创新高指数逼近30%警戒线 牛市下半场狂热难重演

创新高指数逼近30%警戒线 牛市下半场狂热难重演

新高指数已逼近30%警戒线。下半年的牛市热潮难以重演。

证券时报网站 证券时报公众号 2015.04.1007:22

中国上市公司研究院 股市的涨跌如同大海的潮汐。涨潮时为牛市，潮落时为熊市。潮水涨落，日复一日。

对于个股来说，牛市来临时，股价大幅上涨，创出历史新高。当熊市到来时，股价不断下跌，离高点越来越远。我们将每个交易日每只股票的收盘价与其历史最高价进行比较，就可以计算出当日股价创下历史新高的股票数量。这一数字占当日A股上市公司总数的比例被命名为“创新高指数”。

通过观察近20年来指数新高与股市涨跌的关系，可以间接把握A股市场的整体脉搏。周二，两市共有759只个股创下历史新高，占当日A股上市公司总数的28.29%，表明市场短期风险较大。

来自创新高指数

观察市场泡沫

股市的牛熊转变实际上是投资者参与热情的晴雨表，两者是相辅相成的。在持续上涨的过程中，投资者热情必然会不断升温，市场泡沫也会不断加大。最终，泡沫无法继续增大时就会破裂。在这里，我们以新高指数作为衡量市场热情的指标来判断投资者的交易热情以及阶段性的市场泡沫程度。

统计显示，从1995年至今本周三，在总共4915个交易日中，历史新高指数的高点为1996年12月9日创下的40.27%——A股市场共有182只股票创下历史新高。当日，占当时上市公司总数（452家）的40.27%。此外，历史上还有四个交易日指数新高突破30%，分别是1996年12月5日（37.78%）、1996年12月11日（33.48%）、1996年12月4日（31.77%）。 ）和2007年5月29日（31.44%）。这四个交易日中有三个发生在1996年12月，从中我们可以间接感受到当时A股市场的热情。

1996年12月12日，A股市场走势逆转，上证指数当日下跌5.44%。 12月13日，上证指数再次下跌5.70%。收盘后宣布涨停板制度，这是一大利空。接下来的两个交易日，两市几乎所有个股集体跌停。本轮调整持续10个交易日，上证综指最高跌幅达35%，深证成指跌幅达38%。

2007年也是如此，5月29日，指数新高突破30%。 5月30日，财政部凌晨宣布，股票交易印花税将由1%提高。提高到3%。当天，上证指数下跌6.50%。本轮下跌持续了5个交易日，上证指数跌幅超过21%。

从表面上看，上述两次暴跌都是由突发的重大负面消息引发的，但不可否认的是，负面消息之前股市的热情也是空前的。

牛市的下半场

狂热难以重演

纵观前两轮综合牛市，可以发现牛市的运行明显分为两个阶段，都是由突发利空消息引发的暴跌来划分的。前一阶段，随着资金不断入市，投资者对牛市的认可逐渐得到确认，市场热情更容易达到高潮。经历短期暴跌后，市场信心受挫。因此，在牛市的后半段，投资者追涨的热情明显减弱，市场的热情将会受到锻炼。

从新高指数来看，1996年12月市场受到突发利空消息打压后，仅调整了10个交易日就再次进入上升通道。然而，直到1997年5月股指见顶后，指数新高未能回归。达到30%以上。 1997年5月6日，新高指数创下25.98%的阶段性高点。 5月12日，两市股指触及本次牛市最高点后，宣告牛市结束。

2006-2007年下半年的牛市也是如此。经历“5.30”暴跌后，市场焦点转向大盘蓝筹股，增量资金持续涌入蓝筹股。小盘主题股热度大幅减弱。因此，牛市后半段的新高指数只有三天突破10%。而且这三天并不是市场的周期性顶部，更不是牛市顶部附近。

当前市场

进入高风险地区

去年7月以来，A股市场进入新一轮牛市。上证指数从2000点上涨到目前4000多点的水平，累计涨幅超过100%。创业板指数也从1255点上涨至本周最高点2568点，累计涨幅超过100%。这一过程伴随着增量资金的不断入场，个股大幅飙升，创出历史新高的个股数量也在不断增加。

数据显示，今年3月中旬以来，新高指数持续上涨，3月23日达到23.26%的月度新高。3月24日，上证指数出现大幅波动，新高指数也开始上涨。高峰和下降。 3月26日，市场仅有6.71%的个股维持历史最高收盘价。

进入4月份后，创业板指数连续四个交易日大幅上涨，历史新高指数也快速攀升。 4月1日至4月7日，历史新高指数分别达到17.74%、23.93%、26.24%和28.29%，持续逼近30%红线。事实上，4月7日的28.29%已经是新高指数历史第七高位。如果考虑目前两市有超过300只股票停牌，周二指数新高涨幅已超过33%，达到历史第四高位。

当指数创新高达到30%的高位时，是否就一定意味着股指即将调整？从1996年的情况来看，情况似乎并非如此，因为当年12月创纪录的高点指数连续4个交易日维持在30%的高位，然后暴跌。

但我们也应该看到当时市场的特殊性。首先，当时上市公司不足500家，市场泡沫更容易出现并持续；其次，互联网尚未普及，市场情绪的传播和反馈较慢，泡沫破裂需要更长的时间。 2007年的牛市中，两市上市公司数量超过1400家。互联网的普及也使得股市信息的传播更加快捷。因此，本次创出新高的指数仅维持了30%以上一个交易日。股指出现大幅调整。

因此，我们认为周二指数的新高可能已经达到了本次牛市上半程的高点。股市已进入高风险区域，短期或面临较大调整压力。

（万鹏研究员）