21深度丨香橼机构不再沽空“内幕”：谁该为沽空时代落幕负责？

21深度丨香橼机构不再沽空“内幕”：谁该为沽空时代落幕负责？

“做空机构的时代或许已经结束了。”一位华尔街对冲基金经理感慨地说。

周五， （）表示：“在发表专栏20年后，我们将停止做空研究，不再发布做空报告。我们将专注于为个人投资者提供多头交易机会。”

在不少投资者看来，这意味着这家有着20多年做空历史的老牌做空机构，已经被美国散户的这一波做空彻底“打败”了。

“事情没那么简单，”这位华尔街对冲基金经理表示。 之所以选择不“做空”，很大程度上是因为其创始人Left及其家人屡屡受到散户的“人身攻击”日趋猛烈——在生命安全和照顾家人面前，一切都可以抛弃。

但不可否认的趋势是，当前做空机构的生存环境已今非昔比。过去，做空机构总能一呼百应，导致不少投资机构做空某些“估值过高”或“财务造假”的产品。 “股票已经盈利，但现在做空机构的追随者数量不仅大幅减少，而且面临着日益严峻的监管挑战。

2019年初，香港证监会发布公告称，上诉法院驳回了国际知名做空机构 （下称“”）创始人 Left（左）的上诉。销售机构向市场失当行为法庭（审判）提起诉讼。针对审裁处就《证券及期货条例》下的法律问题作出的裁决提出上诉。这意味着与香港证监会长达两年的官司以前者败诉而告终。因此， 被禁止在香港进行证券交易五年。

“事实上，我们与很多同事沟通后发现，虽然一些老牌做空机构仍然秉持着揭露资本市场不良企业、引导良币驱逐劣币的理念，但资本的逐利本质已经改变。导致做空机构越来越多。做空机构将做空视为盈利工具，导致做空机构的做空报告缺陷越来越多，甚至出现为了做空而做空的怪现象。 “出现了抛售现象。”某做空机构负责人曾向记者表示。采访时承认。随着越来越多的上市公司抓住做空报告中的逻辑和数据漏洞进行反击，做空机构的市场公信力也随之减弱。此次发布卖空报告并被散户做空，恰恰是卖空机构信誉下降的体现。

在他看来，的离开正在向做空机构行业发出最强烈的警告——如果做空报告的可信度不够高，他可能会搬起石头砸自己的脚。

的“初衷”与“结局”

资料显示， 是犹太人安德鲁·莱夫特（左）于2001年在美国创立的知名做空机构，被誉为“最长寿的独立调查机构”。

数据显示，截至上周末，过去六年已发布150多份做空报告，针对20家中概股公司，包括新东方、华夏传媒、奇虎360、恒大地产等，其中15家公司股价下跌。跌幅超过66%，7家公司退市。

事实上， Left（左）凭借自己的个人经历创立了 。

安德鲁·莱特福德从西北大学政治学专业毕业后，在一家期货公司工作。半年后，该公司因不当行为受到处罚，所有员工被禁止从事期货交易行业。安德鲁·莱特福德也受到了影响，因此他深刻地认识到金融市场上存在很多“坏货币”。他要做的就是通过卖空的方式清除这些“不良货币”，让不良企业不再在市场上招摇，而是接受应有的惩罚。

2001年，他创办了（Stock Lemon）网站，专门调查卖空股票。很多人认为，这就是组织的雏形。

对于做空策略，香橼机构主要通过现场调研和财务分析，找出上市公司财务数据与实际经营状况之间的“差距”，例如虚构销售收入或利润表现等，然后发布上市公司的财务报告。虚假卖空报告。此外，他们还将专项调查上市公司高管是否存在不当行为以及上市公司资本运作是否合规合法，让他们的做空题材更加丰富。

一位华尔街资深多空策略对冲基金经理向记者透露，早些年香橼机构的做空报告几乎从未失败过。很多上市公司对香橼深恶痛绝，但同时又不得不佩服他们确实抓住了这些上市公司隐藏已久的“财务漏洞”。

最著名的卖空操作包括针对 (Inc.) 和电动汽车制造商 NIO 的卖空操作。相关做空报道一度导致这些上市公司股价暴跌。

最新的卖空报告是去年4月底对跟谁学的第二份卖空报告。 此前发布报告称，跟谁学捏造了70%的收入，学生人数和收入与实际情况严重不符。第二份报告指出，跟谁学并未对报告中提到的核心问题做出回应，只是否认了该报告。数据完整性。

不过，香橼的卖空报告未必总是成功。

早在2012年6月，创始人Left就在网站上发表了一份关于恒大的报告，指出恒大无力偿还债务，将出现严重的流动性困难，引发恒大当日突然暴跌。 20%。

两年后，香港证券及期货事务监察委员会市场失当行为审裁处启动调查程序，指控香橼提供虚假和误导性的报告信息。 2016年，它对Left做出不利裁决，并禁止其在香港进行证券交易五年。并要求归还卖空中国恒大的利润约160万港元。

尽管莱夫特表示不满并多次上诉，但均被法院驳回。 将在很长一段时间内基本无法参与港股交易。

“当我们创办 时，我们是在与当权派作斗争，但现在我们实际上已经成为了当权派，”安德鲁·莱夫特（左）曾经说过。

在业内人士看来，这也是做空机构做大做强的必然结果。由于做空机构的影响力越来越大，越来越多的国家金融监管部门不得不越来越关注做空机构对地方金融市场的稳定运行。其带来的巨大影响，应该采取相应严格的监管措施。更重要的是，并非所有卖空报告都是真实客观的。一些存在事实缺陷的做空报告一旦被金融市场放大炒作，可能会给当地金融市场带来安全风险。

“此外，我们还应该看到，随着越来越多的做空机构将做空视为盈利工具（不再是驱逐不良货币出资本市场的好事），投资者对做空的态度正在改变。从信任到对抗，即使在很多散户看来，做空机构也在与机构投资者合作，利用金融特权，通过做空策略掠夺散户的财富。对冲基金经理指出，做空策略。因此，在香橼今年1月发布做空报告质疑其经营状况并指出其股价仅值20美元后，大批散户转向做空，向做空机构发泄愤怒。以及机构投资者卖空股票，掠夺散户投资者的财富。不满。

卖空失败后，安德鲁·莱特福德仍然受到活跃在论坛上的散户的“围攻”，其中包括其家人的人身安全受到威胁。这让安德鲁·莱特福德发表了自己的看法，“我从未见过人们以如此愤怒的方式交流。”意见”并称他们为“愤怒的暴民”。

此外，表示将向美国证券交易委员会提出投诉。然而，散户投资者发表公开信，指责“对冲基金精英操纵市场”。

“或许是看到做空机构失去了人气，无法再承担将不良货币驱逐出资本市场的使命，Left决定不再做空，转而做多空机构。”一位熟悉 的人士在谈到华尔街对冲基金经理时表示。

放弃卖空以保护家人？

记者从多方渠道获悉，不少华尔街对冲基金经理认为，之所以“弃空转多”，很大程度上是因为Left及其家人受到越来越多的人身攻击威胁——在生命安全和保护面前对于他的家人来说，一切都是最重要的。全部都可以丢弃。

华尔街一位大型宏观经济对冲基金经理回忆， 1月19日在其社交账号上发文称，“股票买家是这场扑克游戏的输家，股价很快就会回到20美元的水平。”整条帖子充满了对的不满，甚至有散户评价说要“打败和其他一起操纵金融市场的华尔街精英”，这也得到了很多散户的好评。

不少散户甚至对莱夫特一家发起攻击。

与此同时，这些散户纷纷大量空仓拉高股价，旨在迫使香橼等机构的空仓彻底平仓。

1月21日，管理合伙人Left发布了一段视频，解释了他看空的五个理由，称他“从未见过人们如此愤怒地交换意见”。

一天后，在社交媒体上发文称，太多人试图破解的社交媒体账户，但其仍坚持认为最终每股只值20美元，并坚称买家需自行承担风险。

这反而引起了散户更大的愤怒和不满，对莱夫特及其家人的攻击顿时变本加厉。

不得不开设一个新的社交媒体账户，因为太多人攻击了它之前的账户。 也在其新账户上发文称，将不再就此事发表意见，并表示“家庭至上”。

Left发表声明承认，他不发表意见并不是因为他不相信自己的投资理论，而是因为拥有这只股票的一群愤怒的暴徒在过去48小时内犯下了多起罪行，他将交出这些FBI 的犯罪行为。 SEC 和其他政府机构。

然而，散户对他的“人身攻击”并没有降温，反而愈演愈烈。

创始人 Left 上周不得不打电话给创始人 Jaime 寻求帮助，而他在网上遭到了众多愤怒投资者的攻击，其中一些人甚至威胁他的孩子。然而这并没有奏效，Jaime也无法平息论坛上众多散户的愤怒。

在多次救助措施失败后，Left不得不彻底“投降”——宣布香橼机构不再做空。

“事实上，根据目前的经营状况（去年3月份就因为疫情差点破产，错过了电商发展的红利期），很多散户可能比Left更清楚它是否只值20美元但目前的情况却是，当众多散户以挤空为武器，挑战华尔街基金机构的财务特权时，如果和Left继续坚持专业精神，只会成为散户挑战自己的目标。经济特权。”上述华尔街大型宏观经济对冲基金经理向记者指出，这既是香橼的无奈，也是香橼的悲哀——当民粹主义蔓延到金融市场时，专业主义（将不良货币驱逐出资本市场的使命）很可能会消失。没地方玩。