金毛论坛狗民 美国在线宠物零售商 Chewy 上市首日暴涨 59%，亏损状态下营收井喷

金毛论坛狗民 美国在线宠物零售商 Chewy 上市首日暴涨 59%，亏损状态下营收井喷

美国最大在线宠物用品零售商Chewy于6月14日在纽交所上市，上市首日收盘大涨59%至34.99美元，交易额达25.57亿美元，最新总市值为139.47亿美元。 Chewy最初的IPO价格区间定为17-19美元。由于市场反应热烈，区间上调至19-21美元。上市前夕，最终发行价上调至22美元。尽管Chewy一直处于亏损状态，2017财年亏损3.38亿美元，2018年亏损2.68亿美元，但投资机构注意到Chewy的营收一直呈现“井喷”趋势最近几年。

招股书显示，该公司2014财年营收为2.04亿美元，2015财年翻倍至4.23亿美元，2016财年翻倍至9.01亿美元，2017财年为21.04亿美元，达到3.533美元2018财年的收入为10亿美元。该公司预计2019财年的收入将在40亿美元至45亿美元之间。

此前在美国上市的人造肉概念股刚上市时就大幅上涨，随后带动了A股概念股的集体暴涨。宠物概念也有望带动国内相关概念股。再加上近年来国内宠物市场的快速发展，预计利好将叠加。

▌中国宠物市场发展迅速

宠物数量与消费增长叠加效应，国内宠物市场快速扩张。

国内宠物行业市场增长迅速，五年规模增长1.5倍。 《2018年中国宠物行业白皮书》数据显示，我国宠物行业市场规模已达1708亿元，同比增长约27.5%。其中，宠物狗市场规模约为1056亿元，宠物猫市场规模为652亿元。 2014年至2018年五年间市场规模增长超过1.5倍，年复合增长率达24.1%。

宠物食品和医疗保健是最大的两个子行业。

随着国内宠物行业的发展，宠物产业链逐渐完善，各子行业由于产品或服务的必要性，市场规模存在明显差距。从行业细分结构来看，宠物食品和宠物医疗占比最大，分别占比34.8%和23.0%。对比美国的情况，预计未来这两个子行业的规模占比将持续增加。

宠物数量和宠物消费的增长效应叠加，导致市场规模快速增长。

2014年以来，我国宠物主人数量持续增长，五年复合增长率达16%，且年增长率持续加快。 2018年，中国城镇宠物饲养人数为7355万人，同比增长超过24%。其中，城市猫狗数量达到5648万只，占比77%；宠物猫、狗的数量也从2017年的8746万只增加到9149万只，同比增长4.6%。

人们越来越关注自己的宠物，也更愿意在宠物身上花钱。 2018年，单只宠物人均年消费额为5016元，同比增长15%。从宠物种类来看，狗的消费量大于猫。单身狗人均年消费额为5580元，单身猫人均年消费额为4311元。从种类上看，宠物主粮、宠物用品、宠物医疗、宠物零食是宠物市场最主要的部分。前 4 位消费者。

宠物市场发展呈现阶段性特征，宠物消费者画像发生变化。

（一）我国宠物市场特点包括：家庭普及率低、城市人口是饲养宠物的主力军、宠物种类趋于多元化、养猫热潮带动“猫经济”、网上电子商务已成为主要渠道。

（2）宠物消费者画像变化：90后成为消费主力；宠物主人以女性为主，男女宠物消费偏好不同；高学历白人收养宠物的比例较高，家庭养宠物是为了陪伴孩子成长。

▌中国宠物产业链

作为当代人精神寄托的重要载体之一，宠物的地位正在悄然发生变化。宠物养殖逐渐从原来的简单粗放向品质化、精细化转变，并由此衍生出一条完整的宠物产业链，基本涵盖了宠物从出生到死亡过程的各个环节。其中，上游包括宠物养殖和交易；中游主要包括宠物用品，包括食品和生活用品；下游包括宠物服务，包括宠物医疗、宠物美容、宠物训练等。

上游：宠物养殖、交易尚未形成规范市场

上游环节主要涉及宠物养殖和宠物交易。目前，国内还没有规模化宠物养殖的专业机构。饲养宠物的方式主要有三种：农场、家庭饲养和动物救助中心。

宠物交易流程较为复杂，包括包装、检验检疫、配送、售后等一系列流程，大多由宠物饲养者在售前和售后完成。因此，目前国内宠物上游市场既缺乏大规模标准化的统一供应商，也缺乏专业化的销售分销渠道。大多数仍以个体商店的形式相对分散。存在宠物质量差、成活率低、售后服务不到位等诸多问题。 。

从交易结构来看，活狗的购买占比最高，而活猫暂时没有表现出明显的市场交易属性。购买是狗主人的第一选择，占比43.9%，送礼位列第二，为27.3%。在获得猫的方式中，捡养占比最高，为32.6%，购买和领养分别占比25.3%和19.5%。

狗品种繁多，前三名是VIP、川川、金毛。与狗主人饲养多样化的狗品种不同，猫主人饲养的猫品种更为集中，其中以中华田园猫占据主导地位，超过一半的猫主人饲养中华田园猫。

活体动物交易主要通过线下专业渠道进行。据狗民网统计，2018年宠物交易渠道中，线下渠道占狗、猫交易方式的比例分别为57%和53.5%，而线上渠道仅占17.1%和25.1%。其中，活狗交易线上主要依靠微博、微信、贴吧论坛等信息获取渠道，而线下狗市场、犬舍等专业渠道占比较高。活猫交易渠道中，线上信息获取渠道和综合电商优势明显，而线下渠道也以专业渠道为主。

中游：宠物用品

宠物食品：最大细分市场，民族品牌日渐崛起

宠物食品是经过工业加工生产出来的供宠物饲养的食品。根据食品功能不同，可分为主食、零食和营养保健品三大类。食物是宠物日常生活中不可缺少的用品。具有消费频率高、持续时间长的特点。是目前宠物行业竞争最激烈的领域之一。

近年来，我国宠物食品市场规模一直处于快速增长期。与成熟市场相比仍有差距，未来发展空间广阔。 2013年以来，我国宠物食品市场呈现爆发式增长。

据统计，2013年之前年均增长率约为10%。 2013年至2017年增速持续提升，年均复合增长率达到24.08%。按商品完税价格计算，2017年市场规模突破100亿美元，较2016年增长33%。从全球宠物食品市场规模来看，2017年达到802亿美元。

其中，美国市场份额最大，占38.15%；其次是英国和德国，市场份额超过5%；我国目前市场份额较小，仅为1.87%，仍低于国外发达国家。发展差距大。不过，随着宠物主人数量的增加和宠物食品的渗透率，未来中国宠物食品市场仍具有巨大的发展潜力。

从食品消费结构看，消费品种集中，其中干粮占比最高。购民网数据显示，宠物食品消费结构中，干粮占比较高，占比90%左右。其中，零食消费在狗粮消费结构中的占比较高，达到53.3%，排名第二。猫粮消费第二大类是湿粮，占比63.2%。保健品的购买比例相近，分别为31.3%和30.5%。

宠物食品消费渠道以线上为主，综合电商优势明显。据购民网统计，近60%的宠物主人选择线上购买食品，其中28%在线下购买食品。其中，线上方式中，综合电商占比最高，达到90%，而线下购买主要是从宠物店进行，占比56%，其次是宠物医院，超过综合超市。但随着新零售的兴起以及线下体验和支付体系的完善，线上线下的差异逐渐缩小，一些90后、95后的年轻宠主正在回归线下门店。

进口食品仍占主导地位，民族品牌不断崛起。据统计，在国内宠物食品消费市场中，进口品牌一直占据着一半以上的主要份额。但与此同时，民族品牌尤其是各种小品牌的占比近年来持续增长。外资品牌占比从2013年开始下降，从68%下降到2016年的54%。国内大品牌基本保持在16%不变，而国内小品牌则迅速从16%上升到30%，几乎翻了一番。次。

电商平台的崛起促使竞争格局发生变化。据统计，我国宠物食品行业CR3/CR5从2013年开始由增长转向下降，从70%/74%下降到2016年的60%/65%。从2016年市场占有率前五的品牌来看，玛氏（含保罗、皇家、威士忌等品牌）、雀巢等外资品牌分别占据42%和7%的市场份额。 、Nevi Grams等民族品牌也占有一席之地。同样，对比京东2018年的销售数据，同比增速最快的中国品牌前五名浮出水面。

宠物用品：科学宠物护理盛行，但研发仍需完善。

宠物用品主要是旨在提高宠物生活质量的一系列用具，包括日常用品、清洁用品、宠物玩具、宠物服装等，目前我国该领域尚无有影响力的品牌。其中大部分是中小企业，制造企业的客户大部分面向国外市场。

国内宠物用品市场规模已突破300亿元。据2018年宠物白皮书统计，我国目前宠物用品市场规模已达314.52亿元，占整体宠物市场规模的18%。虽然比宠物食品和宠物医疗市场规模要小，但相比2016年196亿元的市场规模，还是增长了约60%，是一个比较大的增幅。

自主研发能力相对缺乏，国内企业多依靠OEM/ODM模式。由于发展时间较短，国内宠物行业在产品品牌、销售渠道等方面还存在短板。其中大部分是小型出口OEM企业。不过，一些拥有自主品牌和知识产权的企业已经完成了从OEM模式到ODM模式的转变，同时兼顾了自有品牌的发展。

产品渗透率高，但品牌渗透率低，存在竞争空间。

据2018年宠物白皮书统计，狗类产品年人均消费额为1826.7元，其中项圈、护理品、玩具是排名前三的产品，渗透率超过90%。

猫产品年人均消费额为1721.2元，其中猫砂产品渗透率最高，超过95%。以上产品基本属于刚性需求，但相应的品牌渗透率较低。可见，宠物主人对宠物用品的品牌敏感度相对较低，更关心产品的实用价值，这为民族品牌的发展提供了空间。

智能产品需求不断增加，“科学养宠”成为趋势。

智能产品主要是指针对宠物的自动化产品。通过远程控制、智能控制等技术，主人可以时刻关注宠物的饮食和日常生活。根据2018年宠物白皮书调查，87.6%的宠物主人表示对智能产品感兴趣。其中，74%的狗主人和55%的猫主人最期待防丢项圈等智能产品。此外，39%的狗主人更期待与“住”相关的智能产品，49.6%的猫主人更关注与“吃”相关的智能产品。

下游：宠物服务

宠物服务为宠物主人和宠物提供满足日常和心理需求的服务，主要包括宠物医疗、美容、寄养、社交、训练等。越来越多的宠物主人愿意付费为宠物提供人性化的服务。式的生活方式，也催生了更加个性化的服务。随着宠物数量激增，宠物服务行业潜在市场容量巨大。其中，宠物医疗和宠物美容是消费比例最高的服务行业。

1）宠物医疗：刚性需求市场，机遇与挑战并存

宠物疾病和医疗费用多发生在生命周期的后期，消费分布频率低，单次支付率高。各地区宠物医疗发展差异较大。一、二线城市的医疗布局相对密集，而三、四线城市则有更大的增长空间。据2018年宠物行业白皮书统计，我国宠物医疗市场规模约为338亿元，占比20%，宠物主人年均费用约为1500元。其中，高瓴资本和瑞鹏集团占据了医疗行业的半壁江山。

宠物医疗主要包括医院、药品和疫苗。据2016年中国宠物白皮书显示，宠物医院约占46%，宠物药品约占52%，宠物疫苗约占2%。

宠物医院结构分散，连锁化程度约为8%-15%。据宠物行业专家2018年最新统计，中国宠物医院超过1.7万家，其中高瓴资本通过控股或参股方式拥有宠物医院700多家，瑞鹏旗下运营医院超过400家。前身为新三药公司，以及瑞派旗下的宠物医院。企业有320多家，占比超过8%。

据前瞻研究院统计，宠物医院大多为中小型，资产在1000万以下，占比85%左右。中小型宠物店由于资金、设备、兽医等短缺，单店经营的功能和服务范围受到限制。

宠物医院行业进入壁垒较高。一般来说，经营宠物医院一般需要完善的医疗设备和具备一般诊疗知识的专业兽医，资金和技术壁垒都比较高。尤其是我国兽医短缺的情况依然存在。目前，全国每年动物医学专业本科毕业生不足3000人。近一半的人选择考研或出国深造。有些人受雇于非专业职位。流入国内市场的人才仅有千余人。据瑞派宠物医院统计，目前宠物医疗市场供需比为1：8.33，兽医行业人员缺口超过9万人。

疫苗和药品大多是国外品牌。宠物药品和疫苗占据宠物医疗市场的一半以上，其中疫苗是医院采购率最高的服务。据2016年宠物行业白皮书统计，宠物药品销售额为147亿元。其中，外资占据医药市场约70%的份额，而疫苗90%以上的份额则被7家外资企业垄断。

与进口药物相比，国产药物品种单一，治疗效果有限。与食品不同，宠物主人更关心宠物的安全而不是成本效益。因此，国产药品的价格优势不足以成为与国外品牌的竞争点。

2)其他宠物服务

宠物美容：宠物美容是指利用美容产品、修剪技术、染色等手段，为宠物掩盖身体缺陷、增添美丽，从而达到让宠物及其主人身心愉悦的效果。主要包括清洁、修剪、造型、染色等，要求比较高。

宠物训练：主要针对宠物生活习惯的培养，包括行为矫正、服从命令以及更高级的习惯训练，主要根据宠物主人的需求。

宠物摄影：专业的宠物摄影团队为宠物及其主人拍摄相册和视频作品。

宠物保险：主要包括健康保险、责任保险、损失保险。除了保护宠物本身的安全和健康外，还为投保人因宠物而遭受的经济损失提供赔偿。但目前宠物保险市场存在产品单一、理赔条件相对严格等问题。

宠物寄养：为日常或暂时无法照顾宠物的宠物主人提供的宠物看护、看护服务。具有明显的时效性，节假日和工作日是需求高峰期。附加服务通常由宠物店提供。

宠物配对：为宠物匹配合适的品种和繁殖时间。它也经常被用作宠物店的附加服务。

宠物社交：例如猫咖啡馆、宠物线下体验中心等以宠物作为社交媒体供宠物主人或宠物爱好者交流的活动。

宠物殡葬：包括宠物火化、灵堂装饰、墓地等，起到埋葬宠物、安抚宠物主人、保护环境的作用。但目前殡葬行业缺乏规范管理，只有少数宠物主人选择火葬作为无污染的处理方式。

宠物托运：宠物​​托运是指按照国家法律法规规定对宠物进行长途、中途、短途的护送和运输，包括运输、代理检疫证、提供航空箱等服务。国内宠物托运市场尚无统一标准，运输过程中伤亡事件较多。

▌中国宠物市场空间巨大，发展前景广阔

2020年我国宠物市场预计突破2500亿，未来五年市场空间预计巨大

根据美国、日本等发达国家的发展经验，本着谨慎估计的原则，我们做出以下假设：

1) 家庭数量。国家统计局数据显示，2017年我国家庭户数为4.46亿户。 2011年至2016年，全国家庭户数变化很小，与2010年第六次全国人口普查结果基本持平。虽然全面放开二孩政策，但我国人口自然增长率持续上升。衰退。 2017年人口自然增长率仅为5.32‰，2018年大幅下降至3.81‰。秉承谨慎估算的原则，我们假设未来五年我国家庭户数保持不变。

2）家庭普及率。我国宠物家庭普及率与发达国家仍有较大差距，未来随着人口和家庭结构调整预计将继续提升。据《2018年中国宠物行业白皮书》显示，我国宠物市场规模1708亿元，养宠户平均每户消费宠物数量为1.48只，每户年均消费单只宠物为5016元。由此可以推断，我国养宠物家庭约有2300万户，宠物家庭普及率约为5%。假设未来五年，我国宠物家庭渗透率将以0.5%的速度增长。

3）每户宠物消费量。 《中国宠物白皮书》显示，2017年家庭人均宠物消费为6436元，而2018年为7427元，增长约15%。目前，我国宠物行业仍处于快速增长阶段，因此我们假设未来两年每户宠物消费量将继续保持15%的增速，两年后下降至10%。

宠物产业链将逐步完善，各细分行业龙头企业有望涌现

宠物产品细分，宠物服务逐步完善。宠物用品的种类也越来越丰富，宠物主人也越来越注重为自己的宠物以及朝夕相处的自己创造一个舒适的生活环境。就宠物沐浴美容而言，有适合不同品种、年龄、体型的宠物的沐浴美容产品。

为了迎合年轻一代宠物主人的生活和消费习惯，时尚、舒适、智能已成为宠物用品的主流趋势，各种集设计、“颜值”、实用性和功能性于一体的产品层出不穷。 。未来，宠物产品将覆盖宠物的所有生活场景，同时提高宠物和宠物主人的生活质量。

行业龙头企业优势不断扩大。随着科学养宠知识的普及和宠物主人的职业化，对宠物产品的营养、质量和安全要求将会提高。因此，质量好、信誉好的产品将会获得更大的市场，而不符合要求的产品就会被淘汰。

与此同时，蓬勃发展的宠物市场也吸引了资本的关注。目前，资本已进入宠物食品、宠物医疗、宠物托运、宠物新零售等领域。资本的进入将加速行业整合。未来客户、资金、各种资源都会向龙头企业集中。宠物行业小而散的局面将得到改变，各细分行业龙头企业的优势将进一步扩大。 （报告来源：国元证券）