风口浪尖上的原油基金：投资者质疑老鼠仓，跟跌不跟涨真是被偷吃了吗？

风口浪尖上的原油基金：投资者质疑老鼠仓，跟跌不跟涨真是被偷吃了吗？

上周末，基督徒将南方原油()登上了微博热搜榜。

该事件源于3月19日国际原油市场大幅上涨，当天NYMEX原油收于25.65美元/桶，日涨幅23.14%，创历史最大单日涨幅； WTI原油收报31.90美元/桶，日涨幅12.84%；布伦特原油收报31.90美元/桶，日涨幅12.84%。原油报价29.97美元/桶，日涨幅12.29%；不过，南方原油当日净涨幅仅为2.95%，明显小于国际油价涨幅，因此受到不少投资者质疑。

随后，各大原油基金在新浪、天天基金、蚂蚁财富、雪球、知乎等社区沸沸扬扬，充斥着“老鼠仓”、“偷窃”、“跟着跌不涨”等指责。 。为何南方原油首当其冲？原油基金跌多涨少是基金公司的错吗？

为什么选择南方原油？

事实上，涨幅小于油价涨幅的不仅仅是南方原油。也就是说，3月19日，国内原油基金净值涨幅普遍小于油价涨幅。 7只原油基金中有5只日涨幅低于5%。

投资者为何此次将南方原油推上风口浪尖？原因有以下三个：

1、南方原油目前是国内第二大原油基金，规模和交易活跃度仅次于华宝油气；

2、但由于外汇额度限制，华宝油气早在2月14日就已暂停申购。 2月下旬至今国际油价大幅下跌期间，投资者只能寻找新的投资标的；

3、2月18日和3月11日，南方原油暂停2万元和2000元以上大额申购，也导致基金现场溢价率持续走高。南方原油取代华宝油气成为近期最热的套利标的之一，吸引了想要底部买入原油的投资者不断涌入。

因此，随着大量抄底资金涌入，南方原油不及预期的涨幅更加引人注目。

原油基金真的是追跌不追涨吗？

回到投资者此次提出的最大问题：为什么以南方原油为代表的原油基金随油价暴跌，而不是随油价上涨？

但需要澄清的是，原油资金的单日涨跌始终与油价的波动幅度存在较大差异。例如：

3月9日，NYMEX原油暴跌26.74%，WTI原油暴跌20.96%，布伦特原油暴跌26.18%。不过，南方原油、广发石油、嘉实原油等5只原油基金当日跌幅均在20%以下，明显小于油价跌幅。

2019年9月16日，NYMEX原油上涨12.52%，WTI原油上涨11.71%，布伦特原油上涨12.79%。不过，华安石油、诺安油气、广发石油等3只石油基金当日净值涨幅均为个位数，明显低于油价涨幅。

也就是说，原油资金涨幅明显低于2020年3月19日油价涨幅并非偶然。

那么，基于此比较，原油基金仍然是跟踪油价的有用工具吗？

事实上，随着时间的推移，原油资金与油价的偏差会小很多。据wind数据统计，截至3月19日，NYMEX原油近一年跌幅52.54%，WTI原油近一年跌幅42.47%，布伦特原油近一年跌幅46.95% 。同期，原油基金也上涨了42%。 %~52%区间。

综上所述，原油资金的单日涨跌往往与油价存在背离。尤其是当原油市场波动较大时，常常会出现较大的正负偏差。但长期来看，原油资金和油价整体走势相差不大。

为何单日涨跌幅与油价背离较大？

那么，为何单日涨跌幅与油价出现较大偏差呢？这要从原油基金的产品性质说起。

目前市场上有7只原油主题基金，主要可分为两类：

第一类是主要投资油气股的QDII产品，即华安石油基金()、华宝油气()、广发石油()、诺安油气()。前三个是指数基金，跟踪三个不同的石油和天然气指数；后者是FOF基金，主要投资对象是能源行业基金。因此，这四只原油基金的底层资产实际上主要是油气公司的股票，股价的涨跌与油价的涨跌并不完全相同。

另一类是以FOF形式追踪海外原油期货ETF的QDII产品，包括易方达原油基金()、南方原油()、嘉实原油()。

这三只基金的持股情况类似，主要是美国布伦特原油基金（BNO.P）、美国石油基金（USO.P）、美国12个月石油基金（USL.P）等海外原油期货ETF。 P）。也就是说，这三只原油基金的底层资产实际上都是海外原油期货合约。

与股票相比，虽然原油期货合约确实与油价走势直接挂钩，但基金净值会受到两方面的干扰：

1、在投资国际原油期货的过程中，虽然主要持有境外ETF，但由于期货合约变动和交易时间不同的影响，在波动较大时，可能会出现短期与上涨不一致的情况。原油价格下跌。 ，即溢价或折价。

其次，FOF的子基金（即上述原油期货ETF）分布于全球主要市场。虽然国际期货每天24小时连续交易，但这些ETF每天只开放交易几个小时，这是叠加了全球市场的时差因素。每只原油期货ETF的价格只能反映当地开盘时间内的油价变化。

因此，当日FOF基金净值并不能完全反映当日全球油价，尤其是当日油价剧烈波动时。

以3月19日南方原油为例：

当天国际油价低开高走，波动较大。布伦特原油当天涨幅达到15.89%。

具体到南方原油ETF持仓情况，截至北京时间14:00日本股市收盘，东京上市第八大基金WTI原油仍收跌-21.68%；但截至北京时间23:30英国股市收盘，伦敦上市最大重仓基金布伦特原油1月收涨3.02%；北京时间3月20日凌晨4点美国股市收盘时，在纽约上市的第四大重仓基金DB石油基金上涨至10.62%。

（蓝鲸财经 裴丽睿）