股市和人民币，2023要大反转了？

股市和人民币，2023要大反转了？

新年伊始，随着中国多地发布针对COVID-19感染的“B类B”实施方案，国际资金做多中国的情绪逐渐升温。人民币快速升值，逼近6.8，较前期最低点升值8%；上证指数也反弹追至3150点附近。 1月5日，北向资金大幅净流入127.53亿元。

2023年一切真的会逆转吗？市场会逆转到什么程度？

1、人民币或升破6.8

2022年全年，人民币兑美元贬值7.86%，在亚洲主要货币中排名中等。 2022年，国际机构多次调整对人民币的预测（朝贬值方向），7.5甚至7.8的预测并不少见。

但2023年的共识是，人民币将一扫阴霾，继续企稳反弹。多数机构预计2023年人民币将走强，部分较为乐观的机构将全年预测置于6.7左右。

截至上周五收盘，美元兑人民币汇率为6.8385，美元兑离岸人民币汇率为6.8291。显然，海外长期人民币情绪甚至强于国内情绪。

去年一段时间，随着离岸人民币大幅贬值至7.4附近，以及美国加息背景下中美利差大幅倒挂，离岸市场美元兑人民币套利交易多头不仅能赚到钱，利率，而且还可以赚取部分美元的强势。但现在贸易出现逆转，帮助人民币走强。

此外，有市场人士表示，7点附近结汇的企业不少，部分地方12月结汇受疫情影响出现积压。不排除这也将为汇率提供一定的支撑。

值得一提的是，经常项目顺差和国际资本流入是支撑汇率的“真金白银”。就前者而言，由于海外衰退预期上升，2023年中国出口可能面临大幅放缓的压力，导致过去两年的巨额经常项目顺差不复存在。

例如，瑞银中国首席经济学家王涛认为，以美元计算，2023年中国进出口将同步下降4%。当然，服务业进出口也很重要，尤其是旅游业。今年出境旅游增长可能更快，这意味着服务业进口将增加，这将体现在经常项目顺差从去年底的2.8%下降到2%。

对GDP的影响取决于实际出口和进口。预计实际进口增长2%，出口小幅下降，净出口预计-0.6%。不过，该项目对2022年GDP的贡献将为1.5%，体现在今年的净出口上将会拖累GDP和汇率。

不过，王涛仍然预计今年人民币兑美元会升值，因为今年中美相对增长率和美元走势比经常项目顺差的大小更为重要。美元对日元和欧元开始贬值，中美利差开始缩小。市场对中国的信心也开始回升。

巴克莱表示，重新开放进程不可避免地会对中国的国际收支产生负面影响，但人民币兑美元仍有大概率反弹，但幅度可能小于其他发达国家货币。此外，中国经济复苏应会提振亚太地区的高贝塔货币，例如韩元、依赖旅游业的泰铢和马来西亚林吉特。

多数机构认为，2023年中国经济将复苏。同时，政策基调在支持经济增长方面不再那么犹豫，而是将重点放在国内消费上。

就后者（国际资本流入）而言，2022年北向资本流入仅不到600亿元，远低于2021年的4000亿元，但今年预计将加速。

野村东方国际证券研究部首席策略师高挺认为，美联储快速加息进程已进入后期，有利于新兴市场，2023年资金或将回流新兴市场。同时，美国经济衰退的可能性将促使国际投资者寻找其他领域的投资机会。该机构判断，2023年，特别是二季度之后，中国经济复苏将更加明显。北向资金流入较2022年或将有所增加，外资有望成为全年新增流动性亮点。

摩根士丹利确定，在基本假设下，未来十年每年将有近600亿美元进入A股。到2031年，境外投资者持有A股市值占比将达到8%。

2.强势美元可能即将结束

强势美元即将结束的判断对于人民币来说也很关键。尽管各大机构预测美联储2023年至少加息2至3次，每次加息25个BP，相比2022年全年加息400个BP，可以说当前的紧缩政策美联储的政策已接近尾声。

美元指数创2022年最高水平，突破114关口。 11月10日，由于美国CPI数据远弱于预期，美元指数从11月底的110.30下跌至106.28。此后，该指数形成下行通道，直至2022年底，过去一周美元指数收于103.6。

根据“美元微笑理论”，在避险情绪加剧和美国经济强劲的时期，美元将会走强，而经济表现疲软的周期（利率达到峰值、美联储开始降息）则会拖累美元的走势。美元贬值。我们可能正在经历后者。

就连该理论的作者Jen也认为2023年是做空美元的合适年份。从美元指数周线图来看，103.30附近将成为关键分水岭。跌破该点将意味着2021年5月开始的上升趋势被打破，指数可能跌至12年上升通道的下轨。

也有观点认为，如果美国通胀持续高企，美联储加息力度可能远超预期，引发美元逆袭。但目前包括美联储在内的多数观点认为，2023年利率将维持在5.1%左右。美联储预计2023年将回落至3.5%，仍高于2%的目标，但2024年后将逐步回归目标。

瑞银全球首席经济学家阿伦德日前表示，他对通胀预期较为乐观，不认为通胀会维持高位。能源、房价、大宗商品价格和非住房服务价格都是通胀的重要组成部分。

虽然很难判断油价，但目前期货远期曲线显示油价将下跌（经济衰退担忧的负面影响暂时击败了原油长期投资不足的正面影响）；大宗商品通胀有所下降，年化增长率回落至0%左右。该项目去年还对通胀贡献了3%，目前已恢复至疫情前水平；服务业通胀中，住房和非住房（租车、酒店等）是主要组成部分，其中住房的粘性较大，即租金价格居高不下。这也引起了美联储的关注。

不过，阿伦德指出，最新挂牌的租金价格（租金）已经恢复到疫情前的增长率，约为3%至4%（也就是说，如果用这个指标来计算，租金对通胀的贡献实际上是0），但在CPI计算的租金​​中仍然显示出7%的高位。这是因为租赁通常是长期租赁。到期后，按照最新的市场价格续租会有一定的时滞，但最终CPI计算的租金​​将开始反映当前的市场租金价格。的衰落。

当然，工资增速依然较高（接近5%），这也给通胀带来上行压力。不过，瑞银认为，从历史上看（自20世纪80年代以来），工资很难显着传导至物价，主要是因为美国是一个竞争激烈的市场。去年的传输主要是因为疫情造成的货源短缺，但今年已经逐渐恢复正常。有更多证据表明定价能力已经开始下降。因此，较高的工资增长可能更会导致企业利润下降（影响美股利润）。但这并不一定会导致更高的通胀。

如果这一判断成真，美联储可能在2023年加息2至3次（每次25BP），幅度不会出乎意料。一旦衰退压力加剧、就业开始宽松，市场认为不排除2024年或更早降息的可能。但考虑到政治压力，即使到2023年经济衰退迹象明显，如果通胀保持在3%以上，美联储也很难降息。但一旦降息，可能会更快。

3、资金开始回流中国股市

1月5日，北向资金大量涌入，点燃A股情绪。事实上，自去年10月以来，北向资金的走强已经成为人民币走势的主要推动力，这实际上反映了国际市场对中国的情绪。

当日，多只外资重投个股获得大幅净买入，其中五粮液、贵州茅台、中国平安分别净买入15.32亿元、14.02亿元、7.73亿元。早在12月，笔者就提到“加码中国”已经开始成为国际机构更强烈的共识。去年，机构在华排名较低，还有提升空间。

目前，估值处于低位已是共识。高挺认为，目前11倍的估值已经接近2020年疫情刚爆发后的下跌低点和2018年末甚至2016年初的低点。2022年沪深300盈利增速为1% ，他预计到 2023 年将上升至 9%。

从行业复苏的顺序来看，他认为，在经济复苏预期的推动下，预计对经济表现高度敏感的周期性领域以及符合中长期经济增长趋势的行业有望复苏。交替成为市场关注的焦点。

“在经济实质性好转之前，市场会出现估值的快速修复，有利于投资者信心的恢复。在经济恢复增长的初期，随着复苏确定性的增强，预计A股市场将出现较快的估值修复。”率先迎来估值反弹，尤其是估值和业绩都有复苏空间的行业。”他认为，一季度驱动超额利润的主要机会来自于估值弹性，家居等行业。电器、媒体、医药和农业是一季度最值得看好的。专注于。

经济复苏拐点确立后，市场焦点将回归增长。野村认为，要重点关注符合二十大报告和“十四五”发展方向的新增长领域：

一是技术自立和政策发力带动制造装备和资产质量升级（工业整机、半导体装备行业国有龙头企业）；

二是能源独立和新能源赛道内旗手交接（储能、风电“海风”和光伏装备产业）；

三是文化独立和优质高效服务业（娱乐、游戏、旅游等）升级。

总体而言，多数机构看好三大投资线，包括受益于COVID-19“乙类、乙类”实施计划的消费复苏、估值回归合理水平的高景气增长板块以及房地产修复机会相关产业链。

从海外国家的表现来看，放松管制后，社会和消费数据明显改善，大多数国家的消费水平已经能够恢复到疫情前的水平。对于居民资金充裕的国家，可选消费品零售额增长明显，如美国、英国、新加坡的服装和娱乐用品行业；而居民资金不太充裕的国家，汽车产业链消费则大幅增长，比如韩国。 、泰国、印尼的汽车配件、燃油等

我国防控优化政策实施后，需要经历一定的阵痛期，但预计很快就会恢复。消费恢复后，强制消费恢复速度快于可选消费，商品消费恢复速度快于服务消费。但后期弹性最大的是可选消费和服务消费行业。全年消费增速有望提升，机构仍看好食品饮料、汽车、医疗服务、消费等受益于疫后复苏的领域。

也有一些国际投资者瞄准了在港股和美国上市的中概股。摩根士丹利认为，2023年离岸中国市场或将比A股更有弹性。北京时间1月5日收盘，纳斯达克金龙中国指数收涨8.57%，报7,551.32点，首次突破A股。自去年8月31日以来再次达到7500点。该指数在新年第一个交易日收盘上涨3.8%。 2023年前两个交易日累计涨幅12.65%，创下历史最好开局。

目前，中概股退市风险已基本消除。据笔者了解，不少国际机构已经开始加大对互联网企业的投资力度，部分美资基金甚至一早就配置了超跌的中国互联网企业。拼多多、阿里巴巴、美团等均榜上有名。监管常态化、平台公司降成本成效显着，有利于提振投资者信心。

国际投行表示，就离岸市场的中概股而言，电商、短视频、物流、娱乐、AI解决方案及应用、金融科技等都有值得推荐的题材。

具体来看，电商和本地服务龙头企业京东、阿里巴巴、美团处于有利地位，可能最先受益于经济重启；此外，物流公司中通、圆通、满帮将受益于较大的执行力和市场份额的增长；执行力好的快手将受益于短视频发展趋势；垂直行业方面，包括在线旅游领域的携程和同程、在线招聘公司BOSS直聘、在线汽车门户汽车之家和在线房地产平台贝克找房等都可能受益于经济重启。