欧奈尔《笑傲股市》操作系统浅析

欧奈尔《笑傲股市》操作系统浅析

上图是我书房的装修（定制），里面的文字节选自奥尼尔写的《在股市上傲然微笑》。这段话一直激励着我，每次读到它，都给我坚持下去的勇气和力量！

谢谢先生！

今年再次拿起这本大书，感觉格外沉重。奥尼尔先生上个月去世了，另一位伟大的投资者也去世了。让人感叹人生苦短。

奥尼尔是我个人最喜欢的交易员。这本《在股市上傲然微笑》是老人一生所学的精髓。每读一遍，都有新的感悟和收获。老先生书中的话一直激励着我，为我指明了今后奋斗的方向。

以下内容是我对奥尼尔先生的交易系统的简单总结。

1、图表形态选股

作为趋势交易者，奥尼尔非常重视图表形态所显示的某些特征。观察形态是奥尼尔交易系统选股的第一步，这意味着符合交易系统的股票首先要在形态上表现出上涨趋势，“买涨，不买跌”。 ‍‍‍‍‍‍

奥尼尔的团队在回顾大量股票的历史走势后发现，在所有形态中，“带柄茶杯”形态的胜率最高。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

(1)“带柄茶杯”形式‍‍

如下图所示，股价上涨一段时间后陷入调整。音量一缩，然后后退了一步。随后底部逐渐加大，突然放量加大，形成突破。然后又跌回去了。此次调整时间较短，价格波动较小。图表上K线排列偏紧，当再次放量突破近期高点时（奥尼尔称之为中心枢轴点，利弗莫尔称之为最小阻力位，道理是一样的） ，就是买入点。

图2-3 远洋集装箱运输公司周线图

交易量大

如图2-3和图2-6所示，均为“带柄茶杯”形式。这里需要注意的是，奥尼尔使用的折线图是周线图，而不是日线图。也就是说，奥尼尔所把握的是中长期趋势，而不是短期趋势。如果使用日线级别的折线图，由于周期太短，机械复制的效果可能不好。

此外，作为新兴市场，与美国等成熟市场相比，大A的中长期单边市场状况较少，依靠“带柄茶杯”模式攻克的机会并不多。长期趋势。也许有人会问，如果奥尼尔的操作系统在A股没有那么有效，我们为什么还要学习呢？在我看来，我们学习老一辈大师的交易系统，并不是为了简单的照搬。简单的复制肯定是没有效果的，因为如果成功人士的经验可以复制，那么其他人只需要走前人的路就可以了。如果这可行的话，世界上失败者将非常罕见。然而，我们看到的事实是，投资领域成功的交易者寥寥无几，这说明单纯照搬前人的方法是行不通的。齐白石也说过：“学我者生，效我者亡”。同样的原则也适用。

阅读投资大师的经典，主要学习的是他们的思维方式和经验教训。无论你是哪种类型的投资者，如果你从概率的角度观察市场，奥尼尔体系提出的思想都是非常有意义的。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

“带柄茶杯”形状注意事项：‍‍

个股的走势必须强于大盘的走势，即相对强度必须足够高。 ‍‍‍‍

折线图的“杯柄”部分的结构不宜过于宽松，这表明收盘价非常接近，折线图呈现收缩和窄幅波动。 ‍‍‍‍‍‍‍‍

当“杯底”形成时，交易量必然较之前大幅萎缩。 （供应不足）‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

当突破发生时，成交量必须大幅放大，至少比前几个交易日放大50%，最好是100%，即“双倍成交量”。

（2）“异形碟”形式‍‍‍‍‍

“带柄茶碟”只是“带柄茶杯”形状的变形。其结构相同，不再赘述。

(3)“双底”形态

“双底”形态，又称W底，W的第二次底应与第一次底处于同一价格水平，或略低于第一次，这样意志薄弱的投资者就可以被淘汰。如果第二个底部不低于第一个底部，则会创建一个有缺陷且更容易失败的“准”双底形态。

“双底”是我们观察市场时经常出现的一种形态，在各个级别的折线图上都很容易捕捉到。根据“双底”形成的条件，反之就是“双顶”。 ‍‍‍‍‍‍

同样，读者应该注意到，奥尼尔使用周线图而不是日线图来解释“双底”，并寻找中长期趋势。理论上来说，折线图的周期越长，形态一旦形成的稳定性就越高。

在“双底”形态中您应该注意的是：

两个W底无论是数量还是能量都比之前要大幅萎缩。

当突破前期高点时，成交量必然大幅放大。

突破后回踩，然后反应并再次向上突破，是比较好的买点。

(4)“平底”形状

“平底”一般形成于股票上涨的第二阶段。我认为平底可以理解为股票进入强势调整，即在几乎没有下跌的情况下完成调整，从而在图表上形成底部。

(5)“方盒”形状

“方盒”形状与提出的盒振荡类似，是比较常见的形状。 “方盒”走势一般持续4-7周，调整时幅度不大，一般为10-15%。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

“方盒”形状应注意的是：

调整幅度不宜过大，在10%~15%之间。

当股票下跌时，股票应该会大幅缩水。

当股价突破前期高点时，成交量明显放大。

关注股价来自10周线（50日线）的支撑。 ‍‍‍

（6）高窄旗形‍‍‍

“高窄旗”图案较为少见。一般股票会在4-8周内飙升100%-120%，然后陷入回调，通常不超过10%-25%，通常持续3-5周。随后股价突破前期高点，继续大幅上涨。

（7）“双倍价格”表格‍‍

严格来说，“双价”格局并不是一种形式，而是一种现象。主要是指主升浪中的一只股票受到大盘走势的压制而陷入调整。当市场由熊转牛时，被市场打压的股票不动。限购解除后，股价飙升。

这里需要注意的是，要时刻关注强于大盘的股票。在熊市中跑赢大盘的股票，当市场转为牛市时，可能会成为新的领头羊。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

奥尼尔交易系统技术形态选股的共同点是：‍‍‍‍‍‍‍

只买有上升趋势的股票，而且个股的走势应该明显强于大盘。

当放量（成交量增幅超过50%）突破某种形态后，即突破中心枢轴点（或最小阻力位）时，应尽快买入。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

在突破之前，股价最好连续几周窄幅波动，折线图上的走势非常接近。 ‍‍‍‍‍‍

当股价陷入调整时，下跌时成交量必然大幅萎缩（说明供给量少，主力惜售）‍‍‍‍‍‍

调整幅度不宜太大。最好不要超过40%。真正强势的股票不会超过25%。

10周线通常用作股票趋势的过滤器。如果大幅跌破或快速脱离10周线，则应卖出。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

2、CAN SLIM选股

作为趋势交易者，奥尼尔的交易体系对股票基本面并重。在奥尼尔的交易体系中，技术面是发现强势股的有力工具，但技术面走势必须有基本面的支撑。两者相互印证，互为因果。如果一只股票只在技术上表现强劲，基本面不支持其上涨，那么这种强势就像“树无根，水无源”，交易这种股票的胜率将是大大减少。

“CAN SLIM”是奥尼尔交易体系中考虑的基本面七个维度。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

C= 本季度每股收益和每股销售收入大幅或加速增长‍

本季度每股收益（EPS）需要同比大幅增长至少25%至50%。如果要优中选优，其每股收益增长需要高达100%到500%甚至更高。 ‍

强劲的季度收益还需要销售增长的支持。最近一个季度的销售额增长不应低于25%，或者近三个季度的销售额持续上升。 ‍

A=年收入增长率：寻找收入巨头‍

一家值得投资的公司，每年的盈利增长率至少应该在25%到50%，甚至100%。从1980年到2000年，我们研究的所有早期发展阶段的高绩效股票的平均年盈利增长率为36%。其中，四分之三的强势股在股价飙升前的三五年内表现较为强劲。年度盈利增长显着。 ‍

过去 50 年几乎所有最好的成长型股票的股本回报率 (ROE) 都至少为 17%。 ‍‍

N = 新公司、新产品、新管理、新高股价

寻找已经开发出重要的新产品或服务的公司，或者从新的管理或大大改善的行业环境中显着受益的公司。那么，如果这些股票突破了有效的调价格局，成交量增加，接近或已经创出新的价格高点，就应该果断买入。

S=供需：关键点大量需求‍

当股票突破价格调整区域（枢轴点）时，成交量应比正常水平至少增加 40% 或 50%。在许多情况下，成交量在一天内增加 100% 或更多，表明对该股票的强劲需求以及价格进一步上涨的潜力。 ‍

L=领先股或拖累股：哪个更好或更差‍

寻找真正的龙头股，避免落后股和跟风投资行为。选股时严格限制RS值至少为80的股票。真正的大牛股在突破第一或第二个价格形态之前，其RS值至少已达到90。

I=机构身份

投资者应该购买至少由少数机构投资者持有的股票，这些机构投资者的业绩水平优于行业平均水平，并且最近几个季度的机构投资者数量有所增加。如果我发现一只股票得到了很多机构的认可，但它的认可者都没有进入基金业绩排行榜的前十名，我基本上会忽略这只股票。 ‍

M=判断市场趋势

如果你错误地估计了市场的走势，恰好处于衰退期，那么你就会像很多人在2000年、2008年经历的那样，你手里3/4的股票会随着市场一起暴跌。不仅如此，损失惨重。因此，在你的分析工具中，你绝对需要一个经过验证且可靠的方法来准确判断股市是处于牛市（上涨趋势）还是熊市（衰退趋势）。 ‍

如果你处于牛市，你还需要知道它是处于上升趋势的开始还是结束。更重要的是，我们需要判断市场目前的情况，是否正在走弱、恶化，或者是否只是在进行正常的中期调整（一般在8%到12%之间）；无论是基于当前经济环境的正常表现，还是强弱异常。 ‍

简单总结一下奥尼尔的CAN SLIM选股标准：‍‍‍‍‍‍

本季度每股收益至少应增长20%，越高越好。销售额至少应该增长25%，越高越好。 ‍‍‍‍

近三年每股净利润（净利润）每年增长25%以上，股本投资回报率（ROE）不低于17%。

一定要有新的元素，比如新公司、新产品、新管理、股价再创新高。

当突破一个关键点时，成交量至少要放大50%，而且放大得越多越好。 ‍‍‍‍

RS相对强度应大于80。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

至少一两位近期表现出色的共同基金投资者同意这一观点。 ‍

根据每日股指、成交量变化以及个股龙头股的股价表现，综合判断市场走势，顺势而为。 ‍

这里需要注意的是，在众多财务指标中，奥尼尔重点强调了四个指标，即每股收益（EPS）、营收、净利润和股本回报率（ROE）。

结合A股市场环境，奥尼尔书中对EPS、营收、净利润的描述问题不大，但ROE要大于17%的要求还是比较高的。我个人认为，如果一只股票除了ROE之外的其他三个指标都有不错的季度增长率，那么就没有必要太担心ROE。

净利润必须扣除非净利润后考虑。通过出售资产或政府补贴等非经常性损益来“美化”净利润是没有意义的。

营收增速必须与净利润增速基本匹配，否则公司盈利质量可能不高。 ‍‍‍‍‍‍‍‍

财务指标中，奥尼尔认为，无需过多关注市盈率（PE），因为市盈率=股价/每股收益。很多新兴行业还没有进入盈利周期，每股收益很低，市盈率自然会很高。 。因此，如果只投资市盈率较低的股票，就会错过百度、京东等大牛股。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

在看财务指标时，我们看的不是绝对值，而是增长率。说白了，我们在股市交易的不是这家公司是否赚钱、赚了多少钱，而是它未来能不能变得更好。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

当突破关键点时，成交量一定要大幅增加，50%是最低要求，最好超过100%，因为成交量大幅增加说明供给超过需求，在这个过程中，会出现大量的成交量。手数发生变化，筹码从散户转移到主力资金集中，胜率才会大幅提升。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

相对强弱大于80，目的是选股集中在主力资金重点关注的股票上。毕竟股价上涨是大资金推动的。如果RS大于80，就相当于选择了市场上排名前20%的股票。 ‍‍‍‍‍‍

判断大势是其他六点的前提。当大势不好的时候，即使你交易强势股，胜率也会大大降低。在市场的压力下，强势股通常很难独善其身，大多数都会跟风，所以判断大势几乎可以说是投资股市最重要的部分。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

但根据我的经验，判断大势是很困难的，尤其是像A股这样的新兴市场，其波动性远高于欧美成熟市场，单边行情更是罕见。能够看各种指标只是观察市场的一个维度，而且是一个非常基础的层面。市场走势是多方共同作用的结果，所以你还应该对地缘政治、宏观经济、货币政策、产业周期等知识有一定的了解，同时要有足够的知识。分析能力和交易经验。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

三、销售原则

销售的基本原则

一旦股价比合适的买入点高出20%到25%，就卖出大部分股票。

如果股价在正确买入点后3周内上涨超过20%，则持有该股票至少8周甚至6个月。

如果股价较买入时下跌7%至8%，请毫不犹豫地卖出。

总结就是形势好的时候强力卖出平仓。对于快速盈利的目标，适合长期持有。任何情况下，亏损8%果断卖出，始终保持3:1的盈亏比。

股价见顶迹象‍

（一）股价单日最大涨幅。

(2)每日最大交易量。

(3)消费缺口。

（4）巅峰前的最后一次疯狂表演。

(5) 航运行为信号。

(6) 股票分割。

（七）连续下降天数增加。

(8) 前往轨道线。

(9)200日移动平均线。

(10)当股票从最高点开始下跌时卖出。

交易量萎缩和其他市场疲软迹象

(1)成交量低下，价格再创新高。当成交量下降时，一些股票创下新的价格高点。随着股价上涨，交易量下降，表明持有大量股票的投资者失去了兴趣。

(2)收盘价接近当日最低价。借助日线图上向下的“箭头”，您还可以看到股价即将达到顶峰。也就是说，连续几天的收盘价都是当日波动幅度的最低点或接近这个价格，完全抵消了当日的涨幅。

(3)第三、第四阶段价格格局。当股票突破第三或第四阶段的价格模式并创出新高时，卖出该股票。市场对股票的第三次上涨兴趣不大。因为这个时候股票的上涨趋势太明显了，几乎所有人都注意到了。此外，这些后期价格模式往往存在缺陷，显得过于宽松。第四阶段价格形态的失败率高达80%，但前提是你必须能够确定该股票处于第四阶段价格形态。

（4）股价弱反弹信号。当顶部附近出现大量卖盘时，股价的下一次回升将伴随着成交量的萎缩，表明反弹力度不够强劲或短暂。你应该在这次弱势反弹开始后两三天尽快卖出股票，因为这可能是股价下跌并跌破支撑区域之前的最后机会。

(5)从高处坠落。当一只股票从最高价下跌约 8% 时，研究它之前的涨跌和价格峰值。在某些情况下，这种方法可以帮助您确定涨势是否已经结束，或者股票是否正在经历正常的 8% 至 15% 调整。如果跌幅超过最高点的12%至15%，偶尔可以考虑卖出。

（六）相对价格强度较弱。相对价格强度较弱是出售股票的另一个原因。当一只股票的《投资者商业日报》相对价格强度评级低于 70 时，考虑是否应该卖出。

(7) 孤胆英雄。如果同一行业中没有其他重要股票显示出令人信服的价格优势，您可以考虑出售它。

跌破价格支撑区域

当股票本周收盘价低于既定的主要趋势线时，就会突破价格支撑区域。这种现象称为价格支撑区域的突破。

(1)跌破长期上升趋势线。如果一只股票在本周最后一个交易日的收盘价低于主要的长期上升趋势线，或者如果其跌破关键价格支撑区域且成交量显着增加，则应迅速卖出。上升趋势线应连接过去几个月中至少3个交易日或交易周的低点价格。基于太短的时间段绘制的趋势线是不可靠的。

（2）股价单日最大跌幅。如果一只股票已经上涨了一段时间，突然经历了上涨以来的最大单日跌幅，并且其他迹象表明有下跌趋势，那么您应该考虑是否应该做出卖出的决定。

（3）周成交量大的情况下股价下跌。在某些情况下，当一只股票在出现几年来最大交易量后大幅下跌时，就该停止抛售了。

(4)200日均线转向下行。如果一只股票的200日移动平均线在持续上涨趋势后转向向下，可以考虑卖出该股票。同样，如果一只股票的价格形态较弱，大部分价格形成于该形态的下半部分，或者低于 200 日移动平均线，那么当它创出新的历史高点时就应该卖出。

（5）股价徘徊在10周均线下方。如果一只股票在长期上涨后跌破10周均线，然后连续8至9周在此区间徘徊，未能反弹至均线上方，则考虑是否是卖出的时机。

其他重要卖点

（1）如果你将止损标准设定在7%~8%，那么当股价上涨20%、25%或30%时就应该卖出股票获利，三项类似收益之和相当于余总盈利100%。但如果合理价格形态的中心买入点出现，机构投资者的买入量在短短1至3周内增加20%，那么在收益为25%或30%时就不要卖出。排除任何市场领先股票。它们很可能是你的致胜武器，所以坚持一段时间，以获得潜在的巨额利润。

(2)如果遇到熊市，不要进行保证金投资，要多保留现金，不宜买入过多的股票。如果你一定要买，也许你应该在股价上涨15%的时候卖出，以赚取利润。 ，并将止损标准设定为3%。

(3)为了成功平仓，大型机构投资者必须找到买家购买其股票。因此，如果一只股票上涨，好消息不断，知名度增加（例如，使用商业周刊的封面文章），您可以考虑出售它。

(4)如果某只股票刺激市场，大家都知道它会继续上涨，就赶紧卖出，否则可能就来不及了。杰克·德莱福斯曾经说过：“当市场充满了太多的乐观情绪时，就应该卖出股票。如果每个投资者都沉浸在乐观的气氛中，跑去劝别人买进，那么他们实际上已经把所有的钱都投入到了里面。”这个时候，这些人能做的就是空谈，已经无法带动市场上涨了。要知道，只有投资者的购买能力才能带动股市。”当其他人还在观望时，赶快购买吧。当你获得了可观的利润并且心情良好时，你应该选择卖出。

（5）大多数情况下，当季度盈利增长率连续两个季度大幅下降（即低于前期增长率的2/3）时，就应该卖出股票。

(6)当出现利空消息或谣言时，不要轻易卖出。它们的影响可能只是暂时的。有时谣言只是用来吓跑个人投资者的。

(7) 始终从过去所犯的销售错误中吸取教训。通过将过去的买入点和卖出点绘制在折线图上，您可以自己进行后续分析。仔细研究过去的错误并制定新的规则，以防止出现导致您损失金钱或错失良机的错误。这就是聪明的投资者成功的方式。

4、职位管理

以自有资金为基础：

100万美元以上，持有6-7只股票，最多持有10只股票；

2万-20万美元，持有4-5只股票；‍‍‍

5000-20000美元，持有3只股票；‍

低于 5,000 美元，最多持有 2 只股票。 ‍

绝对没有规定50只股票的投资组合跌幅不能超过50%。

奥尼尔主张集中持股、浮动盈利加仓。但当股价涨幅过大时，加仓时应谨慎。应少量增仓，以控制持仓成本。

如果是牛市，首次买入就获利，则应迅速加仓，以达到持有足够份额强势股的目的。同时，卖出已经开始亏损的股票，这样就可以将资金集中到少数盈利的股票上。

头寸管理是投资中最难的部分，要求投资者在坚持原则的同时保持适当的灵活性。交易者必须对大势做出非常准确的判断，并果断、坚决地执行自己的交易计划。所以很多老师都说投资不是一门科学，而是一门艺术。想要做好投资，往往靠的是经验、灵感、勇气和决心，而这些是无法用言语准确表达的。 ‍‍‍‍‍‍‍