第199期：金融监管，不要让货币超发为巧取豪夺打掩护

第199期：金融监管，不要让货币超发为巧取豪夺打掩护

简介：李四上厕所

公元前254年，李斯在楚国上蔡县担任看守粮仓的吏员。他吃饱了，无所事事，殊不知自己已年近暮年。有一天，他上班去厕所。在肮脏的公厕里，他看到几只瘦弱的小老鼠，悲伤地吃着粪便。当他看到有人过来时，他吓得慌慌张张地逃跑了。他以为自己管理的粮仓里也有老鼠，但它们却能舒服地躺在粮仓上吃东西，而且长得又肥又肥，“不愁人、狗”。

都是老鼠，为什么差别这么大呢？这种情况让李斯想起了自己底层的处境，不禁百感交集，他得出了这样的结论：“鼠居其处，人会选择其所在。”李斯从此离开了偏远贫瘠的上蔡县，踏上了寻找世界的旅程。粮仓路。

这件小事改变了李斯的一生，某种程度上也改变了中国历史的进程。

今天读到这样的故事，不禁让人想到当今的中国社会。大多数行业的竞争是充分而激烈的。从业者就像讨饭的老鼠，而有的金融从业者则仿佛置身于人间粮仓，过着富裕安逸的生活。 。为什么要加“一些”呢？因为大多数银行员工不属于这一类，他们没有任何存款，他们只是存款的搬运工。

2017年4月，证监会发布公告称，原IPO审核委员会委员冯晓舒涉嫌非法买卖股票，通过亲属买入拟上市公司股票，并在公司上市后出售股票，牟取暴利。 2.48亿元。

2017年5月，重庆市发改委资金结余处处长刘奇因受贿2.6亿元被立案调查。同案犯不仅包括情人，还包括情人的姐夫。着实让人感叹和谐世界来得早。刘虽然供职于国家发改委，但掌握着本市企业债券的发行、监督和审核大权，而他实际上来自财政部门。

2017年7月，某基金公司交易室副主任胡某涉嫌利用“老鼠仓”非法获利4200万元，被焦点访谈曝光。 2014年以来，证监会共开展“鼠仓”违法线索核查99起，向公安机关移送涉嫌犯罪案件83起，涉及交易金额约800亿元。

大街上，有多少人因为100块钱而丧失了尊严。在金融行业，非法收入从几千万开始。庆幸的是，这些人都受到了法律的制裁。

令人不安的是，越来越多的异常高收入是在合法合规的轨道上获得的。

最近，经济学家们就IPO是否应该正常化展开了一场集体争论，其中两人从言辞变成了真正的对抗。 H老师质疑X老师在雪浪环境上市前突然买入200万股，并在解禁期后全部出售。成本不到2000万元，利润超过1.5亿元。由于X当时担任太平洋证券研究所雪浪环保保荐人董事，H指控X涉嫌内幕交易。目前，相关部门尚未介入调查。如果是违法的，就会让人感叹曝光的偶然性；如果不违法的话，同样令人震惊，因为钱来得太容易了。

鲍与万之间也存在着激烈而激烈的争执。 2016年底，经过一场工具多、手段高明的资本运作，姚振华这个此前默默无闻的十八线地产商，以“财富平均每周增加20亿”的速度声名鹊起。 2016年胡润百富榜中，姚振华成为最大黑马，以1150亿元人民币位居中国富豪榜第四位，仅次于王健林、马云、马化腾。

作为万科品牌的创始人，王石不仅是中国现代企业制度的开创者，也是振兴实体经济的实践者。在这场股权争夺战中，他被打得稀巴烂，无力反抗。最后只能埋头写举报信，被舆论​​鄙视。

这显然是一场空手而归的游戏。经多方核实，根据现行规定，其资金组织方式不存在违规行为。

万科作为中国房地产行业的黄金品牌，就这么轻易就被攻陷了。长此以往，谁还能放心发展实体经济。一旦做大做强，资本大鳄就会来摘桃子。

因此，董明珠表示：“现在很多人利用经济杠杆发财，这是对实体经济的犯罪。”

这段话在某种程度上拯救了王石。因为“实体经济”这个词触及了监管层的痛点。 2016年12月，监管机构突然改变中立态度，痛斥资本市场出现“妖精”、“吸血鬼”，并将姚振华逐出保险业。

2017年6月31日，王石正式卸任万科董事长，将接力棒交给于亮领导的团队。王石完成了捍卫万科的最后使命。

王石赢了，但没有人欢呼。

抛开王石的“精英傲慢”、“红烧肉”等琐碎因素，公众对王石的厌恶，在于他不尊重资本市场规则，在自身所有权存在漏洞的情况下，利用公权力攻击异己。结构。众所周知，王石之所以能够赢得宝湾之争，是中央领导最终决策的结果。

正义的一方最终会以一种看似“不正义”的方式赢得这场战斗，大大小小的资本运营者打着合法的幌子乘虚而入。俗话说，偷钩者受罚，偷国者——资本运作。

是时候重新思考金融行业的游戏规则了。

言归正传，金融监管将走向何方？

1、渠道复杂

王石创业时卖饲料，与姚振华齐名的“卖菜者”。而且，姚振华从来都不是真正的摆地摊。他只负责深圳市政府的菜篮子项目。他还毕业于正经的“大日本”华南理工大学——这就是基层人对他临时就业期间的“全日制本科学历”的说法。尊称。

当然，姚明的背景并不重要。重要的是收购万科的钱从哪里来？英雄不必问出处，英雄的钱却要问出处。

2015年下半年以来，深圳市钜盛华股份有限公司（以下简称“钜盛华”）、前海人寿保险股份有限公司（以下简称“前海人寿”）、钜盛华担任劣等委托人。 。九资管计划（以下简称“九资管计划”）继续在二级市场增持万科A股。

可见，钜盛华是“宝能集团”大举收购万科股份的关键资金平台。

据财新报道，2015年11月，钜盛华作为下属子公司出资67亿，向华福证券募资133亿，合计出资200亿设立深圳浙商宝能产业投资合伙企业（以下简称浙商）。尚宝能基金）。

华福证券只是一个渠道。通过“华孚浙商2015-003定向资产管理计划”投资浙商宝能基金。该定向资产管理计划的投资人为浙商银行理财产品。

银行利用证券公司进行理财，以私募基金作为LP优先认购，获得固定收益回报，风险由初级巨盛华承担。其本质是，钜盛华借华福证券，通过为前海人寿、宝能地产等提供担保，向浙商银行筹集133亿表外资金。

钜盛华利用募集资金先后投资了9个资产管理计划，目标为万科A流通股。公开披露的7个资产管理计划中，平安银行、广发银行、民生银行、建设银行提供了优先资金，总计145亿，利率在6.4%-7.2%左右；钜盛华投资725亿元，为劣势。并将其自有证券账户中持有的全部万科A股股份质押给银行。

钜盛华不仅是华福证券定向资产管理计划的出资人，也是其他9个收购万科股份资产管理计划的投资人。这相当于钜盛华撬动了浙商银行筹集的资金。继续从平安银行、广发银行、民生银行、建设银行等获得表外融资，浙商银行的优先理财资金实际上充当了其他商业银行的劣质资金。

可以说，这次操作将各种资金组织方式运用到了极致，涉及银行、证券、保险和基金，涉及通道业务、同业业务、杠杆业务等众多关联交易。当前，金融监管的重点是整顿所有业务。堪称教科书级别（反面），让人眼花缭乱。

但其实质是先向浙商银行融资133亿，再向其他银行融资145亿收购万科股份。证券公司、基金公司等只是渠道。可见，银行融资资金是本次收购的重要“出资方”。

为什么商业银行敢借钱给姚振华炒股？要知道，万科A股股票将被锁定超过12个月，存在因无法减仓和平仓而导致优先本金受损的风险。万科长达9000字的举报信一直在强调这一风险，并恳请监管部门严查9个资管计划的管理人和优先负责人是否知情。

然而，借款人的一个普遍心态是，他们并不真正关心资金的用途，而是关心资金的安全；或者关心资金使用的目的是为了资金安全。不管商业银行是否知道万科股票的禁售期，都知道姚老板是前海人寿的实际控制人。当时万能险如火如荼，保险公司的吸金能力可以作为资金安全的重要背书。 。对于姚老板来说，只是左手右手的问题。

对于商业银行来说，在实体经济不景气、资产质量承压的环境下，理财资金无风险收益率达到7%左右，是难得的投资机会。

以渠道形式存在的9只资产管理计划，由钜盛华出具投资建议，并委托钜盛华投票权。一些资产管理公司甚至将其交易系统外部连接至钜盛华，让其直接下单。不冒险，甚至不做任何工作，这才是真正的躺着赚钱的方法。

对于万科的小散户来说，他们多年来一直持有万科半死不活的股票。姚振华抢到后，股价突然上涨，着实让他们笑出了声。

...

这一切似乎呈现出一幅幸福的画面，每个人都是受益者。即使外面发洪水，也够赚钱了。

这场阻击战中，唯一的受害者就是以王石为首的万科管理层？外面那场可怕的洪水是什么？

2. 对资本的渴望

只是钜盛华从各家银行借了超过300亿来炒股。为什么设计如此复杂？证券、保险、基金都用上了。商业银行不能直接贷款给钜盛华吗？

当然不是。请问，如果一家公司专门从事股票交易，其80%的资金来自贷款，20%的股权，监管部门会允许银行向这家公司放贷吗？这是绝对不允许的。商业银行的贷款用途中，没有一项是针对企业炒股的。

而且，当商业银行贷款给钜盛华购买万科A股时，钜盛华需要质押其持有的万科和前海人寿的股份。此类业务属于股票质押式回购。在现行监管制度下，为防止商业银行资金进入股市，此类业务只能通过证券公司或其子公司管理的资产管理计划进行融资。因此，银行如果想分享股市红利，就不能直接向企业提供贷款进行股票交易。他们必须通过投资经纪人的资产管理计划。

钜盛华为何不直接用浙商银行募集的133亿收购万科股份？由于133亿与成为万科大股东所需的资金数额相去甚远，必须作为下级投资于其他资管计划，以撬动更多商业银行的优先资金。这就是杠杆的增加。

可见，眼花缭乱的渠道设计有企业加大杠杆的需要，更重要的是规避监管的需要。

层层通道、层层嵌套设计，不仅冲击了银证监会共同构筑的“严禁银行资金入市”的粗制滥造项目，更重要的是极大地节省了资金商业银行的消费。

自2015年《商业银行法》正式删除“存贷比”以来，资本充足率取代存贷比成为制约商业银行资产扩张的“紧缩魔咒” 。

钜盛华将浙商银行优先资金投资于9个资产管理计划时，根据规定，“商业银行自有资金投资于不良资产、不良资产和权益类资产，资产风险权重为1250%”，显然银行配置风险权重为1250%的资产是极其不经济的，而现实中银行持有此类资产的情况很少见。

因此，在本次交易中，浙商银行采用表外运作方式，利用理财资金进行投资。无论是次要交易还是优先交易，都没有消耗一分钱。可以说是实现了裸奔。

但由于刚性兑付的普遍存在，商业银行最终要为这些资金的回报率买单，这与表内业务并无本质区别。但负债方无需上缴存款准备金来增加可贷资金；无需在资产端计提风险准备金来增加利润；同时，不需要消耗资金，甚至没有投资限制，资产处于无人监管、无限扩张的状态。 。

近年来跨界业务的盛行也是如此。在国内银监会的权重法下，一般贷款不承认评级的作用，只是简单地按照是否商业银行进行分类。银行对企业的贷款，即使是国有企业或信用等级很高的优秀民营企业，也始终是基于100%的风险权重；如果贷款给银行，即使是小型农商行和城商行，也是按照20%、25%计算风险权重。商业银行A向商业银行B购买同业存款或同业理财，银行B投资标的资产。标的资产的风险权重立刻从100%下降到20%。对于B银行来说，该业务属于代理业务，不计提风险资产。资本拨备总体大幅减少。

一叶落知天下秋，一叶一瞥见全世界。

宝能的操作几乎让我们看到了中国金融业的现状。银行是保荐人，其他金融机构是经纪人。不到十年的时间，保持较快增长速度的中国银行业利用多种渠道，将巨额资金从信托拓展到证券公司、保险公司、基金子公司，甚至新兴的有限合伙私募基金资金。对接非标业务，或进入“高、高、过剩”行业、房地产、地方融资平台；与上市公司股票、债券等标准化业务对接，几乎无所不能，真正实现“投资无限制区”。

由于粗放型的增长模式，中国的商业银行无论规模大小，都或多或少存在着资本匮乏的情况。内源性资本补充受到利润增速放缓的制约，外源性资本补充则受到股市低迷的影响。在这样的困境下，复杂的渠道设计不仅克服了监管标准不一致的技术障碍，更重要的是大大节省了商业银行的资本准备金。如果严格按照“实质重于形式”的原则计提资本，很多依靠表外和同业扩大规模的银行将陷入资本“黑洞”。

3.货币失控

今天，金钱不再是一般的等价物。货币是通过商业银行的贷款创造的。如果没有国家的信用支持，货币将一文不值。

创造金钱的过程就是这样的。如果A在银行存了100万作为定期存款，银行将其贷给B，B将其作为活期存款存入账户以备不时之需；或支付给C作为购买商品的货款。此时，该货币在银行资产负债表中反映为A的100万定期存款和B的100万活期存款，或者C的100万活期存款。 100万重复算了一次，变成了200万押金。就这样，100万个币就被创造出来了。

理论上，银行可以继续释放B或C的活期存款，循环重新开始，货币的创造永远不会结束。但现实中，银行存款需要上缴存款准备金，所以能创造的货币总量就是基础货币/存款准备金率。

从货币创造的原理来看，货币创造的关键在于银行对存款的刚性支付。正是因为无论存款对应的投资成败，存款的本金和利息都必须支付给存款人。这就是存款可以重复计算的原因。

相比之下，直接融资则截然不同。 A不经过银行直接向B借钱，A的银行存款将转换为B的存款；到期后，B将钱退还给A，B的存款将转回A的存款。不会出现重复计算，自然也就没有货币创造机制。

央行行长周小川曾表示：间接融资占比较大的国家往往M2较高。这就是它的意义所在。中国的社会货币化率（M2/GDP）在全球主要经济体中名列前茅，远超全球第一金融强国美国。由于美国是一个以直接融资为主的金融体系，其创造货币的能力远弱于我国。

正是因为间接融资具有创造货币的功能，而直接融资则没有。因此，为了在不创造大量货币的情况下满足实体经济的资金需求，直接融资是最佳选择。

英国金融服务局主席阿代尔·特纳勋爵在《债务与魔鬼》一书中提出：过度债务就像污染，信贷增长会产生负外部性。对于追求利润最大化的银行来说，就像追求利润最大化的污染者一样，这种负外部性不会得到充分考虑。

这时就需要政府的监管干预来纠正负外部性。由此，国际上对直接融资和间接融资形成了截然不同的监管共识。

对于间接融资，必须对银行的资产规模施加资本约束。基于这一逻辑发展起来的银行业巴塞尔协议III和保险业II，其系统精密复杂，其核心是用充足的资本来补偿资产负债风险。其所属的银行业和保险业具有资本重、风险偏好低的特点。因此，在当今的欧美发达国家，表内存贷款业务不再受到商业银行的青睐。

对于直接融资，监管的重点是信息披露。证券交易所作为融资方的代理人，注重各类融资信息的详细披露；基金管理人作为投资者的代理人，注重确保委托交易的透明度。盈亏和价格水平不在监管范围内。

那么问题来了，银行、保险、券商、基金等机构的大资管产业是由商业银行庞大的理财资金直接融资还是间接融资滋养的呢？

从理论上讲，除了少量保本理财算作存款外，大部分理财都是自负盈亏。这在销售合同中写得很清楚。银行需要负责任地披露信息，买家可以在此基础上做出自担风险的投资决策。这应该属于直接融资，因此不会反映在资产负债表中。

但从实际情况来看，无论是否保本产品，各类理财产品都保证了资本和预期收益。信息披露只是名义上的，投资者唯一需要关心的实质性内容就是预期收益率。

目前，除基金行业是买方自负盈亏外，其他资管产品都是“刚性兑付”的伪资管。然而，在庞大的资管市场中，基金行业所占的份额非常有限，这说明公众对真正的资管产品认知度并不高。

银行理财产品借用银行渠道，利用银行信用。它们本质上是对高息存款的间接融资，提高了全社会的无风险收益率水平，扭曲了资本价格。但它是表外计算，既不消耗资金，也不用上缴存款准备金，也不需计提风险准备金。通过层层渠道，实现“投资无禁区”。这是彻底的金融自由化，比美国的《金融现代化法案》和英国的《金融大爆炸》还要彻底。

货币创造的关键是商业银行的信用背书，因此商业银行理财资金滋养的大资产管理业务也具有创造货币的功能。而且由于不受存款准备金、风险准备金和资本的约束，大资管创造货币的能力远远大于贷款。可以说是无限创造，没有上限。

对于居民个人资产来说，理财与存款没有区别。甚至在我们党的《领导干部个人事项申报》中，理财和存款都作为一类予以豁免，只需要申报基金、股票和保险。但理财不计入M2存款。这意味着中国以M2为代表的货币存量和以货币乘数为代表的货币创造速度都被远远低估。

2016年末，我国M2余额为155万亿，M2/GDP比率为208%，比2008年提高60个百分点。从横向比较来看，这个比率高于全球平均水平，也高于高于美国（约90%）、英国（略高于150%）以及韩国、泰国、马来西亚等东亚国家（均在140%左右）。币超现象严重。即便如此，货币存量仍被低估三分之一以上。剔除交叉持股因素后，各行业金融机构资产管理业务总规模仍超过60万亿元。

既然发放贷款的过程是货币创造的过程，那么贷款回收的过程也是货币湮灭的过程。但由于中国特有的预算软约束现象，本应破产重组的企业、本应核销的坏账坏账，却为了维稳而被搁置。例如，2014年启动的地方政府债务置换，将地方政府融资平台期限短、利率高的贷款置换为期限较长、利率较低的债券； 2016年试点的债转股甚至试图转换银行贷款。转为股份，无还款期。

因此，更令人担忧的是，中国的货币发行机制正在满负荷运转，但货币消灭机制并不健全。不能通过“还债”硬约束来消除流动性，以对冲货币过度发行。导致钱越来越多。

4、致富密码

周其仁在《货币的教训》一书中写道：如果货币的超发使每个人手中的现金数量增加一倍，所有商品价格一视同仁，则涨则同比例涨，跌则同比例当它们跌倒时，比例相同。所以货币超发并没有实质性的危害。

然而，钱不像水。当它流入世界时，它流动迅速且均匀，为每个人提供平等的机会。

新增加的货币投入经济和市场后，就像蜂蜜一样的粘稠液体。无论走到哪里，摩擦力都是不同的。例如，由于强劲的需求和供应障碍，货币可能会在流动过程中的某个点流动。该位置有一个凸起，然后慢慢变平。 “金钱如蜜”这句话最早是由哈耶克提出的。

过剩的货币以不同的速度在不同类型的资产或商品之间“漫游”，“价格暴涨”暂时集中在某些区域，改变不同类型资产或商品之间的相对价格。相对价格的变化意味着新的投资机会的出现。

近年来，超发货币在股市、债市、大宗商品、农产品、猪肉等领域流通，引发一波又一波的逐利、规避风险的超活跃行为，不断掀起小额货币贬值潮。投资高潮，导致资源错配。分配并恶化收入分配。

然而，“热点”不可能持续太久。因为“蜜流”还会持续，鼓鼓的“袋子”最终会在一段时间后变平。当货币收紧或供应改善时，就会立即发生踩踏事件。 2015年股市崩盘是央行收紧场外资金入市造成的； 2016年的债务崩盘是央行突然收紧低成本资金供给造成的。

但部分商品或投资产品存在系统性、长期的供给障碍。因此，凸起不仅无法在短期内消退，反而会越来越高。

房价是最具代表性的领域。由于特定地点的理想房产供应不足，资金涌入的结果不是增加新的投资，而是购买现有资产。在推高房价的同时，并没有改善供给，反而诱发更多的信贷需求和信贷供给，进一步推高房价。 2016年，我国新增房地产贷款占全部新增贷款的44.8%；其中，个人住房贷款同比增长38.1%；房地产开发贷款同比下降4.9%。如果连房子都不盖了，房地产还能叫实体经济吗？

一百年来，房地产泡沫经济在各国频繁出现。银行无限的潜在信贷供给能力与不可再生的城市土地短缺之间的矛盾已成为金融不稳定的核心。这是一个世界性的问题。即使这些个人贷款从微观角度来看是好贷款，但仍然会对整体经济造成损害，引发系统性风险。仅靠商业银行难以抵御高质量个人贷款业务的诱惑，这凸显了宏观审慎监管的不可替代性。

在中国，在一线城市持续了十多年的房地产牛市创造了一个异常无风险回报的地区。由于新发行的货币通过贷款流程进入机构和个人的口袋，因此有机会为那些有权贷款的人发厂。

只要您获得贷款，就可以赚取巨额利润。有钱人显然享有更多的借贷权。在这里生动地反映了金融的马修效应。课程开始区分然后巩固。 2004年，当我刚毕业时，一家大型银行为新的毕业生提供了700,000元人民币的新毕业生的优惠政策。当时我并没有认真对待它，以为贷款也可以作为福利分配。现在回顾过去，我意识到这是一个很大的好处。

随后，对房地产市场的监管变得越来越紧张。一线城市的房屋仅向注册持有人开放。一小群人通过地位垄断了一线城市房屋价格上涨的股息。公平越来越远。

股票市场的供应也不足。由于存在行政控制，因此发行新股份是限制的，任何股票都将高于股东的心理价格。列出后的一次性实现远远超出了一生的辛勤工作的利润，这导致公司的主要股东或管理层反复减少其持股，“作弊”投资者远远超过了以前的企业家的贡献。目前，这是中国最常见的财富创造模式。权力之手具有将石头变成黄金的魔力，因此自然禁止寻求租金的现象。

股票市场的总体供应仍然不足，尤其是对于高质量的股票和高质量的上市公司。因此，姚对范克的股票的收购是一项肯定的合同。

如果范克的股票上涨，所有收入将属于Yao ，该银行的财务管理资金将被优先考虑并享受固定收入。这是姚成为第四富人的关键。

如果凡克的股价下跌怎么办？ 可以借此机会增加其持股并获得控制权。由于法律没有明确的定义，作为九项资产管理计划的下属本金，代表资产管理计划行使投票权。 Yao 自然会成为Vanke的实际控制器，整合了Vanke和的品牌，并获得了Vanke的土地银行，甚至取代了管理层，重点关注客户。

可以说，您可以在进行前进时进攻，并且在退缩时可以防守。

拿走公众的钱，做自己的事。这样的情况并非唯一。根据的报道，汉芬银行的管理非法动员了430亿元人民币的财富管理资金，以控制未列出的亨芬银行。这些措施还通过基金子公司或证券公司的目标资产管理计划进行了引导。 。

在享受银行无限贷款权利的同时，将其分配给具有监管经济特权的超高风险回报的地区，它无疑将打开公众的钱包。

货币发行过多，但财富是恒定的。如果您不能根据“价格膨胀”模式动态分配资产，而是将您的资金放入银行或购买金融产品，则意味着被剥夺。由于过度发行的资金在房地产市场，股票市场和债券市场之间发生了冲突，因此并非所有这些都流入了实际经济。由于信贷和金钱的增长，每天必需的CPI每日必需品不会相应上升。

因此，大多数被剥夺的人都没有意识到他们的处境。存款尚未下降，价格没有上涨，这种剥夺在不知不觉中也没有引起人们的注意。因此，许多不知道真相的人在鼓掌剥夺时被剥夺。他们钦佩金融资本运营的不可预测性，并且习惯性地“不知道它有多强大”，但他们不知道这些令人眼花ant乱的操作只是盲人的耳朵和眼睛，绕开监督并利用他人的窍门。

5。监督任务

有人说，现实经济状况不佳，回报率很低，因此金融部门别无选择，只能从现实中偏离现实。但是，反对者声称，正是资金的闲置投资使融资对现实经济的融资变得困难和昂贵，从而阻碍了实际经济的发展。一段时间以来，现实和现实问题成为鸡或蛋的问题。除了“从现实转向虚构”外，中国的经济和金融领域还与许多问题交织在一起，例如高杠杆比率，过度的金融创新，监管套利，资产价格泡沫和财务系统风险，使得难以澄清因果。

从投资赚钱的角度来看，资金始终是由利润驱动的。投资者不关心现实或现实，而是投资于任何人可以赚钱的人。如果我们必须安排投资资金的位置，这是否会成为计划中的经济？因此，问题的本质不是虚拟现实的问题，而是货币供应过多的问题。在直接融资的幌子下，这是大量的间接融资，不受资本限制的限制，并在不受限制的情况下创造了资金。许多“特权人”，包括只有家庭注册特权的普通居民，投资于“有限供应”造成的无风险收益的领域，导致不公平的收入分配和社会财富的重建。

财务通过无形的手完成了巨大的财富转移，但普通百姓并没有意识到这一点，因为他们受到过度货币发展的幻想。那些通过在监管边缘徘徊而赚很多钱的人不仅不受普通百姓的憎恨，而且已经成为企业家英雄或资本传奇人物。在中国，不仅出现了2，000年前李赛观察到的“仓鼠”和“厕所老鼠”的现象，而且还出现了“厕所老鼠”的奇怪现象。

财富以马修效应形式的作弊，资本运营和机构套利的奖励加倍，使实际经济的努力和少量利润更加可怜。企业家的战斗精神耗尽，他们放弃了装甲，深入融入金融业务的潮流。

必须尽快改变这种制度环境，否则社会将不可避免地朝着工业空洞，贫穷和穷人之间的两极分化，丛林法和道德衰败之间的两极分化。 7月14日和15日举行的全国金融工作会议无疑具有这样的任务。会议提出了三个重要任务：为实际经济服务，防止财务风险和加深金融改革。基本目标是纠正制度环境，让富裕奖励劳动，智慧和价值创造，并使社会朝着公平和正义发展。

首先，要完成这样的使命，有必要根据形式的物质原则统一监管标准，区分直接融资和间接融资，并将机构监督转变为职能监督。无论该产品的发行机构，如果它暗示了严格的赎回，它将被视为间接融资。融资原则管理。评估潜在资产，严格执行资本和规定学科的实际风险，并限制发行过多的货币。只有当监管标准统一时，才能消除业务和监管套利。

其次，纠正地方政府和国有企业的软预算限制，允许僵尸企业尽快破产并重组，加快债务处置流程，果断地注销坏账和坏账，同时促进市场清算，允许市场清算，允许过度发行的货币可以自身抵御，并减少对经济的内部压力。累积的庞大的庞氏骗局有“借用新的并还清旧”的风险。

第三，减少特权无风险套利领域。促进股票市场供应市场的市场化，加速从批准系统到注册系统的股票发行改革，并为垃圾股票公司建立正常的提升机制。在房地产市场的供应僵化的限制下，我们不能单方面地将需求方宽松并允许资产泡沫形成。加强宏观谨慎的政策框架。即使个人贷款的微风险是可控的，我们也必须增加银行个人抵押贷款的风险权重，提高借款人的最低首付比率和利率（在确保良好的住房政策支持的前提下），并防止房地产融资中的系统性风险。

Yu 在《债务与魔鬼》一书的序言中指出：从全球角度来看，金融机构之间的金融交易量远远超过相应的实际经济体之间的交易。例如，石油期货的价值是实际石油生产和消费的10倍；全球外汇交易量是全球贸易的73倍；全球利率衍生合同是全球GDP的9倍。金融市场具有与社会需求隔离的固有趋势，即使没有添加实际的社会价值，金融从业者也可以从中获利。因此，金融体系越大越复杂，金融行业的收入越高。在过去30年中，富人与穷人之间的差距扩大一直是大多数发达国家的重要特征，经济金融化在其中发挥了重要作用。

作为发展中国家，中国一直羡慕西方发达国家的神秘的发达国家金融体系和积极的金融活动，因此它促进了“财务加深”作为毫无疑问的目标。经过三十多年的努力，最终建立了一个完整的基础设施和大规模的金融市场。

如今，中国的“财务加深”程度甚至比西方更糟。 2016年，中国金融业的价值占GDP比率为10.2％。美国发达的金融体系仅为6.5％。在2012年的6.3％中，中国在短短四年内增加了近4个百分点。 。

金融行业具有信贷和货币创造，社会性的功能，并且与其他行业具有基本差异。自2008年国际金融危机爆发以来，发达国家已经反映出：免费营销原则适用于金融行业，金融自由化是否可以继续优化资源分配？它是否更复杂，更好，或者对于简单而小型的金融融资更好？

这些问题更值得近年来中国在中国对金融加深和财务自由化的反思中的持续反思。