图解8种常用期权策略(干货)

图解8种常用期权策略(干货)

8种常用期权策略图解

本文将以图文形式介绍8种期权策略。每张图的X轴代表标的股票的价格，Y轴代表期权的盈亏（零轴上方为盈利，下方为亏损）。趋势线与零轴的交点就是盈亏平衡点。

1. 买入看涨期权（Long Call）

购买看涨期权是自挂牌期权推出以来最受欢迎的交易策略之一。在学习更复杂的看涨期权和看跌期权策略之前，普通投资者应该彻底了解有关购买和持有看涨期权的一些基础知识。

① 市场判断：看涨或强烈看涨

②目的和好处

该策略对投资者的吸引力在于投资金额小，并且通过做多看涨期权提供财务杠杆。投资者的主要动机是从标的证券价格上涨中获得回报。为了获得最佳回报，您还必须选择正确的选项（到期日和执行价格）。一般来说，看涨期权越是“价外”，该策略就越看涨，因为标的股票需要上涨更多才能使期权达到盈亏平衡。

③风险与回报属性

最大利润：无限制

最大损失：有限（期权费）

到期时可赚取的利润（假设股价高于盈亏平衡点）：股价-行权价-期权费

您的最大利润取决于基础证券的潜在价格上涨，理论上是无限的。当期权到期时，“价内”看涨期权的价值通常等于其内在价值。尽管潜在损失有限，但您最多可能损失 100% 的期权费（即您购买期权所支付的价格）。无论您购买看涨期权的动机是什么，您都应该权衡您的潜在回报与失去所有期权费的潜在损失。

④盈亏平衡点：行权价+期权费

这是期权到期时的盈亏平衡点，但是在到期之前，盈亏平衡点可能会出现在较低的股价处，因为合约的市场价格还包括剩余时间价值。

⑤波动性的影响：波动性增加为正，减少为负。

波动性对期权价格的影响发生在时间价值部分。

⑥时间衰减：负面影响

期权价格的时间价值部分通常会随着时间的推移而减少或衰减。随着合同临近到期，时间价值会加速衰减。

2. 买入看跌期权（多头看跌期权）

对于希望从标的股票价格下跌中获利的投资者来说，做多看跌期权是一个理想的工具。在学习更复杂的熊市策略之前，投资者应首先彻底了解买入和持有看跌期权的基础知识。

① 市场判断：看空

②目的和好处

在不拥有标的股票的情况下购买看跌期权是一种纯粹的定向空头投机策略。投资者购买看跌期权的主要目的是从标的股票价格下跌中获利。买入看跌期权可以作为做空股票的替代方案，但风险可能较小，并且可以为投资者提供更大的杠杆作用。一般来说，期权越是“价外”，该策略就越看跌，因为标的股票价格需要下跌得更剧烈，期权才能达到盈亏平衡点。

③风险与回报属性

最大利润：相当大（最大利润发生在股价跌至零时）

最大损失：有限（期权费）

到期时可赚取的利润（假设股价低于盈亏平衡点）：执行价 - 股价 - 期权费

多头看跌期权的最大利润仅限于股价跌至零。到期时，“价内”看跌期权的价值通常等于其内在价值。尽管损失有限，但您最多可能损失 100% 的期权费。无论投资者购买看跌期权的目的如何，都应权衡潜在回报与失去全部期权费的潜在损失。

④盈亏平衡点：行权价-期权费

然而，在到期之前，如果合约的市场价格仍然包含更多的时间价值，则盈亏平衡点可以出现在较高的股价处。

⑤波动性的影响：波动性增加为正，减少为负。

波动性对期权价格的影响发生在时间价值部分。

⑥时间衰减：负面影响

期权价格的时间价值部分通常会随着时间的推移而减少或衰减。随着合同临近到期，时间价值会加速衰减。看跌期权的时间衰减会比看涨期权的时间衰减稍慢。

3. 配对看跌期权（Put）

投资者可以通过购买看跌期权并同时购买相同数量的标的股票来建立“配对看跌”头寸。这是一种对冲策略。

① 市场判断：看涨或强烈看涨

②目的和好处

投资者使用配对看跌期权策略是因为他们希望获得长期持有股票的收益（如股息或投票权等），但又担心未知的短期下行风险。购买看跌期权的同时购买标的股票是一种定向看涨策略。投资者的主要动机是保护他们持有的标的证券免受价格下跌的影响。配对看跌期权相当于购买股票头寸的保险单，其成本是预先确定且有限的（期权费）。无论标的股票价格如何变动，投资者都保证在期权到期前以看跌期权的执行价格出售其股票。如果标的股票价格大幅下跌，期权持有者有充足的时间做出反应。如果您不使用期权而是对股票头寸设置止损，您可能会在不适当的时间和价格退出。相比之下，持有看跌期权可以让您提前锁定卖出价格，然后由您决定何时以及是否出售股票。

③风险与回报属性

最大利润：无限制

最大损失：有限（股票买入价-执行价+期权费）

到期时利润：基础股票升值-期权溢价

最大利润仅与标的股票的潜在价格上涨有关，理论上是无限的。当看跌期权到期时，如果标的股票碰巧以原始购买价格收盘，投资者的损失将是看跌期权的全部权利金。

④盈亏平衡点：股票买入价+期权费

⑤波动性的影响：波动性增加为正，减少为负。

波动性对期权价格的影响发生在时间价值部分。

⑥时间衰减：负面影响

期权价格的时间价值部分通常会随着时间的推移而减少或衰减。随着合同临近到期，时间价值会加速衰减。看跌期权的时间衰减会比看涨期权的时间衰减稍慢。

4. 购买保护性看跌期权（Put）

投资者在持有先前购买的标的股票的同时购买看跌期权。这种策略称为保护性看跌期权。

① 市场判断：看好标的股票

②目的和好处

采用保护性看跌期权策略的投资者持有他们之前购买的标的股票，通常会获得正利润。他可能担心近期未知的下行风险，希望保住已经赚到的浮动利润。在持有标的股票的同时购买看跌期权是一种定向看涨策略。与匹配看跌投资者类似，保护性看跌投资者也享有在期权合约期限内继续持有股票的所有好处（股息、投票权等），除非他出售股票。同时，保护性看跌期权还可以限制标的股票浮动收益带来的损失。看跌期权保证投资者能够以期权执行价格出售其股票，无论标的股票在期权期间下跌多少。这与配对看跌期权完全相同。

③风险与回报属性

最大利润：无限制

最大损失：有限（执行价-股票购买价+期权费）

到期时赚取的利润：标的股票自购买以来的升值 - 期权费

④盈亏平衡点：股票买入价+期权费

⑤波动性的影响：波动性增加为正，减少为负。

波动性对期权价格的影响发生在时间价值部分。

⑥时间衰减：负面影响

期权价格的时间价值部分通常会随着时间的推移而减少或衰减。随着合同临近到期，时间价值会加速衰减。看跌期权的时间衰减会比看涨期权的时间衰减稍慢。

5. 卖出持有的看涨期权（Call）

持有股票的看涨策略涉及投资者出售（开立）看涨期权合约，同时持有等量的标的股票。如果投资者在卖出看涨期权的同时买入标的股票，这种策略通常称为“买入-卖出”。无论哪种情况，股票和期权（空头头寸）通常都持有在同一个经纪账户中，这构成了对出售看涨期权所产生的义务的全额抵押或担保（）。这是一种非常基本且广泛使用的策略，充分利用了期权的灵活性特点。

① 市场判断：对标的股票中性或看涨

②目的和好处

出售股票看涨期权的策略可以在任何市场情况下使用，但当投资者仍看好标的股票，但感觉市场可能在期权到期前进入小幅波动的市场时最常用。因此，投资者希望产生额外的收入或提供有限的保护以应对标的股票价值的下跌（仅限于出售看涨期权所收取的费用）。尽管该策略对标的股票价格下跌的保护有限，并且参与标的股票价格上涨的利润有限，但它可以盈利，因为投资者通过出售看涨期权获得溢价。同时，投资者仍然可以享受持有标的股票的所有好处（如股息和投票权），除非他被要求行使看涨期权并出售手中的股票。

③风险与回报属性

最大利润：有限

最大损失：巨大

到期执行赚取的利润：收到的期权费+执行价与股票买入价的差额

到期不执行利润：股票增值+收到的期权费

如果标的股票的价格等于或高于看涨期权的执行价格，投资者可以实现利润最大化。该策略的真正风险来自标的股票的价格。如果期权到期时股价继续下跌，这种损失可能会很大，计算方法是从股票的初始购买价格中减去当前市场价格，再减去出售看涨期权所收到的权利金。

④盈亏平衡点：股票买入价-收到的期权费

⑤波动性的影响：波动性增加为负，减少为正。

⑥时间衰减：积极影响

随着时间的推移，期权价格的时间价值部分会逐渐减少，这有利于持有空头期权的投资者。

6. 出售现金担保看跌期权（Cash-Puts）

根据看跌期权合约的条款，当期权行权时，期权卖方有义务按照看跌期权设定的执行价格购买相应的标的股票。许多投资者出售看跌期权，希望该期权能够被行使并购买标的股票，同时从出售看跌期权中获得权利金。就现金担保看跌期权策略而言，看跌期权的卖方往往在经纪账户中有足够的现金（或其他认可的抵押品）来完成股票的购买。

① 市场判断：中性或小幅看涨

②目的和好处

采用这一策略有两个主要目的。要么您想以低于当前市场价格的价格购买标的股票，要么您希望期权“价外”到期并返回到零价值，从而保留出售期权所赚取的权利金。投资者只有在愿意持有标的股票的情况下才应考虑出售现金担保看跌期权，因为在期权到期前随时都有行权的可能性。此外，如果行使期权，他应该对股票的净成本感到满意。出售的看跌期权数量应与投资者愿意且能够购买的股票份额一致。如果卖出的看跌期权数量高于投资者愿意持有的相应股票数量，则该策略是投机的。这种策略的好处是，无论股价上涨还是下跌，立权人都可以收取并保留卖出看跌期权的费用。如果期权被行使，他就有义务以期权行权价格购买相应的股票份额。出售期权赚取的费用可以部分抵消股票的购买价格，从而使购买价格低于当前市场价格。如果标的股票价格大幅下跌而行使期权，则购买价格可能会高于当前市场价格。这种情况下，笔者会因为买入价较高而蒙受浮亏，但如果继续持有，仍有盈利潜力。

③风险与回报属性

最大利润：有限（收到期权费）

最大损失：巨大

到期时执行赚取的利润：出售期权赚取的期权费

期权到期未执行赚取的利润：执行价格-出售期权赚取的期权费

如果标的股票价格上涨并且看跌期权到期为零，这就是投资者可以获得的最大利润：卖出看跌期权的权利金。如果标的股票跌破期权行使价，投资者将被要求行使期权并购买相应数量的股票。股票的净购买价格将是期权的执行价格减去收到的权利金。该价格可能低于该股票的当前市场价格。该策略的潜在损失类似于持有相同数量的标的股票。理论上，股价可以跌至零。如果行使期权导致净买入价格高于当前市场价格，投资者将立即产生浮动损失。

④盈亏平衡点：行权价-收到的期权费

⑤波动性的影响：波动性增加为负，减少为正。

⑥时间衰减：积极影响

随着时间的推移，期权价格的时间价值部分会逐渐减少，这有利于持有空头期权的投资者。

7. 牛市看涨期权价差（bull call）

牛市看涨期权价差涉及买入某种标的股票的看涨期权，同时卖出同一标的股票、相同到期月份和较高执行价格的看涨期权。这种传播有时被广泛地归类为垂直传播。垂直价差是指同一标的股票到期时间相同但执行价格不同的期权价差。它可以由看涨期权和看跌期权组成，可以基于看涨策略或看跌策略。牛市看涨期权价差与任何其他价差一样，可以在一笔交易中作为一个单位执行，而不必进行单独的看涨期权和看跌期权操作。我们可以通过经纪商的市场软件看到整个价差投资组合的报价。

① 市场判断：适度看涨转看涨

②目的和好处

投资者经常在温和看涨的市场环境中采用牛市看涨期权价差策略，希望从标的股票价格的小幅上涨中获利。如果投资者强烈看好一只股票，那么直接购买简单的看涨期权通常可以带来更大的利润。此外，如果投资者认为单独购买和持有看涨期权成本太高，或者对自己对市场的看涨看法不太确定，则使用此价差还可以降低风险。牛市看涨期权价差可以被视为一种双重对冲策略。购买较低行使价看涨期权的费用可能会被出售较高行使价看涨期权的费用部分抵消。因此，投资者对看涨期权的投资以及损失所支付的全部期权费的风险被减少或对冲。另一方面，做多执行价格较低的看涨期权也限制和对冲了出售较高执行价格期权的财务风险。如果投资者需要执行已卖出的看涨期权，并以执行价格卖出相应数量的标的股票，则可以通过执行较低执行价格的看涨期权以给定价格购买这些股票。

③风险与回报属性

最大利润：有限（执行价格之间的差异 - 支付的净费用）

最大损失：有限（已支付的净费用）

当标的股票价格上涨时，牛市看涨期权价差往往会有利可图。这种价差可以在一笔交易中完成，但总会有净费用（净现金流出），因为较低执行价格的看涨期权总是比较高执行价格的看涨期权更昂贵。当标的股票价格跌破较低执行价时，这种价差通常会产生最大的损失。如果两种期权都变成“价外”并返回到零价值，投资者的价差净费用将损失。当标的股票价格高于较高的执行价格时，通常会从这种价差中获得最大利润，这样两种期权都会“以价内”到期。投资者可以行使买入的看涨期权，以较低的执行价格买入股票，然后在执行较高的执行价格期权时卖出股票。

④盈亏平衡点：看涨期权的行权价+支付的净费用

⑤波动性影响：不确定

标的股票波动性的增加或减少对该策略的净影响更为复杂，取决于多头和空头期权是价内还是价外，以及距离到期还有多长时间。

⑥时间衰减：不确定

如果股票价格介于两个执行价格之间，则时间衰减的影响非常小。如果股票价格接近较低的执行价格，更快的时间衰减通常会导致损失增加，如果股票价格接近较高的执行价格，则通常会导致利润增加。

8. 熊市看跌期权价差（Bear Put）

熊市看跌期权价差策略是买入某一标的股票的看跌期权，同时卖出同一标的股票、相同到期月份、较低行权价格的看跌期权。

① 市场判断：中度偏空至偏空

②目的和好处

投资者经常在温和看跌的市场环境中采用熊市看跌期权价差策略，希望从标的股票价格的小幅下跌中获利。如果投资者强烈看空一只股票，那么直接购买简单的看跌期权通常可以带来更大的利润。此外，如果投资者认为单独购买和持有看跌期权成本太高，或者对自己对市场的看跌观点不太确定，那么使用这种价差还可以降低风险。熊市看跌期权价差可以被视为一种双重对冲策略。购买较高行使价看跌期权的费用可能会被出售较低行使价看跌期权的费用部分抵消。因此，投资者对看跌期权的投资以及损失所支付的全部期权费的风险被减少或对冲。另一方面，做多执行价格较高的看跌期权也限制和对冲了出售较低执行价格期权的财务风险。如果投资者需要执行卖出的看跌期权，以执行价格买入相应数量的标的股票，则可以通过执行执行价格较高的看跌期权，以给定的价格卖出这些股票。

③风险与回报属性

最大利润：有限（执行价格之间的差异 - 支付的净费用）

最大损失：有限（已支付的净费用）

当标的股票价格下跌时，熊市看跌期权价差往往会有利可图。这种价差可以在一笔交易中完成，但总会有净费用（净现金流出），因为较高执行价格的看跌期权总是比较低执行价格的看跌期权更昂贵。当标的股票的价格超过较高的执行价格时，这种价差通常会产生最大的损失。如果两种期权都变成“价外”并返回到零价值，投资者的价差净费用将损失。当标的股票价格跌破较低的执行价格时，通常会从这种价差中获得最大利润，这样两种期权都会“以价内”到期。投资者可以行使买入的看跌期权，以较高的行使价出售股票，然后在行使较低的行使价期权时买入股票。

④盈亏平衡点：买入期权的行权价-支付的净费用

⑤波动性影响：不确定

标的股票波动性的增加或减少对该策略的净影响更为复杂，取决于多头和空头期权是价内还是价外，以及距离到期还有多长时间。

⑥时间衰减：不确定

如果股票价格介于两个执行价格之间，则时间衰减的影响非常小。如果股票价格接近较高的执行价格，则更快的时间衰减通常会导致损失增加；如果股票价格接近较低的执行价格，则通常会导致利润增加。