财通金梓才最新分享：2万亿的日成交足以支撑三四个热点轮动向上，当下是以科技为主的行情

财通金梓才最新分享：2万亿的日成交足以支撑三四个热点轮动向上，当下是以科技为主的行情

11月12日下午，财通基金副总经理、股权投资总监金子才在线上直播中分享了他对市场的最新看法。

海通证券10月1日发布的业绩排行榜显示，截至9月底，金子才管理的财通价值动量在过去一年中排名前三，在过去十年中也很高。

投报统计显示，截至11月12日，财通价值动量在金子才管理的10年间，累计实现回报338.68%，年化回报15.95%，今年回报率34.79%。

数据来源：，近期反弹时间为2024.9.24-11.12

就本次牛市主线而言，金子才表示，当前市场非常活跃，日成交量超过2万亿，足以支撑三四个热点的持续轮动。

其中，技术是一个非常重要的方向，但机会不仅仅限于这方面。

在牛市的背景下，金子才认为，一定要找到与行业不断形成正反馈机制的行业。此类行业发展空间较大，往往在牛市中表现较好。

比如2014年、2015年的移动互联网，就是行业与产业背景的契合；

在目前AI的行业趋势下，我们也必须寻找更好、空间相对较大的公司。这是牛市中跑赢大盘的重要起点。

投资报（ID：）整理了金子才的交流亮点：

投资中国的底层逻辑

Beta是最重要的，大部分回报都来自于此

问：分享一下您整体投资框架的形成和修改过程。

金子才：当我是研究员的时候，我就意识到中国的贝塔是最重要的。

我们的基本逻辑是，我们的大部分投资回报来自贝塔值。

也就是说，即使是来自Alpha，它仍然是阶段性的，而且这个Alpha还会不断发生变化。

也许在这个阶段，你认为，比如说，一个竞争格局良好的公司就是Alpha，但事实可能并非如此。

比如说像今天这样的市场，一个结构特别稳定的公司，不一定会上涨得很好。

所以既然贝塔是最重要的，那么我们最重要的就是在不同的行业之间做好分配。

这件事基本上决定了基金经理一半以上的收入，可能70%、80%。

下一个问题，很多人可能会说，

行业众多，性质各异。为什么可以在不同行业之间切换？这似乎令人难以置信。

然而，这是我们必须面对的问题。

例如，我们的研究基本上是一个三段论：

我们先来说说行业。它是什么样的？这个行业的趋势是向上吗？

然后我们选择公司。

这就是我们进行内部研究的方式。

就投资而言，情况当然如此。我们首先要考虑的是行业。

现在基本上有30多个行业，每个行业都有自己的特色。

但实际上，我们可以提取一些内部的东西。

这是什么意思？也就是说，这个行业的公司似乎与另一个行业的公司没有关系。

但如果你将其归结为投资语言，它们肯定是相关的。

我举个随意的例子，比如电子行业。大家都认为这是一个技术倾向性很强的行业，但它的增长也是有周期性的；

有相当多的行业是周期性增长的，是由产品创新驱动的；

比如新能源的一些领域也是如此。

市场将追求新的光伏和锂电池技术。我们为什么要关注这些事情？

本质上，这和电子行业关注什么AI产品会流行是一样的。

因此，我们的底层逻辑是，不同行业之间存在着内在的关联性，需要抓住本质。

就像马斯克提到的第一原则一样，我们要找到最根本的原因——这只股票为什么能上涨？

在我们财通基金的投研框架中，我们用投资的语言来看待一个行业，提炼出它的内在逻辑。

最后我们会发现很多内涵逻辑都是相似的；

比如周期性成长股，它的周期性从何而来？增长从哪里来？你把它提炼一下。

如果换一个行业，另一个行业可能增长性更弱，周期性更强，可能略有不同，但本质是一样的。

可以概括的点肯定有很多。

并不是说这种周期性来自于供给和需求。事情没那么简单。总结点可能有五个或六个维度。

因此，我认为基金经理投资的核心就是不断认识世界，不断认识客观规律的过程。

我们曾在很多行业工作过，

例如，我们重点关注化工、电力、食品饮料、电子、通讯等TMT行业。

当我们表现好的时候，我们一定很大程度上已经基本上掌握了一些核心点，所以我们所分配的位置是非常有效的，表现也会非常好。

我们也在不断总结和完善，肯定还存在一些不足。我们会继续总结不好的地方，总结这个框架。

当股价反应平淡时

需要考虑部分获利了结

问：政策组合出台，A股持续进入活跃期。我们看到你们的几只重量级股票在第三季度表现非常强劲。您对市场前景有何看法？

金子才：我们现在已经形成了一个思维，就是当我们的结合特别顺利的时候，我们必须强迫自己问自己一个问题，那就是：

在什么情况下我们的投资组合可能会落后？

我说的不是一两天，而是趋势。这个方向行不通。

回顾历史，我们就能找到答案。

如果在未来的某个时候，经济慢慢开始进入复苏阶段，或者很可能进入复苏阶段，那么市场偏增长的风格肯定会改变。

让我举个例子。比如2020年下半年，你会觉得为什么当时上证Nifty 50出现了顺周期的行情走势？

因为当时经济特别好，好于预期，所有市场资金都在这些蓝筹方向。

其实底层逻辑是一样的，就是要跟着经济周期走。

所以当时你看，像5G一样，很多增长方向阶段性表现得不是那么好。

当然，我们也可以在未来的某个时间寻找交集。我们不想用棍子杀死他们。比如半导体的增长实际上在一定程度上是顺周期的。

到时候，我们就必须对自己的仓位方向做出一些改变，以适应未来可能出现的外部环境的变化。

其次，我们需要对我们拥有的公司有一个动态的评估体系。

这个系统意味着什么？

也就是说，当一只股票处于底部时，它可能并不明朗，但它的胜算非常高，并且不受坏消息的影响。

但这个时候，能涨多少呢？你常常不知道。

其实后面能涨多少，还要一步一步来决定。

比如行业又发生了变化，公司特别好，新客户进入供应链等等。

事实上，一开始，没有人知道。

当它在顶部时，情况正好相反。

你感觉很好，很确定，一切都很好，很完美，但唯一的问题是股票上涨太多，你透支了。

所以在第二个方面，我们要不断地回顾和反思。我们不断问自己这个问题，这就是这只股票目前的基本面是什么。

首先，我们需要清楚地了解基本原理。

那么现在股票已经透支到一定程度了吗？是否已得到充分回应？

要充分反应，我们需要采取一些获利了结的行动，并强迫自己去做这个行动。

我过去也有一些经验，感觉公司基本面很好，没有问题，下个季度的业绩会比这个季度更好。

然而，当它处于底部时，这当然是非常好的；当到了一定阶段，到了中后期，股价其实已经开始变得钝化，不再有反应了。

所以这个时候，就像我刚才说的，我们必须强迫自己采取一些获利了结的行动。

现在市场非常活跃

可支持三四个热点向上旋转

问：您认为未来市场的主要趋势是什么？

金子才：首先我们得放在这个大背景下。目前的大背景是，

首先，流动性非常好，而且非常宽松。

在牛市中，我们需要找到能够不断与行业形成正反馈机制的行业。

为什么科技股在牛市中往往表现非常好？

因为它的空间非常大。

牛市不是买任何股票、任何行业就会大幅上涨。事实并非如此。

牛市一定有涨幅排名。

比如为什么2014年、2015年是移动互联网？

因为当时手机开始普及，4G网络开始普及，各种移动互联网应用，包括大家熟知的手机游戏、直播、电商，开始大规模爆发。

这就是当时的工业背景。

那么我们现在的产业背景是什么呢？

其实我一直在说，其实是一个行业背景对AI的青睐。

在人工智能的行业趋势下，我们必须寻找更好、更有想象力的公司。

这是我们在牛市中跑赢大盘的一个非常重要的起点。

我也认为，短期内，技术，尤其是与人工智能相关的技术，肯定会更好。

但我也想说，这就是我们短期内的想法。

未来还有很多很多的可能性。

机构投资者和非专业投资者最大的区别就是机构投资者有很多很多的计划。

现在只能代表我今天的想法，这就是我今天的想法。

但万一明天政策有什么大的变化，或者行业有其他变化，我们就得调整结构。

对于机构投资者来说，最重要的是能够及时响应行业和政策信息。

现在的市场肯定是技术主导的，但是也有一些其他的热门话题，很多；

新能源也有一些好的趋势，因为近三年基本上已经到了底部区域。新的技术趋势也有一些小的变化，但这些变化肯定不如技术。

还有并购重组的机会。

事实上，这个市场现在非常活跃，每天可以维持超过2万亿笔交易。必须能够长期支撑三四个热点，持续向上旋转。