退市公司创新高≈上市公司提质——这个列式A股应如何求解？

退市公司创新高≈上市公司提质——这个列式A股应如何求解？

随着IPO常态化，目前上市公司数量已超过4000家。但对于不断扩张的A股市场来说，难免仍会出现少数“叛逆者”。

9月16日，千山推正式退市。另数据显示，今年退市公司数量继去年高点后再创新高：年内有15家公司被迫退市，其中面值退市9家，金融退市5家，监管退市1家。截至7月底，已有13家公司通过清算式重组完成退市。

笔者认为，退市公司数量持续创新高并不意味着市场风险增加，而是上市公司质量提升的另一种体现。毕竟，有些告别，注定再也见不到，有些告别，是为了更好的相遇！

首先，监管部门不断优化多元化退市机制。退市并不是狭义上简单的退市，而是为清理劣质资产、上市符合经济发展需求的资产提供了一条质量提升路径。

众所周知，A股市场有两个入口和出口。虽然IPO占据的入口门比较引人注目，但就上市公司的质量把控而言，以退市为代表的出口门其实同样重要。中国证监会主席易会满在“5-15全国投资者保护宣传日”活动中表示，“资本市场是一个内涵丰富、机制复杂的生态系统。做好资本市场工作，我们必须同时考虑投资者和金融家。” 、上市与退市、再融资与减持、新股东与老股东、机构投资者与个人投资者、存量与增持等关系的动态平衡，寻找最大公约数。”

在易主席的定义中，退市包括强制退市、重组退市、自愿退市等多元化退出渠道。笔者认为，抛开相对罕见的自愿退出，无论是强制退出还是重组退出都与上市公司的资产质量高度相关。

从监管部门的规则设置来看，强制退出的主要原因是财务问题、信息披露严重违规、欺诈发行、舞弊等问题。这类公司本来就是资本市场的“害群之马”。它们不仅带来“负能量”，还会影响投资者对市场的信心。因此，淘汰此类公司是提高资本市场质量的必然选择。此外，同样被强制退市的“面值退市”公司在被投资者“用脚投票”之前，往往会面临一定的发展制约。面值退市也可以说是市场的自我调节和完善。

此外，重组和退出对提高上市公司质量的作用更加明显。随着中国经济高质量发展，产业结构调整必然随之而来。高新技术、新经济企业和资产迫切需要直接融资的支持。资本市场作为资本流动的引导者，自然是产业整合的最佳枢纽。因此，调结构、调压缩、促增长是必然的，也是经济发展的要求。与IPO一样，它是提高资本市场质量的关键一环。

其次，新证券法简化了退市流程，提高了退市效率，为提高上市公司质量创造了必要条件。

从退市相关法律法规的供给来看，3月1日实施的新证券法不再规定证券退市的具体情况和暂停上市等实施程序，而是由证券交易所明确规定。交易所也随即表示，将从改善资本市场生态环境、提高上市公司质量入手，积极研究推进退市制度优化。笔者认为，这些法律和规则规定意味着上市公司退市时间将大大缩短，效率将得到提高；同时，注册制维度下，劣质资产退市清算步伐有望进一步加快，资本市场的资源可以更多地向优质资产配置。

与此同时，尽管近年来A股公司退市数量屡创新高，但我国A股上市公司退市率仍不足1%，明显低于成熟市场。券商研究报告显示，纽交所和纳斯达克的年平均退市率分别为6%和12%。这意味着我国A股市场退市数量和效率还有提升空间。

第三，虽然部分强制退市个股已步入“单行道”，但最后交易日仍有资金选择“跟风”，这说明投资者风险教育仍任重而道远。

尽管A股市场无需过多担心退市问题，但对于强制退市股票的炒作仍应保持警惕。笔者注意到，在千山推最后一个交易日，仍有不少投资者前去“打卡”——9月15日千山推成交量为1.07亿股，总成交额接近1900万元。公司总股本3.6亿股，换手率近30%。或许在很多投资者眼中，强制退市公司的每股价格往往还不到一个鸡蛋的价格，一只股票的总价可能约等于一顿午餐。不过，从千山隐居全天的总交易量来看，涉及的资金也不是那么小。而且，资金争夺迫使股票退市的情况此前在A股市场也曾多次发生过。去年曾出现过一个交易日用资金超6000万元为三只强制退市股票筹集资金的情况。

多年来，被迫从A股市场退市的公司能够回归A股市场的公司寥寥无几，而回归公司的股权结构也有其独特性。而且，根据深圳证券交易所的相关规定，创业板不接受公司股票重新上市的申请。因此，千山推的离开是一条“单行道”，投资者的“入住”是真实的，但他们的“纪念”将是徒劳的。

易会满董事长强调，“资本市场的良性循环需要有进有退、优胜劣汰”。对此，笔者深表赞同。对于资本市场而言，借助多元化退市模式淘汰“落后产能”、吸纳“先进产能”，才是市场高质量发展应有的意义。千山退却留给市场的思考不仅仅是“山花落”，更重要的是“山暗金乌起”。

本文来源于证券日报公众号