北交所策略专题之三：全要素复盘北证打新：24年收益可期

北交所策略专题之三：全要素复盘北证打新：24年收益可期

自“深改十九条”发布、IPO进度放缓以来，北交所新股行情持续走高。 2024年1月2日至4月1日期间，新股平均首日涨幅达103%，带动新股收入持续增长。 。

北交所新股上市以网上参与为主，战略配售引入率达93.2%，投资者参与方式灵活。随着后续IPO规则和政策的逐步落实，新股发行回归常态，新的盈利可期。

参与方式灵活，需现金认购。北交所目前的发行和承销规则仍采用精选阶段制度。定价方面，采取直接定价、网上招标、网下询价的方式；在参与主体方面，允许个人投资者参与线下询价。配置引入比例远超创业板。北交所开市以来，超额配置利用率已达48%（统计时间截至2024/4/1）；允许个人投资者参与网下询价发行，网上采用比例配售；申购：现金申购，新股申购资金将被冻结2个交易日，参与者需考虑资金占用成本。

线上发行仍是重点，中标率逐渐与大众创业、万众创新接轨。从北交所开市（2021年11月15日）到2024年4月1日，只有5家公司选择进行线下询价，占开市后新股发行量的3%。与沪深交易所相比，网上定价发行仍是北交所新股发行的主要方式。自阿威特首日涨幅1008%以及“深改十九条”发布以来，北交所新改再一次迎来热潮。胜率从23Q2的平均3.72%下降到0.73%，然后继续下降到24Q1的平均0.11。 %，逐渐向上海、深圳靠拢，但仍高于大众创业万众创新（0.05%/0.03%）。

首日表现与市场情绪和发行因素高度相关。在精选阶段，首批32只新股发行的平均PE为31倍，突破率达到66%。北交所宣布成立后，投资者对市场的乐观预期明显增强，参与门槛的降低带来大量增量。据参与账户显示，流动性改善后，北交所首日交易有10只新股同时上市，未出现突破。截至22Q4，新股平均IPO PE约为22倍。但新股发行加速结合整体市场环境，使得突破率上升至70.8%。随后23季度发行节奏放缓，发行平均PE跌破20倍。首日突破率迅速下降。增幅逐渐恢复。综合来看，在当前以个人投资者为主的新股市场中，北交所新股首日表现受市场情绪和发行因素影响较大。

适合“固收+”配置，注重实战匹配机会。与双创对新股申购的市值要求不同，北交所对新股申购没有底仓要求。对于账户规模低于网上申购上限的投资者来说，参与新股的利用效率更高；对于机构投资者来说，北交所战略配股引入率达到93.2%，北交所战略配股获得率远高于双创。参与战略配置也是机构参与的重要方式，北交所上市后增速更为明显。选择机会选股并重，积极参与优质新股建议。

认购需要考虑账户资金的占用，中性预测是500万元规模的账户收益预计达到14%。中性假设：北交所2024年发行新股数量为50股，中标率为0.6%，首日涨幅为50%。 500万元现金账户对应新增年收入约72万元，对应年化收益率。大约14%。

风险提示：发行节奏不及预期，新产品收益不及预期。