假期溢价与隐藏风险 | 警惕国庆期间交易A股ETF

假期溢价与隐藏风险 | 警惕国庆期间交易A股ETF

近期，A股市场出现大幅上涨，但随着国庆假期的到来，A股市场暂时休市。这导致不少投资者将目光转向港股或其他市场上市的A股跨境ETF，希望继续参与市场交易。然而，这些跨境ETF的标的股票在国庆A股收市期间实际上是无法申购的。此外，市场的火热导致今日在港上市的一系列A股ETF出现了较大的市场溢价。今天下午，部分A股跨境ETF溢价超过200%。本文主要想结合这种较大的溢价风险来梳理一下跨境ETF投资的风险。希望大家能够保持理性。

1、收市期间的溢价风险

案例警告：

今日，南方东英科创板50指数ETF等一系列跨境ETF发布风险提示公告，提醒投资者关注二级市场价格可能存在较大溢价。截至2024年9月30日，该子基金每股资产净值为7.4243元，但二级市场价格溢价超过40%。公告强调，国庆期间内地证券市场休市，投资者交易A股ETF应保持谨慎。

该ETF溢价超过46%

平日里ETF代表一篮子股票的表现，但国庆期间A股市场休市，资管公司实际上无法认购标的A股。此时，这只ETF已经完全脱离了指数的基本属性，而A股的涨幅为10%，所以如果国庆期间这只ETF的整体溢价保持在46%不变，那么A股的涨幅是多少？国庆后首日可买入，必然回归指数特征，净值被动下跌，得不偿失。

ETF溢价和折价图

当ETF出现高溢价时，会带来哪些风险？

1、市场价格与资产净值的偏差：如果ETF的市场价格与其资产净值存在较大偏差，则这种偏差是不可持续的；

2、市场情绪和套利机制：市场情绪的逆转或套利机制的介入可能导致溢价缩小甚至转为折价，给高价买入的投资者带来损失；

3、流动性问题：高溢价可能会影响ETF的流动性，导致买卖双方力量失衡，影响投资者的交易操作；

4、外部因素影响：汇率变化、地缘政治、全球经济形势等外部因素可能对市场产生影响；如果外部形势逆转，溢价买入46%的投资者可能会直接损失46%，甚至更多。

跨境ETF中，南向ETF也面临着这样的情况。当时是因为QDII额度限制。

2024年1月QDII ETF溢价情况

当时是什么原因呢？

1、虽然A股尚未企稳，但部分跨境ETF跟踪的海外市场表现相对较好。对于境内投资者来说，配置海外相关股指最直接的方式之一就是购买相关ETF或QDII基金；

2、相关ETF的持续上涨趋势揭示了市场短期情绪高涨。投资者可能受到羊群效应的驱使，进行非理性兴奋和投机行为，一定程度上推高价格；

3、相关跨境ETF规模较小，流动性较差。由于QDII额度限制，认购限额往往较低。当市场热情高涨时，很难有足够的套利资金来稳定溢价。

当时保费之后是什么情况？

从规则上看，QDII的溢价始终遵循着相似的节奏：投机资金入场、换手率高、成交量大、溢价持续高位、暂停、溢价杀、资金撤离。高溢价难以为继，最终的结果仍然是价值回归。 Wind数据显示，截至8月2日，溢价率超过5%的跨境ETF已从7月初的十余种产品降至仅有两只——纳斯达克科技ETF和中国野村日经指数，且溢价率也分别下降至10.96%和6.17%。近期美联储降息后，部分ETF也因海外市场波动而开始折价。

更严重的是，由于QDII额度稀缺，QDII ETF的溢价可能会慢慢趋平，给投资者一些退出的空间。但由于南向通资金流动性极高，A股跨境ETF可以在国庆节后交易首日完成A股申购。不存在额度造成的稀缺，溢价很快就会被抹去，46%溢价买入的投资者国庆首日很可能会赔钱。

海外市场可以购买哪些A股ETF，它们有什么区别？

介绍

特征

互联互通框架下的A股ETF

内地与香港股市互联互通机制下的ETF。它们允许投资者通过自己的账户直接或间接投资对方市场的ETF，从而实现跨境资产配置。截至2024年7月，纳入沪港通的ETF数量已达151只，其中内地只，港股通ETF10只。

1、一级市场无法进行申购，一二级市场不存在套利。 ETF无法在投资者、做市商、参与者之间形成有效的生态系统；

2、受两地市场交易制度和时间差异影响，可能存在流动性和交易成本风险；

3、汇率波动

香港联交所上市A股ETF

ETF在香港联合交易所上市和交易。他们可能跟踪各种不同的资产类别，例如股票、债券、商品或特定行业指数。在香港联交所上市的ETF为投资者提供了配置全球资产的机会。除A股外，港交所ETF品种还包括美股、欧股、日经指数、韩国、越南、印度、台湾、黄金、石油、碳交易等资产

1、部分部分太小，影响流动性和费率；

2、很大程度上受港股规模和流动性影响

UCITS A股ETF

欧盟可转让证券集体投资计划。 UCITS ETF是符合欧盟UCITS指令的ETF，可以出售给欧盟成员国的个人投资者，无需申请批准。它们受到统一的监管框架的约束，为投资者提供一定程度的保护和透明度

1、主要受欧洲资本市场流动性和中国市场基本面的双重影响，非常强烈、快速地反映了欧洲投资者对中国市场的看法；

2. ESG法规日益增多

美股上市的A股ETF

在美国市场上市和交易的ETF主要由海外投资者持有。许多欧洲和亚洲投资者会购买在美国上市的A股ETF，因为其费用低廉且流动性强。

1、需要关注美国经济状况和市场情绪对基金业绩的影响；

2.许多ETF与其他市场相当，表现出低费用和高流动性。

对于跨境ETF，除了交易时间外，还需要关注哪些因素？

1、跟踪误差，是否偏离指数涨跌趋势太多：A股涨跌幅限制为10%，ST股为5%，而创业板和科创板实行20%的涨跌幅限制。以沪深300为例，如果中证、2倍中证盘中涨幅超过10%、20%，需要特别注意的是，额外涨幅不能转换为股票；虽然香港和美国股指没有涨停板的概念，股票价格的涨跌幅也不受百分比限制，但在购买ETF时，如果与指数的涨跌幅相差太大，不建议急于购买；

跟踪误差的原因包括：

）仓位差异：由于ETF申购、赎回操作以及基金管理人的主动管理，ETF股票仓位可能与标的指数略有不同，从而产生跟踪误差；

2）标的指数的特征：指数成分股的流动性、指数调整的频率等因素也会影响ETF的跟踪效果。成分股流动性较好、指数调整频率较低的指数更容易被ETF跟踪；

3）现金拖累：ETF可能会因成分股分红或需要持有现金等而持有一部分现金，这部分现金会影响ETF在市场波动时的跟踪表现；

4）市场波动：当市场大幅波动时，ETF的交易价格可能会偏离其净值，导致投资者在买卖时产生额外成本，从而影响跟踪效果；

5）股息处理：指数通常不包含股息，而ETF作为实物资产，需要处理股息问题。股息再投资或股息分配可能会影响跟踪准确性；

6）规模和流动性：规模较小的ETF由于流动性问题调整仓位时可能会产生较大的交易成本，从而影响跟踪误差；

7) 其他市场因素：如汇率变化、政治事件、经济数据发布等，可能会影响ETF的跟踪准确性。

2、管理费与年度总费用率（Total Ratio｢TER｣）的区别：投资时不能只关注ETF的管理费。事实上，大多数ETF以年总费用率（Total Ratio“TER”）的形式收取管理费。 ，如果规模很小，有可能摊销更多的ETF运营费用。但TER不会显示在交易平台上。下单前，您必须阅读ETF年报、半年报或月报中的实际汇率；

比如全球TER值最低的ETF可以达到0.02%左右；

全球TER值最高的ETF，TER可以超过10%；

虽然是同样的指数、同样的策略，但年费总额却能形成0.02%到13%的差距，最终给投资者带来的回报将天壤之别。

综上所述，哪些因素会影响ETF的表现以及投资者的最终成本？

你可以参考下面两张图：

上面两张图给了我们思路：

1、总费用率对ETF收益影响最大；

2、如果持有时间较短，利差的影响会较大，但随着持有时间的增加，总费用率的影响会增大；

3、这一点是针对机构投资者的。如果交易规模较大，需要一级市场认购，流动性和一二级市场升贴水率就变得非常重要；

4、当市场流动性紧张或者波动较大时，点差波动性非常重要，尤其是持有时间比较短的时候，但随着持有时间变长，这个因素就变得不那么重要了；

5. 最后，跟踪误差在所有时间范围和交易中往往同样重要。短期内，较高的跟踪误差意味着较高的业绩不确定性，从而侵蚀短期持有期的价值。从长远来看，跟踪误差可用于评估指数基金经理随时间推移达到基准回报的一致性。

跨境ETF是非常好的产品，但我想给大家一些风险提示和建议：

1、关注溢价风险：收盘期间，密切关注ETF净值和市场价格，避免溢价过高时买入；

2、了解QDII额度：对于南向投资，了解QDII额度限额并评估溢价或折价的可能性；

3、选择跟踪误差小的ETF：选择跟踪误差小的ETF，确保投资回报更接近预期；

4、审查费用结构：仔细审查ETF的费用结构，选择费用较低的产品；

5、考虑宏观经济因素：考虑汇率变化、地缘政治、全球经济形势等因素综合做出投资决策。

我很理解大家都希望国庆期间休市，以便从港股或其他市场购买A股ETF。但国庆期间A股市场毕竟休市，只能溢价买入，孤独终老。好的投资是不怕亏空的。