【活跃资本市场专题】经手费下调，探究证券交易费用组成——活跃资本市场专题

【活跃资本市场专题】经手费下调，探究证券交易费用组成——活跃资本市场专题

投资要点

2023年8月18日，证监会相关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心等问题答记者问，并公布了下一步投融资、交易面同步发展的重大举措。本文对股权市场的交易费用进行了总结和梳理，分析了近年来各类降费的影响，以及境外降费的历史沿革，探讨和分析了降费对交易的重要先锋作用。活跃资本市场。

关于证监会回答记者提问的要点：投资端改革方面，核心是大力发展股权基金，激发市场机构活力，引入长期资金；融资侧改革方面，在全面注册制的基础上，进一步提高上市公司质量；在交易端改革方面，我们将在提高交易便利性的同时，保护中小投资者。

境内外证券交易费用现状：在境内股票交易市场，投资者需要缴纳的费用主要包括六大类：证券交易佣金、证券过户费、证券交易监管费、证券交易手续费、印花税、和股息税。其中，买方和卖方的交易成本不同，成本降​​低对买方交易方的影响为

以最新一次降费为例，从短期市场反应来看，多数降费消息对市场具有短期刺激作用（仅考虑降费对市场指数的影响）。上证指数有比较积极的上行作用，尤其是印花税的下调。 2008年9月印花税改为卖方征收后，上证指数单日上涨9.45%。

其次，从交易量来看，降费短期内也会有提振作用，减税将更加刺激交易量。例如，近期印花税、股息税征收调整中，次日交易量较前一日增长50%以上。 ，其他费用如转账费、手续费等的下调影响相对较小。

总体而言，降费对股市的刺激作用较为短暂，集中在消息公布后的一周（五个工作日）内。此次降费行为主要是向市场传达监管机构降利降费的决心，提振市场信心。信号。一方面，为下一步融资、交易端的监管措施做好铺垫，也为机构在产品端进行利率安排奠定基础。另一方面，也会吸引投资者的参与和关注，提高投资者的回报。

4、他山又一石：境外证券交易手续费分析

本节主要分析海外市场主流国家的证券交易费用。海外市场各国对证券交易的收费项目有所不同。自沪深交易所降低手续费以来，市场对印花税减免的呼声日益高涨。因此，本节主要针对海外市场主流国家印花税征收现状以及主流收费模式进行分析。

4.1.1.收费模式的变化：大多数国家取消印花税后，转而对收入环节征税。

着眼于海外市场，考虑到不同国家对股票交易收取不同类别的费用，本节主要从交易环节和收益环节两个维度分析主流国家的股票交易费用。

首先，大多数国家已经取消了交易印花税，而只对收入征收资本利得税。例如，美国联邦政府于1966年取消股票交易印花税，德国于1991年取消股票交易印花税，日本于1999年取消股票交易印花税。

在不征收印花税的国家中，以美国为例。目前，美国对收入环节征收股息税和资本利得税。在股息税征收方面，分为普通股息和合格股息两类。普通股息按照个人所得税标准征收，合格股息按照资本利得税标准征收。根据申报人的收入水平，收费标准分为三种。在资本利得税方面，美国将五类纳税人的不同收入档次分为三档，征税标准分别为应税收入的0%、15%、20%。

其次，少数国家征收印花税，各国对股票投资两大方面征收的税目和税率存在差异。据各国税务局官方网站不完全统计，英国、新加坡、印度等国家仍对股票交易征收印花税。其中，英国、印度不仅对交易环节征收印花税，还对收入环节征收股息税和资本利得税；而新加坡只对交易环节征收印花税，对收入环节不征收资本利得税。

在仍征收印花税的国家中，以英国为例，在股票交易中根据股票交易量实行差别征税，对超过1000英镑的交易单方面向买方征收0.5%的印花税。虽然只是单方面向买家征收，门槛为1000英镑，但征收标准较高，是我国印花税税率的五倍。在持有收入方面，英国对股息和资本利得征税。关于股息税，英国不对个人免税中包含的股息收入征收股息税；而英国发放额外股息津贴时，仅对超过额外津贴的股息收入缴纳股息税。例如，在2023-2024纳税年度，如果英国居民的股息津贴为1,000英镑，则只有1,000英镑以上的股息收入才会按照居民税级征税。对于资本利得税，英国还根据居民税率水平征收差别化税率，并设定一定的免税额，并在基本税率水平和高级税率水平上对居民设定不同的税率。

4.1.2.美国证券交易费用：佣金率持续下降，各类费用变动频繁

美国的交易费用也可以分为三部分：经纪费、金融基础设施费和监管费。经纪费用包括向投资者收取的佣金和平台费用。金融基础设施费用包括支付给清算机构的证券交易费用。监管费用包括美国证券交易委员会收取的SEC费用和美国金融业监管局收取的交易费用。活动费用与国内证监会及手续费类似。

美国证券业经纪佣金率持续下降。 1975年6月4日，美国证券交易委员会颁布《1975年证券法修正案》，废除固定佣金标准，实行全面协议佣金制度。佣金率标准由投资者和经纪商根据“NASD规则2440”通过免费协商制定（目前为“Finra规则2121”）。此后，美国证券业发起佣金战，行业券商佣金率持续下降。目前，不少券商都推出了零佣金交易服务，如罗宾汉（Robin Hood）、德美利证券（TD ）、嘉信理财（ ）等。

证监会收费与财政拨款挂钩，由卖方单方面收取，费率标准经常变化。证监会收费源于1934年美国颁布的《证券交易法》的规定，要求证券交易所、金融监管机构等自律组织（SRO）根据交易数量向SEC缴纳交易费用。市场上出售的证券，用于收回政府（包括美国证券交易委员会）监督和管理市场和证券专业人士所产生的成本。证监会收费标准与证监会年度财政拨款挂钩。在具体变更规则方面，《多德弗兰克法案》规定，证监会需要调整证监会收费，使收费总额与证监会财政年度分配保持一致。定期拨款是平等的。美国证监会的费用只是单方面向卖方征收，而且费用每年根据财政预算进行调整。近年来，收费标准有增有减，调整幅度较大。 2023年1月23日，美国证券交易委员会公布2023年费用明细，宣布2023财年SEC费用将从交易量的0.00229%降低至交易量的0.00080%。

交易活动费用由美国金融业监管局（FINRA）确定，近年来收费标准不断提高。交易活动费是 FINRA 的监管费用之一，用于收回监督和管理公司的成本，包括进行检查、财务监控以及制定、解释和执行 FINRA 政策和规则的成本。总体来看，交易活动费用收费标准呈现上升趋势。或许是受美国高通胀影响，2021年底后调整将更加频繁。目前，美国金融业监管局向股票卖家收取每股0.00美元的交易活动费，每笔交易最高7.27美元。从 2024 年开始，交易活动费用将增加至每股 0.00 美元，每笔交易的费用上限升至 8.30 美元。

证券交易费用相对灵活，由美国结算机构收取。目前，美国主要的证券清算机构是The Trust和 ( )。根据富途证券、老虎国际等多家美股券商的经纪服务显示，目前证券交易费用一般采用双边收取，收费标准为每股0.003美元。

总体来看，中美证券交易费用存在以下异同： 1）中美券商佣金率持续下降，但美国目前出现“零佣金”券商。 2）美国证监会费用、交易活动费等费用单方征收，并与征收单位预算挂钩。它们经常变化，利率有增有减；而境内证券交易手续费和证券交易监管费是双边征收的，变动频率较低，主要是费率下调的单向变动。 3）转账费、结算费等金融基础设施费用征收水平相似。 4）印花税方面，美国不征收印花税，但对收入环节征收股息税和资本利得税。

五、盘活资本市场“组合拳”的三点思考

5.1.高度重视，激活资本市场一揽子政策在路上

从证监会回答记者提问中可以看出，政治局会议以来，监管层就“活跃资本市场、提振投资者信心”听取了很多意见，对市场关注的各种问题给予了积极答复。很关心。以及后续具体措施，如上市公司频繁再融资、低分红比例、违规减持等；针对市场关注的交易机制、减税降费等给出监管考量和调整节奏，体现监管决心。

同时，本次问答还透露，一揽子政策正在酝酿之中。一批针对上市公司和各类金融机构的政策文件正在研究实施。一些交易端降费、投资端机构降费、回购等措施已经落地。预计，随着高度重视、加快推进、加大改革步伐，投资者信心将逐步恢复和提振。

5.2.多措并举，降费先行，优化资本市场交易环境

此次降低交易所手续费、降低公募基金管理费、降低公募基金托管费等，都是吸引投资者关注的试点措施。一方面，由于减费行为是监管干预的一种手段，审核流程较短，涉及的跨部门审批较少；另一方面，费用降低可以更直观地调整投资者的利润，增加投资者从成本降低中获得的利润。

后续核心在于投融资结合，尤其是上市公司的“进退”、长期资金投资的“范围和力度”、机构产品的“创新和盈利” 。以投资端为核心的一系列措施只有落实到这些措施，才能在提高投资者回报方面真正增加投资者利润。

5.3.我们积累了很多经验，需要跨部门共同努力，提振投资者信心。

短期来看，落地可能性较大的政策集中在费率改革、机构回购、产品发行等方面，主要以前期深入推进为主。其他措施需要多机构、跨部门协调、检验和实施。包括交易时间调整、资本市场相关税收安排、保险资金等股权投资长期考核机制等一系列政策机制，宏观调控组合的优势需要进一步跨部门协调。

六、风险提示

本文仅对公开披露的信息进行不完整的统计分析，旨在反映境内外证券交易成本的变化趋势。报告中的任何建议、意见和猜测仅反映公司在报告发布日的判断，不构成投资意见。