蓝思科技大股东不买自家转债，投资者发问缘何变卦

蓝思科技大股东不买自家转债，投资者发问缘何变卦

恐怕没有多少人事先想到，有着“女首富”光环的蓝思科技（.SZ）在发行48亿可转债时，会遭遇大股东的变故。

12月7日，蓝思科技在路演中表示“大股东将积极认购”。然而12月8日，第一大股东无法及时到账，公众投资者“接手”了36.08亿元的优先权。放置。这也使得中小投资者的认购金额达到41.5亿，占发行总量的86.46%，网上中签率为0.33%。这一中签率也创下信用申购以来的新高。

眼看大股东变心，一些中小投资者也坐不住了，扬言要“放弃收购”。根据相关规定，如果弃购数量达到发行总量的30%以上，可转债发行将失败。也就是说，Lens转债投资者放弃申购的金额达到了14.4亿，这意味着发行失败。

从“热饼”到放弃购买，可转债在短短40多天的时间里经历了“冰火两重天”的待遇。在此期间，大股东利用可转债规则套现的行为也饱受争议。对于机构来说，由于收入微乎其微，因此对可转债兴趣不大。

优先安排安置的意愿下降

12月12日下午2点，有投资者在深交所互动交易所提问：“为什么公司股东对蓝思科技发债的决定改变了？为什么散户中签率这么高，而控股股东却不看好公司前景？”

截至发稿，上市公司尚未在华谊网对此问题作出回应。此前，蓝思科技董事会秘书彭孟武表示，只要现有政策允许，大股东和高管都会积极参与可转债的认购。然而，随着抽签结果的公布，投资者对大股东变心表示不满。

12月8日，蓝思科技公布公开发行48亿可转债网上申购结果。公告显示，原股东优先配售金额为6.5亿股，仅占本次发行总额的13.54%。放弃比例和金额创下认购以来的信用新高，剩余41.5亿元于12月12日支付完毕。

蓝思科技第一大股东为蓝思科技（香港），持股比例为75.17%。若100%参与配售，则意味着蓝思科技（香港）将配售36.08亿元。不过，蓝思科技（香港）并未参与配售。

彭孟武介绍，蓝思科技（香港）是在香港设立的境外法人。直到12月8日资金才及时到账，蓝思科技（香港）不得不放弃优先配售权。

根据相关规定，原股东及网络投资者认购的可转债合计数量低于发行金额的70%时；或原股东认购的可转换公司债券与网上投资者认购的可转债总额不足的。本次可转债达到发行金额的70%后将暂停发行。

根据规定，朗斯转债发行中，认购金额不超过48亿元的部分将由主承销商承销。主承销商的承销比例不得超过发行总额的30%，即最高承销金额为14.4亿元。 。

因此，如果相当一部分投资者“放弃申购”，蓝思科技或将成为信用认购时代后首个可转债发行失败案例。

对于涉足可转债的机构来说，可转债并不像此前预期的那么受欢迎。

“我们最近去路演，感觉投资者的热情没有以前那么强烈了，不好卖。从整体资金量来看，公募规模较小，转股比例也比较高。”债券配置其实并不高。”北京某可转债基金经理在私下与第一财经的沟通中也表达了这一点。

“现在整体市场状况不太好，市场热情大不如前，市场个股大幅下跌，这个时候进行发行路演其实难度更大。”上海一位可转债研究员也感叹道。

此外，从信用认购到11月中旬，可转债上市首日平均涨幅接近20%，中标率超过9%。因此，可转债首日盈利相当可观。另外，原股东享有优先配股权，抢权配股曾一度盛行。但随着可转债市场降温，夺权配售的意义也在变小。

过去一周，可转债表现出了一定的韧性，周涨幅为0.72%，远好于标的股票的表现。目前，存续可转债数量为182只，其中公募可转债52只，私募可转债129只。

减持意愿下降

信用认购时代之后，T+0交易制度和可转债上市首日激增，让可转债成为大股东套现的有力工具。另外，短期内，可转债上市后价格上涨15%-20%，减持利润往往更大。于是，这种减持套现路径也成为了市场的热门话题。

9月25日，国内首单实行信用申购的可转债东方雨虹转债完成网上申购。大股东配售制度下，控股股东及其一致行动人占宇虹转债配售总额的10%。占总发行量的30.59%。

10月30日中午，东方雨虹公告称，控股股东减持雨虹转债，占发行总量的10%。

以林洋转债为例，林洋转债上市后，控股股东及其一致行动人于11月13日减持219.852万份，11月14日再次减持80.148万份。

“由于原股东可以优先认购，所以规则中没有解禁的时间限制，大股东收到配股后可以立即出售，赚取溢价。”上海某公募基金经理告诉第一财经记者，不少上市公司经理利用现有的权利。可转债取代增发，在此过程中可转债成为一种“套利”工具。

对于近期市场热议的可转债套现操作，一位投行人士此前向第一财经记者表示，从流程上看，原股东参与可转债配售并出售是有可能的。上市后实现无风险套利。 ，有时还会向客户提供相关建议和规划。

“可转债的这个功能并不是没有成本的，这样的操作会直接导致原有股东的持股比例被稀释。其实也可以理解，这是因为股东放弃了原有的认购比例，出售了自己的股权。”有选择权。”上述投行人士也表示。

随着可转债降温，这种情况也在发生变化。

“以前大股东的套利空间很大，但现在突破频发，大股东的意愿可能不是特别强烈。另外，现在的市场行情不好，标的股票的价格也不好。”上海的一位可转债研究员也对本报记者表示，大股东只有十几家，说明其他股东不愿意配股或抢配股。 。

此次，蓝思科技发行总额为48亿元的可转债。第一财经也注意到，蓝思转债的转股溢价率并不高。其初始转股价格为36.59元。按照12月12日折算35.3元计算，以收盘价计算，溢价率约为3.57%。

此前有券商测算，参与认购的家庭数量为400万户，认购限额为100万份，因此蓝思转债的中标率预计在0.006%左右。

“按照目前可转债存量计算，平价在96元左右。可比的转债包括永东转债和金禾转债，但估值均较小。考虑到近期可转债市场表现不佳，可转债估值已被大幅压缩。以目前股价计算，预计蓝思转债上市价将在106元左右，若发行至上市期间股价大幅下跌，仍有破发的可能。创投证券可转债分析师王文焕表示。

“目前Lens转债的转股溢价率比较低，这意味着股价与转股价格非常接近。转股价格越低，说明它是偏股权的，而且转债的灵活性如果看好标的股票，可以进行一定程度的配置，相反，我不太看好债权基金，确实有安全性。股市反弹时保证金，但即使未来股市反弹，也不会有人热衷于这一类投资标的。”上述上海转债投资研究员也表示。