食品饮料周报：冬已至，春未远

食品饮料周报：冬已至，春未远

证券星级食品和饮料行业周刊：从2023年12月18日至12月22日，CSI 300指数下跌0.13%，申湾食品和饮料指数下跌0.04%。本周涨幅最大的五只股票分别是威隆股份、黄泰酒业、香票票、金河实业和青岛食品。

机构视角

华孚证券本周观点（包括个股）：

每周专题： 在需求持续恢复和龙头企业积极调整下，酱油行业短期内有望回归量价增长的良性节奏。长期借鉴日本同行的发展，只需要升级健康，引领品类创新有望推动行业价格带继续跳升，预计酱油价格增速将保持高于CPI增速。

目前，中国的GDP、人均收入和城市化率与1980年代的日本相近，而且酱油行业成熟度高，消费文化共性大，因此具有很高的可观性。与当时日本优质酱油的比例 （60%+） 相比，中国在 2019 年仅增加到 42%。其中，广大的低线城市、农村等市场升级空间较大。短期来看，随着需求的恢复、行业龙头的积极调整和渠道库存的去污，我国酱油行业有望稳定10元的价格区间。长期参照日本“降频提质”的趋势，考虑到中国经济的韧性和消费者健康意识的上升，预计酱油价格的增速将保持高于CPI的增速;在结构性方面，中国调味品协会预测，2018-25 年中国高端酱油（12 元/500 毫升或以上）的复合年增长率为 8.6%。另一方面，在需求多元化、B端持续扩张的背景下，酱油行业短期内仍有场景渗透空间。

随着中国经济的企稳、需求的持续恢复和龙头企业的积极调整，酱油行业正逐渐回归到量价增长的良性节奏。具体而言，在提质（健康）和品类升级共同推动的推动下，行业价格带有望复制日本同行并长期向上发展，预计酱油价格增速将保持高于CPI增速;在原材料价格波动的周期中，以龙头为主导的价格上涨将分阶段提高行业价格增长的斜率。从体量来看，受需求、情景等因素，近年来持续放缓，但在B端扩张和情景渗透下，短期内仍有增长空间，长期来看，面临老龄化、家庭小型化等压力。因此，行业已进入价值提升驱动的规模增长阶段，其中卡升级价格带的健康酱油有望呈现量价双增的β红利。

周观点：【白酒】建议关注贵州茅台、泸州老窖、估值低的五粮液、估值低的山西汾酒、港股珍酒李度。 【啤酒】关注：珠江啤酒、青岛啤酒、燕庆餐厅啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、乐惠国际。【软饮料】关注： 东鹏饮料、李子源、香飘飘、承德璐璐、养源饮料。【预混】重点推荐：百润股份。【乳制品】关注：天润乳业、伊利股份。【休闲小吃】金仔食品、洽洽食品、万辰集团。【餐饮供应链】重点推荐安晶食品、千味中央厨、天味食品;关注中聚高科。【小型连锁餐厅】主打八比美食，主打五芳斋、绝味食、紫燕食、黄上黄。【焗茶连锁】专注推荐利高美食;注意：嘉禾食品、海容科技、南桥食品、奈雪茶。【代糖】关注：白龙创元、莱茵生物科技、华康股份。【餐饮】收件人：霞呠呱、海底捞。

东海证券本周推荐（包括个股）：

白酒：回顾2023年，宏观经济结构性修复，宴需恢复将带动大众价格回暖，商业和团购场景恢复弱于预期，但高端茅台表现将保持稳定，各白酒企业分化加剧。展望 2 0 2 4 年，我们认为该行业有以下亮点：（1） 明年宏观经济温和复苏态势将持续，第四季度新增发行 1 万亿元国债，一线城市出台楼市优化政策，有利于各类白酒消费场景的恢复， 增强渠道信心，并进一步加强白酒行业基本面的弹性。（2）贵州茅台宣布涨价并实施专项分红，加上近期五粮液和泸洲老窖的出股计划发布，显示出对未来发展的信心，白酒板块已进入价值区间。（3）板块估值处于近五年低位，目前白酒板块估值充分反映了市场对风险的关注，配置价值凸显。建议关注需求稳定的高端白酒和景气度强的区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井公酒、英家公酒、金石园等。

大众商品：回顾 2023 年，大众商品的成本压力将逐渐缓解。消费恢复缓慢，传统大众商品需求承压，预制菜品和小吃受益于渠道拓展和产品创新，表现较好。从中长期来看，大众产品需求和成本双提升的逻辑清晰，部分子行业呈现差异化发展。建议优先选择具有较强增长潜力的小吃和预制菜，以及产品升级逻辑流畅的乳制品。（1）零食：零食批发行业发展仍处于红利期，行业内卷加剧，规模效应逐渐显现，上游品牌准入门槛进一步提升。对产品增长逻辑较强、品牌规模效应显著、渠道拓展增长较快的龙头企业优先受益，建议关注燕锦铺、甘源食品、金仔食品。（2）速冻食品：预制食品行业餐饮需求刚性好，B端需求旺盛，处于发展快车道上，竞争格局相对分散。建议关注产能和渠道优势明显的安晶食品，以及产品品类持续丰富的千味中央厨房。（3）乳制品：受益于原料奶价格的下跌，乳制品企业具有较高的业绩弹性。随着健康多元化的消费需求，低温乳制品接受度的提高，以及高端产品趋势的加速，建议关注产品结构不断升级、DTC渠道渗透率不断提高的新型乳制品行业。

宏事件

（1）前11个月，我国白酒产量近400万千升，啤酒产量超过3000万千升

12月20日，从国家统计局官网获悉，2023年前11个月，我国白酒（65度，商品量）产量为395.8万千升，规模以上啤酒企业产量为3339.8万千升。

（2） 鸡蛋价格飙升 俄罗斯：12亿颗鸡蛋将从土耳其免税进口

自 2023 年初以来，俄罗斯的鸡蛋价格飙升了 46.2%，成为该国上涨最快的食品。俄罗斯政府近日表示，明年上半年还将免税进口12亿枚鸡蛋，以缓解鸡蛋供应短缺，遏制鸡蛋价格上涨。

（3） 草莓价格在明年 2 月和 3 月跌至低点

九派新闻记者梳理了北京新发地批发市场公布的价格数据，发现红岩、天宝（牛奶）、宁玉等多个品种的草莓价格今年冬天都大幅下跌。据媒体报道，武汉一家草莓农场主预测，随着草莓大量上市，草莓价格将会下跌，预计2、3月草莓大量上市后，将达到低点，“2、3月， '草莓自由'是可以实现的。“她说。

行业新闻

（1）国家乳业技术创新中心投入实体运营

国家乳品技术创新中心正式投入运营。呼和浩特市、内蒙古农业大学、伊利集团签署战略合作协议，共建乳业实践基地。中新乳业发展中心同时成立。作为国内唯一的国家级乳品技术创新中心，国家乳品技术创新中心聚焦国家战略需求和产业发展，以建设具有全球影响力的乳品科技创新中心为目标，汇聚国内外创新资源，率先实施协同创新项目，旨在解决中国乳品行业“卡脖子”问题，发展前沿领先的技术。

（2） 食品和饮料两大支柱行业忙于销售和提高质量

2023 年即将结束，快消品市场的食品和饮料行业尚未迎来逆转。据《证券日报》记者统计，截至今年第三季度末，125家A股餐饮上市公司的总库存已接近去年末的水平，产品销售缓慢已成为白酒中谁都无法避免的问题。 乳制品甚至食品和饮料行业。“忙销提质”不仅是 2023 年餐饮行业的关键词，也是实现突破、迎逆转的关键。

（3） 印度塔塔集团（Tata Group）正在寻求食品和饮料收购

印度的塔塔集团（Tata Group）正在寻找能够在国际上发展的食品和饮料收购，而这家茶叶所有者的目标是成为一家大型消费品公司。塔塔消费者公司表示，它正在与多家公司讨论可能的收购，但理想的情况是收购一个具有全球影响力的品牌。

公司动态

（1） 瑞幸金回应泰国瑞幸金 20 亿索赔

泰国皇家 50R 集团正式向法院提起诉讼，要求法院判令中国瑞幸咖啡赔偿 100 亿泰铢（约合 20.46 亿元人民币）的经济损失。据悉，泰国皇家50R集团是一家从事零售、新能源、旅游、房地产、餐饮等多元化经营管理的泰国本土企业，拥有泰国皇室和军政府的背景。瑞幸咖啡回应了 “关于被泰国假瑞幸亏赔 100 亿泰铢”的问题，称情况尚未得到核实。

（2） 骏乐宝乳业变更为股份公司，增资至7.2亿元

天眼查显示，骏乐宝乳业集团有限公司经历了多次工商变更，企业名称变更为骏乐宝乳业集团有限公司，企业类型由其他有限责任公司变更为其他股份有限公司（非上市），注册资本由约 6221.6 万元增加到 7.2 亿元， 经营范围新增了特殊医疗用途配方食品的生产。

（3） Akuan Foods 回应撤回上市申请

四川百佳冠安食品工业股份有限公司及其保荐人申请撤回其发行及上市申请文件，深交所决定终止其首次公开发行股票及主板上市的审核。12月20日，阿库安食品表示，公司根据当前资本市场环境和政策导向，结合审慎考虑战略规划和发展，决定调整上市相关工作计划。公司将继续稳健经营，巩固非油炸新方便食品主营业务的发展。

二级市场

行业业绩

基金头寸

行业估值

行业起起落落

行业主要公司最新盈利预测的综合价值

行业财务指标同比变化

行业数据

高端酒类价格

上游原料奶价格

乳制品的主要零售价

调味品原料成本