场外期权是老鼠仓的利器吗？

场外期权是老鼠仓的利器吗？

昨天，网上有传言称，一名基金经理因利用场外期权做老鼠仓而被带走。

在正式通知之前，我对这些传言仍然持怀疑态度，但场外期权对于很多投资者来说确实比较神秘，所以我想不妨借此机会谈谈。

场外期权确实可以用来创造老鼠仓位。

如果基金经理管理着数十亿的股票仓位，找到一只市值不到100亿且流动性较差的股票，用300到5亿快速建仓，在合适的市场背景下，有可能快速建仓。推高股价。高出百分之几十。如果他通过私募基金渠道，提前用1000万左右的个人资金从券商那里购买该股票的场外期权，然后用自己管理的资金推高股价，确实是有可能赚到的。至少有20-5000万。返回。

我举个例子来解释一下这种股票期权是怎么做的。

以上是近两年来为我们服务的经纪商来我公司交流OTC期权业务信息的材料。我挑选了最重要的报价样本。

各种期权结构的定价比较复杂，就不详细说了。这里我只是寻找一种老鼠仓位可能使用的相对低成本、高效率的期权结构，即看涨期权结构。

我画的四个圆圈是同一个期权报价，这意味着如果你想购买股票光环新网的看涨结构期权，你需要花费标的股票价格11.55%的期权费，可以在标的股票上涨0-50%。期间，您可以享受标的股票相应上涨带来的利润，有效期为三个月。

假设你想控制光环新网原始股名义本金市值1亿股，那么你需要向券商花费1155万的期权费。如果三个月内光环新网的股价上涨0-50%之间，比如上涨35%，那么你就会拿走3500万元的收入。收入减去你的成本1155万元，你就赚了2345万元。与你1155万元的期权费成本相比，你赚了203%。

如果三个月到期前光环新网的股价不涨反跌，那么你的利润将为0，你不会损失任何额外的钱，但你的1155万期权费将被浪费并归零，你将失去你所有的钱。

如果股价上涨超过50%，比如100%，那么你的收入仍然被限制在50%。与期权成本相比，您赚取了 384.5%。

我这里举的光环新网络是一只市值不到200亿的股票。仅用30至5亿元就很难控制股价上涨30%至50%。但如果选择市值较小的股票，往往期权溢价报价会较高，杠杆效率会较低。

这里的主要定价风险是什么？

对于一个具有老鼠仓位心态的期权买家来说，他希望能够利用手中的少量资金，利用巨大的杠杆赚大钱。

从期权定价的角度来看，在签署场外股票期权时，期权买方会对期权合约做出更多让步，以提高杠杆系数，即资金使用效率，例如更短的到期日时间（短期内可能）。如果股价不上涨，期权价值将归零），期权在到期日前不能主动结算和行权（先涨后跌，期权价值归零），且行权价格相对于当前价格相对较高（标的股票必须上涨很多才能使期权开始具有实际价值）。

所以在现实中，虽然这个人用自己控制的客户资金去买股票，但在某些情况下他可能会遇到市场环境的逆风。例如，当市场环境突然走弱时，其他投资者集体抛售，或者重要股东因各种意想不到的原因迅速减持，等等。

在这种情况下，到期时可能会发现标的股票价格不够高，之前设计的更严格的期权条约无法有效行使，期权溢价可能会归零。

此外，证券市场场外期权业务近年来发展迅速。然而，由于它本质上是一种私人投注合约，本质上并不透明。同时，由于证券公司存在风险头寸和风险敞口，确实给证券公司带来了较大的风险。潜在的经营风险，所以近两年监管层通过收紧政策来收紧限制。

根据现行监管要求，个人投资者不能再购买场外期权。如果通过私募产品购买，严格的门槛是单只产品至少5000万。同时，产品内购买个股期权的资金不能超过30%，也就是说拿5000万作为门槛开立一个产品，实际上只有1500万可以用来做高杠杆的场外期权，剩下的3500万是多余资金。

事实上，对于年薪一两百万的普通公募基金经理来说，这个门槛并不是可以达到的。恐怕他们要筹集别人的钱来合谋犯罪，而在如今的大数据监管环境下，恐怕很难彻底逃出地下。

所以有人说很多基金经理都是这样做的。我对此表示怀疑，因为犯罪的成本相当高且复杂。

期权本身就是一个非常好的对冲风险的个性化工具。如果在帮助客户管理资金时运用得当，可以达到降低客户资金风险、实现与客户共赢的目的。

但如果一把尖刀落入别有用心的人手里，反过来使用，那就成了收割韭菜的利器了。

在金融行业，无论你是做贷款、信托、股本债等融资，还是做股权、股票、债券、期货等投资，本质上你都是在控制别人的钱。对于那些没有格局、没有下限的人来说，他们总能想方设法以牺牲他人的利益为自己谋取利益。 。

这个行业离钱太近了。如果没有职业道德和守法意识，确实与金钱有负距离。

同时，距离手铐也是负距离。

赚到这样的钱，对于那些有志向的人来说，不仅要面临入狱的风险，还要承受巨大的人生成本。背负着这样的耻辱，出狱后很难获得别人的信任，而在金融领域，是的，最重要的个人资产就是别人对你的信任。

我现在拥有一家私募基金公司，我常常想，随着公司将来做大，会不会有员工不顾客户利益，只顾个人利益？

从向公司和客户推荐具有潜在个人回扣的项目，到作为投资经理将客户的资金直接投资到自己的仓位上。

想来想去，目前还没有万全的办法可以防止一招，但有三个方向必须要做：

1、招聘和团队建设时注重价值观，避免引入只看钱而不看职业道德的人；

2、在公司制度建设中，适当向有核心建议和决策权的人下放权力，避免无人监督而单独决策；

3、努力保持公司的发展，让核心人员保持赚更多钱、实现更大理想的希望，淘汰那些已经达到职业天花板、已经懈怠、远离核心的人职位。

这种金融从业者的代理风险其实不仅让投资者非常恼火，对于金融公司的老板来说也是如此。此类声誉风险极大损害了公司利益。

从这个意义上说，金融公司所有者和投资者实际上是站在同一边的。

猫和老鼠的游戏永远都会继续下去。三管齐下的方法至少可以显着降低出现此类问题的概率。

希望大家擦亮眼睛，不要真的遇到这样无情的人。

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