我的投资体系：内层股票决策(2022年版)

我的投资体系：内层股票决策(2022年版)

建立投资体系是一个漫长的过程，不仅需要大量的知识积累，还需要长期的经验总结。 2019年，我建立了我的第一个投资系统。我始终坚持实用性的原则，在实践中不断检验这个投资体系，并运用复习技巧来完善我的投资体系。

回顾不仅仅是判断当时的策略是否正确，而是分析当时的想法是什么，当时为什么这样做，看看未来是否有改进的可能。从决策到行动再到回顾，通过这一系列的行动，你可以不断完善你的投资体系，使你能够在这个充满活力的市场中不断发展。此次更新的投资系统是对2019年投资系统的改进。 。

我的投资组合体系分为三层：内层股票决策、中间层资产配置、外层风险控制。另外，我认为投资理念比投资制度更重要。投资制度只是投资过程的反映。要有效地执行它，必须依靠自己的投资理念。我坚定地用佛教的投资哲学来支撑我的投资体系。

内幕选股

我的内幕选股是一个自下而上的分析系统。此次评选主要分为三个部分。第一部分主要是核心资产的长期持有；第二部分是成长股和新兴产业股的精选；第三部分是股票投资决策模型与资金管理。我的核心是长期持有大量的核心资产股票，这决定了我的基本收入，也是我最需要花时间研究的领域；其次，选择成长股和新兴产业股，增加收益弹性；第三是股票投资决策模型和资金管理。这是我最重要的模型。主要解决买多少股票、买卖点、加减仓策略等问题，从而在合适的股票上赚更多的钱。在文章的最后我也会阐述投资心态的重要性。

1、主要长期持有核心资产股票

1.什么是核心资产？

我把核心资产定义为长期创造大量利润或现金流、能为社会发展创造价值、并得到社会普遍认可的资产。这些资产稀缺、有弹性且具有抗脆弱性。稀缺性意味着这些核心资产的供应量相对有限。弹性是指物体承受冲击并在严重损坏后恢复的能力。历次危机中暴跌的核心蓝筹股在危机后大多恢复健康，表现出较强的韧性。反脆弱性是指事物不仅从混乱和波动中受益，而且需要这种混乱和波动才能生存和繁荣的特征。在以往的危机中大量购买核心资产股票可以实现其反脆弱性。漏洞百出，终于赚大钱了。

通过长期持有核心蓝筹股，投资者的利润来自于公司的内生增长，而不是市场波动和板块风格轮换。只要坚持长期持有核心资产，就可以分享其稳定上涨的收益，长期跑赢通胀和GDP增长，避免零和博弈，避免陷入内卷化。

普通投资者最容易投资的核心资产有哪些？那就是代表中美经济和一线城市房地产的核心企业。 2022年，美国和中国的GDP将占全球GDP的41%以上。美国市值最大的五家公司是FAAMG，都是盈利能力强、业务全球化、韧性强的科技公司；中国背靠巨大的内需市场，造就了茅台、伊利、美的等消费类企业。近年来，国内涌现出以互联网、高端制造、新能源等为代表的新经济企业，包括腾讯、华为、宁德时代、隆基绿能等。这些公司仍在创新和发展。这些中国和美国市值最大的公司创造了大量的利润和社会价值，而这些龙头公司就是核心资产。此外，一线城市核心区的房地产由于租金稳定可观、基础配套资源丰富、刚需支撑强劲，也是核心资产。

2、利用财务指标挑选核心资产个股

核心资产股也可以称为价值股。它们通常是成熟阶段的上市公司。他们的表现更加稳定和确定。他们可以长期保持较高的资本回报率。同时，它们的估值较低或合理，具有一定的安全性。利润。

由于大多数核心资产股票具有共同的财务特征，因此可以利用财务指标进行初步筛选，主要从盈利能力、盈利质量、现金生成能力和财务健康能力等方面进行选择。例如，长期保持较高的ROE是核心资产的最佳选择。重要的筛选指标，我的具体筛选指标是：

1、近五年资本回报率ROE大于12%

2、近五年，扣除非经常性损益的年利润增长10%以上。

5、近五年经营现金流占营业收入100%以上

3、应收账款周转天数和存货周转天数均小于180天

4、公司资产负债率不超过60%，流动比率大于1

6、最近五年的股利分配比例为20%

7、市值大于100亿

上述指标使用五年的数据，但也可以使用更长的时间段，比如十年的时间段，这会进一步降低误差容忍度。由于行业属性不同，有些指标并不适用于特定行业。例如，金融、地产负债率较高，白酒股存货周转天数较长，军工股应收账款周转天数较长。对这些特殊行业，实行特殊待遇。

3 价值投资方法选择核心资产个股

价值投资不是仅仅根据一些财务指标来选择优秀的公司。更重要的是了解长期趋势，站在更高的高度，了解影响公司的关键变量，对公司和行业有深入的了解。价值投资的核心始终是深入研究公司的基本面。对行业和公司的基本面了解得越透彻，你看到的格局就越大。只有这样，才能更好地坚持长期投资，分享公司长期稳定的内生因素。增长收益。

价值投资不是一成不变的，它随着社会的进步而不断迭代和演变。在高瓴资本张雷先生撰写的《价值》中，他总结了价值投资的演变史以及如何从动态的角度看待价值投资。价值投资的进化史始于格雷厄姆的购买低价值股票的理论，即购买价格低于其净资产的烟头股票；其次是巴菲特的护城河式投资，买入有成长潜力、估值合理的股票；迈向充满活力的护城河价值投资和创造价值的价值投资的新时代。

新时代什么是价值投资？有的价值投资需要时间的积累，有的价值投资需要环境的改变。新时代的价值投资将更多地发生在环境的变化中。互联网普及后，很多行业都发生了翻天覆地的变化，传统行业面临着巨大的挑战。为适应新发展，可以利用人工智能、大数据、云计算等赋能传统行业技术，提高效率，建立新的动态护城河。 ，与时俱进，不断创新，才能创造长期价值。

价值投资随着时代发生了很多变化，但其核心没有变，就是是否为产业发展和社会进步创造长期价值，是否坚持长期主义，是否做时间的朋友。只要坚守初心，抓住价值投资的核心，无论时代如何变迁，你都能把握好价值投资。

很多人质疑中国没有价值投资。能够长期穿越牛市和熊市的股票很少，而且股票波动很大。很多在2020年底坚持价值投资的人，可能到了2022年底就开始怀疑人生，心态的转变非常曲折。事实上，价值投资的本质并没有改变。首先，股票最重要的基本面是否良好。第二，是否有足够的安全边际。第三，进一步下跌是否会给自己带来财务风险和流动性危机。回答完这三个问题，你就会知道你是否应该继续坚持价值投资，或者你的心态和风险偏好是否适合价值投资。

企业的4个关键变量

要想比别人更快地抓住机会，就必须深入对自己能力范围内的公司进行研究，总结出公司的一些关键变量。当宏观环境和政策发生变化时，您将能够更清楚地了解它们对公司产生的影响。影响和把握企业的拐点。我个人把关键变量分为两类。第一个是影响公司长期竞争力的基本变量，第二个是影响公司中短期财务报告的关键变量。

影响企业长期竞争力的关键变量

首先是影响企业长期竞争力的关键变量，包括产业空间与格局、公司护城河、公司治理、管理质量等因素。行业的空间格局主要取决于行业市场的发展空间、当前的渗透率、企业当前的生命周期以及行业的竞争格局。我认为护城河是最重要的因素之一。它是企业保持长期竞争优势的基础。通常包括品牌效应、转换成本、网络效应、成本优势和规模优势。具备这些优势的企业可以在很长一段时间内形成护城河。 。公司治理包括公司的ESG（环境、社会和治理），以及管理层是否有长期计划并愿意与股东分享利润。

影响企业中短期财务报告的关键变量：

第二类是影响公司中短期财务报告的因素。这里我们主要讲的是制造企业，他们需要跟踪三个变量，即销量、价格和成本。这三个因素将直接影响企业利润。如果销量和价格都增加，成本下降，这三个变量同时改善，那么公司的业绩就会大幅增长。更重要的是，我们需要通过跟踪至少一个大周期来验证驱动力，总结影响这三个因素的驱动力，预测这三个因素将如何变化，并找到信号指标来判断驱动力是否出现。

我会根据上面的关键变量，为我能力圈内的每只股票建立一个基本面分析框架模型，量化它们，并给出基本面评分。每个季度发布财报后，我都会更新自己的能力。圈股的基本模型。

2、成长股、新兴产业股精选

长期持有核心资产是我投资体系的核心。公司的有机增长使我的账户价值稳步增加。此外，股票组合中还需要一些成长股或新赛道股票，以增加收益弹性。我们来谈谈如何选择成长股和新兴产业股。

1、简单成长选股法：一基本、二强、三新、四顺原则

我一直在研究成长股的选股方法。我之前尝试过“低估值、高成长”和“基本面与技术面共振法”，在特定时间段比较有效，但总体还不够完善。经过不断总结实践经验，参考《剑侠股市》一书中提到的CAN SLIM选股方法（在当前市场还是很好用的），并结合中国市场的特点做了一些调整，我把我的成长股选股方法综合为“一基本、二强、三新、四顺原则”，创作了一本简单的成长股选股手册。

一个基本的

历史业绩稳步增长，上季度收入和盈利加速；

毛利率、净利润率持续提升；

盈利质量高（经营现金流与收入增长匹配，存货和应收账款周转天数减少）；

资产负债率低于50%（几乎所有金融地产股都会被排除在外）

行业景气度高

第二强度

股价领先于市场

股价在行业内相对领先

三新：新产品、新渠道、新技术

三大新技术对股价的推动力非常强大，其中新技术是最强劲的推动力。股票价格通常会在很长一段时间内持续上涨。

另一个非常重要的消息是股价再创新高

四个方向：顺应趋势、顺应政策、顺应风格、顺应周期

顺势：股价运行在年线上，年线向上；经过一定时间（最好7周以上），平台盘整，成交量突破新高；沿趋势线缓慢上升，成交量缩回10日线； MACD 和 RSI 指标保持不变。存在分歧；量价指标没有背离；股价并未超买。

遵循政策：所选股票所在行业应是政策支持的行业。

跟风：判断市场是成长股/周期股、大盘股/小盘股，进行跟风投资，提高胜率。

顺周期：跟随周期投资，顺周期投资增加胜率

综上所述，选股一要顺势，二要顺政策。最好是遵循风格和经济，这样可以大大提高胜率，但不是强制性的。

评分体系：总分为20分，其中一项基本6分，两项优势2分，三项创新4分，四个方向8分（顺应趋势4分，跟随政策2分，跟随风格1分，跟随周期1分）），评分在10分以上即可进行交易。分数越高，分配的资金就越多。

最后说一下这个成长股选股制度的适用性。本系统选择的股票为成长股或周期性成长股。持有期以中期为主。总体来说，胜率和赔率都不错。当然，这个系统并不完美。当市场恰好是成长股的风格时，这个系统就会非常有用。但如果市场处于价值股的大周期，那么大多数成长股的表现都不会很好。其次，如果太多人使用相同的选股方法，就会出现交易拥堵，该类股票退出时会大幅下跌。由于市场很难预测，所以我建议在持有成长股的同时，也持有价值股和防御股。这样你就可以应对各种市场风格，整体投资组合回报也会更加稳定。

1.2 购买前检查

购买前需要查看6个月内的公告，看看是否有高管和大股东减持，是否有回购和股东增持的奖励积分。

如果所选股票是周期性股票，则应注意跟踪大宗商品价格、库存等高频数据，判断当前宏观环境是否与之相符。小心周期性股票的陷阱。

买入时尽量不要追高，平台突破后再回购，留有足够的安全边际。

设置止损、止盈价格，动态调整，并严格执行

除了成长股的选择和买前的把关之外，资金管理也很重要。很多人选对了股票，股价也涨了不少，但并没有赚到多少钱。一方面，股票仓位可能太低，他们没有投资股票。胜率高的股票，大量投资；另一方面，可能是买入点和卖出点没有选择好，止损价和止盈价没有设定，或者加仓和减仓的方法错误。最后，你需要做一个交易总结，统计你的胜率和盈亏比，记录你的投资心态和交易记录，反思你的错误决策等。

2、新兴赛道/主题股精选

新兴赛道股/主题股的选股与上面提到的价值股、成长股完全不同。虽然它们不一定会成为我的投资目标，但我想分析和了解这些市场热点。不断学习行业知识，为投资做好大量储备。

第一步是找到这些流行曲目。我每周都会查看历史新高和涨幅居前的股票，每个季度都会查看业绩大幅上涨的股票，并在财报发布期间密切关注财报公布。这些引起市场关注的股票可能是因为该行业代表了新的经济方向并且高度景气，或者是该行业在新产品、新技术、新渠道方面有突破，或者是业绩大增、预期业绩大增。通过长期、定期的观察，可以发现这些痕迹。比如2022年的热门赛道是新能源汽车、光伏、风电、芯片。

第二步，我会采取自上而下的学习方法，阅读相关研究报告，了解行业未来前景，学习整个产业链的知识。如果投资新兴行业，主要看行业规模、当前渗透率、企业当前生命周期、市场特征以及企业市值等。如果投资主题股，主要应注重主题的严谨性和连续性，以及对后续主题的催化和验证等。

在寻找投资标的时，我重点关注全球范围内的选股，尤其是美国，它拥有很多前沿产业，比如生物科技、芯片、云计算、区块链等产业链。我选择相应的公司并阅读该公司的财务报表。 ，最后看看中国有没有相应的目标。投资新兴行业时，ETF基金是首选，而对个股的投资则需要多加了解后才能进行。 2021年，我做了元宇宙相关的研究：

3、股票投资决策模型及资金管理

我的股票投资决策主要由五个因素决定，即基本面、估值、趋势、市场风格和政策。首先，我们分别介绍这五个因素，然后解释如何根据不同的投资策略和投资周期做出股票投资决策，最后解释股票评分模型。

1.五因素介绍

基础知识

我把公司基本面分为五类：强、相对强、一般、弱、弱。在第一部分《长期持有核心资产》中，已经对基本面进行了非常详细的介绍，包括什么是核心资产、如何利用财务指标来选择核心资产、动态价值投资以及如何利用关键变量跟踪公司的基本面等。

我选择核心资产个股后，会特别关注一些影响公司基本面的关键变量。关键变量分为两种类型。第一类是影响企业长期竞争力的基本变量，包括产业空间与格局、公司护城河、公司治理等因素。第二类是影响公司中短期财务报告的关键变量。对于制造企业来说，需要跟踪三个变量，即销量、价格和成本。此外，宏观环境和市场政策也会影响企业基本面。好的企业受经济波动和政策的影响较小。当这些因素发生变化时，企业的基本面必须重新评估。

估值

我一般用PE作为一个公司的估值判断。我用公司过去五年的估值数据，看一下公司目前的PE百分位位置。我把估值分为低估、低估值、普通估值、高估值、高估值。高估和严重高估有六种类型。低估是指当前估值低于20%，低点是在20%到40%之间，平均是在40%到60%之间，高点是在60%到80%之间，高估是在80%到80%之间。上述严重高估是指当前价值超过三年后的企业预计价值。

估值不仅取决于公司的历史PE水平，还考虑了PEG和PE/ROE等因素。 PEG对于稳定增长的公司更有用。计算方法是用市盈率除以未来盈利增长率。一般采用未来三年的预期盈利增长率，反映当前估值是否与未来三年的预期增长率相匹配。 PEG比PE的绝对值更能反映股票估值水平。例如，虽然一只股票的PE为60倍，其盈利增长可以在未来三年保持60%的增长，但PEG为1意味着与另一只同样PE为60倍的股票相比，其预期盈利增长未来三年仅占30%。这是一家 PEG 为 2 的公司。显然前者的估值并没有被高估。对于PEG被高估多少倍的判断是比较主观的。我个人认为大于 2 的值被高估。

此外，现实中，一些公司的利润增长可能会出现较大波动，PEG并不能很好地反映这些公司的估值。因此，我个人使用PEG的另一个改进指标，即PE/ROE来计算PEG公式中分母的利润。 ROE的增长变化，反映了当前PE和ROE的匹配程度。该指标对于ROE长期稳定的公司特别有用。例如，一家长期ROE为30%的公司，其PE在30左右比较合适。如果PE低于30，则处于被低估的区域。

不同的行业通常有不同的估值体系。对于大多数传统制造业，可以采用PE法进行估值。利润更能真实地反映公司的经营状况。但对于金融、房地产、创新药、科技等行业来说，当期利润并不能完全反映经营状况。例如，金融公司行业利润的调整空间很大。银行调整减值金额，保险业通过模型和参数调整利润。因此，我不太看重金融公司的利润，而是关注其盈利背后的风险是否匹配。也就是说，银行的资产质量和保险的负债质量是重点。房地产行业的盈利是事后结算，即项目两年内结算；创新药需要较长的研发周期和早期投入；很多科技公司还没有盈利，甚至没有收入，所以具体行业采用具体的估算。价值方法，如银行PB估值、保险PEV估值、房地产PB估值、创新药采用利润加研发费用估值、未盈利科技股PS估值等。

总的来说，估值是一门艺术，并不是简单的用PE来比较。不同的行业通常有不同的估值体系。应更多地根据行业属性采用估值方法进行比较。成长股也可以使用PEG和PE。 /ROE估值，综合多种因素来确定股票估值水平。

趋势

我把趋势分为五种：长期趋势向上短期向上、长期趋势向上短期向下、区间振荡、长期趋势向下短期向上、长期趋势向下短期向上。短期趋势均为下行。这五种类型主要是根据技术指标来确定的。

关于股票走势的判断，我主要使用以下两个指标，包括1）均线系统：当股票运行在年线（250日均线）上方时，长期趋势向上；2）均线系统：当股票运行在年线（250日均线）上方时，长期趋势向上；当股票运行在年线下方时，长期趋势是向下的。 。当股票运行在20日均线上方时，短期趋势向上，否则短期趋势向下。 2）趋势线决定趋势，连接股票的长期或短期相对低点，然后连接相对高点，形成两条趋势线。可以看出股票的长期或短期趋势。当股票跌破趋势线时，此时判断是否需要减仓。

除了以上两个重要的趋势指标外，我还考虑MACD和KDJ等指标。最后，你需要检查股票是否存在背离，分别通过量价、MACD和RSI来判断。对于偏离全部三个指标的股票，可以提高投资决策的胜率。最后综合以上所有因素来确定股票走势。

市场风格

我大致将股票分为三类：成长股、价值股和防御股。成长股主要看盈利增长，PEG和PE/ROE是重点，估值是次要的；价值股主要看基本面和估值。水平上，更重要的是有安全边际，其次是成长性，主要指标是PB和PE；防御型个股主要看股息和现金流的水平，股息不是核心，现金流才是核心。股息只是​​一个商业决策。如果不分配给公司，则为净资产。

在不同的宏观经济条件下，市场对成长股、价值股和防御股的偏好不同。我把宏观经济环境分为四个阶段：经济复苏、增长​​、滞胀和衰退。下表为不同经济条件下的成长股。 、价值型和防御型股票。比如，经济刚刚复苏时，成长股利润恢复快，弹性大，而价值股弹性相对较低，成长股跑赢价值股；经济复苏一段时间后，可以均衡配置成长股和价值股；然后经济开始滞胀，市场利率上升，给成长股带来压力，价值股跑赢成长股；在经济衰退阶段，几乎所有股票都会下跌，成长股和价值股都被减持。一般来说，根据不同的经济环境，通过配置不同规模、板块、风格的股票，可以长期跑赢指数。

遵循风格投资可以提高投资的成功率和盈利能力。如果是逆市式投资，那么有两个因素需要考虑清楚。 1）如果你在成长股风格周期内买入价值股，你必须考虑价值股是否具有有价值的重估因素，使其跑赢其他成长股。 2）如果你在成长股风格周期买入价值股，价值股风格周期买入成长股，成长股是否有足够快的盈利增长来支撑其股价。

政策

政策是具有中国特色的因素。中国的政策对特定行业影响较大，逆着政策操作难度很大。如果您针对政策购买股票，则必须考虑股票本身是否足够强大以承受政策的影响以及它们是否具有强大的弹性。

2。不同投资策略和循环决策的五个因素的重量

短期投资趋势是最重要的因素

如果您正在做超短期和高频交易，那么趋势是最重要的因素，基本面基本上没有影响。

增长股票投资/短期至中期投资：基本面和趋势是最重要的

如果您在短期到中期投资增长股票，基本面和趋势同样重要，政策和市场方式也会产生一定的影响，估值可能是最不重要的因素。

价值投资/长期投资：基本面，估值和政策是最重要的

对于对价值股票的长期投资，基本面无疑是影响长期股票价格的最重要因素。估值也是一个相对重要的因素。当估值低并且安全余量时，最好购买。政策也是需要考虑的因素。这是一个具有中国特征的因素，针对政策的投资将非常困难。对于价值投资，相对不重要的因素是市场风格和趋势，这两个因素甚至可以忽略。从长远来看，当市场风格不同并且股票价格趋势下降时，相应的估值将降低。如果公司的基本面是好的，应该是时候购买趋势了。

3。库存定量评分模型

在这里，我主要介绍我的价值股票评分模型。在我最终的价值股票评分系统中，基本面，估值和政策是三个最重要的因素。基本面占60％，估值占20％，政策占20％。以下是一些示例。我在第二季度2022年对的评级系统。

首先是根据的基本模型来计算基本得分。 的2022 Q2财务报告表明，其业务非常稳定，直接销售的比例继续增加，推动了毛利率和净利润率提高。从定量的角度来看。今年和下一年是的新年，因为的酿造时间大约五年，而五年前的碱性酒的产量也增加了。从价格的角度来看，由于 并没有上涨去年的价格，因此今年的价格上涨了。 的最终基本得分为0.78。

接下来，计算的估值和政策分数。估值分数主要取决于 PE的中位数。我的估值得分是0.12。政策分数主要取决于国家政策是否支持该行业以及公司对政策的敏感性。我的政策分数为0.15。最后，根据重量，的总分数为0.78*0.6+0.12+0.15 = 0.74点。

小心，不要太痴迷评分系统，不要故意追求精确的错误，而要了解其背后的逻辑，确定哪些关键变量更重要，并且对关键变量的某些边际变化非常敏感。

4。赔率和获胜率的计算

许多投资者选择了合适的股票，股价上涨了很多，但是他们并没有赚很多钱。一方面，可能是他们的股票头寸太小，他们没有在获胜率高的股票上进行大量投资；另一方面，这可能是购买点。卖点的选择不是很好，停止损失价格和收入盈利价格没有设定，或者添加和减少职位的方式是错误的。

我认为计算获胜率和利润损失比率（赔率）可以帮助投资者更好地管理他们的资金。获胜率是为每种股票投资赚钱的可能性，这主要是通过基本面，估值和政策的三因素评分制度计算的，而利润损失比率（赔率）是利润和损失的比率每个交易。这两个指标可以帮助投资者对购买，买卖点的股票以及增加和减法头寸的策略做出更好的判断，以便他们可以通过选择合适的股票来赚更多的钱。

让我们继续以为例。上面分析了的评分模型。 的得分为0.74分。该分数用作的获胜率。利润率比率的计算方法是首先在过去三年中发现估值的PE范围，即30次至60次。根据在2022年9月底的股价，的估值是40.77倍。根据60倍的估值，一年内有4％的增长空间。 7.18％，根据30倍的估值，下行空间为26.41％，因此利润损失比率为47.18％/26.41％= 1.79。预计平均利润将比未来三年的损失高1.79倍。我个人认为，对于像这样的股票具有稳定的利润和可靠的基本面，利润损失比率的计算相对可靠。

一般来说，只有赢得率超过60％的股票，利润率大于1的股票才会进入我的股票选择库。获胜率和利润损失比率越大，我分配的资金比例就越大。在良好的基本面的前提下，如果股价纠正和利润损失比率增加，我将继续增加职位，直到达到最大位置比率为止。在熊市中，我更喜欢赢得率更高的股票，在牛市，我更喜欢利润和损失率更高的股票。当然，我并没有完全痴迷这两个数字，但是它们被用作基金管理以增加投资组合收益的参考。

投资心态

我认为投资理念比投资制度更重要。投资系统只是投资过程的反映。要有效地实施它，您必须依靠自己的投资理念。我坚定地使用佛教投资理念来支持我的投资系统。

当您自己的股票处于亲切和合规的政策中时，您应该走出舒适区，为和平时期准备危险，并观察到市场热情，估值水平和可能触发变化的关键变量。如果您持有的股票达到了估值范围的上限，并且市场非常热情，那么您应该考虑为即将到来的风格转换做准备，并在价值股票，增长股票和您持有的防御性股票中进行一些更改。当出现一些关键变量（例如市场利率开始上升，货币政策变化或政策变化）时，您必须特别敏感，并在样式出现之前对股票分配进行相应的更改。

相反，在最困难的时期坚持您的最初意图。当市场处于最热状态时，请不要切换到流行的轨道，坚持您的能力圈子。当趋势投资变得越来越占主导地位时，长期投资基金将被动摇。如果您无法击败它，则必须加入，进一步加剧估值的两极分化。这是正常的。近年来，中国股票市场分组的现象已经达到了极端，资金流向了政策支持和强烈确定性的地方。放弃政策抑制或短期困难的公司甚至可以完全忽略估值，而被高估的公司被高估了。被低估了，导致中国股票市场的极化估值。

当库存长时间在向下通道或底部区域时，这是最困难的时期。大多数人的心态都崩溃了，他们可能会做出非理性的判断并出售便宜而血腥的筹码。因此，我们必须控制风险，学会在趋势改善之后在右侧大量购买，并学会调整我们的心态。我们必须有信念生存，提高趋势的立场，并在其他人害怕时真正贪婪，以便我们将来可以取得成功。赚很多钱，而不是用很小的方式赚钱。大量跌幅，您需要保持头脑像水一样镇定。您可以冥想和阅读书籍，花更多的时间研究股票，扩大自己的能力圈子，并受到市场波动的影响较小。

总结

我的内部库存选择主要分为三个部分。第一部分是长期持有核心资产，第二部分是增长股票和新兴行业的股票选择，第三部分是股票投资决策模型和基金管理。我的核心是长时间持有大量核心资产库存，这决定了我的基本收入，也是我需要花费最多时间研究的领域，然后选择增长股票和新兴行业股票，这增加回报的弹性。第三是我的股票投资决策模型和基金管理，该模型主要解决了要购买多少股票以及买卖点的问题。

本文是关于我的投资系统中的股票决策。我们知道股票的经典DCF定价模型。分子是利润，分母是无风险的利率和风险偏好。可以说，股票价格由三个因素决定：基本面，利率和风险偏好。 ，很多时候短期股票价格不遵循基本面，而是受到利率和风险偏好因素的干扰，并且分析这两个因素需要自上而下的宏分析能力。例如，在2022年，许多蓝筹股的利润仍会增长，国内利率将下降，但其股票价格将下降。这是由于风险食欲的下降影响，尤其是由于海外流动性收紧而引起的下降风险食欲。在下一篇文章中，我将分享自上而下系统的中层资产分配。在建立了系统的宏观分析框架之后，投资者将对股票价格的运营机制有更清晰的了解。

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