谁在做空港股？原来是这些人

谁在做空港股？原来是这些人

周一香港股市首次下跌，大家依然忧心忡忡。

事实上，不仅是散户，就连机构也没有想到，如此被低估、拥有如此多优质公司的港股，会跌得这么惨。确实是极其不正常的。

这让我们不禁要问，谁在抛售港股？是否有人恶意做空？

接下来我们就把这些人都抓起来看看。

1、国内投资才是真爱

对于港股来说，今年内资确实是在价值投资。港股一路下跌，南向资金不断加仓，几乎一个月没有停歇！

全年净流入超过3000亿。不过，这笔资金依然无法阻止港股的跌势。

2、境外主动资金大量流出

卖空港股的最大推手是海外主动基金。

今年到目前为止，已经发生了三波疏散行动。

他们是3月中旬三周内快速撤资35亿美元；

4月至6月撤资36亿美元；

自7月以来（截至10月21日）已提取45亿美元，随着本周的提取，还会有更多。

这些海外主动基金中，流出最多的是：新兴市场主动基金，约159亿美元；亚洲（不包括日本）主动基金，约76亿美元。

就这个体量，南向资金实在是填不了坑！

这里所说的亚洲主动基金是指投资亚洲市场的主动基金，而不是投资港股的亚洲国家主动基金。

3、海外被动资金持续加仓港股

看到上表后，你可能会想，过去那些大机构不是都宣扬看好中资资产，持续加仓吗？难道他们是在欺骗我们吗？

并不真地。机构有不同的目的。说加仓的大多是长期投资配置机构。

从上表中我们也看到，被动型基金持续加仓中国资产。所谓的被动基金类似于指数基金。大多数购买指数的机构都是出于长期投资目的。

主动型基金为何抛售港股？原因很复杂，可能是：

1、美联储加息，导致美元回流；

2、本国股市下跌，导致回国救火；

3、无法承受投资者赎回压力而被动赎回；

4、地缘政治冲突造成的临时对冲；

5、某些难以解释的政治、经济因素（大家应该明白）。

4、港股遭遇杠杆熊

如果只是这些机构抛售的话，压力不会太大。关键是还有人趁机卖空，给港股增添了不少下行压力。

所谓卖空，是指机构从中介机构借入股票，然后在市场上卖出。股价低迷后，他们从市场上回购股票，然后返还给中介。

今年以来，港股卖空交易量占总交易量的比例持续上升。

其中一个高点是3月份，当时香港股市突然飙升，可能消灭了很多卖空者。恒生科技指数两天上涨约30%。

7月份之后，做空者的比例又开始上升，甚至高于3月份的高点。 10月初创单日新高，做空比例达24.5%！

预计10月下旬，这一比例会持续上升一段时间，然后上演周一那样的持续下跌。

卖空者的进入非常可怕，因为香港股市目前资金短缺。如果空头继续这样抛售，他们根本无法忍受。

怎么这么多短裤？我想可能的原因是这样的。

一般来说，对冲基金做多强势市场，如美国股票，做空弱势市场，如欧洲和香港股票。

换句话说，你短期内越弱，别人就越会做空你。

这种卖空会继续吗？肯定不会，最终还是会有反转的。

比如2015年的杠杆牛市，大家都在配置资金去买。那时候经济不好，都是资金吹的大水牛。当多头都团结在一起的时候，一旦走势逆转，就会触及1000股的极限，这是相当可怕的。

对于这种杠杆熊，我们可以反过来看杠杆牛。

下图是某知名公司2008年股价走势图，10月27日上涨121%，10月28日上涨86%！

猜猜这是哪家公司？

答案是：大众汽车。

当时很多人并不看好大众，因为汽车行业已经成为一个没落的行业。于是，对冲基金开始集体做空。自10月16日以来，大众股价已下跌52%！直接砍成两半，都是这些死熊干的。

空头借入股票并在市场上出售。没想到的是，保时捷却悄悄利用了这些做空股票。

10月26日（周日），保时捷突然宣布，已拥有大众汽车42.6%的股份和31.5%的期权，合计持股74.1%。

德国下萨克森州仍控制着 20.1%。结果，只有5.8%的股票在市场上流通。

这些对冲基金做空了 12% 的股票。也就是说，只要不出售保时捷和下萨克森州，这些对冲基金就肯定无法回购股票并平仓，这将是一场悲剧。于是做空者就得疯狂抢购，随便高价都得买回来。

因此，保时捷可以从头开始提高价格。大众股价两天涨逾三倍！保时捷在这次轧空中赚了1200亿美元，而其当年的汽车销售利润只有16.4亿美元！

美股类似的轧空案例不胜枚举。美股早期，如果你做空了却买不回股票平仓，那就坐牢吧！

这个案例只是为了说明杠杆熊市和普通熊市的区别。当然，香港股市在关键时刻的绝命反击，绝对不会这么夸张。

事实上，只要有外部力量导致港股大幅波动，空头就不敢持续做空。

话又说回来，昨天港交所恰巧宣布暂停衍生品市场调整机制。虽然这并不意味着卖空受到绝对限制，但可以在一定程度上缓解卖空的负面影响。

5、外资持股比例变动情况

外资机构市值占比呈现下降趋势。

相比之下，内资不断加仓，持股比例不断提高。

你可能认为这次海外主动资金流出是史诗级的，但这其实是一个误区。

从2000年至今，香港股市经历了四次外资撤离周期。

2007年至2009年（全球金融危机），流出123.5美元；

2011年至2013年（欧债危机），流出69.9亿美元；

2013年至2017年（美联储加息、缩减资产负债表），流出368.6亿美元；

2018年至2019年（中美贸易战），资金流出161.7亿美元。

2021年8月至今，境外主动资金累计流出109.8亿美元。不是最大的流出。如果考虑到港股市值的比重就更小了。

然而，造成这种大幅下滑的因素有以下三个：

一是国内对互联网企业的反垄断打击，在政策上给了做空机会；

其次，脉冲流出带动价格在短时间内走低。也就是说，短期内资金流出过于紧迫，对股市影响较大；

第三，一旦下跌趋势形成，卖空者就会蜂拥而至。

简而言之，外资流出量与股价下跌之间并不是线性关系。有时，整体流出不多，但对股价的影响却较大。又是好久不见。

但港股的资金流向就是这样周期性的，不可能只有流出没有流入。

港股并不是永远被外资抛弃的地方，但我们无法预测周期的拐点。

只有神才能预测这一点。我们凡人只能靠价格来引导投资。长期来看不会错，价格最终会回归价值。

然而，在衰退中，很少有人能相信周期的力量！

六、总结

港股本轮下跌先是反垄断，然后是海外主动基金因各种原因抛售引发，之后又迎来了做空攻击。

另外，南向资金和被动资金的能力不足，加上国内反垄断。这样一来，净流出的金额虽然不是很大，但是对股价的影响却是比较大的！

港股最终反转可能需要几个条件（反转前不一定全部满足）：

1、美联储加息放缓（现在看，似乎有一些迹象）；

2.地缘政治冲突减少（不可预测）；

3、国内经济持续复苏（长期肯定，短期有曲折）；

4、中美摩擦正在放缓（不可预测，但总会一紧一松）；

预计短期内股价将继续震荡。从长远来看，无论是资金流动还是价格回升都无法战胜周期的力量。

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