股票合理价格如何确定？

股票合理价格如何确定？

大家好，我是朱哥，投资界的彭于晏！

评估股票当前价格是否合理以及是否值得购买是一门艺术。有的人看感情，有的人看K线，有的人手痒痒难控制，有的人想送多少钱就送多少。 （双击Skrrr~有钱真好.gif）

毫不夸张地说，80%以上的散户买入后的内心想法如下：

：嘿，我们应该再等一会儿！

上升：太棒了，我知道这是一个低点，这波太棒了，很强！

开个玩笑，朱哥认为，在进行价格投资之前，每个人都应该具备合理评估股票价格的能力，学习理性、客观、可靠的股票价格评估方法。

上一期《价格投资论》中，朱哥介绍了两种股票价格评估的方法，非常实用。

1.巴菲特的股票和债券方法

巴菲特认为，具有可持续竞争优势的公司股票本质上是利率不断增长的股本债券。

购买价格相当于本金，公司的税前利润相当于普通债券的利息。与普通债券不同，这种股本债券的利率随着公司利润率的增长而增加。

下面通过例子告诉大家如何利用这种方法对股票进行估值。 （分为以下3步）

1、确定信用良好的企业债券当前最高年利率

通过金融网站查看最新的企业债券年利率，也可以根据以往的经验直接取8%计算。

2.确定公司的预期税前每股收益

首先，利用最新企业财报中的季度每股收益来计算预期每股收益：

预期每股收益=上年每股收益×最近季度每股收益÷上年同季度每股收益

例如，美的集团公布2020年一季度每股收益0.70元，2019年3.60元，2019年一季度每股收益0.94元，经计算其预期每股收益为2.68元。

然后通过所得税费用和利润总额计算综合所得税率。例如，美的集团2019年利润总额29,929,114元，所得税费用4,651,970元，综合所得税率为15.54%。

最后结合预期每股收益和综合所得税率计算出美的的预期每股税前收益为3.17元。

预计税前每股收益=预计每股收益÷（1-综合所得税率）

3.确定公司当前合理价格

合理价格=预期税前每股收益÷股本债券年利率（取最高企业债券年利率8%）

根据上述公式，美的集团的合理价格为39.66元。这个价格的含义表述为：如果以高于合理价格买入，则意味着投资股本债券的年利率低于普通公司债券，股票投资就没有意义。例如，以50元购买美的集团，意味着其股本债券年利率仅为6.3%，低于普通企业债券8%的年利率。

反之，如果你以低于合理价格的价格购买，则说明你购买的股本债券的年化收益率高于普通公司债券，股票投资是合理的。如果以30元购买美的集团，其股本债券的年利率为10.6%，高于普通公司债券的8%。

上述计算中的预期每股收益是根据最新财报数据对公司当前盈利能力进行预测。受疫情影响，美的2020年一季度每股收益（0.70元）较去年（0.94元）大幅下降，因此预计盈利能力（2.68元）也较去年（3.60元）大幅下降。

这种盈利能力的下降是外部因素造成的短期问题，而不是公司本身的问题，所以应该适当纠正。例如，我们假设美的集团盈利能力与去年相同，即预期每股收益为3.60元，此时计算出的合理价格为53.28元。

2、更直观的市盈率方法

对于投资新手来说，市盈率法比股票和债券法更容易理解，也更容易估算售价和收益率。

该方法需要使用两个数据：预期每股收益和往绩市盈率（PE-TTM）。预期每股收益的计算参考上述第二点，而滚动市盈率的确定是该方法的核心。

1、滚动市盈率的确定

根据量化网站（国人网）查询公司近5年、10年的滚动市盈率数据。下图以美的为例。

我们关注三个数据：中位数、20% 百分位数和 80% 百分位数。

2、合理价格的确定

中位数是滚动市盈率从大到小的中间的数值，我们用它来计算股票的合理价格。从上图可以看出，中位数为14.75，所以美的集团的合理价格为39.53元。根据去年盈利情况修正的合理价格为53.10元。

合理价格=预期每股收益×滚动市盈率中位数

只要价格低于合理价格，就可以买入，如果价格高于合理价格，就可以卖出。

3、完全低估价格的确定

虽然低于合理价格也可以购买，但为了留出较大的安全余地，建议参考20%百分位。意思是滚动市盈率从大到小排列，刚好小于滚动市盈率的80%。当市盈率等于或低于20%百分位数时，它被完全低估，是绝佳的买入机会。图中，美的集团20%百分位点为12.20，对应的完全低估价为32.70元。根据去年盈利修正，完全低估价为43.92元。

完全低估价格=预期每股收益×滚动市盈率20%百分位数

3、高估价格的确定

虽然价格高于合理价格也可以出售，但为了最大化收益，建议参考80%百分位。意思是滚动市盈率从大到小排列，刚好大于滚动市盈率的80%。当市盈率达到或高于80%百分位时，已被显着高估，应尽快卖出或减仓。图中美的集团的80%百分位点为17.56。对应的高估价格为47.06元。根据去年盈利情况修正的高估价格为63.22元。

高估价格=预期每股收益×滚动市盈率80%百分位数

至此，价值投资的逻辑部分就基本介绍完了。如果想看序言，请到《》专辑获取。

未来我会重点关注个股分析和热点解读。投资理论部分会不定期与大家分享新的收获和经验。

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