股指期货是避险工具：详细解读与要点

股指期货是避险工具

股指期货本质上是以一定股票指数为基础的标准化合约，有期限。股指期货是股票指数的衍生工具。之所以称为衍生品，是因为它们是以股指现货价格为基础的，其价格波动也受股指现货价格的支配。

最早的股指期货合约诞生于1982年，由美国堪萨斯城期货交易所（KCBT）推出，标的物为价值线综合指数（VLCI）。目前，全球最知名的股指期货合约是芝商所于1984年推出的标普500指数期货合约。1997年，芝商所推出了迷你标普500指数期货合约，降低了单一合约的资金成本。标准普尔 500 指数期货合约已运行 35 年，其成交量和持仓量达到顶峰出现在 2008 年金融危机期间。这说明，当股市存在巨大下行风险时，股指期货是一种强有力的风险对冲工具。除了标普500指数期货外，还有ICE集团推出的富时100指数期货和欧洲期货交易所推出的德国DAX指数期货。这些境外股指期货品种的推出和成功运行，表明股指期货的存在是有意义的，发挥着巨大的作用。股指期货是股票现货市场的重要补充，是股票现货市场成熟的重要组成部分。

创造期货的最初原因是为了更好地规避风险。因此，股指期货最重要的存在意义就是为股票投资提供避险工具。

与股市交易相比，股指期货有两个明显的优势：一是双向交易，二是保证金交易。众所周知，我国股市只能做单向多头交易。当投资者对市场价格后续上涨产生疑虑时，只能选择抛售股票。股指期货是双向交易，可以做多也可以做空，给了投资者更大的选择空间。此外，股指期货采用保证金交易，这意味着您只需支付股票价值的十分之一（假设保证金比例为10%）即可获得与全额买入现货股票相同的收益。

以上两个优点使得股指期货的套期保值功能能够得到更好的发挥。在没有股指期货的情况下，如果投资者持有股票但暂时不看好后续市场走势，就只能选择卖出股票，这是非常被动的。但如果有股指期货，而投资者不想或无力卖出股票时，可以通过卖空股指期货合约来达到与卖出相同的效果，在选股时可以处于更主动的位置。而且股指期货采用T+0交易模式，在时间选择上会比现货交易更有优势。此外，股指期货属于保证金交易，投资者只需支付少量资金即可完成对冲，这也更有利于投资者的资金管理。

例如，2019年5月6日开盘后，受外围消息影响，市场深度下跌，1400余只个股跌停。不少投资者盘中无法完成股票抛售，只能被动承担下跌风险。如果投资者能够巧妙地利用股指期货作为对冲工具，在开盘时卖空相应的股指期货合约，那么投资者就可以成功规避本次下跌的风险，获得与开盘成功卖出股票相同的收益。同时，利用股指期货完成“卖出”也可以避免后续的做空风险。当市场恢复上涨时，您只需平仓股指期货合约，继续持有现货股票即可。对于没有现货股票仓位的投资者来说，如果市场上涨，最大的风险就是做空。可能出现的情况是目标股票继续涨停，无法成功买入。这时，投资者如果买入相应的股指期货合约，就可以成功规避做空风险，获得与买入现货股票相同的收益。

因此，股指期货的存在，让投资者有了更多的选择，投资也更加主动。我们希望投资者能够正视股指期货作为避险工具的重要性，也呼吁投资者理性正确地使用这一工具，为我国融入国际资本市场做出贡献。

（南华期货研究所副所长 曹阳辉）