注会《财务成本管理》知识点：股利增长模型

注会《财务成本管理》知识点：股利增长模型

增长率估算方法：

(1)历史增长率

未来股息增长率是根据过去的股息支付数据估计的。股息增长率可以按几何平均数或算术平均数计算。

【提示】几何增长率适合于整个期间长期持有股票的投资者，而算术平均则适合于持有股票一定时间段的投资者。由于股利贴现模型的增长率需要长期平均增长率，因此几何增长率更符合逻辑。

(2) 可持续增长率

假设未来不发行新股，当前经营效率和财务政策不变，股利增长率可根据可持续增长率确定。

股利增长率=可持续增长率=净利润/收入×收入/资产×资产/期初权益×盈余保留率

=期初预计净资产利率×盈利保留率

[链接] 以期末股东权益为基础计算可持续增长率。

股利增长率=可持续增长率=权益净利率×盈余保留率÷（1-权益净利率×盈余保留率）

(3)采用证券分析师的预测

在估算增长率时，可以对不同分析师的预测值进行汇总和平均。在计算平均值时，越权威的机构可以给予较大的权重，而其他机构的预测值可以给予较小的权重。

证券分析师通常以年度或季度为基础发布每家公司的增长预测，而不是单一的长期增长率。有两种方法可以解决这个问题：

方法：将不稳定的增长率延伸到长期，根据不均匀的增长率直接计算股权成本。

①平均增长率不稳定；

换算方法计算未来足够长的时期（如30年或50年）的年增长率的几何平均值。

②根据增长率的不均匀性直接计算股权成本。

【提示】该方法可以理解为计算股票收益率时的非固定增长情况。例如，两阶段模型。假设当前股价为P0，股本成本为Ks，前n年的股利增长率为非恒定，n年后的股利增长率为恒定g。然后是：

根据上式，采用逐步检验法再采用插值法即可得到股权资本成本Ks。