中金所：股票“裸卖空”和期指“做空”区别

中金所：股票“裸卖空”和期指“做空”区别

中国金融期货交易所官方微信公众号发布了关于股票“裸卖空”与期货“卖空”区别的详细解释。

股市前期下跌期间，市场恐慌情绪盛行。有人指责期货指数“裸卖空”导致市场波动加剧，也有人建议“禁止裸卖空”。从专业角度来看，上述说法没有任何理论依据。 ，因为期货市场的卖空和裸卖空是两个不同的概念。

什么是裸卖空？什么情况下会出现裸卖空？首先，“裸空”是一个针对股市的概念。是指投资者不借入股票，直接在市场上卖出不存在的头寸，然后在股价下跌后买回股票以获取利润的投资。这种做法不是提前借入债券，而是卖出不存在的头寸，并且可能会大量卖出，这会对股价造成严重影响，相应增加下跌风险。

期货市场的卖空是一个完全不同的概念。期货市场卖空的投资目的基本上有三种： 1、预期指数价格下跌，直接卖出期货合约； 2、根据套期保值需求，通过在期货市场出售现货来对冲风险； 3、利用现货 构建多空期货头寸组合，寻找期货和现货套利机会。

单独来看，单边投机者参与期货卖空交易时，是通过与多方建立交易对手来建仓，并不单边创设新合约；当套期保值交易者卖出期货合约时，他们持有的已经是现货，投资的目的是保值。不但不会增加市场风险，反而会促进期货市场化；而现货套利交易也同时在期货和现货市场进行操作，通过跟踪基差等变化。无风险套利空间，投资目的是无风险收益率，不会造成剧烈的市场波动，但将推动期货市场回归现货市场。因此，无论是投机、套期保值还是套利操作，期货卖空都是在未来特定时间交割的合约。双方都是买方的交易对手，一般对市场持中立态度。

除了对市场产生中性影响外，股指期货市场的存在和交易对现货市场也具有重要意义。首先，股指期货市场为现货头寸套期保值提供了场所，投资者可以通过套期保值交易规避现货头寸下行风险；其次，股指期货交易实行保证金交易，只有缴纳足够的保证金才能建仓；一旦存入保证金不足，必须全额收回，以保证交易过程的稳定性。而且强制平仓、强制减仓制度也避免了客户保证金不足后的违约风险；第三，股指期货交易的杠杆效应可以让投资者用较少的成本达到规避现货持仓风险的目的，从而提高了资金利用效率，提高了市场活跃度，也为投资者提供了市场化的环境。套利交易和投机交易者参与市场。

由于裸卖空的交易风险较高，许多国家都禁止裸卖空。虽然我国A股市场实行T+1结算，可以参与融券融券，但任何机构和个人不得出售账户内未售出的资金。因此，有些股票在现货市场上是不存在裸卖空的。由此看来，“禁止裸卖空”的说法没有任何理论和事实依据。

回顾2008年美股下跌期间监管政策的变化，监管机构只对裸卖空进行了监管，并没有对期货卖空进行限制。同时，在危机最严重的时刻，期货指数交易量和持仓量不降反升，为市场提供了流动性，释放了市场下行风险，避免了危机进一步蔓延。