浑水机构又做空安踏：怎样才算做空？做空又是如何盈利的？

浑水机构又做空安踏：怎样才算做空？做空又是如何盈利的？

华尔街在中国市场的老朋友浑水今日发布了做空安踏报告的续篇——第二部分，并将其命名为“Mens Rea”，原意是拉丁语“罪恶的心灵”。

虽然浑水的报道向来以夸张语气着称，而且作者也学了不少讽刺英语，但在安踏正式回应第2部分之前，我们还是先把华尔街的“卖空”说清楚。

很多读者可能都看过荣获2016年奥斯卡最佳改编剧本奖的电影《大空头》。这部电影讲述了四位华尔街投资奇才对2008年金融危机进行判断并做空，从而赚取巨额利润的故事。

7月9日，安踏发布关于浑水首份做空报告（下）的澄清公告后，浑水发布做空报告（下），暗指安踏体育涉嫌“非法”欺骗投资者。这部剧越来越让人过瘾了，作者又拿起了手头的瓜。

毕竟安踏长期以来一直被视为“做空对象”。今年5月30日，做空机构质疑安踏体育的公司治理以及旗下FILA收入不透明。他们预计安踏体育股价将下跌34%，并建议卖空。消息一出，安踏体育盘中大跌，股价跌超12%，触及43.5港元，创去年10月以来最大跌幅。

次年6月，GMT做空机构直指中国市场的体育用品公司，称其“利润率被虚高”，高于耐克；报告中囊括了安踏、特步、360等品牌，是不是很激动人心？

今天我们不急于详细“浑水摸鱼”。各家媒体和从业者已经从不同角度进行了报道。这里我们就好好讲一下卖空还是卖空，里面和外面到底是怎么回事。

卖空的趋势越来越盛行。你如何做卖空？

随着经济环境增速放缓，企业财务造假的概率就会增加：毕竟在市场上赚钱的时候，越接近刀尖，赚的就越多。

再加上“不知道，也不敢问”的理由，内地上市公司虚报利润的趋势甚嚣尘上。借用浑水首席执行官布洛克在接受采访时所说的，美国企业虚报10%利润的情况很少见，但中国企业却很多。

虽然浑水机构不是什么好鸟，但这句话还是反映出了一些问题。

卖空的定义是先卖出某项资产而不是先购买该资产，并希望在未来以较低的价格购买此类资产来获利。但不属于自己的东西怎么能卖呢？当然是借的。

举一个非常简单的例子。假设目前西瓜的售价为10元一个。小王认为今年西瓜会丰收，年底价格肯定会下降。于是他就去找水果摊老王商量：“老王，我们关系这么好，让我赊购100个西瓜吗？两个月我可以还你101个西瓜！”老王觉得没问题，还能多赚一个瓜，心里很高兴。

说完，小王转手，把这100个瓜在网上卖了，得到了1000元。两个月后，西瓜的价格果然降到了1元一个。小王只花了101元买了101个瓜，全部还给了老王。最终，小王什么也没付出，净利润899元。

这就是卖空的原理。

当然，这只是卖空的一种——叫“做空”，对应的就是“裸卖空”。不同的是，“裸空”是指投资者根本没有相应的资产。就像小王直接跳过了向老王借瓜的步骤，直接把老王的瓜在网上卖了。但金融危机后，欧美国家禁止这种做法，因为风险太大。

可小王真的什么都没付出，就白白留下了？

卖空的具体成本是多少？

“投资有风险，入手需谨慎。”卖空必然要承担相应的风险。

继续上面的例子。如果小王预测错误，约定的两个月后，瓜的价格不降反升，变成20元一个，那么小王就亏本了：要还101个瓜，他就要还2020元。

所以，小王要么认输，花钱买回来给老王（平仓），要么羞涩地付了一笔钱，继续向老王伸出报价。未来独瓜的价格还会继续下跌。有可能瓜价一直上涨，直到小王无力还款，老王来讨债（仓位被强行平仓）。

这称为“轧空”。所以说卖空的压力和风险是非常非常大的。

短线挤压？短线挤压？短裤破了？

也许读者经常会看到“挤空”、“挤空”、“爆空做空”等看起来很酷的词语。那么发生了什么？

比如，瓜的价格第二天就从10元飙升到100元。小王立即跪下：现在要还100*101=10100元的瓜？ ？ ！损失惨重！这样加价，到了第三天会不会变成1000元一张呢？ 1万元1件怎么样？我会失去我的内衣。

小王心想这次不行了，还是先还给老王吧。不少像小王、小李、小张这样借瓜的人看到小王买了瓜还回来了，于是也纷纷买了瓜。就像踩踏事件一样，做空者也开始“排挤”做空者。

这称为轧空。相比之下，轧空是一个慢得多的过程。但往往这个时候，由于小王、小李、小张等人大量收购瓜，导致瓜价因挤瓜而不断上涨。

在现实的股市中，做空者身亡的例子不胜枚举。

如何查看短路数据

在美国股市，有一个指标叫“空头”和“空头比率”，指的是卖空比率。前者为沽空股数与总股数的比值，后者为沽空股数与日均成交量的比值。

参考这两个值的时间趋势，对于了解被做空的情况也是非常有意义的。例如，如果做空非常低，则意味着整体上对做空的兴趣不大，这可能意味着该公司的股价已经上涨了很多或者已经非常稳定。

相反，如果空头在短期内迅速上涨，例如超过其历史平均水平，则可能意味着卖空者的兴趣正在增加，公司股价将发生剧烈变化。

不过，请记住，这并不意味着“卖空”一定会成功——参考小王上面的“被挤空”和“被挤空”的例子。