A股新生态将至！配合新“国九条”，证监会26项新规亮相，4位司长详解

A股新生态将至！配合新“国九条”，证监会26项新规亮相，4位司长详解

财经社4月12日电（记者林健）4月12日，新“国九规定”发布，证监会主席吴清最新表态，以及改革发展最新安排和方案资本市场正式发布。同时，证监会会同各大交易所落实办法，联合发布配套实施办法，并对六项具体制度规则公开征求意见。在当天证监会召开的新闻发布会上，严伯金、沈冰、张旺军、郭瑞明等四位相关职能部门负责人给出了最新解读。

首席风险官、发行部总监严伯金在会上表示，为深入贯彻落实中央金融工作会议和新“国九条”精神，推动金融监管体系形成和实施，资本市场“1+N”政策体系，证监会制定并陆续发布相关配套政策文件和制度规则，涉及发行监管、上市公司等六项规则草案公开征求意见监管、证券公司监管、交易监管。

总体而言，涉及《科技创新属性评价指引（试行）》、《证监会抽查事项清单》、《科技创新属性评价指引（试行）》、《科技创新属性评价管理办法》等4项文件和规定的修订。 《上市公司董事、监事、高级管理人员持有公司股份及其变动情况》《关于加强上市证券公司监管的规定》；

涉及制定《上市公司股东减持股份管理办法》和《证券市场程序化交易管理规定（试行）》两个文件。

并出台《意见》，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》。

此外，结合上述内容，沪深证券交易所同时就《股票发行与上市审核规则》、《股票上市规则》等19项具体业务规则向社会公开征求意见。

新国九条与配套政策文件同步，又称1+N。如此细致的政策调整在A股历史上并不多见。市场人士表示，有理由相信A股将迎来新生态。

财联社记者发现，话题至少围绕上市发行、退市制度、全链条监管、减持制度、上市券商监管、中长期资金进入等八个主要话题。市场、程序化交易和高频交易。

亮点一：调动全链条力量，强化全流程监管

新“九条”提到，要严格控制发行上市准入。首席风险官、发行部主任严伯金表示，证监会将着力完善制度、强化监管、提质增效，认真抓好落实。

在完善制度方面。中国证监会将抓紧将《若干意见》提出的措施转化为制度规则。我们将会同交易所有序推进《上市规则》修订工作，包括主板创业板财务指标、科创板科技创新属性、现场检查提取等比率、突击“清算”股息限制、上市委员会成员管理等方面作出新安排。我们将及时公布修订后的制度并抓好落实。

在加强监管方面。采取更有力措施，督促发行人承担第一责任，确保信息披露真实、准确、完整；夯实中介机构“把关人”职责，推动中介机构从注重“可审批性”向注重“可投资性”转变理念。交易所要继续承担审核主体责任，不断提升专业能力，严格新股发行定价监管。证监会将进一步加强统筹协调，部署全链条力量，强化全程监管，提高监管效率。

在提高质量和效率方面。做好促进新上市公司结构优化和质量提升工作。一方面，在适度提高部分行业上市财务指标的基础上，支持不同行业代表性企业上市，使新上市企业抗风险能力更强，行业结构更加优化。更加平衡。另一方面，研究提高政策的准确性和包容性，在严格监督管理的前提下，疏通困难和堵塞，推动资源配置到科技创新等国民经济重点领域。 ，更好服务新生产力发展。

首席风险官、发行部总监严伯金表示，总体来看，在强监管方面，证监会将构建全方位、立体化的资本市场监管体系，全面落实“棘手”、棱角监管。

看点二：适度提高主板、创业板公司财务指标

新“国九条”提到完善主板、创业板上市财务指标。首席风险官、发行部总监严伯金表示，这意味着从源头上提高上市公司质量，更好地保护投资者利益，服务经济高质量发展的需要。严伯金介绍，主板、创业板上市标准将分两步完善：

一是适度提高主板、创业板公司营业收入、净利润等指标。对于最近一年的净利润，主板准备上调至1亿元，创业板准备上调至6000万元。科创板、北交所上市公司财务状况保持不变。

二是对科创板企业科技创新属性提出更高要求。如此安排，各板块可以分层区分，层次更加鲜明，特色更加突出，能够更好地适应不同发展阶段、不同行业属性、不同经营规模、不同投资目的和不同投资者的需求。风险偏好。

严伯金表示，目前，沪深交易所已做好修改上市规则的准备，也考虑了在审公司规则适用的过渡。

第三点：退市制度降低了“空壳”资源的价值

新“九条”提到要深化退市制度改革，加快形成要求全部退市、及时清算的常态化退市格局。

4月12日，证监会制定并发布《关于严格执行退市制度的意见》。上市部主任郭瑞明表示，《退市意见》着眼于提高现有上市公司整体素质，通过严格退市标准，加大清理“僵尸壳”和“坏苹果”力度，减少“壳”资源的价值。 ;同时，拓展多种退出渠道，加强对退市公司的投资者保护。具体包括以下几个方面：

一是严格执行退市标准。这涉及四个部分：一是收紧重大违法退市申请范围，增加财务造假两年触发重大违法退市的门槛，一年严重造假、连续多年连续造假的退市情况已添加。二是资金占用长期未解决导致资产“空心化”，内控意见长年持续不规范，控制权无序竞争导致投资者无法获取上市公司有效信息等进入规范退市局面，强化规范运作的有力约束。 。三是提高亏损公司营业收入退市指标，加大对业绩不佳公司退市力度。四是完善市值标准等交易退市指标。

二是进一步畅通多种退市渠道。完善吸收合并等政策法规，鼓励和引导龙头企业立足主业加大产业链整合力度。

三是降低“空壳”资源价值。强化并购重组监管，强化主业关联度，强化“借壳上市”监管。强化收购监管，压实中介机构职责，规范控制交易。严厉打击“炒壳”违法行为。坚决清理不具备重组价值的上市公司。

四是强化退市监管。严格执行退市制度，严厉打击财务造假、内幕交易、操纵市场等违法行为。严惩造成重大违法退市的控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员等“关键少数”。推动健全行政、刑事、民事赔偿立体问责制度。

五是实施退市投资者补偿减免。综合运用代表人诉讼、先行赔偿、专业调解等多种工具，保护投资者合法权益。

记者注意到，本次退市改革进一步收紧了重大违法行为的退市标准，新增了三种标准退市情形。郭瑞明表示，此次改革降低了财务造假触发退市的年数、金额和比例，并将现有连续两年造假金额超过5亿元、造假金额超过50%的指标调整为2亿元一年。目的是有效遏制财务造假行为，自2020年起连续三年及以上发生财务造假行为的公司将严格按照新规退市。新规定发布前已提前告知行政处罚的，适用旧规定，不再追溯；但对于这些企业，我们仍将坚决推进刑事责任、民事赔偿等工作，加大立体问责力度。强度。

郭瑞明透露，下一步，证监会将尽快协调推动各项措施落实，严厉打击各类退市回避行为，加大力度保护投资者权益、提高上市公司质量，净化资本市场生态。他还强调，退市监管的原则是“该撤的就撤”，没有也不应该预设数量。下一步，我们将认真落实新规则，努力做到“有退可退”、“稳退”。

看点四：推动上市券商成为发展“领跑者”

新“九条”提到推动证券基金机构高质量发展。同日，中国证监会就《加强上市证券公司监管规定》的修改公开征求意见。机构部主任沈冰介绍，此次修订突出目标导向和问题导向，旨在通过加强监管，督促上市券商成为行业高质量发展的“领跑者”和“排头兵”。新规对上市券商的新要求主要体现在以下四个方面：

一是人民立场要更加明确，要求上市证券公司履行服务实体经济、资本市场“把关人”的职责，强化上市公司“公众”意识，保护各类投资者。尤其是中小投资者。合法权益为重，完善客户关系管理，有效提升投资者长期回报。

二是发展理念要更加超前，要求上市证券公司坚持把功能放在第一位，为行业树立表率，聚焦主责主业，端正经营理念。市场融资要合理审慎，提高资金使用效率，更好地将有限资源配置到促进科技自力更生、推动经济高质量发展、服务居民财富管理等重点领域。

三是合规风控要更加严格，要求上市证券公司带头落实全面风险管理和全员合规要求，更好发挥现代公司治理的有效性，强化内部制衡，完善人员管理，优化激励和约束。

四是信息披露要更加透明，要求上市证券公司根据行业功能定位和风险特征，提高信息披露的针对性和有效性，及时披露相关核心风险控制指标和净资本、流动性等财务经营状况，确保公司运营更加透明、财务报表更加规范、市场纪律更加有效。

要点五：北向交易也纳入监管范围

同日，证监会正式发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，引发市场持续关注。

据证监会市场部主任张望军在会上总结，从内容上看，可以概括为“四个亮点”：

一是突出维护公平。基于最大的国家和市场、中小投资者众多的情况，基于程序化交易在信息、技术等方面的优势，在报告管理方面明确了一系列要求，交易监管、系统安全、差异化收费等，有效维护市场交易。公平，控制负面影响，充分发挥其积极作用，促进规范交易健康发展。

二是突出全链条监管。提前实行“先报告、后交易”的要求，程序化交易投资者必须提前报告账户基本信息、资金信息、交易策略等。技术系统应符合证券交易所规定，相关机构应制定专门的合规风控制度。事件发生期间，证券交易所对程序化交易实施了实时监控，并制定了有针对性的异常交易监控标准。证券公司要全面落实客户管理责任。下一步，我们将加强自律管理与行政监督的衔接，明确违法违规行为的责任追究。

三是突出监管重点。 《管理规定》要求证券交易所明确高频交易的认定标准，对高频交易实行差别化收费，严格管理其异常交易行为。同时明确投资者在进行高频交易前还应额外报告系统测试情况、系统故障应急预案等信息。

四是突出制度措施。 《管理规定》是程序化交易监管的基本制度安排。明确证监会及其派出机构、证券交易所、行业协会的职责分工，授权证券交易所、行业协会细化业务规则和具体办法。逐步构建行政监督与自律管理相衔接的立体规则体系。

值得注意的是，北向投资者的程序化交易一直受到较多关注。 《管理规定》还对北向投资者程序化交易提出了最新要求，包括境内外资本均纳入交易报告制度、境内外资本实施同一交易监控等。对此，张望军明确强调，对北向程序化交易的监管不是另眼相看、区别对待，而是平等对待，切实维护交易和监管的公平性。各类投资者。

他表示，下一步，证监会将进一步加强跨境监管合作，推动两地交易所制定切实可行的方案，在广泛征求境内外意见的基础上尽快出台具体规定投资者推广北向程序化交易监管制度。落地实施。

第六点：高频交易并不意味着将市场拒之门外，也不意味着听天由命

值得注意的是，在程序化交易范围内，公开征求意见的《证券市场程序化交易管理规定（试行）》在维护市场公平和交易秩序的基础上，还提出对高额资金进行更严格的差异化监管。频率交易。要求：一是《管理规定》要求提供高频交易报告系统服务器所在地、系统测试报告、系统故障应急预案等附加信息；二是授权证券交易所提高高频交易收费标准，考虑收取取消费等信息。三是证券交易所将重点监管高频交易。如发现异常交易行为，可按照规定采取严格管理措施。

张望军表示，监管部门对高频交易实施差异化监管，并不是要排斥这种交易方式，也不是放任不管，而是体现“趋利避害、规范发展”的思路。 ”我们将通过有针对性的监管安排，限制高频交易的过度优势，维护市场秩序和公平，控制负面影响。另一方面，通过提高系统安全性和稳定性，规范高频交易行为，促进资本市场持续健康发展。

第七点：强化对违规减持的处罚

记者注意到，证监会当天公开征求意见的《上市公司股东减持股份管理办法》将由规范性文件升级为证监会规章。上市部主任郭瑞明表示，这意味着该办法将成为规范减持行为的基本规则。

此外，中国证监会还同步修订了《上市公司董事、监事、高级管理人员所持公司股份及其变动管理规则》。郭瑞明表示，这些新规定共同构成了“1+2”的规则体系，易于市场各方理解和遵守。郭瑞明表示，去年以来，对于违规减持，证监会首先责令改正，要求相关主体向上市公司回购并支付差价。这一做法也得到了投资者的支持。

此次征求意见的《减持办法》进一步固化了这一措施，有利于及时纠正违规行为，防止相关主体从违规行为中获利，也可以将中小投资者的损失降到最低。对数额较大、情节严重或者拒不改正的，要立案处罚，严格市场纪律。为此，《减持办法》进一步细化了应当处罚的违法行为。

此外，《减持办法》还增加了公司及董事会秘书的义务，要求公司提醒股东注意规则，并要求董事会秘书定期检查股东减持情况，主动报告违规减持情况，有利于加强股东减持管理。

郭瑞明表示，下一步，证监会将认真听取各方意见，优化完善制度。

要点八：引导各类中长期基金加大股权投资规模

记者注意到，总体来看，资本市场中长期资金总量仍然不足，配套机制不够完善，“长钱长投”的政策环境还不够完善。尚未完全形成。其中，公募基金作为资产管理行业股权投资的代表，权益类产品占比不高，缺乏市场主导地位；保险资金、养老金股票投资，以及绩效考核、投资运营等方面的制度环境还有很多需要完善的地方。优化空间。

新“九国规定”提到要大力推动中长期资金入市，持续增强长期投资力量。这也是本次发布会的重要议题。机构部主任沈冰在会上表示，证监会正在会同有关部门研究制定具体工作措施，加快形成合力，引导各类中长期基金加大规模股权投资，增强促进资本市场健康稳定发展的影响力。 ，形成中长期投资与资本市场的良性互动。

第一件事就是做好自己的事情。具体措施包括大力提高上市公司质量和投资价值。完善中长期资本交易管理要求，支持其作为战略投资者参与上市公司定增；鼓励机构投资者参与上市公司治理，更加注重长期投资价值，减少短期交易行为。同时，大力发展股票型公募基金，优化产品注册机制，建立ETF（交易型开放式指数基金）快速审批通道，丰富公募基金可投资资产类型。完善基金管理人分类评价体系，引导基金公司全面提升投资、研究和综合服务能力。规范基金公司高管和基金管理人薪酬制度，更加注重稳定投资者收益的政策导向。

二是完善体制机制。营造支持各类中长期资金进入市场的政策环境。主要措施包括推动优化各类中长期资金长期考核机制，更好实现“长期货币、长期投资”。落实和完善国有保险公司绩效考核办法，积极推进保险资金长期股票投资试点，提高保险资金股票投资稳定性和投资规模。进一步完善全国社保基金和基本养老保险基金股票投资政策。提高企业年金和个人养老金投资灵活性。

第九点：我们正在研究制定促进资本市场长远发展的改革措施。

记者注意到，新“国九条”《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》提出了三个时间表：一是未来五年，构建资本市场高质量发展的总体框架。 ——资本市场高质量发展基本形成。投资者保护体制机制更加完善。上市公司质量和结构显着优化，证券基金期货机构实力和服务能力不断增强。资本市场监管能力和有效性显着提升。资本市场良好生态系统正在加速形成。

二是到2035年，适应性强、竞争性、普惠性的资本市场基本建成，投资者合法权益得到更加有效保护。投融资结构更加合理，上市公司质量显着提高，建设一流投资银行和投资机构取得重大进展。资本市场监管体制机制更加完善。

三是到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。

据此，证监会党委书记、主席吴清12日表示，新“九条”是一系列系统全面、层层递进的发展目标。我们必须坚持市场化、法治化改革方向，尊重法律。 ，尊重规则，分步落实，日积月累，坚定不移地将蓝图变为现实。新“国九条”坚持系统思维，远近结合、综合施策，会同证监会及有关各方组织实施安排，共同形成“1+N”的政策体系。 “1”是意见本身，“N”是一些配套的制度规则。

记者了解到，下一步，证监会还将在深入研究的基础上，研究制定促进资本市场长远发展的改革措施。

（财联社记者 林健）