“对冲基金”到底是什么？

“对冲基金”到底是什么？

三年前，我约见一位著名的才华横溢的名人去做慈善工作。我们见面坐下来，朋友向我介绍说他是美国的一名对冲基金经理。明星问道：“我总是听说对冲基金，到底什么是对冲基金？”

我在对冲基金行业打拼了好几年了，但从来没有被问过这么直白的问题。对冲基金到底是什么？它是一个没有精确定义、边界模糊、并且随着时间的推移而演变的概念。业内人士不会深入研究对冲基金的定义，也没有人觉得有必要这样做。就像屠夫以杀猪为生一样自然，从来没有想过猪的定义。但对于没见过猪的人来说，如何解释猪是什么？

哺乳纲、偶蹄目、猪科的一个属。你明白吗？

我无法用一句话给出类似《辞海》的解释，所以我就从字面意思开始。什么是对冲？ “对冲”一般是指买入一种东西，做空另一种与其价格挂钩的东西，以达到规避某些类型风险的目的。那么什么是卖空（也称卖空、Shor）呢？卖空是指如果投资者预计价格会下跌而没有持有证券，则向经纪商借入证券出售，然后在未来某个时间回补，以赚取差价。

星辰有些疑惑。

比如说，现在一只股票的股价是100元/股，我可以向券商借，卖掉，等跌到80元/股的时候再买回来。这样我就盈利20元了。

名人似乎都明白。

许多描述对冲基金的书籍都是从阿尔弗雷德·琼斯 ( Jones) 于 1949 年创立的原始基金开始。他的基金买入了一些股票，并卖空了其他股票。这样，股票整体上涨或下跌并不重要。只要他买进的股票涨幅大于或跌幅小于他卖空的股票，基金就会赚钱。

星星想了想，似乎明白了。

我刚才讲的是典型的早期对冲基金。现在对冲基金的概念有了更广泛的内涵。它可以使用各种技术来操作各种金融工具，还可以使用杠杆（）。

对冲基金的三大特点

业内朋友李延修在接受新浪财经采访时表示：“对冲基金很难用几句话说清楚。你刚才说的是正确的，但并不全面。对冲基金首先是对冲基金，其次是对冲基金。”首先是私募股权基金，它还具有三个特点： 特点：

首先，对冲基金一般可以使用一定程度的杠杆。比如你接手了10亿美元，那么你的实际运营可能是20亿美元或者100亿美元。长期资本管理公司（LTCM）在 1998 年倒闭时，其杠杆倍数为 100 倍。

其次，对冲基金的概念主要是相对于共同基金而言的。这是一件非常有趣的事情。对冲基金可以做空，但并不意味着一定要做空。如今，有些基金只是长期的。如果他们觉得市场不好，可以利用指数衍生品来对冲。然而，他们不需要对冲，但他们有这样的机会；但共同基金却做不到这一点。

第三个特点是对冲基金的手续费普遍较高。一般来说，有2%的管理费和20%的股份费。对冲基金有各种各样的类型，有的专门投资股票，而股票的做法有两种：一种只交易长期股票，市场好的地方就去哪里，希望每年都能找到市场最好的部分；另一种是只交易长期股票，市场好的地方就去哪里，希望每年都能找到市场最好的部分。第二种是有长边和短边的。比如你有10亿资金，你可以用10亿做多，5亿做空，或者3亿做空。这也是一种。另外，还有一种是比较定量的，比如使用一些统计模型。

从对冲基金的投资收益特点来看，可以分为两种：一种是多空对冲都很好，变动幅度较小，收益比较稳定，但不是很高，通常约为15%。之内;还有一种方法，只需要绝对收益。业绩变动幅度可能很大，每年波动20%到30%，但年化回报可以达到30%到40%。

对冲基金经营的金融产品非常广泛，基本上我们能想到的所有金融产品都是对冲基金经营的。要么一起做，要么单独做某个金融产品。比如有的人专门做货币，这也是对冲基金的一种；有些人专门投资石油、大麦和豆类，这也是对冲基金；有的人专门做股票，有的人专门做债券，有的人专门做债券。有的人专门去第三世界，也就是新兴市场，这也是一种方法。 ”

注意！前方高能介绍 - Alpha 和 Beta

我们将介绍两个希腊字母，alpha（α，alpha）和beta（β，beta）。这两个难读的名字是希腊字母的前两个字母，相当于英文的A和B，或者中文的A和B。

现代金融理论认为，证券投资的超额收益率可以看作两部分之和。第一部分与整个市场无关，称为alpha；第二部分是整个市场的平均回报乘以贝塔系数。

初中物理告诉我们，当一个人在行驶的火车上行走时，他的速度等于他与火车的相对速度加上火车的速度。对于同一列火车上的每个人来说，火车的速度是相同的，而整体市场的上涨和下跌可能会为各个投资组合提供不同的回报。这就是贝塔系数，它取决于投资组合与市场之间的相关性以及投资组合相对于市场的风险程度。

典型投资组合的贝塔值通常为正。这样，如果整个市场上涨，整个市场的平均收益乘以贝塔系数将为正，对投资组合的贡献也将为正。但如果整个市场下跌，这部分对投资组合的贡献将为负。股指基金的贝塔系数一般在1左右。

将收益率分解为alpha和beta两部分后，最重要的事实之一是这两部分的数值是不同的。

简单来说，alpha 很难获得，beta 很容易获得。指数基金和交易所交易基金（ETF）是购买纯贝塔值的工具。因为它们只是测试版，所以它们通常根据总资本收取非常低的管理费（

费用）。没有阿尔法，所以他们不能收取基于利润的费用。

获得阿尔法需要真正的技能。贝塔只是顺应大势，但“水能载舟，亦能覆舟”。国内很多基金只有贝塔值。当然，这很大程度上是由于缺乏金融工具选择造成的。例如，在推出保证金交易之前，不允许卖空。当市场开始暴跌的时候，就是“股神”神话破灭的时候。

业内朋友刘震有一个比喻：α是肉，β是面条。指数基金都是贝塔，卖馒头的；活跃的共同基金卖的是肉和面条，也就是馒头；而对冲基金则主要卖纯肉。肉比馒头贵，馒头比馒头贵。

专注于阿尔法回报的另类投资

多年前，学者们并不相信阿尔法的存在。没有肉，只有馒头。近年来，许多人开始相信阿尔法的存在。专门针对阿尔法的投资开始出现。它们被称为另类投资（ ），或者另类投资、非主流投资。主流投资是购买贝塔值，非主流投资是购买阿尔法值。

另类投资有多种类型。如果投资的是非上市股权，或者是上市公司非公开交易的股权，就叫私募股权投资（

，简称PE）。广义的私募股权投资涵盖了企业首次公开发行股票之前各个阶段的股权投资，包括大家可能熟悉的风险投资（

，简称VC，风险投资）等。

那么对冲基金（Hedge-Fund）投资什么是我们最关心的呢？今天的对冲基金基本上投资于所有有价证券。只要证券有价格并且可以通过买卖它们赚钱，就可能会有对冲基金这样做。与私募股权公司竞争

投资基金是有区别的。如果基金主要进行上述私募股权投资，则视为私募股权投资基金。否则，它可以被视为对冲基金。现在对冲基金也可能做私募股权投资，私募股权投资基金也可能做对冲基金做的事情。界限变得越来越模糊。

现在越来越清楚的是，寻求获得纯阿尔法且不像私募股权基金那样投资于非公开交易股票的基金是对冲基金。

因为对冲基金接收的是纯阿尔法，而阿尔法很难获得，所以它们有资格收取非常高的管理费。它们的收益率很大程度上不受整体市场趋势的影响。无论市场上涨还是下跌，成功的对冲基金都应该赚钱，并且基本不存在市场系统性风险。这就是“对冲”一词的含义。

正是因为阿尔法罕见，所以对冲基金行业中欺诈者众多。一些所谓的对冲基金实际上提供贝塔值。说是卖肉，其实只是馒头，或者是带点肉的馒头。有时区分 alpha 和 beta 并不容易。

为了最大限度地获得稀有的阿尔法，对冲基金往往运用最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技术，充分利用各种金融产品，承担风险，追求高回报。由于它们需要灵活运营，因此几乎没有政府监管，这往往限制了它们允许接纳的投资者类型。对冲基金现在一般仅限于被认为能够承担高风险的机构投资者和富人，而不向公众开放。 （文/黄辉，摘自《什么是对冲基金？》一书）

上海申亿投资有限公司由申亿于2004年在上海成立。沉毅董事长是股票、股票衍生品、外汇和大宗商品市场的交易大师。 1999年，他担任高盛ETF美国自营部门主管，并创立了高盛欧洲ETF部门。曾担任（）排名前35的ETF的首席做市商，还曾担任行业领先的量化对冲基金的高级投资组合经理，管理资产超过120亿。他还管理着对冲基金4th Power，该基金在2006年7月巴克莱全球对冲基金指数中名列第一。

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文章关键词：对冲基金申益投资