各海外机构对中国一揽子救市政策最新——后市展望，以及该买那些行业

各海外机构对中国一揽子救市政策最新——后市展望，以及该买那些行业

近期市场政策频出。 9月24日，央行公布四大货币政策，包括降息、降低存款准备金率、降低存量房贷利率、允许证券、基金、保险公司从央行获取流动性支撑股市市场，表明政府认识到消除通货紧缩风险、支持经济增长的紧迫性。 9月26日，政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，指出要着力提振资本市场，大力引导中长期资金入市。消费层面，9月25日，上海审议通过了《本市服务消费券发放方案》，决定向餐饮、住宿、电影、体育等四个领域发放“乐·上海”服务消费券。本轮服务消费券投资市财政资金5亿元。

高盛销售笔记：这次会有所不同吗？下午 1 点新鲜出炉：___ 今天早上主持了 zzj 会议，会议记录已出炉

今天下午1点左右，9月份zzj会议纪要出炉。最重要的话题可以用一个词来概括：经济！

zzj 九月份的会议几乎从不专门讨论经济问题。这是第一次，由___亲自主持。摘要中有很多关键词对中国投资者来说听起来就像音乐。关键是如何快速有效地将这些话转化为现实。

会议纪要明确提出，“当前经济形势出现一些新问题、新情况，我们要客观、冷静评价经济，正视困难，坚定信心，落实好各项工作任务”。以高度的责任感和紧迫感，推动经济健康发展。”

会议纪要明确提出，财政政策和货币政策都必须“逆周期”。财政支出要“保证”充足。

会议纪要称，“要确保房地产市场止跌企稳”。这句话很新鲜。我从未听任何官员用这个词来形容实体房地产市场的目标。我个人的理解是，几乎所有剩余的房地产紧缩措施都将在不久的将来取消。

在民营企业方面，总结提到“要出台立法保护和促进民营经济发展，要为非国有经济创造健康的环境”。

总结还提到，我们要多做工作，创造就业机会，特别是应届毕业生和农民工。

我现在更有信心，财政部、国家发展改革委、住房城乡建设部将在未来几天或几周内各自出台一些政策。下周是中国大陆的黄金周假期。许多政府工作人员可能不得不放弃假期来起草下周的新政策。关键是如何有效落实这些政策。与此同时，中国股市可能进一步反弹。

高盛：反弹还是逆转？

我们的观点分享刘9月24日对刺激计划对市场影响的总结和看法：

1. 政策制定者（仍然）关注经济增长和市场。

2、公布的措施或许不足以从根本上扭转局势，但可能足以引发又一波政策驱动的反弹。在中国市场经营时，H股仍优于A股。

3、政策对股市的影响再次显现，政策制定者对A股表现的“容忍度”或已到极限。购买股东回报主题的投资。

4. 在住房问题得到解决和/或财政立场显着转向扩张之前，中国可能会继续作为“贸易”市场存在。

资金如何流动？中国对冲基金自 2021 年 3 月以来最大单日净买入 9 月 24 日，高盛 Prime 账簿上的中国股票集体经历了 2021 年 3 月以来（过去十年）最大单日净买入。流量是今年第二大单日净买入量，几乎完全受到对冲基金长期买入活动的引导，反映出风险偏好的积极前景。长期买盘量与收盘量之比约为9比1。个股推动了85%的买盘活动。购买发生在所有行业。非必需消费品、必需消费品、工业和信息技术对冲基金在昨日政策公布前已开始买入中国股票，已连续7天净买入；信息技术和材料行业引领买盘。

对冲基金目前的仓位如何？受这些举措影响，对冲基金在中国市场的总头寸和净头寸大幅上升，但与历史数据相比仍处于较低水平。高盛在其 Prime 账簿上的中国总仓位最终为 4.9%（五年内第 7 个百分位），而净仓位最终为 7.3%（五年内第 14 个百分位）。

哪些行业值得买入？

我们的资本流向呈现出三个主题。 9月24日至9月26日，我们平台整体资金流买入倍数为1.6倍。机构投资者（1.3 倍买入比率）和对冲基金（1.8 倍买入比率）都是更好的买家 - 总体而言，购买活动更多地是由对冲基金推动的。不过，我们也看到一些长期在中国市场不活跃的机构投资者回归追逐这轮反弹。

从行业角度来看，我认为最大的资金流入集中在以下三个主题：

1、高股息题材，以银行、有色金属为代表。我们的平台捕获了大量对冲基金流入银行（主要是中小型银行）的资金，尽管有政策推动，但流入国有银行的资金较少。这可能是因为许多对冲基金在新闻发布会之前已经在这些国有银行建仓。尽管机构投资者流入银行业的资金较少，但更关注有色金属（最受欢迎的买入标的：中国铝业、紫金矿业）。反馈表明，在低利率环境下，鉴于经济仍然疲软，高股息仍然是最受欢迎的主题。当代新能源科技（CATL）是迄今为止我们流动中购买最多的股票。

2、成长板块，以电动汽车电池等创业板权重股为主。周二发布会后，机构投资者和对冲基金贡献了大量买盘，受益于降息带来流动性改善的预期。成长型股票将受益于更好的流动性前景。创业板本周上涨7.6%，成为所有主要指数中表现最好的。鉴于目前估值低、仓位低，此前在中国配置不足但想要追涨的外国投资者可能会首先增持成长股。

3、消费板块，以白酒/家电为主的茅台三天涨20%，弥补近三个月全部跌幅，反弹至6月水平。根据我们平台上的资金流向，这可能是由清算而非长期买入驱动的。尽管茅台是过去三天我们对冲基金平台上买入最多的股票，但我们平台上没有一个机构投资者买入。另一位客户告诉我，周二之前，他们甚至很难为茅台找到贷款，因为所有库存都已借出……其他白酒股也吸引了机构投资者的买入，尤其是今天。今天白酒板块上涨 9.8%，主要是受到茅台上涨的推动，但我们平台上最受欢迎的买入选择是泸州老窖。家电行业也得到了机构投资者和对冲基金的青睐：美的集团和格力电器是最受欢迎的选择。

机构投资者：买入比例为1.3倍；购买金属、电动汽车电池、食品和饮料；销售医疗设备、媒体

对冲基金：买入比例为1.8倍；购买酒类、电动车电池、家电；卖媒体，酒有双向流。

外国投资者对此次放水有何看法？

“释放”/“反击”/“火箭筒”/“组合拳”已从我们本地市场传播到华尔街；

从昨晚到今天，整个市场的大部分注意力（无论是研究报告、交易柜台，还是晚餐时邻桌讨论的话题）都集中在央行的刺激上。

政策本身的一些内容我就不过多讲了。国内外各公司都有长篇“雄辩”的解释；

今天时间比较紧，所以我们重点讲两个重点：

1.谈论当前的市场情绪（看看交易台数据反映的一些投资者行为）；

2、我们来谈谈一些数字（这些措施已经发布的规模是相对于市场而言的）；

一如既往，不方便直接发布原文；有需要的朋友可以后台联系我们。

1.当前市场情绪

为了某些信息的准确性，有些地方我尽量保持中英文双语；

昨晚出炉——亚太交易时段总结

瑞银亚太部主管Jamie今天与众多客户进行了会谈，可以明显感受到当前中国市场情绪有所好转；但这主要集中在资本市场，即流动性和回购措施上，对实体经济的复苏仍然缺乏支撑。信心;

市场主要购买中国互联网和中国银行股。

推动恒生国企指数创新高的因素似乎表明，目前的反弹主要是由于空头回补。

中国投资者——他们通常会增加/买入多头头寸。有少量抛售集中在他们想要退出的几个行业（主要是制药业），但总体而言，该群体正在多个其他行业购买。

外国投资 - 政策演讲后机构投资者的抛售增加。我们发现对冲基金的空头回补是昨天下午非常明显的主题。

衍生品：可以观察到看涨期权和看涨价差的上行兴趣增加，反映了一定的防御性质。

这种现象在高接触交易台上也可以观察到。香港交易在交易时间内的交叉​​数据显示出非常明显的统一模式（特别是外国和中国基金之间）。

国外LO主要倾向于卖出，而国外对冲基金则主要倾向于买入（回补）。

中国基金主要倾向于买入、加仓投资组合，涵盖消费品、电动汽车和半导体等领域。值得注意的是，中国互联网和金融股没有被买入。

这与我们今天观察到的情况和今年四月底/五月初的情况非常不同。当时的反弹主要是外资LO推动的，他们收购了中国互联网和中国银行。今天集会的构成存在显着差异。

另一个有趣的数据点是香港的卖空量占总交易量的百分比。 4月/5月，这个数字下降到15%左右……而今天是19.8%……这也表明有很多空头押注反弹失败。

今天早上出来——美股交易时段总结

中国的 ADR 普遍走高，其走势在很大程度上反映了亚洲早盘交易，其中香港市场领涨，创下 2022 年 3 月以来的最佳表现。

与近期平均水平相比，交易台交易量显着改善，大多数板块和股票创下月度新高。

电子商务、流媒体和电动汽车似乎从这一消息中受益最多。股市开始复苏并接近当天高点，XPEV、TME、BZ、FUTU 和 PDD 等股票表现最为突出。

多头参与度仍然较低。今天交易桌上的买入比例是2:1，虽然早盘有一些抛盘，但我认为这是获利了结，短线卖空较少，多头卖盘为主。

2. 谈论一些数字

这是达摩团队的一句话；

如何量化市场支持措施——约占A股流通市场总市​​值的3%：

自由流通与日交易量对比——作为第一阶段，承诺的8000亿元大致相当于A股市场目前自由流通总市值的2.9%，约为日均7740亿元的1.03%今年A股市场交易量。次。

与历史A股回购相比——增持/回购专项再贷款计划初期承诺资金3000亿元，2023年全年A股回购总额约为1227亿元（按以2023年6月30日人民币汇率7.3美元汇率计算为169亿美元的2.5倍）。

与“国家队”买入相比——我们粗略估计，今年国家队买入总额可能高达900亿美元。一期的8000亿元人民币（约合1130亿美元）约为这个数字的1.3倍。

一些看法

鉴于这种支持的前所未有的性质以及无限资金的承诺，我们认为这些宣布的措施是一项极其积极的举措。但落实依然关键，市场情绪改善和反弹的长期可持续性更多取决于宏观经济的复苏和企业盈利增长的触底反弹。

潜在的市场反应——市场情绪短期内反弹，但实现可持续复苏还需更多努力；我们预计在岸A股市场和离岸市场都会对此做出积极反应，这可能会导致短期内出现战术性反弹，甚至与新兴市场相比也是如此。

目前，我们预计在岸和离岸市场反应/表现大致相当，因为：1）当前措施主要针对A股市场； 2) 但随着美联储最新降息，香港市场流动性可能更大 上行弹性；3) 人民币

尽管有降息消息，但汇率兑美元仍在稳定/小幅升值。

其他公司我也简单了解了一下，由于时间关系就不一一翻译了；以下是一些摘录；

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