忙碌工作中的我：从私房菜摄影到证券研究及健身历程

忙碌工作中的我：从私房菜摄影到证券研究及健身历程

前言：

近年来，我一直很忙。这房子只是一个睡觉的地方。我总是整天工作。我总是坚持告诉自己，这一时期生存会更好。我知道如何做自己的菜。 A few years ago, I made a photo album of "Lubin ", which posed for those full and white rice, with crisp bones, plump eel , dry beef, soft and eggs, crisp fried and , sweet and sour pork ribs on the and on the , on the lotus root, and sweet and rich八种米饭。

我已经有一段时间没煮食物了。当我写这篇文章时，那是股市呆滞的时候。新财富取消后，证券销售商开始鄙视娱乐，并注意可以改善投资组合收益的深入研究。我的研究工作很忙。每次我打扫桌子时，桌子都会覆盖新的研究材料长达两天。但是我仍然每周去健身房训练，参加友谊活动，并始终相信我的妻子将来会阅读我的文章。因此，尽管有证券研究的困难，但我仍然认为数千英里总是深情的。同时，我仍然坚持编写可以改善股票投资组合收益的深入研究。这是证券研究的本质。

在撰写了三篇有关电子股票研究的文章之后，今天我将遵循TMT研究的主线，并开始谈论我在通信库存方面的研究经验。两年前，我去了香港中央商务旅行。我在立交桥上看到了熙熙t的街头市场，我不禁记得过去几年。从我在1990年代看过的香港电影的老板手中的老大哥到那个时代，每个人都有一部可以放在口袋里的手机，这个时代的跨越变化发生了巨大的变化。

我已经阅读了纽约市传播发展的历史。首先，需要在整个城市建造数百个彼此之间几公里的信号塔。其次，需要分配约2,000个独立的射频频带，以确保每个信号塔可以同时与数十个手机进行通信。这样做的优势是什么？我们口袋中的手机只需要将信号传输到3公里之外，以便手机信号发射器的功率可能会大大较小，这也意味着信号发射器和电池的大小可能会变得很小。

然后，通信操作员为通信系统添加了新功能。当您乘汽车旅行时，您的手机将同时找到两个信号塔，即您刚刚通过的信号塔以及即将到达的信号塔。当您开车穿过城市时，手机和塔之间的通信将自动实现从一个塔到另一个塔的无缝连接。

在那些日子里，每个信号塔的成本为100万美元，而大城市需要数百个信号塔。随着数以百万计的手机的数量，该通信系统在经济上变得可行。纽约通讯公司于1983年开始建造信号塔，并得到了强烈的公众反应。每个人都渴望手机，手机的价格迅速下降。这是过去20年中世界和中国通信行业发生的发展过程。

文本：

第1部分，审查5G的技术原理

近年来，当我进行证券研究时，我系统地阅读了理论书籍，例如西蒙·赫金（Simon Hegin）撰写的“通信系统”，并撰写了150,000个通信和电子工程笔记，思考了通信技术原理的困难。让我们首先考虑一个问题。 1G实现模拟语音交流。当时，大哥还没有屏幕来拨打智能电话。 2G意识到语音通信的数字化，并且该功能手机有一个小屏幕来发送短信。 3G实现了多媒体通信，例如语音以外的其他图片，屏幕变得更大，可以看到图片。 4G实现了当地的高速互联网访问，大屏幕智能手机可以观看简短的视频。这项技术背后的科学技术理论的主线实际上是香农的定理。

我有 的Lin 先生编写的1998年版研究报告。从事证券研究的老年一代投资经理知道，直到2000年，中兴通讯和拿督电信的主要业务收入仍主要基于电话语音时代的数字可编程开关。我们使用香农公式C = b*log2（1+s/n）来解释这一原理。假设我们使用火车运输玻璃杯，并且这列火车的速度C为每小时300公里，那么，如果增加信号带宽B，即，每辆马车应尽可能多1,000盒玻璃杯，则5盒可能会损坏。在这种情况下，我们称之为破坏S/N的概率，信噪比是指运输的可靠性。沟通原理以香农的公式表示，这意味着在火车运行速度C的某些情况下，应尽可能将火车车放在更多的玻璃B中。但是，损坏的玻璃S/N在可耐受的接受范围内。过去运输的眼镜越多，交流的先进性质就会反映出来。 （下面是1950年代初期的通信传输的示意图。我用红色笔标记了无线电传输的主要技术链接）

在2000年之前，中国通信公司在电话通信时代面临数据包切换原则。实际上，华为在1990年代在中国大陆开发的主要产品是C＆C08 2000数字开关和C＆C080,000数字开关。因此，让我们使用数字程序控制的开关作为代表来解释。这是一种较旧的信息传输技术。小数据包切换是指，例如，在发出消息时，由于消息通常很长，因此将消息分为短且固定长度的数据包。相同消息的数据包可以沿网络内的不同路径并行传输，然后在到达终点后按顺序重新组装。这种效果就像首先将军队从北京闯入上海，然后在到达上海目的地后重新组装部队。显然，数据包切换将提高通信传输的效率。

具体而言，数据包切换的核心是“存储转向”。以消息为例，假设您想从末端传输到末端B。当您转到 1时，因为消息长于数据包，开关的数据包组件和拆卸界面将消息分配为两个数据包，并且每个数据包都标记为B的地址和BAKET B，然后在中排队以向前排队。经过路由查询后，发现有两个端口可以到达B端，其中一个端口需要通过开关3才能到达B端并闲置。因此，数据包1首先从该端口转发，另一个端口也是空闲的，因此数据包2从另一个端口转发。由于数据包2的传输路径很短，因此首先到达开关2。由于数据包1的中间是转移的，所以它有点晚，并且数据包订单被弄乱了。但这没关系。开关2的数据包组件和拆卸接口将以正确的顺序组装，然后将它们发送到终端B。

这项技术并不难理解。同时，我们必须了解，在通道中传输时，必须调制和解调模拟信号和数字信号。调制是将某个信号与信息嵌入另一个信号中的过程，并且使用信息提取此信号的过程称为解调。具体而言，在调制过程中，调制信号（原始信号）×cosωct安装在载体上。通信接收器接收信号后，它乘以cosΩct，即使用与原始载体相同的频率和相位的载体调制来获得

f（t）*= 1/2f（t）+1/2f（t）。

用低通滤波器过滤1/2F（t），以获得原始信号1/2F（t）。

在回顾了许多科学研究数据之后，我认为直到2000年，大陆数字程序控制的开关实际上采用了多载波调制（MCM）技术的原则。假设20人的声音在接收频带中传播，频率为535-，那么20人讲话的频率为800Hz。频施加多路复用的原理是在频率调制中采用的，即在通道中的多重信号，首先选择高频载波cosΩ1t，将其与第一个扬声器的调制信号相乘，然后将第二载波频率设置为第二载波的频率，将其乘以第二载信号的模拟信号，以及第三载流频率是第三载波频率，并以第三载体为单位，并将其定为第三载体，以确定该模拟的频率，以确定该模拟的频率。第20载波信号是在调制处理后，我们可以获得通道通道。在此频带上，具有不同频率的20个高频载体分别乘以20个低频调制信号。接收器使用带通滤波器调整带通滤波器的接收频率。如果带通滤波器是第一人称的声音，其他19个人的声音被滤除了。如果调整了带通滤波器的频率，则会听到第二人称的声音，并且其他19人的声音被过滤了。这是广播和电视信号的沟通原则。

根据多载体调制（MCM）技术的原则，频率资源中的子渠道之间存在一定的保护间隔。接收端通过过滤器将每个子通道分开后，它将分别接收所需的信息。尽管这可以避免不同通道之间的相互干扰，但它可以以频率利用为代价。在20世纪中叶，传播理论社区提出了一个在混叠乐队中的多载波通信计划，并选择了载体频率正交作为子载体。这就是我们所说的OFDM（正交频施加多路复用）。根据这个想法，OFDM可以充分利用频道带宽并节省近50％的带宽。严格来说，自2007年以来，我们的智能手机在全国范围内广受欢迎的主要原因之一是，OFDM技术概念已被广泛用于商业用途。

OFDM正交频部多路复用技术将高速信息流转换为多个低率代码流，每个代码流都使用子载波发送，并且OFDM具有两个优点。第一个优点是，由于它选择载体频率彼此正交为载波，因此每个其他子载波频率最大的其他亚渠道的光谱值可以正好为0。这种将载体sin之间的叠加阶段叠加到零的方法可以使通道带宽充分利用。例如，原始无线电广播接受频段为535-，如果可以接收20个频道，则每个通道之间的子渠道带宽必须为50kHz，并且在OFDM技术之后，它可以容纳30个频道，从而节省了近50％的带宽。第二个优点是在信号传输过程中，多径传输中存在雷利褪色，可以使用多个天线接收。但是，OFDM将高速信息的流量降低到低速信息流，这可以有效地解决多路径问题，因为雷利在高速信息中褪色的影响非常明显，这很明显，这很容易导致接收的信号和延迟信号之间的混乱，而低速传播信号的雷利则淡出了，因此显而易见的是高速传播信号，因此很高的传播信息是高度传播信息。

实际的OFDM系统调制解调器是使用快速逆傅里叶变换和变换实现的。但是很长一段时间以来，OFDM技术的发展遇到了许多困难的问题。首先，OFDM要求每个子载波彼此正交。尽管从理论上讲，使用快速傅立叶变换（FFT）可以很好地实现此调制方法，但实际上，当时这种复杂的快速傅立叶变换设备在当时根本无法生产。直到1980年代，大型集成电路技术的发展才解决了快速傅立叶变量实施的问题。随着数字信号处理DSP芯片技术的开发，OFDM技术开始从理论转变为实际应用。

我们看到，由于要等到1980年代才能生产复杂的快速傅立叶变换核心设备集成电路，因此这就是为什么中国通信公司面临的最大困难是硬件差距。如今，随着算法（例如卷积编码和自适应技术）的发展，OFDM已发展为非常重要的频道多路复用技术。这项技术可以执行振幅偏移密钥（询问），频移键（FSK），相移键（PSK）和正交振幅调制（QAM），以解调数字无线通信，从而在频谱利用率和位误差率之间达到平衡。选择它在满足一定位错误率的前提下获得最大频谱效率。这样，将无线电535中的30个甚至更多的频道放入了载体中。

作为通信者，中国通信公司职业生涯的后半部分面临移动通信时代IP架构的问题。在IP体系结构中，IP是一个网络层协议，它是网络层中每个计算机的唯一地址。在信息传输中，通过IP路由传输方法（即，通过数据链路层和物理层将信息传输到每个IP地址）比以前在电话通信方法中的数据包切换的概念要高得多。我们知道，对于多媒体交流，这是及时的，爆发的和单方面的。在多媒体中，接收器可能会连续传输大量信息，而发件人对此响应很少，从而导致上游和下游数据的不对称数据传输。因此，通信行业的共识是所有IP体系结构的传输将取代以前的电话通信方法，并成为下一代网络收敛的基础。

想象一下，如果移动通信的用户具有数十亿个记录，那么如何确保新一代IP体系结构中呼叫者的频率不会彼此干扰？我们使用代码部门多重访问CDMA技术作为插图，CDMA是一个自我处理系统，所有移动用户都占据了相同的带宽。例如，想象带宽是一所大房子，每个人都进入唯一的大房子，如果他们使用完全不同的语言，他们可以清楚地听到同伴的声音而不会被别人打扰。也就是说，从同一带宽的许多用户中获取信息的最佳方法是，在调制载体时，运营商具有高速伪随机代码，这相当于使人们的声音说出不同的语言，以便它们不会彼此干扰。

这样，CDMA使用正交代码来区分渠道，并在传播频谱通信技术中发展。因此，我们说通信技术的快速发展很大程度上是由于集成电路技术的成熟度。它的原理仍然是香水定理，它具有狭窄频谱的低频数字信号h（n），并且信号带宽到具有较宽频谱和高信号带宽的高速数字信号x（n）。这样，低速信号h（n）的光谱被扩展，并增加了信号带宽。这是传播频谱通信的基本原理。 CDMA技术在频域，时域和代码域中使用三维信号处理，从而使无线传输RTT技术在很大程度上进步。

通过代码分区多访问（CDMA），许多用户共享此频带，这可以大大提高频段的利用率。由于在传播频谱通信中有扩展光谱代码序列的扩散频谱调制，因此完全利用了各种不同代码类型的传播频谱代码序列之间出色的自相关和互相关特性，并且在接收端使用相关检测技术执行了否定的范围。然后，可以区分来自不同用户的信号，并在分配给不同的用户代码类型时提取有用的信号。这样，可以允许许多用户同时致电，而不会在一个频带中互相干扰。

在过去的几十年中，我认真考虑了从1G到5G的技术变化。综上所述，移动通信时代开始的1G时期是1990年代香港电影中老板在香港电影中持有的老大哥，主要采用了FDMA频分部多访问技术。它也称为运营商通信，该通信将不同的用户分配给具有相同时间插槽和不同频率的频道。该通信系统的基站必须同时发送和接收不同频率的多个信号。任何两个移动用户之间的通信必须由基站重定向。它是1G时代模拟通信的主要手段，代表了贝尔实验室在1970年代开发的放大器系统。

2G技术的代表是时间划分多访问TDMA，它使用时间插槽来区分通道，将时间分为周期性帧，然后将每个帧分为几个时插槽以将信号发送到基础站。在定时和同步条件下，基站可以分别在每个时间插槽中从每个移动终端接收信号而不会受到干扰。 3G技术主要使用CDMA，并在传播频谱通信技术中开发。它的原理是香水定理。 4G的进步主要反映在涡轮代码中。这种新通道编码技术的优点是进一步使传输载体在CDMA的基础上呈现高斯白噪声特性。

特别是在香农定理中，如果通信通道容量为c，只要通道中的信息传输速率r为c，就必须有一个编码要求，即编码的代码错误率随代码长度n并根据指数值降至任何小值。香农认为，如果使用了足够长的随机编码，可以增加S/N，然后可以增加C = Blog2（1+S/N）。但是，在实际使用中，无论是线性数据包代码还是卷积代码，都不能随机编码通道的编码。 Turbo Code巧妙地使用两个简单的组件代码与级联平行的两个简单组件代码并行构造具有伪随机特性的长代码，以便其误差校正能力和抗干扰能力远远超出了其他编码方法，并且最接近随机编码，从而极大地提高了传输速率。

5G时代会发生什么？中国通讯公司还花了很长时间来计算重要的突破是明智的天线。智能天线具有三个优点：第一个是采用天线阵列方法，可以改善建筑物的阴影并改善高速移动动物的多普勒效应信号质量；第二个是降低传输功率并提高频谱效率，以适应频道中更多的用户；第三个是使用空间多样性技术来减少多路径褪色并提高空间链接质量。

我们看到，智能天线反映在硬件制造的进步中，它们可以引入第四维多访问方法，即空间部多访问（SDMA）方法。 SDMA技术使用空间细分形成不同的渠道。不同位置的用户可以在同一天使用相同的频率和相同的代码模式，而不会彼此干扰。这是增加渠道容量的一种方法，可以实现频率的重复使用并充分利用频率资源。 SDMA实施的核心技术是智能天线的应用。理想情况下，它要求天线为每个用户分配点梁，以便可以根据用户的空间位置区分每个用户的无线信号。由于定位更加准确，在高速移动时，可以更容易地解决柔软和硬开关的问题。

进一步的发展是，由于空间多样性仅在发射端或接收端的一侧使用多面天线，因此该通道的信噪比已得到改善。然后，如果双方同时使用多面天线（多个输入和多个输出），如上图所示。通过理论计算，通信行业的科学家获得了近似能力的公式CMB（1+），这是每个接收天线的信噪比。单独增加天线对的数量也可以直接增加通道的容量。除了增加带宽和增加信噪比之外，还可以通过增加天线来要求通道的能力从空间中要求。在这种情况下，多面天线被传输并且多面天线也称为多输入多重输出（MIMO）天线，这是4G时代LTE标准中的主要创新。

沟通将来会去哪里？在5G时代，人们将寻求比涡轮代码解码更简洁的编码，并寻找更快，更准确的硬件。在1983年在加拿大举行的国际学术研讨会上，宣布了各个国家的固定电话的渗透率。加拿大的数字为70％，美国接近100％，中国仅为0.3％。经过40年的努力，中国进入了传播领域的世界前沿。这是通信行业的巨大商机。我们将讨论光纤电缆，天线和基站射频设备。

第2部分，光纤电缆

当我回头看通信电缆的历史记录时，要进行长途电话通信，第一代电缆是一束铜线，它们既又厚又笨重。下一代是同轴电缆，其出现可以使电话通信的多路复用。这不仅减少了使用的铜量，还减少了中继器的数量，即信号放大器。但是真正的突破来自光纤通信技术。康宁（），美国于1970年美国制造了可以持有激光信号的第一代纤维纤维，它是由康宁（）制造的，第一代商业纤维出现在1977年左右。从那时起，光纤通信技术已广泛使用。如今，无论是国内通信还是国际通信，几乎所有数据，包括电话通信，都通过光纤传输。

我仔细考虑的是，这种从铜线过渡到光纤的原因是，光纤在各个方面都比铜线更好。纤维更轻，便宜，不会受到电磁场的干扰，并且难以窃听。更重要的是，光纤的传输距离比铜线的传输距离更长，并且其携带的数据量也大于铜线的传输量。光纤背后的生产过程也很简单。加热并拉伸玻璃棒，您可以获得一条用玻璃制成的细线。将激光二极管粘在细线的一端，另一端将光敏元素粘贴后，您可以通过二极管的闪烁传输数字信号（二极管发出光，而非发光的含义为“ 0”）。如果细线内的玻璃非常干净，则激光器可以超过80公里，而无需中继器。

在光纤电缆产业链中，上游是光杆，中游是光纤电缆，下游是运营商和其他行业，例如国防，铁路，政府和光电。我国家的光纤电缆行业已经形成了一个完整的工业链，从光纤预制杆的生产到绘图纤维。从工业链上游和下游的角度来看，纤维预制杆（以下称为“轻杆”）位于工业链的上游，确定了纤维的性能和类型。它们也是工业连锁店中最有利可图的联系，达到约70％。光纤电缆位于工业链的中间。绘制光杆时，它会形成光纤。然后，将多个光纤束涂有保护层，以成为光电缆。光纤和光电缆的利润约占工业链的20％和10％，即在整个光纤光纤电缆产业链中，生产光纤预制杆的制造商可以在运行前获得70％的净利润的70％）。

对于光纤电缆行业，光杆是整个光纤电缆产业链的初始原材料，占光纤生产成本的近70％。光纤预制杆是用于拉动光纤的特殊预制棒，是光纤生产的核心原材料。在光纤产业链中，光纤预制杆，光纤和光电缆与整个工业链的利润比率为7：2：1。全球纤维预制杆是一个高度集中的市场，全球五个主要供应商的总市场份额占全球总数的59.4％。其中，在2015年，是全球最大的光纤预制杆供应商，其市场份额为全球13.3％，其次是美国康宁电缆，占美国的12.9％。

在我的国家，可以批量生产纤维预制杆的企业主要集中在光纤有线电视公司中，例如 Fiber， ，Feber和Huo ， Group和 ，因此行业集中度相对较高。由于对资本和才能的限制，竞争格局中第三层梯队的中小型企业不能掌握相对核心的纤维纤维预制杆生产技术，并且只能通过进口的纤维预制棒来生产光纤电缆，这导致了大多数小型和中等尺寸的企业，从而使纤维化量高低，从而使高级纤维可用于竞争性高昂的竞争力和高额竞争性。

当我阅读半导体材料时，我花了很长时间研究光纤电缆的物理原理。光纤预制棒有四个主要生产过程：外部蒸气沉积工艺（OVD，蒸气），轴向蒸气沉积过程（VAD，蒸气轴向），血浆化学蒸气沉积过程（PCVD，蒸气）和改善的化学蒸气过程（MCVD，VAPOR，VAPOR）。这四个生产过程具有自己的特征（PCVD纤维预制棒具有最高的生产过程质量，因为它们可以更好地控制折射率分布）。例如，下表：

我们注意到，中游光纤电缆市场基本上与上游纤维预制的杆市场的主要制造商相同，两者均是Wuhan ， ， ， Group， Group，，， and in group， and 。这是因为可以制造纤维预制杆的公司也可以生产中游光纤电缆。同时，由于它们可以生产纤维预制的杆，因此在生产纤维电缆时，纤维预制杆的成本较低，因此纤维预制杆制造业的上市公司具有更好的性能。

首先，让我们看一下光纤电缆链中的上市公司， （营业收入为215亿元人民币，净利润为8.25亿元，平均资产的加权平均资产回报率为10.36％，R＆D投资为21.3亿元，毛利润率为23.75％）。 是一家非常纯净的企业，可生产通信系统设备（毛利率22.49％）和光纤电缆（毛利润率为18.01％）。这就像一个小型中兴通信。 2017年， 的营业收入达到了210亿元人民币，研发支出为21亿元人民币。在过去的三年中，其加权回报率在10％至15％之间稳定。 通信具有两个优势。 The first is FTTH fiber entry into the , which is than FTTB fiber entry into the . The is that can make 400G , which is than the 100G on the . I think with the of 5G, has a , and the on will . I chose to put into the stock pool, but it be noted that I am that due to the R&D , has heavy tasks (to ), and the on of may only be 10% in the next three years.

( of 25.95 , net of 2.1 , on 26.88%, R&D of 1 , gross of 20.08%) and ( of 27.101 , net of 1.788 , on 10.78%, R&D of 945 , gross of 15.46%), both have a that their main is more than . Of ' 26 , 7.4 comes from power (gross ). 11.96%) and 4.9 come from (gross 1.07%). Among 's 27 , 6.3 comes from power (gross 13.58%) and trade (gross 0.74%). trade is spot and trade of non- such as and . The 's gross is low. Due to its main , I think is not as good as in the of the stock pool. My view is to in the stock pool, while will not be in the stock () pool.

Fiber ( of 10.366 , net of 1.268 , on 27%, gross of 27.89%), Fiber has just been . I at the and that the fiber rod part of Fiber needs to be , which the 's gross . , since Fiber is a pure , I Fiber in the stock pool.

( of 4.232 yuan, net of 595 yuan, on of 14.8%, R&D of 207 yuan, gross of 28.86%), 's is that its in 2017 was 4.232 yuan. In the fiber rod and fiber optic cable chain, it is not as good as the above , , Fiber and Fiber and , which have a high and in the field of fiber optic , and . , I think can be put into the stock () pool, but it is not to put into the stock pool.

Part 3, and base

There are a large of in A-share , but their ROE is often not as high as fiber optic cable , and their scale is . Let us think about the for this . Radio waves are a type of waves, and their are . In the field of phone , we have used - to ultra-high to with . For , the often- "" and "" refer to the GSM in the band and the CDMA in the band. , the 4G LTE in the world to ultra-high and ultra-high . The to the of 4G in my . are like . The the , the more , the more they can load in the same time.

In this , you can see that with the of 1G, 2G, 3G, and 4G, the of radio waves used is and . This is the the , the the that can be used. The the , the the rate can be . The of radio is here. Radio (RF) is the of Radio, which the that can be to space, with from ~. RF is the of RF , which is the of high- waves. AC with a of less than 1,000 times per is low- , and radio is such a high- . High ( than 10K); RF (300K-300G) is the band of high ; band (300M-300G) is the band of radio . In a sense, RF are also a kind of .

I spent a lot of time about the of in this place. In , when flows a , a field will form the ; will pass the , and an field will form the , waves. When the wave is lower than, the wave will be by the and form . , when the wave is than that, the wave can in the air and be by the at the outer edge of the to form long- . We call high- waves with long- radio ; RF is used in the field of , and cable TV adopt radio .

from the most using , and , today, when have been , using IC to , high-speed and RF is the main of RF . We call high- waves with long- RF, and RF must be .

Let us what is the of 1G FDMA . FDMA is also . It is a with the same time slot and . The base of this must and of at the same time. any two users must be by the base . It is the main means of in the 1G era, the AMPS by Bell in the 1970s. The of 2G is time TDMA, which uses time slots to , time into , and then each frame into time slots to send to the base . Under the of and , the base can from each in each time slot .

3G uses CDMA and is in . Its is the : it a h(n) with a and a to a high-speed X(n) with a wide and a high . In this way, the of the low-speed h(n) is and the is . This is the basic of . CDMA uses three- in , time , and code , RTT .

The 4G phone TD-LTE and FDD-LTE. LTE has not met the new of , it has in fact been by as 4G. 4G is by 3G and WLAN, which can data, high , audio, video and . with the data rate of , the first model only voice ; the rate is only 9.6Kbps, up to a , such as PHS; the third data rate can reach 2Mbps; and the rate can reach, or even up to a .

As for RF that A-share are more about, we will the . RF are the term for all chips that deal with high- waves. The radio part of plays two roles in . In the of the , the is into a high- wave , and in the of the , the wave is into a . The radio in the a , a , and an , thus an in the radio .

From 3G to 4G, 4G to 5G , there is a rule. The in speed on the of . This is to the C=fl, the , the , and the wave will be to the level. The the , the less it is to , which will not pass and . base , much more , and .

在智能手机天线方面，信维通信(营业收入34.35亿、净利润8.89亿、加权平均资产报酬率37.66%、研发投入1.69亿，毛利率36.43%），信维通信在2012年以1.73亿元收购英资公司莱尔德，莱尔德公司原本为诺基亚提供射频与天线业务，在这次并购后，信维通信在技术上超过了竞争对手硕贝德（营业收入20.68亿、净利润0.58亿、加权平均资产报酬率9.55%、研发投入1.28亿，毛利率19.53%）。信维通信营收快速增长的重要原因是因为在4G时代智能手机抛弃了传统的金属天线，而运用了LDS天线技术。所谓LDS天线技术，也就是激光直接成型技术，利用计算机按照导电图形的轨迹控制激光的运动，将激光投照到模塑成型的三维塑料器件上，在几秒钟的时间内，活化出电路图案。通俗地说，就是激光3D打印，直接将天线打印到手机外壳上，这是一种应用于小型电子设备的技术。信维通信就是凭借这项技术，打入了苹果的产业链，并成功崛起为那个时代最耀眼的三十倍股之一。

到了2017年，信维通信营业收入为34.35亿元，加权净资产收益率为37.66%，均超过了硕贝德的营业收入20.68亿及加权净资产收益率9.55%，信维通信的主要产品为射频零部件，硕贝德的主要产品为指纹模组和天线，我的看法是硕贝德在技术上并不如信维通信，因此将信维通信放入股票池中，而不将硕贝德放入股票池（观察）中。

在基站天线方面，目前，京信通信(营业收入55.64亿、净利润0.27亿、加权平均资产报酬率0.73%、研发投入2.77亿，毛利率25.83%）基站天线业务位居全国第一，通宇通信(营业收入15.25亿、净利润1.10亿、加权平均资产报酬率5.92%、研发投入0.93亿，毛利率29.98%）位居全国第二，我们注意到，京信通信2017年的毛利率为25.8%，但其加权净资产收益率仅有0.73%，同时它的研发支出为2.77亿，超过通宇通信的0.93亿，在商业模式上，京信通信比通宇通信研发实力更强，京信通信以及通宇通信这类基站天线的公司加权净资产收益率较低的原因是，国内运营商例如中国移动在4G网络建设方面的资本开支下滑，通宇通信在2015年开始ROE每年都在下滑。5G会是一个重要的ROE增长点，但不是现在，因为无论对于光纤光缆、光通信、元器件公司来说，2017年12月4日中国互联网大会的信息显示，5G信号预计2018年将在部分城市进行试验，2019年进行试商用，2020年正式商用，因此基站天线类企业利润的增长应当在2019年年中出现（即基站天线采购早于5G商用半年时间）。我的看法是，将京信通信和通宇通信列入股票观察池中。另一家摩比发展(营业收入14.22亿、净利润1亿、加权平均资产报酬率-4%、研发投入1.07亿，毛利率17.3%)在基站天线的业务上下滑较快，由于基站天线行业市场集中度很高，因此这种下滑导致了它在2017年的亏损，目前来看，光纤光缆类股票的投资收益要比基站天线类股票高，我选择不将摩比发展列入股票池（观察）中。

飞荣达(营业收入10.36亿、净利润1.08亿、加权平均资产报酬率12.13%、研发投入0.52亿，毛利率26.85%），

公司主要从事电磁屏蔽和导热材料（毛利率25.59%），以及基站天线的核心元器件天线振子（基站天线毛利率30.12%高于做基站天线的京信通信和通宇通信）。我们讲一下，电磁屏蔽材料可以用于云计算服务器中，例如目前拥有8个数据中心，每个数据中心有8万台服务器，每个服务器假设需要500元钱的屏蔽和导热材料产品，也可以带入3.2亿的营业收入。

另外说一下基站主天线的杆状陈列的元器件天线振子，它一般都是用导电性较好的金属制造的，目的是放大电磁波，使天线的电磁信号更强。很明显，在整个天线构造中，振子是最关键的元器件，它直接决定了电磁波的通信效果。更重要的是，由于金属材料使用的是钣金和压铸工艺，精度是有限的，很容易产生方向偏差，4G时代还可以容忍，到5G时代就完全达不到精度要求了。可以说，5G时代的天线，金属材料势必将被抛弃。技术原理是这样的，首先用注塑成型的方式将复杂的3G立体形状一次性制造出来，再利用特殊技术使塑料表面金属化。飞荣达具备技术优势，其中技术含量最关键的一个环节就是金属导电材料和塑料天线的结合。而飞荣达的天线振子技术，又叫选择性电镀技术，对塑料材质要求较低，成本更低，同时三维实现的能力更强，更适合基站通信。

在4G时代，单个天线整体的价值量约为2000元，到了5G时代，由于MIMO（大规模天线技术）和波束成形技术的应用。2018年8月，飞荣达耗资3.23亿元，先后收购了两家下游的天线厂，润星泰和博纬通信。润星泰这家公司主要生产通信基站壳体、散热器、滤波器、天线基座，可以让飞荣达直接切入到基站天线领域。博纬通信是一家基站天线生产商，目前在天线的波束赋形（5G射频核心技术）方面，博纬通信是业界的领先者，深得基站主流设备商的认可，由此飞荣达可以不仅做天线的关键元器件天线振子，还可以做天线，从而做出京信通信和通宇通信的主力产品，我将飞荣达列入股票池中，这是一家业绩很有潜力的上市公司。

接下来说一下射频零部件方向，智能手机的通信功能主要由基频（BB）、中频（IF）、射频（RF）三个部分构成。其中，射频前端负责射频收发、频率合成、功率放大，能够保证手机在不同频段下通信功能的实现。一般而言，手机每增加一个频段，需要增加1个双工器，2个滤波器（接收和发送），1个功率放大器和1个天线开关。一部全频段智能手机（例如全全网通）需要支持七模二十频，共需要40个滤波器，射频前端包括滤波器、双工器、功率放大器、开关等器件。麦捷科技(营业收入14.41亿、净利润-3.51亿、加权平均资产报酬率-17.05%、研发投入0.56亿，毛利率14.63%）的主营业务滤波器项目、MPIM小尺寸系列电感项目、LCM液晶显示模组业务（LCD是的简称，翻译过来也就是液晶屏。LCM是LCD 的简称，翻译过来也就是液晶模块。液晶模块与液晶屏的区别在于液晶屏是液晶模块的一种组件，液晶模块是指将液晶屏、连接件、控制与驱动等外围电路、PCB电路板、背光源、结构件等装配在一起的组件，所以包括在玻璃、PCB电路板等配件涨价的情况下，这类LCM生产厂家就会面临成本上升的风险，因此LCM液晶模块并不是一个高盈利好赛道的投资选择）毛利率均低于基站天线和光纤光缆，2017年麦捷科技出现了亏损，我的看法是不将麦捷科技列入到股票（观察）池中。

盛路通信(营业收入9.58亿、净利润1.01亿、加权平均资产报酬率4.06%、研发投入1.15亿，毛利率37.42%），盛路通信的主要业务是基站天线、微波通信天线、终端天线，盛路通信产品毛利率为37.42%，但最近三年来加权净资产收益率均低于10%，2017年营业收入未超过10亿元，但研发支出达到1.15亿，我认为这家企业研发支出过高，股东回报率较低，不应将其放入股票（观察）池中。

数知科技又名梅泰诺(营业收入27.51亿、净利润4.87亿、加权平均资产报酬率7.40%、研发投入1.16亿，毛利率29.03%），公司完成了跨境并购，第一步完成了互联网广告供应端BBHI集团的跨境并购，目前现有的广告需求端平台是运用DSP技术， DSP平台较为落后，无法精准的将用户和广告主相匹配。而公司跨境收购BBHI后，可以由DSP平台提升至SSP平台，BBHI领先的基于上下文检索（）的广告技术，尤其在预测数据分析（）和机器学习（ ）方面，BBHI集团的自主算法可以根据用户正在浏览/搜索的网页内容自动和动态的选择性展示用户可能会感兴趣的广告，并且智能化的实现点击率和竞价排名之间的平衡，从而帮助媒体主大幅提高长期广告收入，实现广告位价值的最大化，帮助广告主实现精准营销。

这家公司存在两个问题，第一个问题是在2018年年初对于华坤道威的并购，华坤道威以DMP（数据管理平台）为基础，搭建企业数据营销自动化平台（数聚客、数聚房等）、全域精准智投平台（DSP）（广告需求端平台）等应用平台，为客户提供带有特定预测标签用户人群选取与管理、广告精准投放与效果管理、广告策划及终端销售等多种服务或综合解决方案，有一种观点认为DSP平台不如SSP平台先进，因此这次并购费用过高。第二个问题是公司主营业务媒体端智能营销平台毛利率为27.41%，然而近三年来加权净资产收益率低于10%，说明其研发费用和财务费用较高，且进行大型并购后上市公司通常需要两年时间才能进入财报利润增长阶段，因此我选择将数知科技放入股票（观察）池中，并考虑在两年后放入股票池中。

第三部分、光通信与光模块的领域

阅读光通信和光模块的时候，我花了很长时间看物理学和电子工程学的教材来思考光是如何传递信息的。以前读书时，我们都知道，在科学实验中，科学家测定光的波长是根据布拉格方程，sinθ=nλ/2d，它的原理是通过调整光栅之间的间距，光会因为波长λ的不同，发生的偏转角度不同，由此可以计算出1814年德国物理学家夫琅禾费发现的太阳光谱中各条暗线的波长。

让我们思考一下，通常来说光波入射在不同媒质的分界面上时，通过界面后光波改变前进方向的现象称为折射。在光电子学中，特别是为了了解光纤中光波导现象，折射和反射式最重要的基本现象。如下图所示，入射方的媒质折射率n1比上方媒质折射率n2大。于是，逐渐增大入射角1时会出现什么现象呢？根据斯涅耳定律，n1>n2时，1