注会《财务成本管理》知识点：股利增长模型.doc

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注：《财务成本管理》知识点：股利增长模型知识点：股利增长模型计算公式 式中：KS——普通股成本； D1——预计年度股息金额； P0——普通股当前市场价格； g——普通股息的年增长率。参数估计如果公司正在支付股息，则D0已知，且D1=D0(1+g)，因此使用股息增长模型的难点在于估计股息的平均增长率。普通股股利年增长率的估算方法：（1）历史增长率； （2）可持续增长率； (3)利用证券分析师的预测。增长率估计方法：（1）历史增长率根据过去的股息支付数据估计未来的股息增长率。股息增长率可以按几何平均数或算术平均数计算。 【提示】几何增长率适合于整个期间长期持有股票的投资者，而算术平均则适合于持有股票一定时间段的投资者。由于股利贴现模型的增长率需要长期平均增长率，因此几何增长率更符合逻辑。 （2）可持续增长率 假设未来不发行新股，当前经营效率和财务政策不变，股利增长率可根据可持续增长率确定。股利增长率=可持续增长率=净利润/收入×收入/资产×资产/期初权益×盈余留存率=期初预期净利率×盈余留存率【链接】计算可持续增长率期末股东权益。股利增长率=可持续增长率=净权益利率 总结并求平均值。在计算平均值时，可以给比较权威的机构较大的权重，而给其他机构的预测值较小的权重。证券分析师发布的每家公司的增长率预测通常是年度或季度增长率，而不是单一的长期增长率。解决这个问题的方法有两种： 方法：将不稳定的增长率长期化，根据不均匀的增长率直接计算股权成本。 ①平均不稳定增长率；换算法计算未来足够长的时期（如30年或50年）的年增长率的几何平均值。 ②根据增长率的不均匀性直接计算股权成本。 【提示】该方法可以理解为计算股票收益率时的非固定增长情况。例如，两阶段模型。假设当前股价为P0，股本成本为Ks，前n年的股利增长率为非恒定：根据上式，采用逐步检验法，然后求股本成本股本Ks可以通过插值法求得。