“期神”秦安股份的小动作大盘算

“期神”秦安股份的小动作大盘算

10月23日，秦安股份（.SH）发布三季报，实现净利润2.94亿元，同比增长490%。令人瞩目的业绩并非来自其主营业务。

如果说2020年期货市场最耀眼的“明星”，无疑就是这家汽车零部件企业。 5月至9月，上市公司陆续发布公告21条。公告披露的期货交易头寸全部盈利，累计实现收入7.69亿元。

在此期间，自2017年上市以来单边下跌、两次腰斩的上市公司股价从不足6元涨至12元。该公司实际控制人唐明远年龄超过60岁，是跨境期货行业的领军人物，曾被业界戏称为“期货大神”。

然而国庆节前，剧情却突然反转。

9月13日收盘，秦安宣布有序退出商品期货业务，回归主营业务。随后，该公司开始披露巨额清算损失，最近五次连续亏损是在5月12日至9月28日进行的，清算期间总损失超过5亿元。

虽然根据披露的数据，从盈利7亿多元到亏损5亿多元，秦安股份半年时间仍以2.67亿元的利润总额退出期货市场，但背后这个过程中，还有一个更大的股东逃离A股二级市场的动机。

通过有选择地披露期货盈亏拉高股价，进而拟进行平仓减持，最后在监管下披露亏损，一出徘徊在披露规则边缘的“市值管理”大戏上市公司的崛起或许就是这个“神话”真实的一面。

业绩低迷遇上股权提升

5月18日，三年禁售期满后，秦安股份大股东唐明远持有上市公司股份2.88亿股，占总股本的65.63%资本，被解除；而同属“涌金系”基金的香河宏安，上海宏城和香河永安作为第二至第四大股东，上市之初合计持股7.89%。早在2018年5月就解禁了，虽然近两年不断发布减持计划，但由于股价不断下跌，只实现了小额减持。

随着大股东的大规模解禁以及二股东两年的套牢，上市公司将在2020年迎来最大的减持窗口。然而，公司的业绩并没有帮助提振股价。

作为一家经营气缸、变速箱等汽车零部件的企业，秦安股份2017年上市第一年就实现营收12亿元，净利润近2亿元，依靠销售收入长安福特是其主要客户，占其营业额的70%。 2018年开始，长安福特销量大幅下滑，也导致秦安股份业绩快速变化。

2018年和2019年，秦安的营收仅为2017年的一半左右，非净利润亏损分别为6911万元和1.15亿元。 2019年底，其以4.5亿元出售位于重庆九龙坡区的二郎工厂。公司以人民币2.59亿元进行售后回租。依靠2.59亿元的非经常性利润，最终实现扭亏为盈，避免了因连续两年亏损而被ST的尴尬。

IPO后，秦安股份股价曾短暂触及27元。业绩发生变化后，继续下滑。 2018年底开始在6元左右徘徊，期间“涌金系”仅见2019年3月至6月和2020年3月股价，反弹至7元以上时减持分别为0.31%和0.03%。

为继续保住壳，2019年底，秦安股份未雨绸缪，一次性计提机器设备减值损失1045万元、存货跌价准备1665万元损失。两项数字均较2018年同期大幅增长，似乎是在为2020年做准备。为了为2018年的业绩好转铺平道路，上交所一度发出问询函。

但2020年一季度，受疫情影响，秦安股份净利润亏损1880万元，扣除非合规因素后，亏损2845万元。在4月份成为“期货大神”之前，该公司股价还不到6元，并长期跌破10.8元的发行价。

期货不败纪录推高股价

如果你希望拿到“好价钱”，就得另辟蹊径。

“期货之神”的故事始于2020年5月20日。当时，秦安股份董事会授权拨出5亿元资金用于原材料套保业务和期货投资，主要是贸易铝及其他生产经营所需原材料。

财报显示，截至一季度末，秦安股份拥有现金10.28亿元，相当于上市公司一半现金用于期货交易。 7月13日、8月12日，董事会两次授权追加投资4亿元。

期货套期保值是运营机构利用期货合约交易来对冲价格上涨带来的成本上涨，这是可以理解的。确实，秦安有限公司在日常经营和生产中需要采购铝锭。 2019年采购铝锭总量7312.5吨，成本近亿元。

不过，根据其后续披露的交易情况，秦安股份已陆续开展铝、铜、锌等品种的期货交易。该公司承认，其期货投资金额远远超过原材料所需金额及相应的套期保值需求。

值得注意的是，公司实际控制人唐明远及主要高管均无期货投资经验，而两位股东背后的“涌金系”却有着深厚的期货行业背景。

无论如何，秦安股份的股价波动开始与期货交易表现呈现出正相关关系。

4月30日披露2019年年报和2020年一季报时，股价处于低点。该公告发布后的第一个交易日，即5月6日，公司股价收于5.70元。

5月21日收盘后，秦安股份公告称，董事会已授权期货交易额度5亿元。该股当日收盘价为5.80元。接下来的两个交易日，公司股票反应相当积极，股价于5月26日最高达到6.56元。

此后，公司不断披露期货投资盈利，股价一路飙升。例如，7月13日涨停板高位时，收盘不久，公司公告近一周平仓盈利1349万元，并宣布董事会授权追加200元期货投资额度100万元。到7月22日，该公司披露平仓利润当日，收盘价达到9.01元。

8月7日收盘后，该公司公告称，8月6日平仓盈利1.37亿元，创投资期货以来新高。 8月10日开盘后，秦安股份股价触及9.09元跌停。

又如，8月14日收盘后，公司公告8月13日至14日期货平仓盈利5463万元，周一（8月17日）开盘后股价迅速涨停。 。

当晚，秦安股份还发布公告称，预计2020年上半年实现净利润2.45亿元至2.55亿元，实现非净利润100万至150万元。 。业绩出人意料地扭亏为盈。次日，该公司股价再次上涨5.78%。 8月22日晚间，公司宣布期货平仓盈利1.08亿元，24日股价再次涨停。

就这样，秦安股份股价一路飙升，在9月2日达到12.40元的峰值，与5月初的5.70元相比，4个月内股价翻了一番。

亏损浮现，减持暗流

随着秦安股份的期货故事越来越精彩，市场的质疑也更加激烈。最终，9月13日，上交所发布了关于期货投资事项的监管工作函。受到监管关注后，上市公司开始调整原有期货投资计划，逐步平仓。

不过，该公司最初并没有像以前那样积极披露期货平仓损益。相反，它等到9月23日收盘后才披露9月12日至22日的清算结果。

此次，“期货神”损失了6953万元。随后9月24日，其再次披露前一日已平仓，仍亏损7348万元。还首次披露未平仓期货持仓浮亏2.58元。亿元，并警告仓单面临较大损失风险。截至9月28日，秦安股份在监管发行后已经历六次清算，总损失超过5亿元。

此后，公司股价暴跌，连续三个交易日跌停。

除了利用期货交易利润推高股价之外，还有股票回购的“配菜”。 6月，秦安股份通过董事会决议，拟在9个月内以低于7元/股的价格回购1467万股至2934万股股票。回购股份占比3.34%-6.69%。预计相应金额约为1亿元至2亿元，用于股权激励。

进入三季度后，秦安股份将股份回购与期货收盘利润信息披露结合起来。 7月2日收盘后，公司披露期货平仓利润为2073万元。同时公告称，当日以6.6-6.95元/股的价格回购97.27万股，共计花费664万元。 7月6日，公司公告称，已于7月3日向35名中层管理人员、核心技术和业务骨干人员授予300万股预留股票期权，行权价格为7元/股。

信号发出后，市场反应积极，但秦安股份回购却戛然而止。直到受到监管关注、亏损仓位被披露、股价暴跌后才再次出现。

9月下旬，秦安股份首次将股份回购计划中的回购价格上限由此前的7元/股提高至10.8元/股；而10月12日，公司公告称，截至9月底，累计回购股份153.3万股，价格区间为6.6元/股至8.3元/股，但回购总金额仅为1122万元，与之前计划的投资相差甚远。

秦安股份拉升股价的“计划”已浮出水面，但股东减持动作仍暗流涌动。 Wind数据显示，在5月12日和8月10日减持截止日的两天内，“持有秦安股份的‘金系’3家公司共减持6次，涉及438.79万股”。股，参考市值3361.8万元，根据8月11日的公告，三公司还拟减持不超过2633万股，占其持有的公司股份的6%，几乎拟减持。明确他们的立场。

绕过规则的“市值管理”

如何看待秦安股份的“市值经营”行为值得深思。

从期货交易结算单据来看，期货交易的盈亏通常由两部分组成。一是平仓盈亏，二是持仓因当天价格波动而产生的浮动盈亏。

对于期货市场的交易和损益，一般情况下，上市公司只需在定期报告中披露期内损益总额、期末持有金额等信息。现行监管规则没有要求上市公司及时披露其期货交易活动，也没有明确规定期货交易信息的具体内容。

也就是说，上市公司最多只需要有选择地披露平仓盈亏，而持仓浮动盈亏只需要在定期报告中间接反映在公允价值变动中即可。这为上市公司选择性披露信息提供了空间。

据此前披露的信息，秦安股份已连续21个期货交易收盘实现盈利。这或许不是公司自然交易的结果，而是主动选择向市场释放利益的结果。也就是说，公司可以选择批量平仓盈利的期货头寸，将利润收入囊中，并将结算利润向市场披露。浮动亏损的仓位不会被平仓。由于公司选择不披露持仓浮动盈亏，可以延迟公布亏损信息，避免对股价造成影响。

但同时，浮亏也不可避免地会反映在季报中，监管也开始关注。这或许可以解释为什么秦安股份在9月份将剩余合约全部平仓，并突然转为大额亏损。

期货交易制度与股票市场不同。如果上市公司对几种波动性较大的期货品种进行多空双向持仓，一般可以锁定较小的交易风险敞口。

更重要的是，无论未来价格如何波动，它都可以根据需要平仓并进行公告，而对于亏损部分，它选择继续持仓而不披露。如果上市公司这样做，就会给市场造成假象。

从秦安股份期货交易信息披露流程来看，主要存在两个问题。

首先是内容的选择性很强。自5月29日首次公布期货交易信息以来，公司仅披露平仓利润，未披露浮动盈亏。直到9月24日浮亏达到2.58亿元才披露。

其次，信息披露时机选择性较强。公司既可以披露前一个交易日或两个交易日的收盘损益，也可以等待一周或几周后再公布该期间交易的整体收盘损益。目前尚不清楚秦安股份损益对应的具体日期是否与其披露日期相符。

秦安股份公布5月底至9月初连续21日期货收盘盈利。被市场戏称为“期货之神”，导致公司股价暴涨。然而事实是，秦安股份目前披露的期货交易最终利润仅为26.7亿。

可见，秦安股份的信息披露未能公允反映公司期货交易的完整盈亏情况，很容易对投资者造成较大程度的误导。所谓的“未来神”或许只是人类编写的神话。

秦安股份是否通过期货平仓决策、选择性信息披露等方式误导投资者影响股价，让大股东从中获利，期待监管部门调查，以消除市场疑虑。

（作者为上海交通大学上海高级金融学院教授、MBA学生）