做空瑞幸、爱奇艺背后的，到底是一滩什么「浑水」？

做空瑞幸、爱奇艺背后的，到底是一滩什么「浑水」？

瑞幸自曝22亿财务造假事件至今仍未平息。近期，爱奇艺也遭遇卖空，好未来也步瑞幸后尘。这可能只是一个开始。

据不完全统计，2020年1月29日至3月4日，已有9家中资公司成为做空机构的目标，平均每4天就有1只中概股被做空。

近期瑞幸、爱奇艺、好未来等中国企业被做空的背后，都与一家名为浑迪的做空机构有关。

凭借一份报告就可以抹掉一家公司数百亿市值并从中获利的华尔街之狼，在过去的9年里已经做空了18只中概股，其中包括新东方、安踏、安踏等众多明星公司。瑞幸咖啡，其中9家公司已退市。

有人说它是吃清道夫的秃鹫，也有人说它是专门打击假货的市场清道夫。这是什么“浑水”？

接连做空瑞幸、爱奇艺，浑水是怎么做到的？

要了解浑水这家公司，首先需要了解做空机构的盈利模式。

炒股的朋友都知道，股市赚钱往往是靠股价上涨，而做空机构则是利用股价下跌赚钱。这是怎么做到的？

例如，目前一只股票的价格是100元。我从一家券商借了100股，承诺一个月内归还，并支付100元利息。

借到股票后，我立即以同样的价格100元卖出。现在我有10000元现金。

一个月后，股价跌至10元。我从市场上购买了 100 股并将其退还给经纪人。加上100元利息，一共花了1100元。

也就是说，我没有花一分钱就白赚了98900块钱。真是浪费钱！

如果是像浑水这样的大空头，就得在上面的数字上加上几个零。著名的做空者索罗斯就通过这种方式做空了许多国家的货币。据《Tech星球》报道，部分瑞幸做空者此次获利150倍。

然而，卖空并不是一项稳赚不赔的投资。前提是目标公司股价大幅下跌。如果股价不跌反升，卖空者可能会血本无归。

因此，浑水要做的就是想办法让被做空的公司股价下跌，而他的方法只有一个，而且是经过反复尝试和检验的，那就是发布一份关于被做空公司的调查报告。公司业务、财务等方面存在舞弊行为。

比如，瑞幸咖啡前段时间发布的长达89页的调查报告，雇佣了92名全职员工和1418名兼职员工，对全国45个城市的2213家瑞幸门店进行了11260小时的实地调查，收集了超过25843条信息。照片。门票，以及瑞幸内部的大量聊天记录。

通过广泛的实地调查，浑水在报告中指出瑞幸存在财务造假、虚增收入、夸大广告费用和营业利润等行为。尽管不少业内人士指出这种调查方式存在疏漏，但瑞幸的自毁最终证明了浑水的判断基本准确。

不过浑水随后对爱奇艺的做空有点不合格。虽然这份报告是另一家名为“狼群”（）的做空机构撰写的，浑水只负责转发，但报告中的漏洞太明显了。

这份37页的报告存在很多逻辑问题。例如，它仅使用两家广告公司的数据来推断爱奇艺的日常活动数据，并通过对1563人的抽样调查来证实爱奇艺夸大了会员收入。

不过，这份报告也披露了一些有趣的数据。人口仅140万多的西藏，近期却位居热门地区榜首。虽然这并不足以证明爱奇艺数据造假，但结合近年来的高播放量、百亿级的网剧不禁让人深思。

寻找可能存在欺诈行为的公司是浑水这样的做空机构的本能，就像鲨鱼对大海中的一丝血迹很敏感一样。

被誉为中概股杀手，这到底是怎样的“浑水”？

浑水对瑞幸咖啡的关注其实并非偶然。浑水因做空在美上市的中国公司而闻名于做空界，被戏称为“中国概念股杀手”。

2010-2011年间，浑水几乎每次都“猎杀”中概股。回过头来看，浑水做空这些公司的方式与做空瑞幸的方式如出一辙。除了调查相关方、供应商和客户外，大量的实地调研也是必不可少的。

这种最原始、最低效的调查方法却非常有效。可以说，这是全世界都能吃到的新鲜招数。

例如，浑水在调查东方纸业时，曾到工厂进行暗访，与工人交谈。他发现，工厂设备陈旧，环境潮湿，库存基本都是废纸，向外界展示的也只是一些“样板工程”。

在调查辉山乳业时，调查人员共走访了35个农场和5个生产基地，还使用无人机对辉山的工厂进行了观察。

浑水在调查中国高速公路频道时，现场观察了50多辆公交车上的终端广告播放情况，发现司机都喜欢播放自己的DVD，而高速公路频道无法控制这些公交车上是否播放广告。公共汽车。

浑水公司的创始人卡森·布洛克（Block）在早期甚至会想办法潜入公司管理层会议，即使被发现的风险很高。

我曾经喜欢观察管理层在面对棘手问题时的反应，以确定哪些问题让他们感到不舒服。

这浑水背后的操盘手也是一个充满神秘色彩的人。在成为大卖空者之前，他只是一个多次在中国创业失败的年轻人。他命运的转折发生在2010年。

卡森·布洛克。图片来自：墙

卡森·布洛克的父亲经营一家股票研究机构。 2010年，他决定派在中国生活多年的儿子去考察一家名为东方纸业的公司。卡森·布洛克最终发现这是一家“欺诈公司”。他提议做空该公司，但他的父亲不感兴趣。

然而此时，负债累累的卡森·布洛克决定孤注一掷，亲自制作了一份长达30多页的调查报告，质疑东方纸业的财务造假行为。美国证券交易委员会迅速介入调查，东方纸业股价暴跌逾80%。 。

就这样，卡森·布洛克打响了做空概念股的第一枪。布洛克在中国的创业经历和法律背景也成为他考察中国企业的优势。

尽管卡森·布洛克名声大噪，但他并不容易找到。当时，浑水公司唯一的全职员工是卡森·布洛克。大量调查是由外包承包商完成的，在该公司官网上找不到具体地址。

《经济学人》2011年发表题为《红旗升起：浑水背后的人，中国上市公司的灾难》的文章，指出卡森·布洛克不会轻易透露自己的行踪。原因之一是“收到死亡威胁”。

那些帮助浑水收集卖空证据的一线调查人员往往不知道他们真正在调查什么。不久前，冉财经采访了部分参与调查工作的实习生。招聘启事只写着“线下科研实习/咖啡项目兼职招聘”。

。图片来自：燃财经

浑水在2011年调查分众传媒时也采用了类似的方法。当时，浑水在上海成立了一家名为仓宝阁的仓储公司，招聘液晶广告客户服务高级经理、液晶广告销售总监、液晶广告建检专员等。他们以待岗为由，前来考察分众传媒的业务。

至今，浑水仍然保留着这种小团队+外包团队的做法。卡森·布洛克2017年接受腾讯财经《财经关于你》采访时透露，浑水核心团队只有5个人，而且经常同时在一起工作。研究2-3家公司。

自2010年以来，浑水已做空至少18家中国公司，其中9家首次退市。大多数公司的股价都出现了不同程度的下跌。虽然新东方和安踏也有做空失败的案例，但这样的命中率足以让浑水成为让人仰望的大做空。

。图片来自：东方财富网

说起“中国​​概念股杀手”，就不得不提与浑水齐名的香橼（）。 的做空模式与浑水类似，同样专注于中国企业。奇虎360和恒大都是香橼的猎物。

有人曾经计算过，针对的公司市值在一年之内平均会下跌10%，最多的会下跌95%。

安德鲁·利夫特.

的创始人安德鲁·莱夫特（左）的做法更为疯狂。这个没有任何经济背景的中年男子，靠着敏锐的嗅觉，在股市里如鱼得水。他有点像经典港剧《大时代》里的螃蟹。

是浑水摸鱼的做空者，还是市场的清道夫？

很多时候，卖空是正常的市场行为。不过，由于卖空可能会带来巨额利润，因此也会有不法的恶意访客，他们也会揭露上市的黑幕，但他们可能会使用似是而非的数据，甚至是无中生有。

这已经形成了成熟的产业链，做空机构并不孤单。做空机构可能需要贿赂公司高管，聘请咨询公司进行调查，调查完成后将报告出售给对冲基金，并购买股票和看跌期权，而律师事务所则发起集体诉讼因诈骗而提起诉讼...

图片来自：《华尔街之狼》

只要被做空的公司股价暴跌，上述机构就可以从中获利，而这些机构的举动将进一步推动股价的下跌。特斯拉是美股的频繁做空者。

虽然做空机构的根本目的是为了赚钱，但客观上也起到了一定的市场监管作用，可以从市场上清理一些有问题的公司。商业顾问刘润认为，像浑水这样的做空机构是市场清道夫。

有了做空公司，上市公司就会感觉自己仿佛面临深渊，如履薄冰，坚守自己的价值观，不敢轻易作弊。

即使新东方被浑水做空，俞敏洪也承认做空机构对上市公司的监督作用。

中国其实应该有像浑水这样的公司。他们就像苍蝇会找臭鸡蛋一样，让很多A股上市公司不敢乱来。当然，我个人并不喜欢这样的公司有时为了一己私利而歪曲事实。

从浑水和香橼的做空手段来看，他们的调查手段其实与调查记者非常相似。 创始人安德鲁·莱特福德( )曾称自己是“依靠信息交易的调查记者”。

图片来自：《焦点》

两者都扮演着监督者的角色，但调查记者往往是出于正义感，而做空者只是想大赚一笔。正如安德鲁·莱夫特所说：

像我这样的调查记者并不比其他人好。一旦出手，要么赢得一座金山，要么失去一座金矿。

事实上，真正的“中概股杀手”从来不是浑水、香橼等做空机构，而是像瑞幸这样生活在虚幻泡沫之下、不断透支投资者对中概股信任的公司。