值一千亿美元的小米来了，凭什么！

值一千亿美元的小米来了，凭什么！

2011年初山君刚毕业的时候，小米刚刚成立不到一年，发布了第一款手机小米1。小米的性价比还是吸引了我这个应届毕业生，于是我在2012年买了一部小米2。当时我就觉得小米2比我的第一部千元三星手机好很多，所以我立刻判断小米的未来不可限量。

这不，六年过去了，褚善君还在底层干活，而小米的估值却从10亿美元涨到了1000亿美元。如果没有褚善君的支持，小米能值千亿美元吗！ ！ （哭）。

今天我们就来看看小米靠什么支撑其1000亿美元的估值。

1、2017年亏损-439亿元？

我们先看损益表。小米2015年至2017年营业收入分别为668亿、684亿和1146亿，净利润分别为-76亿、4.92亿和-439亿。看似营收增长不错，但利润损失却令人触目惊心。 。但如果仔细看营业利润，2015年至2017年分别为13.73亿、37.85亿和122亿，显示出相当不错的增长能力。

2017年亏损的主要原因是什么？看详情：可转换可赎回优先股公允价值变动损益为负-541亿元。相信大家看到这个名字之后一定很困惑，楚善君也很困惑，但作为一名专业的会计师，这一点还是需要澄清的。

首先，我们判断损益表的“公允价值变动”只能是以公允价值计量的资产或负债。查阅招股说明书附录，我们发现其为计入以公允价值计量的金融负债的优先股。那么如果损益表显示-541亿，按照“资产=负债+所有者权益+利润表”，资产负债表中的金融负债应该增加541亿。为什么会增加？

其次，这个金融负债主要是小米金融的优先股，这是一种压榨融资公司以保护其投资的方式：对于投资者来说，如果投资公司业绩好，就转为股份；对于投资者来说，如果投资公司业绩好，就转为股份；如果投资公司业绩不佳，将按固定利率计算利息，并要求公司赎回股票。后退。这计入金融负债。由于小米2017年经营良好，估值大幅上涨，这部分优先股作为负债计量自然大幅增加，从而减少了账面利润。

可以说，亏损越多，小米的估值就会越高。让我们看看这些变化。 2015年只有87亿，2016年更惨，只有25亿。正是因为2017年管理改善，估值提升至541亿，影响了账面利润。

那么这种金融负债的未来会怎样呢？只要小米成功上市，考虑到小米股权的升值，大家肯定会选择转股，然后套现。

当然，如果将如此大量的可转换可赎回优先股转换为普通股，原优先股持有人可以分享公司市值的大量溢价。虽然账面上，公司净利润会扭亏为盈，但从公司净值来看，原有股东的股份将被大幅稀释，因此大幅增持股份将实现市值100%十亿？

2、小米百货要上市了吗？

我们先看2017年的营收结构，智能手机实现营业收入806亿元，占比70%，依然是绝对主力；互联网服务实现营业收入99亿元，占比8.64%；物联网产品实现营业收入23.4亿元。亿元，占比20.42%；其他产品实现营收7亿元，可以忽略不计。

最大收入来源手机和物联网产品毛利率均略高于8%。考虑到很多智能硬件产品的毛利率都在30%甚至更高，小米的产品确实性价比很高。雷军表示“小米整体硬件业务的综合净利润率永远不会超过5%。”他确实是有诚意的。

从各产品线的营收占比来看，手机营收占比逐年下降，我们知道全球手机出货量早已饱和。未来依靠手机增长显然是不现实的，所以故事的核心在于增长最快的物联网设备。联网的产品就是所谓的小米生态链。

当时隔多年再次打开小米网站时，褚善君以为自己打开的是京东的界面，手机、电视、家电、家居……浓浓的百货风格。难怪小米声称生态链已生产超过1亿台联网设备，其IoT市场份额已达1.7%，位居全球第一，领先于苹果（0.9%）、亚马逊（0.9%）、三星（0.7%）和谷歌（0.6%）。

截至2018年3月31日，小米通过投资和管理建立了超过210家公司的生态系统，其中90多家公司专注于智能硬件和消费产品的研发，如下图：紫米、华米、青米、创米、智米、蓝米、大米等。也就是说，任何汉字加上“米”字都可以加入小米生态系统。

通过资产负债表，我们发现有188亿的非流动资产投资，很可能就是对这些生态链的投资。虽然金额不大，但与VC投资类似，升值空间较大。它与小米有着良好的关系。

3、现金流量

从现金流量表来看，小米2015年、2016年、2017年经营活动产生的现金流量净额分别为-26.01亿元、45.31亿元、-9.95亿元。难怪小米一直在融资，甚至选择上市。

4、关于A股

今天果然小米概念股涨停，但褚善军强调，如果跟独角兽做生意，现金流肯定不会好。比如小米的应付账款从2016年的176家增长到2016年的176亿，增长到2017年的340亿，想想上游有多辛苦。现金流不好，看不到利润增长的逻辑。任何炒作都只会归于尘埃，尘归尘埃。朋友们，请不要随便追。

回顾最初的问题，小米为何身价1000亿美元？没有必要考虑利润。小米仍然是一家以硬件为主的公司。即使腾讯这样一家纯粹的互联网公司，按照40倍PE估值，也是1000亿美元。需要25亿美元，即150亿元人民币的净利润。小米显然还很遥远。

小米将其商业模式概括为“铁人三项”：硬件+新零售+互联网服务。 “虽然硬件是我们重要的用户入口，但我们并不期望它成为我们利润的主要来源。我们将设计精良、高性能、优质的产品定价接近硬件的成本，并使用我们自己或直接供应的产品。”新零售渠道将高效的线上线下产品直接交付给用户，进而持续为用户提供丰富的互联网服务。”

换句话说，小米还是希望IoT设备的爆发带动IoT服务的爆发。 A股对于物联网争论了这么多年，但一回头发现最大的物联网公司居然是小米。但手机以外的硬件产品中，能有多少爆款产品呢？

当然，褚善君猜测小米的故事会更好，因为印度市场的成功（2017年Q4印度手机市场份额为26.8%，排名第一）会让投资者相信小米面临着一个全球市场超过60亿。这是一个很大的市场，未来硬件销售的空间也很大。

然而，大空间并不意味着它就是你的。投资者会为小米的1000亿美元买单吗？如果你问我，我肯定会考虑1000亿元。快来一起为梦想付出代价吧。

最后，我是雷军，我正在提交上市申请，但我的银行卡无法使用。现在我只需要1000元就可以申请。我选择了你，陌生人。你给我一个1000元的卡号。上市成功后我给你小米10%的股份。虽然你不相信我，但为什么不尝试一下呢？

（感谢阅读，文章结束）

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