言起投资：程序化交易获取稳定收益的背后逻辑

言起投资：程序化交易获取稳定收益的背后逻辑

作为来自台湾的量化交易私募基金，程序交易团队谈到目前A股市场的火热，坦言市场上一些机构的股票交易方式在国际成熟市场很难生存；但A股现在是全球最大的市场。市场好，现阶段大家都可以尽可能享受“泡泡浴”。

雁栖交易团队于2010年开始进军国内市场，搭建量化交易渠道。 2013年，上海雁栖投资管理咨询有限公司成立。它采用全自动电脑交易工具来执行投资行为，并通过客观准确的数据分析进行基金产品操作。严程序总经理在各类实盘大赛中屡获殊荣，如2013年大将军-中国对冲基金程序化交易权重组冠军、2013年东方智慧程序化交易实盘大赛、2013年全国期货第七届期货日报等真实报价竞赛 - 编程组第一名等。

交易团队中国区总代表林志胜向中国投资在线研究中心介绍，公司目前管理着10亿元的阳光基金专户产品，以及5亿元的券商资管。产品。通过公司开发的程序化日内、隔夜、点差、期货套利、阿尔法策略、价值投资等策略，各子基金平均年化收益率超过65%，折算年化收益率为母基金比例超过170%。

中投在线：请您介绍一下燕程序的量化交易策略是如何运作的？

谈到投资，林志胜：我们的全球量化交易策略采用多元化的投资策略模块，分散投资风险。团队通过完整的投资分析来选择策略模块，然后根据策略之间的低相关性特征组合出合适的投资组合。方法是量化，利用电脑化的交易工具执行不带个人感情的投资行为，避免情绪反应造成的非理性订单；设置各种指标，比如什么样的股票符合我们的要求，要跑赢沪深300目标，系统会自动选择股票池，不符合要求的股票会自动排除。当然，随着形势的变化，股票池中的公司也会相应动态调整。

中投在线：你们的股票池是按照什么标准构建的？

谈投资，林志胜：我们开发了“程序化计量价值投资法”，就是通过统计过去十年上市公司每个季度的财务报告来估算股票的构成和价值而得出的公式。经过优化和公式计算，筛选出2500多只A股中最适合价值投资的前30只股票。

为什么我们要定10年的财务报告，像一些刚上市的公司，或者经营1-2年的公司，根本就达不到我们定的指标，因为这样，就可以可见公司制作虚假财务报告。有些企业如果做了虚假财务报告，可能一两年、三年就看不到了。但如果10年都看不到，说明公司的坑还不够大，而且公司的质量确实非常好，所以没必要这么做。伪造的。

这样，入选股票池的公司内在价值高于其外部价格，就会有更大的成长空间和机会。而这样入选的30家公司中，即使其中一家退市或者倒闭，也不会有太大的影响。

中投在线：这样的做法会不会错失一些高价股？在本次牛市中，大部分惊人涨幅都是由最近上市的中小盘股取得的，比如暴风科技等，以及刚刚上市的次新股。

谈到投资，林志胜：我们的方法不一样，但我们的特点是能够保持稳定。投资是一个长期的事情。部分基金机构可能会根据题材进行炒作。在目前的疯牛市场，这种炒作不一定是错的，因为都是本土投资顾问玩的，但问题是疯牛能持续多久？股价还会继续上涨吗？如果选错了股票，就会大幅下跌。现在股市的很多概念和主题都是在讲故事，让大家都被催眠。

中投在线：相比之下，你们最大的优势是什么？

谈到投资，林志胜：我们的目标是让客户稳定赚钱。现在来看，我们的产品整体净值是非常稳定上升的，而且回撤率也非常低，大概在3%左右。传统股票基金只能看涨，但市场瞬息万变。在我们的动态Alpha Plus策略中，我们在适当的时候买入现货股票并卖空股指期货进行对冲，从而在现货价格跑赢期货时赚取利润。动态剩余资金还可以利用股指期货杠杆，在风险可控的情况下获得超额收益。

我们的风险控制非常严格。我们会根据市场风险情况和持有资金计算订单量，严格控制风险，让客户在承担1倍风险的同时，可以获得2至3倍的回报。比如我们的趋势模型中，连续回撤5%就会减半仓位，并且三天内停止开仓。如果总回撤超过 10%，该模型将被停用。

因为我们有这种多模式组合来对冲风险，所以在市场波动的情况下，我们的股票平均每年换手次数不到一次。为什么在回报高的时候我们需要调整？去年有一些产品大规模清算甚至清算，但我们没有。券商不喜欢我们这样的投资顾问，因为交易量太小，但是客户赚钱。这就是我们的目的。

另外，我们尽力保证每个产品的良率不会相差太大。现在市场上明星基金经理的一些产品的收益率非常高，但并不是所有的产品都有这么高的收益率。普通投资者可能只能购买回报平平的产品。

我们的产品，截至今年6月5日，元信永丰基金-七河燕旗1号基金，年化收益率102%；诺德基金-智造昭容艳旗1号基金，年化收益率87%；东方金融航海基金-洪喆一新燕旗1号基金年化收益率88%；英达基金-齐鲁雁栖1号基金年化收益率87%；较低水平上，诺德基金-三枝雁七1号基金年化回报率为87%。 66%，总体来说还不错。

中投在线：您如何看待当前中国市场？对未来趋势有何期待？

谈投资，林智胜：从我个人的角度来看，近期还是会上涨，因为之前的高点6124点还没有过去，到达这个点还有20%左右的空间。此前，3000、4000分都是轻松一跳过的。冲到5000分虽然有点尴尬，但还是到了。至于6000点和7000点，如果中间没有回调的话，可能会有点难以通过。

但问题是它会持续多久以及谁来编写剧本，是政府还是其他人。未来1-3个月的剧本尚未确定。从目前的情况来看，A股市场现在可以尽情享受这个泡沫浴了。

中投在线：燕普从事全球量化投资。你们的产品主要投资哪些产品？有什么适合海外投资的吗？

谈及投资，林志胜：我主要投资股票和一些股指期货。今年有跨品种套利，因为有上证50、中证500。海外只是早期布局，国内投资较多。目前海外投资的基金有一只，国泰源鑫-南华慧创研，是全球第一的基金。与国泰基金、南华期货合作，采用QDII渠道。投资一半在国内，一半在海外。目前年化回报率为55%。未来将在香港设立基金产品，主要投资海外，如美国、欧洲，也有部分投资于亚洲的台湾、新加坡等。

提前规划的原因是，如果两年后A股不那么火，或者政府要引导资金出去，我们的优势就可以发挥。国际市场向世界各地的专家开放。如果只是照搬A股目前的一些股票交易方式，除非有完整的策略，否则很难在国际市场上生存。

CIC在线：能介绍一下你们的团队吗？你们的交易团队的构成是什么？

谈及投资，林志胜：我们团队采用的是精英模式，类似于高盛的运作模式。公司目前拥有员工15名，横跨物理、经济学、统计学、计算机工程和金融工程等领域，包括策略开发人员、策略编写人员、计算机工程人员、统计人员、风控人员等。我们的法人及首席风险官，丁启树，台湾大学国际企业研究所金融工程（金融工程）组出身；总经理及团队代表为方案发言，在经济、统计、计算机工程、金融工程等领域进行全球量化交易。尤其擅长日内交易。还有我们证券量化投资部总监刘少勋，

硕士和博士国立中兴大学物理研究所毕业。他是IBM物理系研究员，负责开发超级计算机算法等。

中投在线：现在大盘已经到了5000点，您对投资者有什么建议？

谈投资，林智胜：对于散户来说，风险出现的时候，他们不知道如何控制。从我们的客户来看，没有人愿意冒险。既要取得良好的回报，又要保持稳定。客户认为10%的回撤率非常高。这怎么能做到呢？没有办法进行主观交易，所以只能使用程序化交易。可以考虑使用FOF产品来平滑风险。一旦市场下跌，影响就会小很多。

比如我们制定了很多策略，每个策略的组合都不同，这对产品的回撤率和收益率影响很大。我们的做法是，在一个策略库中，投资经理根据自己的喜好选择不同的策略组合，并以差异化的方式进行组合，共同成为FOF基金中的基金。每个子基金采用统一的风控系统，可以降低单个策略失败对整个产品的影响。