难忘旧事：香港证券市场历史上主要股灾

难忘旧事：香港证券市场历史上主要股灾

连日来，香港股市暴跌，不免让人担忧：新一轮股市崩盘是否已经到来？事实上，在中央强力救市的背景下，这是否会导致股市崩盘尚未确定。但以史为鉴，才能让我们更好地前进。为此，今天我就来梳理一下香港证券市场历史上的重大股市灾难及其影响。

香港股市与A股不同。只要有政策风波，A股就会跳上跳下。不过，港股历史上也曾出现过股市暴跌的情况。那么到底是什么原因造成的，又造成了怎样的影响呢？

1973年香港股市崩盘

1972年，在中美会谈、尼克松访华、中日邦交正常化、中西建交、中英关系改善等国际背景下，香港股市风驰电掣，高潮迭起。 1973年，越南战争停火，香港政府宣布兴建地铁。公司陆续派发股息和丰厚奖金。加之西方金融动荡持续，香港股市更加疯狂，如同黄金遍地。从1969年到1972年的短短四年时间里，恒生指数飙升了7倍，交易量激增了16倍。在“股票不要钞票”观念的刺激下，香港市民争先恐后地购买股票。股价不断高位运行，与公司的实际盈利能力和经济社会发展脱节，制度创新和变革被忽视。市场过于仓促、戏剧性、过度扩张、膨胀，最后喜生悲，导致股市崩盘。

1973年3月至9月中旬，恒生指数从1700多点跌至500多点。部分热门蓝筹股跌幅至少75%。次年，中东石油危机爆发，美国、西德、日本措手不及，陷入战后最严重的经济衰退，西方国家股市暴跌。恒生指数继去年暴跌 75% 后，又下跌 60%。

影响

1973年香港股市崩盘，是港股普及后的第一次股市崩盘。这也是香港股市历史上最严重的股市崩盘。数以万计的公民破产，甚至自杀。部分热门蓝筹股跌幅至少70%。半年后，中东爆发石油危机。美国、西德、日本措手不及，陷入了战后最严重的经济衰退。西方国家股市暴跌。恒生指数继去年暴跌75%之后，又下跌了60%！为了给股市降温，消防人员根据消防规定，禁止投资者进入中国银行买卖股票。这就是所谓的“消防员去交易所灭火”。与此同时，市场上也出现了“鱼翅换饭”、股民辞职专职炒股、“鲍鱼煮粥”、“做老鼠斑鱼蛋”等疯狂现象。 、“用大奶牛（港币500元钞票）点烟”等疯狂现象，同时牛奶收购战也达到了高潮。兰德利用股东对股市缺乏了解的机会，宣布以五送一送红股。当时股东并没有“除息”、“除权”的概念，也不知道送红股实际上是一个数字游戏。他们赶紧去买。此外，当年还需要进行股票转让。当时，大量香港置地股票被冻结，给市场造成了假象，股价从12元上涨至67元的历史新高。置地股价除权后，股价调整为六分之一。再加上市场上出现假冒合和实业股票，担心持有的股票会变成废纸，引发市场恐慌。 4月4日，税务局突然在各大报章刊登“股票交易利润需缴纳资本利得税”，更让人不安。

1974年中东石油危机爆发，香港实行停电。和黄国际受股灾影响，从44元高点跌至1元多。 1975年9月，和记国际召开股东大会，董事会要求股东提供股票以缓解公司财务危机，但遭到以汇丰银行为代表的股东拒绝，而债权人则通过法律途径寻求清算。无奈之下，董事会被迫接受汇丰银行注资1.5亿港元收购和黄国际33.65%控股权的提议。汇丰成为和黄国际大股东，由“企业医生”李伟（WRA）带队整顿。 1974年12月10日，恒生指数跌至150.11，跌幅达91.54%，仅为1969年的水平。1774.96的高点直到1981年7月17日才小幅突破1810，随后又回落至1974.96。以前的水平。直到1986年四大机构合并、恒生指数期货推出、外资券商引入，才正式站上巅峰。没想到，第二年又发生了股市崩盘。 1987年10月19日至26日，恒生指数下跌33.33%，再次触及1894点。直到1990年突破4000点，1993年12月突破10000点后，才稳步上升至1997年16000点以上。

监管措施

港英立法会于1974年通过《1974年证券条例》和《1974年投资者保护条例》。同年4月和8月，香港成立证券登记公司总会和联交所赔偿基金，希望带来秩序拨乱反正，恢复市场秩序。

1987年全球股市崩盘

1987年香港股市崩盘是1987年10月纽约华尔街引发的全球股市崩盘，导致香港股市下跌。恒生指数在这次股市崩盘中下跌了40%。 1984年《中英联合声明》签署后，香港政治前景更加稳定，1985年至1987年房地产和股市稳步上涨。但在1987年10月16日星期五，纽约道琼斯工业平均指数突然上涨急剧下跌。接下来的周一（10月19日）亚洲股市出现恐慌性抛售，香港恒生指数当天下跌超过400点。

影响：

美股暴跌后，次日周二香港股市紧急休市。 10月20日上午，香港联交所董事会宣布停牌四天（10月20日至23日）。结果，大量期货经纪商无法履行合约。银行业协会24日宣布降息，希望恢复投资者信心。 25日晚，财政司司长宣布，将动用期货市场主要券商及香港期货公司股东提供的10亿港元，加上从外汇基金提取的10亿港元，共计20亿港元。作为备用贷款支持香港期货担保有限公司并对其进行救助。期货市场。 10月26日开盘时，抛售激烈。当日，恒生指数下跌1,120.70点，收报2,395点，跌幅33%。恒生指数期货10月合约下跌1,554点，创历史最大跌幅。财政司司长27日宣布，外汇基金拨款10亿港元，并联同中国银行、汇丰银行、渣打银行再借出10亿港元备用贷款20亿港元，动员香港各大银行财团联手救市，勉强保证了市场的生存。在这场席卷全球的股灾中，香港是唯一休市四天的股市，严重损害了香港作为金融中心的声誉。许多投资者平仓并退出市场。更为严重的是，极大损害了境外资金投资香港市场的信心，导致股市、期货市场长期低迷。这场大动乱，暴露了香港的诸多问题。

监管措施：1987年股市崩盘后，时任香港金融专家戴维森受命全面审视香港证券业未来发展蓝图。戴维森在报告中指出，香港需要建立强大的证监会，并为香港证券业建立三层监管架构。加强市场监管。

亚洲金融危机

1997年1月，以索罗斯为首的国际投机者开始向觊觎已久的东南亚金融市场发起进攻。他们开始出售泰铢并购买美元。泰铢暴跌。其目的非常明确：扰乱东南亚金融市场，以便浑水摸鱼发财。东南亚一些国家的房地产、外汇储备、金融市场的混乱和失控，给投机者提供了千载难逢的机会。索罗斯的如意算盘是从最脆弱的泰国、印尼、马来西亚入手，然后扰乱亚洲。 “四小龙”新加坡、韩国、台湾最终攻下香港，企图制造无敌的印象，削弱市场信心，引发“从众”心理。索罗斯认为，只要一国金融市场被打垮，其他国家也必然会纷纷倒下。这就是所谓的“多米诺骨牌”效应。泰国成为第一个目标。

1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制度，实行浮动汇率制度，引发整个东南亚金融动荡。当天，泰铢兑美元汇率下跌17%，外汇等金融市场一片混乱。受泰铢波动影响，菲律宾比索、印尼盾、马来西亚林吉特成为国际投机者的目标。 8月，马来西亚放弃了捍卫林吉特的努力。一直坚挺的新加坡元也受到打击。印尼虽然是最后一个“被感染”的国家，但受到的打击却最为严重。 10月下旬，国际投机者转战国际金融中心香港，瞄准香港的联系汇率制度。台湾当局突然放弃新台币汇率，一日贬值3.46%，令港元和香港股市压力加大。 10月23日，香港恒生指数大幅下跌1211.47点； 28日下跌1621.80点，跌破9000点关口。面对国际金融投机者的猛烈攻击，香港特区重申不会改变现行汇率制度，恒生指数再次上涨触及10000点大关。随后，11月中旬，东亚的韩国也爆发了金融危机。 17日，韩元兑美元汇率跌至历史新高1008：1.21。韩国不得不寻求国际货币基金组织的帮助来暂时控制危机。但12月13日，韩元兑美元汇率跌至1737.60:1。韩元危机也对在韩国有大量投资的日本金融业造成了影响。 1997年下半年，日本一系列银行和证券公司破产。由此，东南亚金融危机演变成亚洲金融危机。

这次金融危机的影响极其深远。暴露了亚洲一些国家经济快速发展背后的一些深层次问题。从这个意义上来说，这不仅是一件坏事，而且也是一件好事。它为推动亚洲发展中国家深化改革、调整产业结构、完善宏观管理提供了机遇。由于改革调整任务十分艰巨，这些国家的经济全面复苏还需要一段时间。但亚洲发展中国家经济增长的基本因素依然存在。克服内外困难，亚洲经济形势改善和进一步发展的希望很大。

1997-1998年发生的亚洲金融危机是继20世纪30年代世界经济危机之后对世界经济产生深刻影响的又一重大事件。这次金融危机反映了世界和各国金融体系的严重缺陷，包括许多被认为是历史发展选择的相对成熟的金融体系和经济运行方式。其中很多都在这次金融危机中暴露出来。问题需要反思。这次金融危机给我们提出了很多新的课题，提出了建立新的金融规则和组织形式的问题。

如何摆脱本世纪初货币制度改革后各国在不可兑换纸币本位下形成的货币供应体系和企业间债务衍生机制所带来的百年经济问题？新形势包括：企业债务负担沉重、银行坏账爆满、金融债务危机频发；社会货币供应量过多，银行业务超负荷，宏观调控难度加大；征税难，财政危机伴随金融危机；

通货膨胀缠绕社会经济，泡沫经济时有发生，经济波动频繁，经济增长常常受到阻碍；企业资金不足带来经营困难，增加破产倒闭率，频繁的企业并购降低了企业的稳定性，增加了失业，不利于经济增长和社会稳定；不平等的国际货币关系给世界大多数国家带来沉重负担，引发许多国际经济问题；

影响

香港当局更是做好了未雨绸缪的准备。他们发起了政策和舆论攻势双管齐下。香港金融管理当局的态度极其明确：坚决维护联系汇率制度的稳定。正在英国访问的行政长官董建华在离开伦敦前强调，特区维持联系汇率的决心很大；财政司司长曾荫权和财经事务局局长许世恩会见传媒，重申维持联系汇率是香港政府的首选目标。为此，利率因目标而飙升是不可避免的。我们希望香港民众保持冷静。政务司司长陈方安生呼吁大家保持冷静。香港总商会发表声明表示支持联系汇率制度，并呼吁金融市场人士冷静。思考并重新审视香港经济稳定市场的基础。曾荫权在一次投资会议上表示：“我想重申，我们不会改变我们的货币体系或我们与美元的关系。” “唯一会死于炒港元的人是投机者。”

监管措施：香港金融当局展开针锋相对的斗争。他们的措施一是利用巨额外汇储备吸纳港元，二是加息、收紧货币政策。经过一连串的反击，港股止跌并开始强势飙升，主要得益于中外资金入市。 24家蓝筹、红筹上市公司回购股票，带动市场上涨。中国电信回归IPO价格水平也起到了一定的刺激作用，导致红筹股、国企纷纷暂停并反弹。此外，中国内地降息也成为市场的上升主题。这些因素导致恒生指数迅速反弹。随着股市强劲反弹，港元汇率恢复稳定。至此，这场惊心动魄的港元保卫战落下帷幕。行政长官董建华赞扬财政司司长曾荫权及其同事处理危机的方式“非常值得赞扬”。尽管这场较量以香港金管局艰难获胜告终，但它给人们带来的震撼并不仅限于危机本身。迫使更多人思考。财政司司长曾荫权最终公开表示，香港政府将尽快进行内部检讨，并会见学界和商界人士，总结金融危机，寻找更好的反击方式，防止港元受到攻击。外汇炒作再次出现。

2003年非典（SARS）

当时，香港正在努力摆脱亚洲金融危机的负面影响，经济正从“低谷”缓慢爬升。然而2003年春节过后不久，突如其来的非典疫情让正在复苏的香港经济陷入新的困境。 2003年，香港经济出现波动。年初一度呈现良好发展势头，一季度GDP增长4.5%。但受非典疫情影响，经济形势迅速逆转，二季度GDP下降0.5%。香港股市持续低迷，恒生指数跌至8000点左右低点。 5月底开始，在美国及周边地区股市普遍上涨的趋势下，香港股市开始走出低谷。 6月18日突破万点合并，底部反弹约20%。然而，受香港政治和社会动荡影响，港股7月1日暴涨550点，跌幅超过5.5%。

影响

在非典的特殊情况下，香港特区除了针对病毒采取科学、严格、有效的紧急防御措施外，还表现出善意和周到。 4月下旬，疫情尚在肆虐之际，及时推出8项救助措施，涉及金额约1.18亿元。亿港元。措施既着眼解决短期困难，又考虑长远，出台各项纾困措施，切实减轻公民负担和企业经营成本。

此外，该担保还为受灾严重的行业提供流动资金来支付员工工资，从而避免可能发生的大规模企业倒闭和裁员。

监管措施：当非典新增病例降至个位数时，特区迅速成立“经济振兴专责小组”，制定《宣传香港振兴经济方案》，并预留10亿港元用于对外宣传推广。中央政府出台多项政策支持香港经济。除了签署《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》外，香港与内地之间的人员、物流、资金流动的限制也得到放宽。外资开始大量进入香港。港股再度上涨，10月15日收报12,056点，为2001年8月以来首次重返12,000点； 11月至12月中旬进一步升至12,500点左右。

2007年高铁推迟后香港股市暴跌

2007年初，香港道富投资集团一直游说中央政府允许中国内地投资者广泛投资海外资产，从而使香港既成为投资流出渠道，又成为投资目的地。港股直通车政策的最初构想来自于天津滨海新区与中银国际的业务往来。双方提议由中国银行开展此项业务。作为国家对滨海新区各项优惠政策中资本项目项下的专项政策，该方案报请国务院批准。

监管措施：

2007年8月国家外汇管理局发布《境内个人直接投资境外证券市场试点方案》后，中国银行天津分行拟开展个人投资港股业务。中国国家外汇管理局宣布“港股直通车”计划，立即引发香港股市大涨。港股直通车使得香港恒生指数在短短两个月内从8月中旬的不足2万点上涨至10月30日的历史新高31958点。 2007年11月，温家宝暗示实施港股直通车尚需时日。中央无限期推迟“港股直通车”。 11月5日暴跌1,526点。 “港股创下单日最大跌幅，尤其是中概股跌幅最大。” （港股那些事儿）