浑水公司如何发现财务造假？

浑水公司如何发现财务造假？

美国做空机构浑水针对多只中概股，在揭露中概股财务造假方面非常精准。

一般来说，浑水做空的股票分为三类：第一类是类似于安然的庞氏骗局公司，比如嘉汉林业；第二类是类似安然的庞氏骗局公司，比如嘉汉林业。第二类是拥有一定经营实体但恶意诈骗的垃圾公司，如东方纸业、绿诺环保、中国高速等；第三类是投资行为和财务报表存在一定疑点和遗漏的公司，或者经营正常但对盈利模式和财税制度有误解的公司。

中概股的一些表面特征与财务造假有着很强的正相关性。这些特点主要包括：毛利率远高于同行业；向工商、税务机关报送的文件与向SEC报送的文件不一致；隐瞒关联交易或者严重依赖关联交易的收入；大股东可疑股份及管理层交易；审计公司不知名且声誉不佳；管理层的诚信度值得怀疑；审计公司或首席财务官发生变更；过度外包、销售依赖代理商或通过中间商获得收入；超出实际业务需求的复杂且难以理解的公司结构；以超低价发行股票。

浑水的工作流程

由于浑水公司是由律师创办的，因此经常采用暗访、走访客户和经销商等实地调查方式。

一是通过一些外部信息，比如朋友、做空机构提供的线索，或者依托一些公司造假的共同特征，比如：毛利率远高于同行业、披露不一致等信息泄露、隐瞒关联交易或者收入严重依赖关联交易的。 、大股东和管理层的可疑股票交易、信誉不佳的未知审计机构、管理层诚信存疑、过度外包、通过中间商依赖代理进行销售或收入、超出实际业务需要的复杂难懂的事项寻找短板——由于公司架构而抛售标的、超低价发行股票、审计机构频繁变动、只融资不分红、经营数据违背常理等。

识别出可疑目标后，我们从业务模式、经营状况、资产规模等方面寻找该公司的问题，然后针对每个问题收集证据，包括审计账目（主要是通过比较该公司提供的报表）赴美国证监局、工商局），现场调研、调查行业上下游情况。

浑水的主要调查方法有：

（一）现场取证

例如，浑水对东方纸业的现场调查特别关注工厂的生产经营活动。从物流情况来看，90分钟内只有一两辆卡车来来往往，这与其财报中显示的销售规模不成比例。浑水对中国高速频道声称的广告网点进行了调查，得出的结论是其广告效果很差，不存在特殊的技术壁垒。

（二）行业上下游调查

浑水对ONP前10名客户进行了电话调查和现场调查，认为该客户的收入规模无法支撑其向东方纸业的采购规模（附表1）。在绿诺环保的调查报告中，采用同样的方法对该公司自称客户的安装状况和规模进行调查，结果出现较大出入。

(3) 检查库存

在东方纸业调查中，对该公司声称的库存规模进行了现场调查，并邀请专家进行了评估。

（四）对第三方咨询机构出具的报告的可靠性存疑

为了让投资者相信自己的资产和经营状况，一些中概股公司聘请了外部咨询机构出具评估报告。浑水公司对这些支持性报告本身的可靠性提出了质疑。例如，嘉汉林业误导了评估机构。中国高速频道的评估机构未经核实就妄下结论。

我们来看看浑水证据攻击方法：

以下是遭受浑水攻击的两家正常运营的公司：

发现公司欺诈不需要先进的金融知识或大规模调查。它只需要常识和一点尽职调查。

但是，往往每个人都缺少的就是那一点点常识！

延伸阅读：从辉山乳业看浑水的做空逻辑

浑水认为辉山乳业的欺诈行为包括：

1）饲料供应来源造假

辉山乳业声称其用于喂养奶牛的苜蓿是自给自足的，但大量证据表明这是一个谎言。该公司长期从第三方供应商采购大量苜蓿。

2）资本支出欺诈

辉山乳业对其奶牛场的资本支出存在欺诈行为，导致这些奶牛场的成本增加约人民币8.93亿元至人民币16亿元。资本支出舞弊的主要目的很可能是支持公司损益表舞弊。

3）董事长转让资产

辉山乳业董事长杨凯似乎窃取了该公司至少1.5亿元的资产，实际数字可能更高。它涉及将一家拥有至少四个奶牛场的子公司转让给未披露的关联方。此事并未披露。杨凯控制子公司及相关牧场。

因此，浑水认为辉山乳业资产负债表中的资产方由于利润造假、现金流量和生物资产高估（程度不明）以及一些极其可疑的资产账户而被严重高估。

浑水还表示，即使没有财务造假，辉山乳业似乎也处于违约边缘，因为其杠杆过高。即使从表面上看，该公司的信用指标也“非常高”。该公司2016财年的杠杆率如此之高，以至于其审计师发表了警告意见。

报告认为，由于认为辉山乳业发布了虚假财务报表，因此认为该公司明年出现违约风险的概率非常大。有明显迹象表明，辉山乳业面临着巨大的财务压力，包括正在努力筹集资金并暂停了一些项目。

香港联交所中央结算系统（CCASS）的数据显示，辉山乳业相当一部分流通股已被用作融资质押。

有鉴于此，浑水得出结论，辉山乳业的股票基本上一文不值。

转载自审计风暴编译/审计风暴来源/崇马、CFO智库、金氪并购纪事