少见。

PS = 市值/营收 = 股价/每股营收

例如，如果一家公司的市值为100亿，营收为20亿，那么它的市销率就是5倍。

一般来说，市销率越低，公司的估值就越低。

另外，需要注意的是，市销率通常用来评价一些成长性高、无利润或利润很少的优质轻资产公司。比如美团、拼多多、哔哩哔哩……

对于一些业绩稳定、增长有限的大蓝筹股，直接使用市盈率或市净率即可。

4、PEG估值法

PEG指标由成长型股票投资大师吉姆·斯莱特在20世纪60年代提出，后来被传奇基金经理彼得·林奇发扬光大。

PEG估值是在市盈率（PE）估值的基础上发展起来的，弥补了PE在估算企业动态增长方面的缺陷。 PEG告诉投资者，在同行业的公司中，在市盈率相同的情况下，优先选择增长率高的公司，或者在增长率相同的情况下，选择市盈率较低的公司。相同的。

PEG=PE/净利润增长率

注意！在实际应用中，当前市盈率通常除以公司未来几年净利润的复合增长率，而不是过去一年或几年净利润的复合增长率。

例如，如果公司当前市盈率为20倍，未来几年净利润复合增长率为20%，则PEG为1，公司估值合理。

当PEG大于2时，公司业绩增速跟不上估值预期，可能被严重高估。

同理，当PEG低于0.5时，公司业绩增速远高于估值预期，可能被严重低估。

最后，不要滥用PEG指标。

首先，PEG指标也适用于基本面良好、业绩增长较快的成长股。将PEG指标用于垃圾股、周期性股票等有点令人困惑。

其次，在彼得林奇的体系中，20倍PE基本上是他给予一家公司的最高估值。他认为，长期复合增长率达到20%的股票已经被认为是超级成长股。超过这个范围的增长率大多是不可持续的，并且安全边际不足。

5、现金流量贴现法（DCF）

现金流贴现法可以追溯到经济学家约翰·布尔·威廉姆斯。 1937年，他在哈佛商学院的博士论文（1938年出版的《投资估值理论》）中提出了股利贴现模型（DDM）。他的解释是：就像牛奶之于奶牛、鸡蛋之于母鸡一样，股票的价值体现在股息上。

他认为，公司的真实价值可以通过将公司未来的股息按照一定的贴现率贴现到现在来计算。

纽约大学斯特恩商学院金融学教授埃斯瓦斯·达莫达兰(Eswas )在其研究的基础上，用企业自由现金流代替股息，正式提出了现金流贴现模型(DCF)。

他在经典教材《估值》中写道：企业估值是指对企业内生价值的估计。企业的内生价值是企业资产使用寿命内预计产生的现金流量的现值。公司的内生价值取决于公司资产预期产生的现金流量的规模、持续时间和可预测性。

再补充一个概念：现金流，也称为自由现金流，是企业在满足再投资需求后剩余的现金流。实际应用中，自由现金流计算公式如下：

FCF（自由现金流）= EBIT（息税前利润）-（税）+&（折旧和摊销）-in（营运资本变化）-（资本支出）

现金流量贴现法（DCF）计算公式如下：

V0：企业内在价值

t：公司可以产生自由现金流的年数

CFt：t年的自由现金流

r：贴现率（通常表示为无风险利率（国债利率）加上一定的风险溢价）

通过将公司未来t年的现金流量按一定的贴现率（r）贴现到目前，可以计算出公司的内在价值。

巴菲特是这种模式的忠实粉丝。他在1992年的《致股东的信》中写道：在50年前写的《投资估值理论》中，约翰·布尔·威廉姆斯提出了一个价值计算的数学公式，我们在这里对其进行了完善。是：今天任何股票、债券或公司的价值都是由现金流入和流出决定的，并以适当的利率贴现，预计在资产的整个剩余使用寿命内产生。

然而，尽管有很多赞誉，但由于太多的假设，巴菲特实际上并没有使用贴现现金流法来计算公司的真实价值。

查理·芒格曾说过：“巴菲特有时会提到‘贴现现金流’，但我从未见过他计算过。”

对此，巴菲特的回答是：“是的，如果还需要计算能推导出来的价值，那就太不靠谱了。”

是的，可以使用贴现自由现金流模型来计算企业的真实价值。但这个计算是基于一系列假设：

您需要估计企业能够生存多久；

还估算公司的自由现金流增长率；

还给予适当的折扣率。

细微差别相差千里。如果某个参数估计错误，结果可能会完全不同。计算一家公司的真实价值确实不是那么容易。巴菲特不使用贴现现金流法来计算公司的内在价值是有道理的。

4、如何利用估值来确定基金的买卖点？

掌握了估值方法后，您一定渴望用这些估值方法来指导您的投资！

别担心，估值只是一个工具。在使用估值工具之前，必须对投资有一个系统的了解。王叔首先讲了估值在投资中的意义。

首先，投资讲究“好行业、好公司、好估值”。

好的行业、好的公司是好的估值的前提。

离开一个好行业、一个好公司，只谈估值，就是流氓行为。

王叔这里提到的利用估值来确定买卖点，是针对好的行业和公司。

此外，A股牛熊转换正常，估值波动也比较严重。

这是A股自1999年“519行情”以来第五次完整的牛熊周期。

在牛市期间，市场估值会大幅提升。

在2005年至2007年的牛市中，上证指数估值从16.5倍增长到56.2倍，增幅达240.6%。

在2013年至2015年的牛市中，上证指数估值从8.9倍提升至23倍，涨幅达158.2%。

...

在熊市期间，市场估值也会暴跌。

2007-2008年大熊市中，上证指数估值从55倍跌至12.9倍，跌幅达76.5%。

2015-2016年大熊市中，上证指数估值从23倍下降至12.9倍，跌幅达43.9%。

在牛市的顶部区域和熊市的底部区域，市场估值可能相差一倍甚至更多。估值的意义在于指导我们把握大周期的时机。

不过，请不要误解它！时机并不是每次都猜测市场的顶部和底部。

股市是人性的游戏。而人性是世界上最复杂、最难猜测的东西。对市场顶部和底部的准确预测是不存在的。

即使偶尔有人猜到顶部和底部，也只是运气而已。

时机是对市场是高还是低的模糊判断。当市场处于底部且估值较低时买入，当市场处于顶部且估值较高时卖出。

接下来具体说说不同品种如何根据估值确定买卖点：

1、如何确定买入点？

(1)指数基金

指数基金主要是广泛型指数基金和行业指数基金。

广泛基础是指跨越多个行业的指数基金。如沪深300指数基金、中证500指数基金...

行业指数基金是投资于某一行业的指数基金。比如消费指数基金、医药指数基金……

无论是广泛基金还是行业指数基金，都有相应的指数。判断买点，只要看对应的指数是否被低估即可。

判断估值，看2个指标：

绝对估值（PE）

估值百分位（PE百分位）

通过PE和PE百分位来判断买入点，最好的情况是PE和PE百分位都处于较低水平。

比如2014年5月的沪深300指数，PE是8.1倍，已经处于很低的水平了。 PE百分位数为3.47%。近10年估值仅高于3.47%。估值低得离谱。

此后，市场从2014年下半年到2015年上半年迎来牛市。

当然，也有很难判断的时候。

例如，目前沪深300指数的PE为13.03倍，仅比历史平均估值（12倍）高一点点。

但PE百分位已达66.26%，估值高于近10年时间的66.26%，即将达到PE风险值（13.339倍）。

为什么会出现这种偏差呢？

主要原因是沪深300指数的估值区间不大（这个稍后会详细讨论）。

遇到这种情况该如何处理呢？

PE百分位较高，主要是由于该指数短期涨幅较大。去年3月以来，沪深300指数累计上涨31.78%，年均涨幅21.51%，是沪深300指数历史平均涨幅12%的近两倍。

如果短期涨幅较大，则可能会出现回调。

但沪深300指数的绝对PE仅为13.03，整体估值并不像2007年、2015年那么夸张。即使出现回调，回调的力度也大概率不会像2007年那么严重。和 2015 年。

对于保守的投资者来说，可以等待估值回落后再买入。但这样做是有风险的。如果指数反弹，你就买不到了。

对于更激进的投资者来说，如果做好了被套牢的心理准备，那就买吧。

（二）主题及类主题主动型基金

主题型主动基金主要是消费、医药、科技、互联网等主题基金。

此类基金虽然由基金管理人主动管理，但选股仅限于一定区域。判断买点时，看对应指数的估值即可。

主题主动型基金主要是在某一行业重仓的主动型基金。

例如，易方达基金是张昆管理的一家中小型公司。重仓消费股，尤其是白酒股。

判断易方达中小盘股的买入点，可以看中证消费指数和中证白酒指数的估值。

重要提醒：

判断该基金是否在某个行业重仓，必须要看该基金往年排名前十的股票。只有长期重仓某一行业的基金才能被视为主题基金。

（三）非主题主动型基金

非主题型主动基金一般持有多个行业的股票，在某个行业没有明显的重仓。

此类资金的时机应根据具体市场情况判断。

市场普遍上涨

普遍上涨市场是指大多数股票都在上涨的市场。典型的例子就是2007年和2015年的牛市。

当总体上涨趋势出现时，市场上的资金基本都能上涨。决定在哪里购买取决于整个市场的估值。也就是说，看全A加权市盈率。

完整A股等权重市盈率的查询网站在这里：

网页链接

这是2005年以来全A等权重市盈率的变化。

2005年、2008年、2013年、2019年，全A平权市盈率跌至40倍左右，随后市场触底反弹。

重要提醒的是，这只是过去的历史情况，并不意味着未来全A等市盈率跌至40倍后会立即反弹。只是，根据历史经验，当全A股市盈率跌至40倍时，市场整体估值并不高。

结构性市场

结构性市场走势主要是由某类股票的上涨引起的。

比如2014年之前的创业板牛市和2020年的集团股行情。

在结构性市场中，只有打压市场风格的资金才能大幅上涨。

这个时候基金能不能买就看带动市场上涨的相关板块的估值了。

带动市场上涨的相关板块估值已经很高了，不要买。

带动市场上涨的相关板块估值不高，结构性行情还处于发酵初期，可以买入。不过，此时的困难在于判断市场能否发酵。这是另一个话题，不再讨论。

最后还是要强调一下：这里所说的时序都是大周期范围内的时序。

简单来说，就是全A平权市盈率从40倍上涨到80倍的时机。

市场的上涨并非一帆风顺。全A等市盈率从40倍到80倍的过程一定有无数的坎坷。底部买入后，切忌轻易下挫。

2、如何判断卖点？

(1)指数基金

出售指数基金时，还要看这两个指标：

绝对估值（PE）

估值百分位（PE百分位）

当然，最好的情况是市盈率和市盈率百分位数都处于较高水平，因此没有抛售压力。

例如，这都是指医学。去年上半年，受疫情带动，全指医药一路上涨。估值距离2015年最高点仅一步之遥，PE百分位数也接近100%。目前没有出售压力。

当然，事后看来，如果这个地段不卖的话，问题也不大。由于医药股业绩增长较快，大部分估值已被消化。全指医药的PE从72倍下降到45倍，PE百分位数也下降到81%。

看到这里，你就明白为什么王总说“离开一个好行业、一个好公司，只谈估值，就是流氓行为”。如果你选择了一个好的行业、一个好的公司，即使短期内被高估，你也可以通过业绩增长来吸收估值。不好的行业、不好的企业永远做不到这一点。

（二）主题及类主题主动型基金

确定主题型主动基金的卖点，还需要看对应指数的估值。

以张昆管理的易方达中小型公司为例。该基金重仓白酒和消费。判断卖点，就看白酒和消费的估值是否偏高。

（三）非主题主动型基金

非主题型主动基金的卖点要根据具体的市场情况来判断。

市场普遍上涨

当出现普遍上涨时，判断卖点取决于整个市场的估值。也就是说，看全A加权市盈率。

这是2005年以来全A等权重市盈率的变化。

2007年和2015年，全A平权市盈率超过80倍，随后市场见顶回落。 2010年，全A股市盈率接近80倍时，也见顶回落。

如果全A权重股的市盈率超过80，可以认为市场估值偏高，已经进入危险区。

结构性市场

在结构性市场中，基金是否应该卖出取决于推动市场上涨的相关板块的估值。

带动市场上涨的相关板块估值已经很高，果断卖出。

带动市场上涨的相关板块估值不高，继续持有。

当然，除了看估值外，还可以通过感知市场情绪、提前确定目标收益率、严格控制盈利回撤来确定卖出时机。

王叔补充了相关内容如下。已经了解的朋友可以跳过。

(一)情绪获利法

情绪获利法是根据市场情绪来判断牛市和熊市。

牛市中，散户争先入市。股票开户数量和市场交易量再创新高。基督徒公民也积极认购基金公司发行的新基金，“阳光基金”、“半日阳光基金”频频出现在世间。

熊市则不同。老散户逐渐退出市场，市场成交日渐清淡。新散户也以观望为主，股票开户数量持续低迷。基督教民主党甚至对新基金嗤之以鼻并回避它。

一侧是火，另一侧是海水。利用市场情绪来判断牛市和熊市是可行的。

对此巴菲特还说过一句名言：“当别人恐惧时我贪婪，当别人贪婪时我恐惧”。

国内市场还流传着“老和尚炒股”、“扫地阿姨根据券商营业部炒股人数判断市场水平”的传奇故事。

当然，这些可能真的只是故事。

情感止盈方法很难量化。甚至可以说，没有人能够准确量化市场情绪。

我们举两个例子吧！

在2015年的牛市中，流传最广的一句话就是“4000点是牛市的起点”。当时市场情绪足够火热。但之后会发生什么呢？上证指数最高已经到了5178，如果在4000点止盈的话，就会错失近一半的利润。

同样，2020年7月和8月，阳光基地出现了。如果当时你停止获利了结，你就会错失很多利润。

一般来说，情绪性获利了结方式带有很重的“事后诸葛亮”成分，很容易在牛市中途卖出而吃不完市场上最肥的鱼。

(2)目标收益止盈法

目标收益止盈法是在买入前设定一个目标收益率。在达到目标收益率之前，无论赚钱还是亏损，都不要卖出。一旦实现了它，请毫不犹豫地出售它。

例如，在购买之前，您将目标收益率设定为10％。在意识到10％的利润之前，不要出售。一旦实现了它，请毫不犹豫地出售它。

A股非常波动，目标收入方法永远不会缺乏赚钱的机会。

以CSI 300索引为例：

自2005年成立以来，CSI 300指数的幅度（从最低点到最高点的增加）一直低至24％，这是一个非常大的波动。

通过以相对较低的位置购买，不断销售高价和低购买，您可以轻松地实现10％的年收入目标。

但是，很难用目标收入方法赚大钱。当牛市到来时，它很容易上升10％。如果您目前出售，那么随后的市场价格的数十个甚至数百％的市场价格将与您无关。

（3）回答停止利润法

回答停止生产方法是在基金的净价值从高点回顾一定程度后出售该基金。

例如，将最大降低设置为20％。当基金的净值从其高点检索20％时，果断地销售。

如前所述，基金经理通常选择错误的时间并在遇到大熊市时被切成两半。

回答停止利润方法是通过在熊市的早期阶段果断出售在大熊市中保护胜利果实的最佳选择。

但是，回答停止生产方法并不完美。

如前所述，市场非常波动，上海和深圳300指数达到其最低年度幅度24％。如果将回试目标设定较小，则在底部很容易出售。

如果将回答目标设定得太大，则很难保护大熊市中的胜利果实。

几种销售方法具有自己的优势和缺点。如何选择？

Wang叔叔选择“考虑参考目标卖方方法和回撤回替代基础方法”，以“以估值为基础化方法为核心”。

与其他几种方法相比，估值停止生产方法基于价值投资，并具有科学基础。它可以在熊市的底部购买，并在牛市的顶部出售。

但是估值停止生产方法不是灵丹妙药。

2020年8月，CSI消费者的估值百分比达到99％。过去10年中，估值高于99％的时间。它可以根据估值停止生产法出售。

但是，如果您目前出售，您将无法享受随后的收益。

为了弥补估值卖方方法的缺点，王叔叔介绍了目标卖方方法和回撤回替代实行方法。

简而言之，在熊市的底部购买后，将该位置分为三个部分，并使用目标卖方方法，估值投资支持方法和回撤回卖方方法出售。

第一部分是使用目标获利方法出售。例如，将目标收益率设定为50％，并在利润达到50％时果断地销售。

第二部分是使用估值停止利润方法出售。当市场估值处于高方面时，例如估值百分比超过80％或90％时出售。

第三部分是使用回溯停止利润方法出售。例如，当基金的净值从其高水平回收20％时，设定20％的回溯销售目标并出售。

3。高质量的资产可以在估值中稀释并长期持有。

有些朋友可能有疑问，不是说“可以长时间持有高质量的资产吗？”如果被高估，它们是否必须出售？

是的。可以长期持有高质量的资产。

亿万富翁基金经理Zhang Kun甚至出于这个原因说：“如果您不想持有超过十年的时间，请不要持有一分钟。”

为什么可以长期持有高质量的资产？

（1）良好的资产总是很快从坑里出来

胜于雄辩。让我们看两个示例。

这是腾讯的股票价格趋势。

在2015年下半年，腾讯的股价下跌，下降了28％。

但是，在第一波市场下降结束后，腾讯早在2015年8月25日就稳定并反弹。

直到2016年2月12日半年后，Hang Seng Index才稳定和反弹。

更令人震惊的是，在稳定和篮板后，腾讯花了0.8年的时间才能收回其资本，而Hang Seng Index花费了1.6年。

更强大。这是的股价趋势。

在2015年下半年，下降了46％，与CSI 300指数相似（下降了47％）。

但是，仅花了0.7年的时间才能恢复到以前的高点，而CSI 300指数花了4。9年了。在停止下降和篮板后，穆泰又增加了11.8次，击败了上海和深圳300指数（增长了71％）。

为了方便比较，网上叔叔总结了这里的数据。

与整个市场相比，和的下降幅度较小，停止降低，损失更快，并在停止下降后反弹更高。

绝无巧合。明星基金经理还可以比市场早回收资本。

Xie Zhiyu，花了0.4年的时间才拿回钱

Zhang Kun，花了1。7年才拿回钱

Dong 和Zhou 花了2。4年才能收回其资本。

朱·谢兴（Zhu ）的表现更糟。收回他的资本花了4。5年，但它仍然比市场平均水平更好（CSI 300指数）。

高质量的股票和明星基金经理都是出色的资产。即使面对急剧下降，它仍然可以迅速收回其资本并反弹到更高的位置。

（2）销售后，可能无法将其带回较低的位置

王叔叔多次强调短期市场是不可预测的。没有人确定销售后，他们将能够以较低的位置捡起它。

在这方面，最典型的例子是Dan Bin。

早在2006年，丹·本（Dan Bin）以12元的购买价格购买了腾讯。

此后，腾讯的股价飙升，在5年内上升了15次，平均每年增长70％+。

但是垃圾桶不能坐着。股价急剧上升使他晚上保持清醒。最终，在2011年，丹·本（Dan Bin）以190元的高价出售了腾讯。

出售后不久，腾讯的股价下跌，高达39％。

丹·本开心地笑着说：“我真的很棒。”

但是接下来发生的事情使丹·本完全傻了。腾讯的股价迅速降低并反弹，超过190元。

现在，丹·本又再次不安。从疼痛中学习后，我以220元的高价残酷地购买了腾讯。

一个教训。在本课程之后，丹·本（Dan Bin）再也不会出售腾讯。自持有它以来，我的利润增加了13倍（2014年，将其股份分为5股。当时的220元/股价相当于目前的44元/股价）。

巧合的是，自2009年以来，纳斯达克指数也经历了看涨的趋势。

但是回顾十多年来的长期牛市。每隔一段时间都会有很大的滴滴，并且有无数的小滴。

即使您可以一两次高水平出售，并以低水平的价格捡起它。

但是，随着丹·本（Dan Bin）的经验教训，您能否确保每次以高价出售并以低价销售”？

投资者的传统心理学是，如果出售10元的股票，则必须以不到10元的价格购买。如果您以超过10元的价格购买它，您将亏损，因此您应该等待。

这个等待很遥远...我只能看着长期的牛市吹来，我最终将成为观众。

（3）良好的资产有限，出售后没有更好的选择。

让我们首先查看2个数据。

这是已上市10年的股票，在过去的10年中增长了1,000％以上。

总共有34个，包括 ， ，Byd，Aier ...

他们都是各个行业的领先公司，并且是著名的。

这是一位公共基金经理，已经从事该行业已有10年以上的时间，并且每年一次的回报率超过15％。

总共有14个，Zhu ，Dong ，Cao ，Fu ...

如果您注意资金，则一定已经听到了他们的名字。

有4,000多个A股票股票，但在10年内只有34次增加了10次。

基金公司中有1,700多家股票基金经理，但该行业只有14家股票经理已有10年或更长时间了，并且每年的回报率超过15％。

好的股票和优秀的基金经理很少见，那么出售后您还能买到谁？

注意！ Wang叔叔在这里说，高质量的资产可以稀释估值并将其持续很长时间。这并不意味着您可以在购买时忽略估值。

不管高质量的资产多么棒，如果您不在市场底部购买它，您的回报将大大降低。

以王先生曾经以榜样的方式以王先生的资金来举例。

该基金不是普通基金。它由顶级基金经理Zhu 管理。它在2016年增长了20次，年龄为21.26％。平均收益高于巴菲特的20.3％。

假设王先生在两个不同的时间购买了这笔基金 -

首先是在市场的顶部购买：市场在2017年12月达到了上演的高峰，购买价格为2.1，而持有它的利润为83.56％。

然后是市场的底部购买：市场在2018年11月达到了历史底层，购买价格为1.6，到目前为止的持有率为133.55％。

83.56％vs 133.55％

我投资了100万，但收入差异为500,000，我输了2个特斯拉！

不过，无论高质量资产多么好，如果您不在市场的底部购买，收入将大大降低。可以稀释估值，但不能估值。

5。常见的估值误解

估值很好吗？这是普遍的吗？

当然，从本文开头开始说，叔叔说：“不要对估值进行估值。”

王叔叔误会了普遍的估值。

1。只看短期估值百分比

以宝石手指为例：

如果您仅查看近一年的估值，则宝石的PE为56.30，PE百分比为9.5％。在过去的一年中，估值仅为9.5％，这似乎是一个不错的购买点。

如果您将时间延长近10年。 PE仍然为56.30，PE百分比已成为63.32％，在过去的10年中，估值高于63.32％。这不是一个好的购买点。

估值百分比在过去的一段时间内以从小到大的估值顺序排列，以查看当前估值的位置。

在最终分析中，估值百分比是一个统计概念。数据越多，可靠性就越高。

因此，叔叔网的估值通常会大约10年。在不到5年的时间里，您也可以参考它。但是3年内估值的估值没有参考意义。

2。由巨大损失/利润引起的差异估值

在这方面，典型的例子是，快速手的巨大损失导致了一般的互连估值。

今年2月，被包括在中国互联网50指数中。由于损失1166亿，摘要PE从56次飙升至78次。

为什么快速的手损失1,166亿？

上市后，可转换和赎回优先股的公允价值导致该公司损失了10068亿元人民币。

SO称为可转换和赎回优先股的是，持有人有权根据一定比例将持有的优先股转换为普通股。快速手手清单已大大增加。优先股的持有人自然选择将优先股转换为普通股并赢得差额。

谁会承担这种差异？快手！这损失了10068亿元人民币。

当然，这种损失也是一次性的。

但是，无论您一次是一个人，都会亏钱。 PE必须上