基金券商都炸锅！公募股票交易佣金要猛砍75%降为万二？最关键问题其实是……

基金券商都炸锅！公募股票交易佣金要猛砍75%降为万二？最关键问题其实是……

中国基金报记者 李树超

今天上午，一则广发证券召开例会的传闻引爆市场，引发公募基金交易佣金大讨论。

消息显示，“公募基金佣金费率将由8万下调至2万，并从基金公司管理费中扣除”。随后，广发证券相关人员公开回应市场称，该消息不实。

芬德先生还从多位知情人士处获悉，这一要求并不在他们的部门。目前我们还没有听说有这样的要求，芬德先生回应称“不知情”。

至于涉及的公募基金公司，北京多位公募基金人士告诉记者，目前尚未收到监管部门调整机构交易佣金的要求。但从总体发展趋势来看，降低公募基金交易佣金多年来一直是业界的呼声。发展的总趋势。

消息一出，引起朋友圈广泛关注，不少网友公开质疑：

“研究报告就像算命一样，这种水平怎么能厚颜无耻地定这么高？”

“基督徒的钱总是被交易者拿来玩的，输了也不会失去自己，你敢承诺让基督徒保值增值吗？”

那么，什么是机构交易佣金？从基金管理费中扣除佣金与从基金资产中扣除佣金有什么区别？对于基层民众来说，证券公司从公募基金交易中抽取的交易佣金与基层民众有什么关系呢？

批发比零售贵

业界称资本市场怪事

最广为人知的就是股票的交易佣金。股票交易时需要缴纳费用，包括印花税、过户费等，而归属于经纪商的收入就是交易佣金。

当然，各地的交易佣金水平也与市场竞争环境有关：在证券公司众多、竞争激烈的城市，证券公司的交易佣金会相对较低，而偏远地区的佣金会相对较低。高，但交易佣金的收费标准仍然较高。遵守上海证券交易所和深圳证券交易所的规则。

2015年的牛市，A股市场“一人一账户”的禁令被彻底解禁。不少互联网券商迅速推出“一人多账户”账户体系，交易佣金从此前最高3/1000下调至3/10000。经纪佣金战争开始了。

这也意味着很多人的股票交易量从千分之三减少到了万分之三，散户的股票交易成本大幅下降。但粗略估算基金公司支付的交易佣金及其股票交易量，目前公募基金的交易佣金费率大多在8万左右，被业内批评为“非常不合理”。

业内人士在接受基金经理采访时表示，近年来行业对这一现象反应较大。如果这项措施真正实施的话那就更好了。从历史上看，当券商整体佣金为千三时，基金的佣金为1万元，这对于基金持有者来说是一个很大的折扣。这也是让公募资金在发展初期快速增长的制度红利。然而，现在所有散户都缴纳了1万元，持续多年的公募1万元佣金却没有改变，这是非常不合理的。

消息人士称，“公募基金等机构投资者的交易额在千万、上亿元，但交易佣金高达8万元，而散户投资者的交易成本则高达数千或数万元。”就交易佣金而言，批发比零售还贵，这在中国资本市场是一件奇怪的事情。”

基金君还采访了一位中型公募高管。他告诉基金君，“我们没有听说过这个要求，不过公募基金的佣金已经是1.6万了，有的还会更低，不过以后佣金会减少，也是一个大趋势。”

不过，券商交易员并不认同这一观点。

接受JJJ采访的一位券商人士表示，券商为个人和机构提供的服务是有区别的：对于个人来说，他们提供标准化、同质化的服务，而对于公募基金等机构客户，券商除了收取交易佣金外，还提供打包服务。如研究报告、基金销售、现场基金流动性支持、研究支持等。 “80%的交易佣金包含了整套服务，而不仅仅是交易的佣金费用。 ”

该人士表示，“比如近几年发展较快的股票ETF和一些股票基金，都是与券商客户相匹配的风险较高的产品。公募基金也会依托券商的渠道和客户，扩大规模，提升客户。所以，双方的关系并不是简单的委托关系。”

不过，该人士也承认，在互联网券商的大趋势下，降低佣金费率确实是大势所趋。

谁付钱最重要：

业内人士呼吁扣除管理费

谁应该为基金公司提供的证券服务付费才能做出好的投资？这也是业内讨论最多的问题。

“费用减免并不重要，关键是谁买单。”一位基金高管向基金经理坦言，谁来付钱也成为问题的关键。

上述业内人士表示，“我的看法不是减到1万的问题，而是应该由基金公司的管理费来支付。”

业内人士表示，基金享受证券公司服务时，是持有人付费，还是基金公司直接付费？他的观点是，基金公司所需的研究服务是由基金公司自主选择的，基金公司内部也有研究能力。它们无法取代投资者将证券咨询、研究等付费内容纳入交易佣金的选择。如果需要支付，当然基金公司会从自己的管理费中支付。

另一方面，从证券公司的研究报告来看，目前证券公司的研究报告质量参差不齐。如果未来真的从基金管理费中支付，将真正提高证券公司研究报告的质量，促进证券公司研究水平的提高。这对于基金重点提升内部研究水平、增加基金回报也会有帮助。 “由于市场研究能力参差不齐，很多券商的研究毫无价值，没有必要用持有人的钱去损害持有人的利益。”

业内人士预计，如果未来基金公司拿出自己的“真金白银”来提升研究能力、增加投资回报，公募基金的主动管理能力和规模将会得到提升，这将有利于公募基金行业和基金业的发展。来投资。这是好事，也会倒逼证券公司提高服务质量，这是皆大欢喜的局面。

北京一位公募高管也认为，如果公募交易佣金真的达到万元水平，对市场的影响还是很大的：

首先会影响证券公司的股票交易量，进而影响证券公司的基金销售模式和卖方研究模式。从长远来看，这对基金行业来说是一件好事，因为它减少了大小基金公司在该领域的竞争差异，防止了非理性销售行为。

不过，该高管也承认，交易佣金的下降也带来了负面影响：

首先，在整个股票市场的基础设施没有到位的情况下，基金销售必然会面临周期性困难，寻找经纪人进行销售也会进一步困难。

其次，会限制基金公司股票投资策略的多样性，主题投资的风格也会受到限制。

第三，基金公司的成本负担较大，条件允许时基金公司也会将成本转嫁给投资者。

最后，对股市的影响也很大。现在交易非常不活跃。未来市场活跃度将进一步减少，流动性较差，将产生一系列负面影响。

近五年公募交易佣金总额年均78亿元。

事实上，公募基金进行股票交易、债券交易、回购等现场交易都需要向券商支付佣金。由于2018年年报尚未披露，从公募交易佣金总额的变化来看2013年至2017年，公开发行交易佣金总额基本维持在50亿元至80亿元区间。近五年年均交易佣金总额约为78亿元，存在明显的“大年小”现象。

例如，2015年牛熊过渡市场，股票交易活跃，公募基金交易佣金一度突破100亿元大关，达到126亿元。 2016年、2017年近几年，股市较为低迷，交易量不断萎缩，公募交易佣金总额也呈现逐渐下降的趋势。

虽然2018年年报尚未披露，但从2017年券商交易佣金收入来看，中信证券、长江证券、广发证券位列券商前三，交易佣金总额超过3.4亿元。招商证券、海通证券、华夏建投证券、中信证券、天风证券等四家券商的交易佣金也超过3亿元。中泰证券、东方证券等10家券商的交易佣金均超过2亿元，这也成为券商的营业收入。也是利润的重要组成部分。

表1：2017年券商交易佣金收入排名

从具体基金公司来看，股票型基金、混合型基金等权益类产品数量较多、换手率较高的公募交易佣金也较高。

从2017年全年数据来看，华安基金以3.77亿元的佣金总额位居第一。易方达基金、环球基金等大型公募股票产品数量和规模也超过3亿元。富国银行、华南、嘉实等6家股权比例较高的公开发行的佣金总额也超过2亿元。广发、华宝等23家公开发行佣金总额过亿元。可见，交易佣金也是公募的一部分。重要成本，如果佣金减少，公募基金相对较高的运营成本将得到一定程度的缓解。

表2：2017年公募基金佣金总额排名

资金周转率高是券商佣金的“挖掘机”

较高的换手率也意味着较高的交易成本和交易佣金。高换手率可以说是基金公司支付经纪佣金的“挖掘机”。那么公募基金的持股周转率到底处于什么水平呢？

由于2018年年报数据尚未披露，从天翔投顾披露的2017年公募基金持股换手率数据来看，2017年108家具有公募资格的机构平均换手率为5.5。

从分析来看，公募机构的换手率指标呈现出明显的两极分化：以私募业务为主的财通基金、以价值投资和封闭式投资为主的上海东方证券、保险公募弘德基金等。利率均低于1.5；对于一些高换手率的公司，比率高达10。频繁交易的程度可能超过绝大多数散户。

”